晨报0415 | 电解铝行业专题、天山铝业(002532)

（以下内容从国泰君安《晨报0415 | 电解铝行业专题、天山铝业(002532)》研报附件原文摘录）
　　晨报0415.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 05:37 【有色】天山铝业（002532）：铝价上行，白马受益 维持增持评级。公司2020年归母净利约19.1亿元(+27.4%)，预告2021Q1归母净利约8.2亿元（+302.4%）,符合市场预期。展望后续铝价有望继续上行，叠加公司低成本氧化铝及高纯铝项目陆续投产，业绩将明显增厚。因铝价大幅上扬，上调2021-2022年EPS至0.78/0.97元（原0.67/0.77）元，新增2023年EPS预测0.99元，维持目标价12.2元，维持增持评级。 业绩大增符合预期，降本增效成效显著。公司2020年/2021Q1（预告）归母净利分别约19.1/8.2亿元，符合市场预期。业绩大增主要系：①吨铝成本明显下行：测算公司2020年吨铝生产成本约8813元/吨，较2019年下行超200元/吨，带动吨铝毛利创近年新高约3349元/吨；②报告期内靖西天桂一期80万吨氧化铝项目投产，对外销售氧化铝约59万吨，贡献毛利约1.96亿元；③2020年财务费用约6.96亿元（-26.0%）， 较2019年明显下行。而2021Q1业绩大增推测主要系铝价上行，2021Q1均价约16200元/吨（+21%），此外氧化铝及高纯铝项目亦有贡献。 铝价上行叠加主要项目投产，业绩有望明显增厚。近期铝价连创新高，已超越17年供改高点，往后看碳中和背景下产能天花板坐实，内蒙古新增产能投放大概率不及预期、叠加需求持续强劲（去库已开始），铝价有望继续上行；叠加公司广西低成本氧化铝项目二三期及高纯铝项目逐渐达产，未来业绩有望明显增厚。 催化剂：铝价继续上行。 风险提示：铝消费不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《天山铝业（002532）：铝价上行，白马受益》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【有色】锂资源逐步紧张，电解铝迎旺季 周期研判：看好锂资源和电解铝。本周锂盐价格企稳，但锂矿短缺已经成为主线，目前市场锂云母精矿/锂精矿已经开始快速上涨，预期4月锂精矿长单价格在620美元/吨左右，国内散单锂精矿已经出现6500元/吨的成交，“一矿难求”的时代又拉开帷幕。电解铝行业继续保持100%的产能利用率，国内库存逐步进入向下拐点，表明房地产后竣工端需求超预期，同时期待铝材出口的复苏。从供给、需求、库存中微观的产业链来看，碳酸锂（锂资源）和电解铝未来价格的高度和景气度的维持时间都有望超预期。 锂矿短缺逻辑开始发酵。3月碳酸锂锂价上涨速度开始放缓，本月环比上涨0.1万元/吨，高位稳定。3月原材料逻辑开始展现，部分冶炼小厂由于无法承担上游原材料价格上涨，生产开始受限，国内云母及精矿价格商行迅速。2021年重视锂矿短缺逻辑，Altura破产后澳矿供应开始收紧，叠加天齐部分产能无法保证，澳洲可以供应锂矿的产能只剩两家。可以观察到GXY/PLS四季度生产3-4万吨，销售接近7万吨精矿，抢矿大战正在上演；我们认为在中游库存不足，并且产能有大幅扩张预期的情况下，碳酸锂价格仍在被动去库存阶段，价格上涨还在上半场运行。增持评级：华友钴业，赣峰锂业, 受益标的：天齐锂业，寒锐钴业等。 铝产能有望价值重估。国内地产后竣工端需求超预期，电解铝现有产能利用率100%，近5年最佳，上周电解铝库存增长至124万吨，累库1万吨，去库或将开始，表明需求仍十分强劲。随着海外疫苗接种，海外需求有望逐步恢复，铝材出口数据的提升值得期待。17年供给侧改革和目前碳中和的大时代背景下，电解铝产能天花板4400万吨，碳中和的时代大背景强化了电解铝的供给天花板，内蒙率先开始高能耗行业管控，内蒙新增产能投放将低于预期，部分内蒙铝企，响应双控停产停建。铜锌：拜登1.9万亿财政刺激计划通过，基建计划正在路上，欧美2021经济再添新引擎。同时耶伦呼吁七国集团强势推出财政刺激政策，复苏预期持续加强，全球大宗品陆续走强。疫情期间铜矿资本开支继续压缩， 2021年欧美经济随疫苗铺开将陆续复苏，2021年或遇到供需错配，继续看多铜铝。增持评级：紫金矿业，云铝股份，神火股份，中国铝业等。 风险提示：宏观经持续大幅低于预期，电解铝产能投放加速。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《锂资源逐步紧张，电解铝迎旺季》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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