【东吴机械】周观点:新能源设备板块利好频传,机床和工程机械行业景气持续

（以下内容从东吴证券《【东吴机械】周观点:新能源设备板块利好频传,机床和工程机械行业景气持续》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（周尔双、朱贝贝、黄瑞连、严佳、罗悦、刘晓旭），感谢万分。 【东吴机械】周尔双13915521100/朱贝贝18321168715/黄瑞连18217532383/严佳13916187418/罗悦18502542232/刘晓旭18832730660 投资评级：增持（维持） 推荐组合 【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【杰瑞股份】 【晶盛机电】【先惠技术】【恒立液压】【浙江鼎力】【华测检测】 投资要点 【锂电设备】3月全球电动车销量超预期，全球拥抱电动化利好设备商 3月全球电动车销量均超预期。1）国内：根据中汽协数据，国内3月电动车产量为21.6万辆，同比+247%，环比+75%；销量为22.6万辆，同比+239%，环比+106%，持续超预期，东吴电新组预计国内全年销量有望达240-250万辆。2）海外：美国3月电动车销量5万辆，东吴电新组预计全年55万辆以上；欧洲3月电动车销量20万辆，东吴电新组预计全年200万辆，同比+57%。 在全球拥抱电动化趋势下，设备公司将显著受益。LG新能源预计下半年IPO融资1200亿扩锂电池产能，其核心设备供应商【杭可科技】将成为最受益的标的，也将是海外扩产浪潮最受益的公司；此外，杭可近期新接CATL4.8亿大订单，国内大客户也拓展顺利。其余推荐具备整线供应能力的设备龙头【先导智能】，深耕动力电池系统集成，受益PACK自动化率提升的【先惠技术】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【联赢激光】。 【光伏设备】项目验证通过提升市场HJT扩产预期，设备商红利有望逐步兑现 安徽华晟在4月24日投产仪式上宣布，自3月17日500MW产能陆续投产以来，经一个多月的努力，当前其电池片在日均2万片产量水平上（产能已经跑到20%左右），各批次平均效率可以达到24.12%，最佳工艺批次平均效率达到24.44%，最高电池片效率达到24.72%；预计2021Q2、2021Q3的产能分别跑到70%、90%。随着HJT产线数据超市场预期，HJT即将开始快速渗透，我们预计2021年行业将有10-20GW扩产，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。重点推荐：（1）【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续订单落地。其余关注：（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头；（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。 【机床行业】3月机床产量同比+43%持续高增长，建议关注国产机床和刀具龙头 根据统计局数据，3月金属切削机床产量6万台，同比+42.9%，持续较快增长。我们预计主要机床厂家和刀具厂家目前订单均处于供不应求的状态，多数主机厂订单排产均到7-8月份以后，刀具厂的交货周期也有不同程度延迟。制造业复苏背景下，机床作为最典型的通用设备之一，显著受益于下游景气；中长期来看，十年周期拐点已至，我们预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%，年均更新需求达千亿元；当前机床格局剧变，国企退场、民营企业崛起在即，创世纪、海天精工等国产厂商已跻身市场前列；同时产能利用率提升+顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性高。建议关注民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。此外，机床的易耗品——数控刀具供不应求迎来涨价潮，目前处于进口替代的关键窗口期，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。 【工程机械】高基数下4月挖机销量增速回落，建议配置低波动周期中的强α 据CME观测，2021年4月挖掘机销量（含出口）50000台左右，同比增速10.07%左右。分市场来看，国内市场预估销量45000台，增速3.76%左右；出口市场预估销量5000台，增速143.31%左右。4月国内销量增速受去年高基数影响明显回落，出口市场持续高增长。海外出口回暖、国四法规切换、地产基建投资稳定增长、小城镇及新农村建设等因素催化下，行业内在增长动力持续。我们预计未来几年工程机械行业波动维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。 行业景气度拉长，利于估值水平稳定，建议配置低波动周期中的强α。对标海外龙头，国内龙头三一、中联等PE较低，而受益于国内市场景气拉长、集中度提升及全球化推进，国内龙头业绩具备较高成长性，看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 3、建议关注组合 4、本期报告 【华测检测】年报及一季报点评：精细化管理贡献业绩弹性，现金流表现优异 【杭可科技】点评：CATL 4.8亿大订单落地，全年订单有望超预期长 【先导智能】点评：业绩低于预期，新签订单饱满助力发展 5、核心观点汇总 【工程机械】3月挖机销量同比大涨60%再超市场预期，上游开支加大行业供不应求 2021年3月挖机销量79035台（创历史新高），同比+60.0%，再超CME此前预期（同比+46%)。其中国内72977台，同比+56.6%；出口6058台，同比+116.5%。