东吴教育周观点2021年第13期:港股学校类公司2020业绩高增,“外延扩张红利+内生稳定增长”逻辑不变【东吴零售&教育吴劲草】

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　　本公众号“草叔消费升级研究”，消费品行业洞察，涵盖教育，纺织服装，化妆品，电商，品牌零售等行业，做有意思，有意义，有态度的研究，欢迎关注本公众号订阅最新研究报告 本周观点 港股学校类公司2020年在内生增长和外延扩张方面均有突出的表现：近两周主要的港股学校类公司均公布了2020年年报，虽然2020年有疫情的影响，但大多学校仍保持了高扩张速度和高内生增长。内生增长方面：中国科培收入8.7亿元，同比增速+21.4%，经调整净利润6.1亿元，同比增速+35.3%，主要得益于旗下两所学校的高内生增速，广理工学院和肇庆中职在校生总人数8.2万人，同比增长41.6%。华夏视听教育的教育板块2020年实现收入3.6亿元，同比+16%，其在校生人数同比+约23%至2020年末的1.76万人。2020/21学年新生入学人数6592人，同比大幅上涨44.1%。外延扩张方面：天立教育2020年新开学校8所学校，异地扩张出具规模，带动收入和经调整净利润同比+41.5%和+43.7%，分别达到12.98亿元和3.81亿元。 1. 高教板块：内生量价齐升+外延并购加速落地 需求端长期入学人数有保证：2020年高等教育毛入学率达到54.5%，而“十四五”期间毛入学率目标须达到60%，近5年内高等教育的生源供应仍处于上升趋势，高校内生人数增长方面仍能得到保证。 学费市场化定价，提价有空间：根据教育部文件，对于非营利性民办学校收费，通过市场化改革试点，逐步实行市场调节价，具体政策由省级人民政府根据办学成本以及本地公办教育保障程度、民办学校发展情况等因素确定。对于营利性民办学校收费实行市场调节价，具体收费标准由民办学校自主确定。目前广东，四川等地学费已逐步开放，江苏省民办学校学费也将在21年开放，长期各省民办高校学费提价空间可期。 中期3-5年处于并购红利期：民办高校行业集中度低，并购能够更快实现规模扩张，叠加独立学院转设加速增加了与大集团绑定发展的需求，目前是高校并购的黄金窗口期，中教控股，希望教育，中国科培等高教类公司均加大了并购的步伐，未来3-5年行业集中度将进一步提升，龙头企业进一步受益。 2. K12板块：民办学校缓解低线城市优质教育资源稀缺的问题，长期稳定扩张可期 地方财政压力大，有望持续引导社会力量兴办教育：目前我国教育经费中80%以上来源于国家财政性教育经费，国家财政性教育经费中地方财政性教育经费占比超90%，地方财政承担的教育投入压力较大，多地面临因无法提供优质教育而导致生源流失的问题，地方引入有丰富办学经验，强师资力量的民办学校与其教育发展建设的初衷有目标一致性。正是基于这一点，天立教育在低线城市自建高质量K12学校，对当地政府的教育建设有重要意义。 3. 投资建议 我们仍保持“外延扩张红利期+内生稳定增长”的投资逻辑不变，长期看好港股学校类公司：需求端高等教育毛入学率仍有提升空间，高等教育学费市场化定价趋势不变，中期3-5年内仍是并购红利期。从社会价值来看，民办学校对财政相对紧张，优质教育资源相对欠缺的地方有重要意义。 建议持续关注：天立教育、中教控股、希望教育、华夏视听教育、中国科培、中国东方教育等。 风险提示：并购落地不及预期，新建学校落地不及预期，政策风险等 近期研究汇总 《华夏视听教育2020年报点评》2021.3.30：收入+6%，经调整净利+19%，看好旗下学校量价齐升 本周华夏视听教育发布了2020年报，公司收入+6%，经调整净利+19%，表现超预期。内生方面，21年江苏地区的学费已完全开放，21学年有望实现学费提价60%以上，一直以来报考南传的学生竞争都非常激烈，二期新校区也将于21年秋季可投入使用，2021年或将实现量价高增长。外延并购方面艺术类培训赛道布局取得了新成果，以3亿元收购了美术类艺考培训头部机构水木源，未来整合并表有望带来公司规模利润的厚增。 