密尔克卫 | 业绩如期高增长,龙头成长持续【国信交运中小】

（以下内容从国信证券《密尔克卫 | 业绩如期高增长,龙头成长持续【国信交运中小】》研报附件原文摘录）
　　1、事件 季度高增长延续。2021年一季度，公司实现营业收入14.44亿元，同比增长126.93%，实现归母净利润7764.93万元，同比增长46.11%，扣非净利润7660.86万元，同比增长50.23%。公司去年一季度业绩基数不低，21年Q1业绩符合预期.环比上看，季度收入规模持续放大，过去四个季度归母净利润季度增速均在45%以上。 2、点评 收入增速快于利润增速，预计是业务结构发生变化。本期公司的收入增速达到127%，但相比之下，利润增长有所放缓，我们结合公司2020年年报情况，2020全年化工品交易收入同比增长222%，预计该趋势在21首季有所延续，从而带来整体收入与成本的共同扩大。毛利方面，收入结构变化带来利润率的波动。由于化工品交易本身业务低毛利的特性，对公司整体毛利率有所影响，1Q21公司毛利率水平11.98%，环比略有下滑。公司综合毛利额1.73亿元，同比增48.51%，依旧保持较好的成长性。 费用率控制得当，精细管理、规模效应进一步显现。1Q21公司费用率控制十分得当，四项费用率合计5.0%，环比四季度降低1.73个百分点。费用率的下降一方面受益于收入端的规模放大，另外我们观察公司各项费用的金额，管理费用与财务费用环比上一季度均有下降，研发、销售费用增长。 在建工程等指标增加，2021年预计新释放产能较为充足。截止今年一季度末，公司在建工程金额达到9620.2万，较2020年末增长107.46%，我们考虑在建工程主要反映公司内生增长与外延并购物业后的技术改造等，预计2021年，公司有较为充分的产能释放空间。 3、投资建议 维持 “买入”评级。我们认为公司的长期逻辑顺畅，化工品物流正处于由乱到治的拐点，公司正在不断扩大自身能力范围，作为行业内公司治理优秀、积极进取的领军企业，将继续沿着当前道路进行扩张，预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速，我们维持公司2021-2023年4.3、6.0、8.1亿的归母净利润不变，维持买入评级。 4、风险提示 宏观经济超预期波动；公司扩张低于预期；竞争格局恶化 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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