自20 Q4以来，出口普遍维持50%以上增速，海外市场持续复苏。 全国各地重大项目密集开工，中挖强势引领行业增长。国内市场分吨位来看：3月小挖(0-18.5t)销量68170台，同比+ 71.7%；中挖(18.5-28.5t)销量33312台，同比+ 131.9%；大挖(>28.5t)销量12083台，同比+ 67.4%。中挖主要应用于基础设施建设和房地产, 在各类项目的推动下，自2020年7月中挖超过小挖，成为增速最快的细分机种。 建议积极配置低波动周期中的强α。我们预计2021年挖机行业销量增长5-15%，未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。对标海外龙头，国内龙头三一重工、中联重科等PE较低，而受益于国内市场景气拉长、集中度提升及全球化推进，国内龙头业绩具备较高成长性，看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。 【锂电设备】3月全球电动车销量超预期，全球拥抱电动化利好设备商 3月全球电动车销量均超预期。1）国内：根据中汽协数据，国内3月电动车产量为21.6万辆，同比+247%，环比+75%；销量为22.6万辆，同比+239%，环比+106%，持续超预期，东吴电新组预计国内全年销量有望达240-250万辆。2）海外：美国3月电动车销量5万辆，东吴电新组预计全年55万辆以上；欧洲3月电动车销量20万辆，东吴电新组预计全年200万辆，同比+57%。 在全球拥抱电动化趋势下，设备公司将显著受益。LG新能源预计下半年IPO融资1200亿扩锂电池产能，其核心设备供应商【杭可科技】将成为最受益的标的，也将是海外扩产浪潮最受益的公司。其余推荐具备整线供应能力的设备龙头【先导智能】，深耕动力电池系统集成，受益PACK自动化率提升的【先惠技术】。其余关注：前道设备商【赢合科技】、【璞泰来】，中道激光设备商【联赢激光】。 【光伏设备】项目验证通过提升市场HJT扩产预期，设备商红利有望逐步兑现 2020年下半年，安徽华晟、通威金堂、阿特斯、爱康科技等多个HJT项目完成设备招标，国内HJT建设加速，9大龙头电池厂绝大多数均已开始布局HJT。随着安徽华盛、通威股份、爱康科技等多条HJT产线数据超市场预期，HJT即将开始快速渗透，我们预计2021年行业将有10-20GW扩产，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。重点推荐：（1）【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。其余关注：（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头；（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。 【半导体设备】晶圆厂资本开支持续扩张，看好估值被错杀的核心设备商 疫情下半导体全产业链缺货，晶圆厂不断扩张资本开支。由于全球芯片短缺，台积电近期将2021年资本支出增加至300亿-310亿美元。早前，在2021年1月14日发布的2020年第四季度财报中，台积电预计今年的资本支出将在250亿美元到280亿美元之间，此次资本支出上调幅度达到10%-20%。Counterpoint Research预测，全球领先的代工厂有望在2021年到2023年间，进行大规模的半导体设备资本投资。 晶圆厂产能紧张+国产化提速将双重驱动国内设备行业景气上行。重点推荐【中微公司】，进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；国内清洗设备龙头【至纯科技】，二季度出货10+台设备，处于产能扩张阶段；【晶盛机电】大硅片设备龙头；【华峰测控】已进入台积电供应链的测试设备龙头。 【硅片设备】大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上 光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路。硅片是光伏和半导体的上游重要材料，主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高，由光伏向半导体渗透是硅片厂及硅片设备厂的成长之路。晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商，均从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破。 半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求提升。目前中国大陆仅少数几家企业能产8英寸硅片，主流的12英寸大硅片对进口依赖度更高。《瓦森纳协议》新增对12英寸大硅片的出口管制，大硅片国产化刻不容缓，而设备国产化是其中的关键一环。目前12寸级别的硅片设备，以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中；未来随着半导体硅片的国产化加速，我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益。 重点推荐大硅片设备龙头【晶盛机电】，已具备8寸线80%整线以及12寸单晶炉供应能力，大硅片国产化浪潮下最为受益。此外建议关注【连城数控】【沪硅产业】【中环股份】【神工股份】。 【通用自动化】制造业回暖趋势不变，建议关注通用自动化相关细分龙头 制造业生产活动持续恢复，但总体扩张势头受疫情和季节性影响有所放缓。1月份官方制造业PMI收于51.3%，前值51.9%，较上月回落0.6pct。1月生产指数降至53.5%，较上月回落0.7 pct，但仍高于临界点，表明制造业生产量持续增长，生产保持复苏态势。