【浙商轻工|史凡可/马莉】涨价潮一触即发,底部推荐玖龙、山鹰

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】涨价潮一触即发,底部推荐玖龙、山鹰》研报附件原文摘录）
　　基本事件 箱板行业淡季表现略超预期、旺季预期更优，底部推荐全产业链布局的玖龙纸业、山鹰国际！ 投资要点 行业加速整合阶段，箱板/瓦楞温和提涨 由于外废进口限制，高端箱板的原料供给受到约束，高端箱板纸的份额实质向具有废纸浆布局的产业龙头集中，CR4 预期达到 80%，龙头企业定价权增强。另一方面，中低端箱板纸虽然持续处于洗牌阶段，但龙头纸企有望通过较好的价格策略实现小厂清退。本轮行业整合阶段，箱板/瓦楞价格呈现温和上涨趋势，箱板纸/瓦楞纸价格20年6月起至20年底分别提涨867、675元/吨至4677、3833元/吨，21年初至今温和提涨316、137元/吨至4993、3970元/吨，当前价格处于历史50%、41%分位。 淡季不淡，涨价略超预期 每年春节后至6月份属于箱板纸/瓦楞纸传统淡季，三月起各纸厂采取降价、优惠等措施去库存，效果显著。根据产业调研，当前造纸厂废纸到货量不足50%，原料缺口出现，各龙头纸企提前取消优惠开始涨价，其他纸企跟涨：4月5日至4月6日期间，玖龙清明优惠提前取消，东莞玖龙涨价50元/吨、泉州玖龙两连涨合计60元/吨，福建联盛三连涨累计涨幅达110元/吨。与此同时，几家龙头纸企部分纸机发布停机消息（4月5日起，安徽山鹰1台纸机停机6天，华南山鹰4台纸机停机7-24天不等；4月6日起，天津玖龙5台纸机停机6-20天不等）。站在当前视角，我们认为去库存结束、原料缺口出现、龙头停机等多因素影响下，本轮淡季涨价情况或将超预期。 涨价潮一触即发，底部推荐玖龙、山鹰 一方面，21年起外废清零，原材料出现短缺，纸企布局海外废纸浆、木浆/竹浆替代导致成本上行明显；另一方面，高端箱板纸景气上行，龙头掌握必备原材料长纤获取实力且格局加速集中（CR4达80%）。站在当前视角，我们认为本轮涨价潮一触即发，本轮淡季不淡略超预期、下半年旺季来临表现预期更优，极端情况下不排除2017年箱板周期高点再现（当前箱板、瓦楞价格仅处于历史50%、41%分位）。目前龙头纸企均处于估值底部，玖龙纸业21-23财年归母净利润预计分别为74.86/ 81.93/ 87.10亿元，当前市值对应21-23财年PE分别为6.00X/ 5.48X/ 5.16X；山鹰国际20-22年归母净利润预计分别为14.07/20.32/25.13亿元，当前市值对应20-22年PE分别为11.88X/ 8.22X/ 6.65X，底部持续推荐！ 风险提示：纸价上涨不及预期，原材料涨价不及预期，行业格局优化不及预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）