【招商基础化工】新和成:一季度业绩符合预期,发展有望再上新台阶

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】新和成:一季度业绩符合预期,发展有望再上新台阶》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入37.4亿元，同比增长42.6%，环比增长31.8%；归母净利润11.4亿元，同比增长26.3%，环比增长81.6%，扣非净利润10.9亿元，同比增长24.0%，业绩符合预期。 评论 ？ 1）维生素E价格涨幅较大，新项目投产贡献明显。 2021Q1公司核心产品VA、VE、固体蛋氨酸市场均价同比分别上涨0.6%、26.0%、2.7%，其中VE涨价主要由于竞争格局改善、益曼特复产低于预期等；2%生物素市场均价64.8元/Kg，同比下跌73.6%，2020年10月公司公告10万吨/年装置与黑龙江生物发酵项目（一期）经过前期调试、试运行，生产线于近期正式投产，对一季度业绩增长贡献明显。当前国内VA、VE、固体蛋氨酸市场价分别为335元、77.5元、21元/Kg，较2021Q1市场均价分别上涨-7.3%、5.0%、0.3%，预计二季度业绩有望保持较好水平。 ？ 2）综合盈利能力小幅下降，蛋氨酸新项目稳步推进。 2021Q1公司综合毛利率48.1%，同比下降2.9 pct，主要是2020年下半年10万吨/年蛋氨酸及黑龙江生物发酵项目投产，产品结构发生变化；公司经营性净现金流10.8亿元，同比增长317%；费用合计4.5亿元，同比增长75.4%，其中研发费用、销售费用同比分别增长70.5%、157%。截至报告期末，公司在建工程16.9亿元，较期初增长27.3%，主要是15万吨/年蛋氨酸项目等投入增加。 ？ 3）香精香料和新材料业务稳步发展，公司成长前景看好。 公司持续丰富香料品种，香精香料业务保持稳步增长；新材料业务在新应用领域开拓顺利，同时通过技改提升生产工艺和产品性能，盈利能力大幅提高，逐步进入收获期。目前蛋氨酸二期15万吨/年项目进展顺利，新材料产能及产品种类有望进一步扩充，此外公司规划新项目较多，十四五期间发展有望再上新台阶。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计公司2021~2023年归母净利润43.6亿、46.6亿、51.4亿元，EPS分别为2.03、2.17、2.39元，当前股价对应PE分别为19、18、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期等。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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