生产经营活动预期指数为57.9%，虽较上月回落0.9 pct，但制造业企业经营预期持续改善，企业信心增强。总体来看，春节前后是制造业传统淡季，加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响，制造业总体扩张势头有所放缓。 塑机行业2020年表现亮眼，2021景气度有望延续。根据中国塑机协会数据，2020年488家规模以上塑机企业营业收入810.56亿元，同比+25%；利润总额85.72亿元，同比+49%；贸易顺差10.57亿美元，同比+29%，这是我国塑机贸易顺差有史以来首次突破10亿美元，塑机行业全年景气度较高。当前，海天国际、伊之密等主要企业订单旺盛，呈现出供不应求的局面，订单可见度较高。下游家电、3C等回暖显著，汽车需求正在复苏中，预计注塑机行业2021年将持续回暖。 建议关注通用自动化相关细分领域龙头。工业机器人重点推荐【绿的谐波】【汇川技术】（电新组覆盖）【埃斯顿】【拓斯达】，建议关注【奥普特】；激光领域重点推荐【柏楚电子】【锐科激光】；机床领域建议关注正在崛起中的民营企业【创世纪】【海天精工】【国盛智科】；注塑机领域建议关注龙头【海天国际】【伊之密】。 【机床行业】2021CIMT机床展显示行业持续高景气，建议关注国产机床和刀具龙头 4月12日-17日期间，两年一度的中国国际机床展（CIMT）在北京召开，展会现场火爆。我们预计主要机床厂家和刀具厂家目前订单均处于供不应求的状态，多数主机厂订单排产均到7-8月份以后，刀具厂的交货周期也有不同程度延迟。制造业复苏背景下，机床作为最典型的通用设备之一，显著受益于下游景气；中长期来看，十年周期拐点已至，我们预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%，年均更新需求达千亿元；当前机床格局剧变，国企退场、民营企业崛起在即，创世纪、海天精工等国产厂商已跻身市场前列；同时产能利用率提升+顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性高。建议关注民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。此外，机床的易耗品——数控刀具供不应求迎来涨价潮，目前处于进口替代的关键窗口期，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。 【激光设备】IPG2020Q4中国地区收入实现高速增长，持续强烈推荐激光细分龙头 ①IPG2020Q4实现收入3.37亿美元，同比+9.78%（Q3同比-3.25%），单季度收入持续改善，下游景气持续提升。盈利方面，2020Q4毛利率和净利率分别为43.63%和14.76%，分别同比+3.12、+16.16pct，Q4实现0.49亿美元（2019Q4亏损0.04亿美元），盈利能力大幅改善。②收入分地区看，2020Q4中国地区表现出色，单季度实现收入1.41亿美元，同比增幅高达52%，此外根据签订的订单框架协议，2021年头几周中国地区的订单需求旺盛。③短期内制造业持续复苏，激光行业景气度有望延续，中长期看激光行业作为黄金赛道，具有较好的成长性，重点推荐【柏楚电子】【锐科激光】，建议关注【大族激光】等细分赛道龙头企业。 【油服设备】“十四五”期间页岩油开采将提速，看好【杰瑞股份】的业绩释放潜力 能源局召开页岩油勘探开发推进会，“十四五”页岩油开采将提速。国家能源局于1月27日在北京组织召开2021年页岩油勘探开发推进会。会议强调，页岩油勘探开发具有较好现实条件，下一步要加强顶层设计，将加强页岩油勘探开发列入“十四五”能源、油气发展规划。2020年全国原油产量1.95亿吨（同比+1.6%），仍未达到2亿吨红线。会议指出，为进一步做好原油增产稳产工作，需要突破资源接替难题，在页岩油等新的资源接续领域寻求战略突破。根据EIA 2017年统计，我国页岩油技术可采资源量达44亿桶，位居全球第三，储量较为丰富。我国页岩油开采仍处在发展初期，我们判断，在常规石油增产乏力背景下，页岩油将成为重要补充，十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性。压裂设备是页岩油井开发和增产的关键设备，需求将走阔。国内油服产业链非常规气领域持续景气，“十四五”期间页岩油开发将提速，压裂设备等核心增产设备需求最为旺盛，重点推荐国内民营油气设备龙头【杰瑞股份】。 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 三一重工：21Q1净利润同比大增137%-164%，盈利性提升贡献业绩弹性。根据工程机械协会数据，2021年1-3月国内挖掘机销量同比增长85%。下游资本开支加大，国内工程机械市场供不应求，利于份额向具备供应链、产能优势的龙头集中。公司国际化+数字化战略取得突破，海外收入及份额快速提升，经营效率持续上行。我们预计公司21Q1单季收入同比约翻倍增长，单季净利率显著上升。基于规模效应及渠道优势，行业强者恒强趋势或难以逆转，行业集中度有望持续提升。随着公司规模效应扩大及数字化转型推进，我们预计公司净利率长期上行，后续业绩释放有望持续超预期。 加大研发布局未来，国际化+数字化更加值得期待。2020年公司研发投入达62.59亿，同比+33.20%，占总收入6.30%。其中，研发费用化49.92亿，同比+36.76%，研发费用较2019年增加13.42亿，而销售费用、管理费用较2019年分别减少1.56亿、增加1.34亿，公司对研发重视程度可见一斑，报表质量十分优异。公司研发周期已缩短20%以上，2020年公司海外微挖增长90%，与公司推出新款、爆款产品能力高度相关。此外，2021年公司将整体完成灯塔工厂1.0改造（20余家），原有灯塔工厂（3-5家）将上线到2.0阶段，人均产值有望持续提升。 龙头品牌集中趋势延续，积极配置低波动周期中的强α。