九号公司 | Q1收入略超预期,利润端实现扭亏 —— 2021年一季报点评【东吴机械&东吴电新】

（以下内容从东吴证券《九号公司 | Q1收入略超预期,利润端实现扭亏 —— 2021年一季报点评【东吴机械&东吴电新】》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳、刘晓旭），感谢万分。 【东吴机械】周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/严佳/罗悦/刘晓旭 【东吴电新】曾朵红/阮巧燕/陈瑶/吴辉凡/柴嘉辉/黄钰豪/岳斯瑶 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营业收入17.79亿元，同比增长172.9%;归母净利润2540.76万元，同比扭亏为盈;扣非后归母净利润1960.99万元，同比扭亏为盈。 投资要点 1 智能滑板车快速增长，电动两轮车放量，Q1收入端超预期增长 2021Q1公司实现营业收入17.79亿元，同比增长172.9%，2020Q4收入16.85亿元，春节假期影响下Q1为传统淡季，报告期内公司收入端环比仍有增长，表现十分出色，超市场预期。分业务看：①疫情背景下乘坐单人交通工具成为更优选择，电动滑板车海外零售端需求旺盛，公司公众号披露数据显示，年初截至4月，意、英、法电动滑板车销售量分别增长近9倍、8倍和4倍，报告期内公司电动滑板车收入大幅提升，是公司收入端表现强劲的最大驱动力；②新品电动自行车、电动摩托车2020年已经进入放量阶段，随着线下渠道不断扩张，我们预计报告期内销量大幅提升。 2 费用率下降明显，利润拐点已经出现 2021Q1公司实现归母净利润2540.76万元，扭亏为盈，利润拐点已经出现。①毛利端，2021Q1公司整体毛利率21.43%，去年同期为28.32%，毛利率下降6.89个百分点，我们认为原材料涨价以及电动两轮车毛利率还处在爬坡阶段且占比持续提升，短期内对整体毛利率有一定影响。②费用端，2021Q1公司整体期间费用率下降20.23个百分点，销售/管理/财务/研发费用率较去年同期分别变动-3.31/-9.9/-9.89/2.84个百分点，我们推测疫情下2020Q1收入体量较低导致期间费用率较高。与2020全年期间费用率相比，2021Q1公司期间费用率下降了4.03个百分点，降本控费有一定改善。 3 电动两轮车市场规模广阔，将进一步打开公司成长空间 ①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②两轮车是天然的大市场，仅国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，公司新品电动自行车、电动摩托车已经进入快速放量阶段，随着N、A等系列新产品上市以及电动两轮车产能持续爬升，2021年有望实现爆发式增长，此外全地形车21年有望实现一定规模销售，公司的成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2021-2023年EPS分别为6.85（原值6.83，上调0.3%）、13.82（原值13.79，上调0.02%）、20.83元，对应动态PE分别为96/48/32倍，基于公司未来出色的成长性，以及持续修复的盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险，新产品推广进度不及预期，海外市场销量下滑，盈利能力不及预期。 九号公司三大财务预测表 感谢您支持东吴机械团队 东吴机械研究团队荣誉 2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士，CPA。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 刘晓旭 研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备） 中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所机械团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所机械团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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