北方华创 | 业绩超预期,迎接半导体扩产黄金时代 —— 20年报及21年Q1季报点评

（以下内容从东吴证券《北方华创 | 业绩超预期,迎接半导体扩产黄金时代 —— 20年报及21年Q1季报点评》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳、刘晓旭），感谢万分。 【东吴机械】周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦18502542232/刘晓旭 投资评级：增持（维持） 事件1 2020年公司收入60.56亿元，同比增长49.23%；归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%，超市场预期；扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长180.81%；拟每10股派息1.09元（含税），按前一日收盘价对应股息率0.07%。 事件2 2021Q1公司收入14.23亿元，同比增长51.76%；归母净利润0.73亿元，同比增长175.27%，靠业绩预告上限；扣非归母净利0.32亿元，同比增长348.98%。 投资要点 1 受益全球半导体设备周期向上，业绩实现大幅增长 2020年受益全球半导体设备周期向上，大陆承接半导体制造产能转移重心，公司业绩快速增长。分业务看，2020年电子工艺装备业务收入48.69亿元，同比+52.58%，我们判断系新投入量产的多款高端半导体设备获得客户重复采购订单，叠加光伏行业电池技术迭代带来的泛半导体设备采购增加所致；电子元器件收入11.65亿元，同比+37.46%。 21Q1预收款项、存货以及经营性现金流出高速增长，侧面印证公司在手订单充裕。公司以销定产，库存商品中大部分是已发货待验收产品，工艺验收完成后形成公司收入。21Q1公司的合同负债为44.94亿元，同比+47.43%；存货为59.40亿元，同比+49.30%；2020年经营性现金流量净额为13.85亿元，同比+247.12%；21Q1经营性现金流量净额为6.61亿元，同比-8.40%，主要系Q1经营性现金流出（主要为存货采购）同比大幅增长98.31%。 2 新品快速增长导致毛利率承压，净利润率小幅上行 2020年综合毛利率为36.69 %，同比-3.84 pct；归母净利润率8.87%，同比+1.2pct。分业务来看，2020年收入贡献最高的电子工艺设备毛利率29.44%，同比-5.79pct。我们判断主要系公司产品结构变化，光伏等低毛利新产品快速增长所致，预计随着 21 年新品快速放量，毛利率有望逐步回升。2020年期间费用率为30.26 %，同比-4.73pct，主要系汇兑损益增加、利息净支出降低，导致财务费用率同比-3.15pct。 研发保持高投入，IC设备、光伏以及第三代半导体设备取得突破。2020年公司研发费用率为11.07 %，同比-1.86pct，成熟制程设备工艺相继通过客户验证进入量产；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 等产品受下游需求拉动实现快速增长；SiC长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场；高真空钎焊炉交付量突破200台领先行业。 3 拟定增募资应对下游旺盛需求，扩产加速腾飞 国际半导体巨头纷纷扩产，上游设备迎来发展黄金期。受5G应用、人工智能、云计算等需求拉动，芯片产能吃紧压力陡升，国际半导体巨头纷纷扩产：台积电调升2021年资本支出300-310亿美元，并宣布未来 3 年将投入 1000 亿美元大举扩产；世界先进资本支出自2020年35.4亿新台币提升至2021年50亿新台币；英特尔200亿美元筹建新晶圆工厂。根据SEMI预计，2020年晶圆厂设备支出增长16%，预计2021-22年分别增长15.5%/12%。未来三年全球晶圆设备支出有望连续创下新高。 扩产应对下游旺盛需求，定增募资助力腾飞。2021年4月21日，公司发布非公开发行A股预案，拟募资不超过85亿元，配合自有资金共计96.20 亿元，用于半导体装备、高精密电子元器件扩产项目，建设期24个月。根据公司公告，预计项目达产可实现年均收入79.03亿元，年均利润总额约9.4亿元，进一步提高生产规模和产品产能。此外，我们预计随着高毛利率精密元器件产能及销售高速增长，有望带来公司盈利能力提升。 盈利预测与投资评级 基于全球半导体设备周期向上，我们上调公司2021-22年净利润至7.32/9.37亿（前值为6.57/8.77亿），预计2023年净利润为11.47亿，当前市值对应PE分别为111/87/71倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。 北方华创三大财务预测表 感谢您支持东吴机械团队 东吴机械研究团队荣誉 2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士，CPA。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 刘晓旭 研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备） 中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所机械团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所机械团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）