2020年国内挖机市场CR3已达56%，其中三一份额达28%稳居第一，多年保持年均增长2pct态势。根据三一重机21 Q1经营业绩庆典，国内龙头三一重工单月挖机销量已突破两万台，单月销售破百亿，国际销售单月破十亿，国内市场及海外双双取得突破。结合一季度行业高景气、上游排产饱满及下游设备高利用率，我们上调2021年挖机销量增速至15%-20%（原值5%-15%），工程起重机、混凝土机械增速至20%-30%（原分别10%-15%、15%-20%）。我们预计未来几年周期波动较上一轮明显弱化，2024-2025年后有望进入下一轮大更新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理，建议积极布局受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-23年预计EPS为2.27/2.52/2.75元，当前市值对应2021-23年PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；行业周期波动；行业竞争加剧；国际化及数字化战略不及预期。 杭可科技：海外客户延伸至国内一线客户进展顺利，验证后段设备龙头实力。杭可过去主要客户为国际一线电池厂，国内客户较少。杭可2020年开始在方形领域与CATL展开合作，2020年我们便判断，凭借在国外客户积累的技术实力与经验，以及宁德时代快速扩产的需求，杭可有望在短时间内与CATL达成较大规模合作，此次4.8亿订单落地即印证了我们过去的判断。此外，杭可于2020年底中标国轩3.7亿大订单，以上订单均表明杭可在国内客户拓展方面进展也非常顺利。 新接订单进入加速期，一季度订单大幅超预期。根据我们产业链调研情况，2021Q1各家锂电设备企业新接订单均同比大幅增加，远超市场预期。目前海外扩产尚未落地，杭可Q1订单大部分来自国内客户，伴随LG等海外龙头扩产落地，我们预计季度新接订单会环比加速。 我们判断2021年海外电池厂加速扩产，利好杭可后续业绩增长：2020年海外市场受疫情影响较大，海外电池厂扩产有所滞后，但扩产计划不会取消，因此我们判断在目前海外疫情得到控制的背景下，2021年海外电池厂扩产将明显提速。此前预期2021年公司新接订单30-35亿元，考虑到海外扩产正加速，我们预计2021年实际订单将超40亿元。 LG新能源IPO在即，最大后段设备商杭可将充分受益。LG新能源预计下半年IPO融资20万亿韩元（约1200亿人民币）扩锂电池产能，将成为2021年全球最大IPO。LG新能源计划从2020年底120GW的产能扩张到2023年的260GW（不断上调ing），未来三年新增产能约140GW。我们假设每GW设备投资额2亿元，则未来3年的设备投资额约280亿元。我们假设后道设备价值量占比为30%，对应着84亿元的后道设备订单。杭可科技作为LG后道设备一供，我们预计杭可的占有率为70%，则对应着未来三年约60亿元订单。 盈利预测与投资评级：我们预计杭可2021-2023年利润分别为5.7/10.4/19.1亿元，对应估值为53/29/16X, 我们认为2021年海外扩产加速+动力电池扩产高峰期确定性较强，具备研发实力的一线设备商，未来业绩和估值均存在弹性空间，维持“买入”评级。 风险提示：海外电池厂扩产低于预期，设备行业竞争格局变化。 柏楚电子：中低功率稳步增长+总线系统快速放量，收入端表现强劲。2020年公司实现营业收入5.71亿元，同比增长 51.79%，制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，2020年公司各类产品订单量持续增长：①中低功率产品随动和板块控制系统分别实现收入2.2、2.1亿元，分别同比增长33.87%、38.97%；②高功率总线系统进入快速放量阶段，2020年实现收入7068万元，同比增长197.57%，是公司收入快速增长最大驱动力；③此外，新品智能切割头客户反馈良好，实现了小批量销售，套料软件等收入也实现了大幅提升，受此驱动其他业务2020年实现收入6945万元，同比增长91.07%。IPG公告指出 2021年头几周中国地区的订单需求旺盛，我们判断激光行业高景气度在2021年有望延续，公司将充分受益。 净利润大幅提升，2020盈利水平依然出色。2020年公司实现归母净利润3.71亿元，同比增加50.46%，净利率为64.75%，下降0.7个百分点，盈利水平表现较为稳定：①毛利端，2020年公司综合毛利率80.73%，较2019年减少0.79个百分点，毛利率略低的总线与其他业务收入占比提升有一定影响。②费用端，2020年公司期间费用率为25.83%，较2019年增加3.56个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别增加了0.97和3.39个百分点，销售费用和研发费用率提升主要系2020年向上述费用中涉及的部分人员施行股票激励计划，产生股份支付费用，同时合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生销售费用所致。③我们注意到，2020年公司利用闲置资金购买理财产品等合计取得投资收益5809万元，对本期的财务报表产生一定的积极影响，是2020年公司净利率下降不大的一大重要原因。 定增用于智能切割头扩产项目等，纵横延展打开公司成长空间。公司拟发行股票的股票数量不超过3000万股，募集资金总额不超过人民币10亿元(含本数)，扣除相关发行费用后，4亿元用于智能切割头扩产项目，3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目，3亿元用于超高精密驱控一体研发项目。①切割头与控制系统的协同互补，智能切割头扩产项目顺应产业发展趋势，有助于提高公司激光切割控制系统业务的整体竞争力；布局智能焊接领域，属于横向拓展，切入智能切割的下游工序，提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率；超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。②从财务影响方面看，本次向特定对象发行完成后，公司的资本实力进一步增强。公司的总资产和净资产规模均会有所增长，营运资金得到进一步充实。 盈利预测与投资评级：由于新品拓展，我们调整2021-2022 EPS至5.57（-0.01）、7.24（+0.16）元，预计2023年EPS为9.22元，当前股价对应动态PE分别为59倍、46倍、36倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。 杰瑞股份：2020年行业低谷期业绩+订单仍实现稳健增长，彰显抗周期能力。分业务看，油气装备制造及技术服务实现收入66.27亿元，同比+27.17%，占营业收入的75.25%；维修改造及贸易配件实现收入11.94亿元，同比-8.69%（主要受疫情影响），占营业收入的18.88%；环保服务4.55亿元，同比+17.18%。分区域看，国内收入59.06亿元，同比+20.05%；国外收入23.89亿元，同比+19.10%。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元，较上年同期增长8.98%，年末存量订单46.34亿元（含税），同比+5.97%。 2020年受疫情影响，全球石油需求暴跌，国际油价由60美元/桶以上跌至低点19.6美元/桶，油气行业筑底。根据Bloomberg统计，2020年全球油气资本开支同比-19%。杰瑞股份积极拼抢订单+国内非常规油气资源持续发力，行业低谷期仍实现业绩和订单双增长，彰显抗周期能力。 盈利能力持续提升，精细化管理带动费用率下行。2020年，公司综合毛利率37.90%，同比+0.53pct。其中，主业油气装备制造及技术服务毛利率为38.31%，同比-0.18pct；维修改造及贸易配件毛利率为34.28%，同比-1.05pct。净利率20.8%，同比+0.7pct。 公司精细化管理初见成效，期间费用控制良好，销售、管理费用率进一步降低。2020年期间费用率为13.5%，同比-0.2pct。其中，销售费用率4.5%，同比-1.2pct；管理费用率（含研发）为7.2%，同比-0.9pct；财务费用率1.8%，同比+1.8pct，主要系外币汇率下行，汇兑净损失较高所致。 行业回暖保供政策仍有效，页岩油有望接力压裂设备需求新增量。目前国际油价已回升至60美元/桶以上，全球油气行业逐步回暖，油价在40-50美元/桶时，三桶油盈利水平即可恢复安全边际。2020年，我国石油对外依存度达73.5%，同比+2.7pct，天然气对外依存度达43.20%，同比+0.2pct。油气对外依存度逐年攀升背景下，国内保供政策强支撑逻辑将仍然有效，“稳油增气”战略仍将延续。 我国页岩油储量丰富，在常规石油增产乏力背景下，页岩油将成为重要补充。国内页岩油开采仍处在发展初期，成长空间广阔。国家能源局于1月27日召开2021年页岩油勘探开发推进会，首次将页岩油开发列入发展计划。我们判断，十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性，有望接力压裂设备需求带来新增量。 盈利预测与投资评级：考虑到受疫情影响，2020年下半年油气行业整体订单情况一般（公司设备订单周期为6个月左右），但由于行业迎来拐点+公司具备成长基因，我们预计2021-2023年的净利润分别为19.5（原值20.3，下调4.2%）/25.6（原值27.7，下调7.6%）/33.5亿元，当前股价对应动态PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价走势不及预期、中美贸易战对原油市场影响、国内三桶油资本开支力度不及预期。 晶盛机电：一季度业绩大超市场预期，在手订单充足保障短期业绩高速增长。公司业绩预告预计2021Q1实现归母净利润2.4-2.8亿元，同比+80%-110%，其中非经常性损益金额为4500万元-5000万元，扣非归母净利润为1.9-2.4亿元，同比+46%-81%，主要系下游硅片厂积极扩产，公司作为长晶设备龙头实现订单量、营收规模、利润规模三重增长。 2021年3月，公司公告与中环签20.8亿光伏设备大单，具体内容包括，向中环协鑫销售全自动晶体生长炉16.18亿元（2021年5月31日前完成交付）、单晶硅棒加工设备1.94亿元；以及向中环光伏销售线切机设备2.67亿元，上述合同金额总计20.79亿元（以上合同金额均含增值税）。值得关注的是，线切设备（切片机）涉及精密加工，难度系数很高，210尺寸的“线切设备（切片机）”是晶盛初次获得批量订单，体现了晶盛机电在光伏领域的技术延展性。 2020Q3末，公司未完成合同总计59亿元（含税），其中未完成半导体设备合同4.1亿元（含税）。加上新接的20.79亿元订单，公司在手订单总金额为80亿元左右，为2019年营收的2.6倍，按照目前的订单确认进度，我们判断2021年晶盛机电的业绩都将高速增长。 光伏硅片环节迎扩产潮，210大硅片拉长设备景气周期。2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通等光伏企业相继启动硅片扩产。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应20-22年年均新增设备需求超200亿（2亿元/GW）。存量市场方面，伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，国内年均存量更新硅片产能超50GW，对应2020-2022年存量设备需求超100亿（2亿元/GW）。 龙头设备商规模化优势凸显，晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮。光伏行业未来，设备商的规模将和技术水平一样重要。在大硅片成本中，设备折旧占比已经不再是第一位，硅片厂商更看重设备商的能力是配套效率，包括：1）交付能力，根据我们的测算，中性假设下，晶盛单日出货量可达21台，以每周工作6天、每月4周计算，单月出货量可达500台左右。目前晶盛是国内仅有的单月可交付500台以上长晶炉的设备企业，且交付能力仍有提升空间；2）服务能力，晶盛设备到场后投入运营和产量爬坡所耗费的时间短，并且能够稳定保持产量；3）未来研发潜力，具有持续研发能力、能够不断提高设备产能和降低能耗的设备商将显著受益。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.5/13.3/18.1亿元，对应PE为55/35/26，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。 7、行业重点新闻 【半导体设备】国产半导体设备迎“黄金时代”，北方华创募资85亿元扩产 全球芯片紧缺问题蔓延至半导体设备领域，上游晶圆制造厂相继宣布大幅扩充产能，国产半导体设备厂商瞄准市场机遇，也开始启动扩产。2021年4月21日，北方华创披露其2021年度非公开股票预案。预案显示，北方华创拟向不超过35名特定对象非公开发行股票，募集资金总额不超过85亿元，扣除发行费用后将用于半导体装备产业化基地扩产项目（四期）、高端半导体装备研发项目、高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）、补充流动资金。 【光伏设备】阿特斯加码单晶，投资30亿元10GW拉棒项目西宁开建 2021年4月15日，总投资30亿元的西宁阿特斯光伏科技有限公司年产10GW单晶项目在西宁（国家级）经济技术开发区南川工业园区开工。西宁阿特斯光伏科技有限公司是阿特斯阳光电力集团股份有限公司的全资子公司，西宁阿特斯光伏科技有限公司年产10GW单晶硅棒项目，其中一期建设年产5GW单晶硅棒生产线、二期建设年产5GW单晶硅棒生产线，该项目总投资约30亿元人民币，项目建成达产后，预计实现年产值50亿元。 阿特斯是全球光伏行业龙头企业之一，已在全球范围内成立了17家光伏硅片、电池和组件生产企业，并在20多个国家和地区建立了分支机构，与超过70家国际顶尖银行和金融机构建立了合作伙伴关系。此次在青海省投资建设新能源光伏产业尚属首次，也是阿特斯阳光电力集团优化产业布局的一个关键项目。 【光伏设备】隆基2021年硅片产能105GW，电池产能38GW，组件产能65GW 2021年4月20日晚间，隆基绿能科技股份有限公司发布《2020 年年度报告》。截止2020年末，公司单晶硅片产能达到85GW,单晶电池产能达到30GW，单晶组件产能达到50GW。银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目、腾冲年产10GW单晶硅棒项目、曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目、西安航天一期年产7.5GW电池项目、西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目、泰州二期年产5GW单晶组件项目、咸阳年产5GW单晶组件项目、滁州二期年产5GW单晶组件项目、嘉兴年产5GW单晶组件项目均已投产；报告期内，单晶硅片产量为58.90GW，同比增长67.11%，单晶组件产量26.60GW，同比增长198.68%。2020年公司实现单晶硅片出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%，自用26.31GW；实现单晶组件出货量24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%，自用0.57GW。 年报披露，至2021年底，公司计划单晶硅片年产能达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW。2021年度单晶硅片出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。2021年计划实现营业收入850亿元。 【锂电设备】新宙邦18.5亿加码锂电材料 2021年4月21日，新宙邦公告称，控股孙公司江苏瀚康拟与瀚邦聚能设立合资公司瀚康电子材料，在江苏淮安投资12亿元建设年产5.9万吨锂电添加剂项目。 其中一期投资约6.6亿元，2年后达产，将建成年产2.93万吨电解液添加剂，产品包括CEC（氯代碳酸乙烯酯）、FEC(氟代碳酸乙烯酯)、VC(碳酸亚乙烯酯)、DTD(硫酸乙烯酯)等。此外，新宙邦拟以天津新宙邦为项目实施主体，投资6.5亿元扩建5万吨锂电材料和9万吨半导体化学品产能，预计2023年下半年逐步投产。 8、公司新闻公告 【神工股份】2020年度净利润升30.31%至1亿元拟10派1元 2021年4月18日，神工股份(688233.SH)发布2020年年度报告，实现营业收入1.92亿元，同比增加1.86%；归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比增加30.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8964.44万元，同比增长17.67%；基本每股收益0.65元，拟每10股派发现金红利人民币1元(含税)。 【神工股份】一季度净利润同比增长1752.66% 2021年4月21日，神工股份发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润3939.58万元，同比增长1752.66%；营业收入8409.12万元，同比增长389.11%；基本每股收益0.25元，同比增长1150.0%。 【华锐精密】一季度净利润升261.66%至3431.67万元 2021年4月19日，华锐精密(688059.SH)发布2021年第一季度报告，实现营业收入1.1亿元，同比增长111.77%；归属于上市公司股东的净利润3431.67万元，同比增长261.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3366.73万元，同比增长256.20%；基本每股收益0.94元。 【杭叉集团】一季度净利润2.21亿元同比增长45% 2021年4月19日，杭叉集团发布2021年第一季度报告，实现营业收入33.52亿元，同比增长63.92%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长44.92%；基本每股收益0.25元。 【艾迪精密】一季度净利润同比增长128% 2021年4月19日，艾迪精密公布2021年第一季度报告，实现营业收入8.95亿元，同比增长134.19%；净利润1.96亿元，同比增长127.88%；基本每股收益0.33元。 【天地科技】2020年度净利升23.2%至13.64亿元拟10派1.5元 2021年4月20日，天地科技(600582.SH)公布2020年年度报告，实现营业收入205.52亿元，同比增长6.03%；归属于上市公司股东的净利润13.64亿元，同比增长23.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.83亿元，同比增长25.46%；基本每股收益0.33元；拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。 【天地科技】一季度净利同比预增248%-262% 2021年4月20日，天地科技(600582.SH)发布公告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元到2.55亿元，同比增长248%到262%。2021年第一季度，宏观经济稳定复苏，公司合同额增加，主要产品销售额同比上涨;同时，公司持续强化成本费用控制，强化提质增效。 【华测检测】2020年度净利润升21.25%至5.78亿元拟10派0.35元 2021年4月20日，华测检测(300012.SZ)发布2020年年度报告，实现营业收入35.68亿元，同比增长12.08%；归属于上市公司股东的净利润5.78亿元，同比增长21.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.79亿元，同比增长34.17%；基本每股收益0.3472元，拟每10股派发现金红利0.35元(含税)。经营活动产生的现金流量净额9.31亿元，同比增长17.08%。 【华测检测】一季度净利润升660.16%至1亿元 2021年4月20日，华测检测(300012.SZ)发布2021年第一季度报告，实现营业收入7.62亿元，同比增长66.80%；归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比增长660.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6981.28万元；基本每股收益0.0600元。 【璞泰来】公司及子公司累计获政府补助7609.87万元 2021年4月21日，璞泰来(603659.SH)发布公告，2020年10月17日至2021年4月21日，上海璞泰来新能源科技股份有限公司与下属全资及控股子公司累计收到政府补助共计人民币7609.87万元，占最近一个会计年度经审计归属于母公司所有者净利润的11.40%，其中与资产相关的政府补助为人民币2519.98万元，与收益相关的政府补助为人民币5089.89万元。 【华兴源创】2020年度净利升50.25%至2.65亿元拟10派1.85元 2021年4月22日，华兴源创(688001.SH)公布2020年年度报告，实现营业收入16.77亿元，同比增长33.37%；归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比增长50.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.18亿元，同比增长38.68%；基本每股收益0.64元；拟10派1.85元。 【瀚川智能】2020年净利润同比减少39.76% 2021年4月22日，瀚川智能发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润4414.84万元，同比减少39.76%；营业收入6亿元，同比增长31.84%；基本每股收益0.41元，同比减少48.1%。 【先导智能】年度归母净利润7.68亿元 2021年4月22日，先导智能(300450.SZ)发布2020年年度报告，报告期内实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%，锂电池生产设备收入占比55.27%;归属于上市公司股东的净利润7.68亿元，同比增长0.25%。同时公司不断加强核心技术研发，持续巩固和开拓市场，为销售规模和利润增长提供了强有力的支撑。 公司向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，送红股0股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 【先导智能】一季度净利润同比增长113%年报拟10转6派3元 2021年4月22日，先导智能发布2021年一季报，一季度归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%；营业收入12.07亿元，同比增长39.32%。同日发布2020年年报，归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%；营业收入58亿元，同比增长25.07%；基本每股收益0.8708元；拟10转6派3元。 【电科院】2020年净利润同比减少47.98% 2021年4月22日，电科院发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润8663.18万元，同比减少47.98%；营业收入7.02亿元，同比减少12.9%；基本每股收益0.11元，同比减少50.0%。 【电科院】一季度净利润2232.87万元，扭亏为盈 2021年4月22日，电科院发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润2232.87万元，上年同期净亏损4332.93万元，扭亏为盈；营业收入1.83亿元，同比增长90.69%；基本每股收益0.03元，上年同期基本每股收益-0.06元 【拓斯达】2020年净利润同比增长178.56% 2021年4月22日，拓斯达发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润5.2亿元，同比增长178.56%；营业收入27.55亿元，同比增长65.95%；基本每股收益1.95元，同比增长150.0%。 【拓斯达】一季度净利润同比减少40.12% 2021年4月22日，拓斯达发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润9208.29万元，同比减少40.12%；营业收入7.91亿元，同比增长43.95%；基本每股收益0.35元，同比减少39.66%。 【帝尔激光】2020年净利润同比增长22.28% 2021年4月22日，帝尔激光发布2020年年报称，2020年归属于母公司所有者的净利润3.73亿元，同比增长22.28%；营业收入10.72亿元，同比增长53.19%；基本每股收益3.53元，同比增长9.63%。 【博迈科】2020年度净利升279.8%至1.32亿元拟10派2.5元 2021年4月23日，博迈科(603727.SH)公布2020年年度报告，实现营业收入25.79亿元，同比增长90.48%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长279.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7979.85万元，同比增长806.53%；基本每股收益0.58元；拟10派2.5元。 【博迈科】一季度净利升402.09%至5233万元 2021年4月23日，博迈科(603727.SH)公布2021年第一季度报告，实现营业收入5.89亿元，同比增长139.26%；归属于上市公司股东的净利润5233.00万元，同比增长402.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润47998.23万元，同比增长390.24%；基本每股收益0.23元。 【绿的谐波】一季度净利升139.27%至3643.67万元 2021年4月23日，绿的谐波(688017.SH)公布2021年第一季度报告，实现营业收入7692.53万元，同比增长137.61%；归属于上市公司股东的净利润3643.67万元，同比增长139.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2390.53万元，同比增长877.09%；基本每股收益0.3026元。 【晶盛机电】2020年度净利润升34.64%至8.58亿元拟10派1.35元 2021年4月23日，晶盛机电(300316.SZ)发布2020年年度报告，实现营业收入38.11亿元，同比增长22.54%；归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长34.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.20亿元，同比增长34.53%；基本每股收益0.67元，拟每10股派发现金红利1.35元(含税)。 【联赢激光】2020年度净利降7.08%至6697.04万元拟10派1.2元 2021年4月23日，联赢激光(688518.SH)公布2020年年度报告，实现营业收入8.78亿元，同比减少13.16%，归属于上市公司股东的净利润6697.04万元，同比减少7.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4157.55万元，同比减少23.43%；基本每股收益0.26元；拟10派1.2元。 9、重点数据跟踪 10、风险提示 疫情影响持续；经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。 感谢您支持东吴机械研究团队 东吴机械研究团队荣誉 2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士，CPA。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 刘晓旭 研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备） 中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所机械研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所机械研究团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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