长按识别二维码阅读报告全文 《中国科培2020年报点评》2021.3.31：收入+21%，调整净利+35%，并购学校2021年内有望并表，看好业绩高增 本周中国科培发布了2020年报，公司收入8.7亿元，同比增速+21.4%，经调整净利润6.1亿元，同比增速+35.3%，主要得益于在校生人数的高增长。2020/21学年在校生人数达到9.3万人，同比+59.9%。21年哈尔滨学校和淮北学校预计并表，有望带来更强劲的增长，我们预计未来3年公司在校生人数有望保持15%的年增速，学费则每年提升5%-8%。 长按识别二维码阅读报告全文 《佳发教育2020年报点评》2021.3.31：收入+1.3%，标准化考点设备继续下沉，智慧教育产品未来增长可期 本周佳发教育发布了2020年报，公司收入小幅增长，扣非净利润基本持平。标准化考点设备疫情下仍实现收入增长，智慧教育产品受学校线下停课影响有一定下滑。标准化考点仍有下沉空间，英语口语机考仍在高速普及中，公司推出的智能体育测评系统未来有望享受行业红利，或成为新的业务增长点。公司对教育信息化行业有深刻的理解，有稳定的客户渠道资源，在如何服务，提供什么样的服务方面有丰富的经验，未来增长可期。 风险提示：招生不及预期，收并购项目整合不及预期，新合作伙伴拓展不及预期，新产品推广不及预期等。 长按识别二维码阅读报告全文 本周行情回顾 过去一周，传媒指数（申万）下跌1.35%，社服指数（申万）上涨4.85%，上证综指上涨1.93%，深证成指上涨2.56%，创业板指上涨3.89%，沪深300指数上涨2.45%。 年初至今，传媒指数（申万）下跌7.44%，社服指数（申万）上涨17.17%，上证综指上涨0.33%，深证成指下跌2.41%，创业板指下跌3.84%，沪深300指数下跌0.95%。 本周行业重点公告 【中国科培】（1890.HK）3月29日公告：公布截至2020年12月31日年度业绩公告，年度营收8.67亿元，YOY+21.4%，毛利6.06亿元，YOY+25.8%，年度净利润5.65亿元，YOY+23.8%，经调整EBITDA6.94亿元，YOY+31.8%，核心纯利6.08亿元，YOY+35.3%，年度派付末期股息每股0.12港元。在校学生人数2020/2021学年9.26万人，YOY+59.9%。 【中国科培】（1890.HK）3月29日公告：进一步收购淮北科培55%股权，代价总额为1.97亿元。收购完成后，肇庆科培将持有淮北科培100%股权。 【华夏视听教育】（1981.HK）3月29日公告：公告截至2020年12月31日止年度全年业绩公告：年度营收7.9亿元，YOY+6%，毛利3.53亿元，YOY-5%，经营利润3.68亿元，YOY+57%，净利润3.37亿元，YOY+73%，经调整纯利3.65亿元，YOY+19%，年度派发末期股息每股股份0.08港元。 【东软教育】（9616.HK）3月29日发布截止2020年12月31日止年度业绩公告：2020年实现收入11亿元，YOY+14.8%，毛利4.21亿元，YOY+30.4%，扣除上市等相关费用后纯利约2.76亿元，YOY+40.9%，2020年度的利润分配预案为每股2.7港仙。 【成实外教育】（1565.HK）3月30日公告：公布截至2020年12月31日止年度业绩公告，营收18.45亿元，YOY+23.6%，毛利6.63亿元，YOY+11.14%，归母净利润3.71亿元，YOY-9.4%，经调整EBITDA7.49亿元，YOY+14.8%。年度派付末期股息每股0.025港元，2019年为每股0.04港元。 【佳发教育】（300559.SZ）3月30日公告：公布2020年度报告，年度营收5.9亿元，YOY+1.3%，归母净利润2.1亿元，YOY+2.6%，归母扣非净利润为2.03亿元，YOY-0.11%，经营活动产生的现金流量净额1.18亿元，YOY-50.6%，基本每股收益0.53元/股，YOY+2.6%，稀释每股收益0.53元/股，YOY+2.6%，加权平均净资产收益率20.5%，YOY-3.7%。资产总额13.87亿元，YOY+10.4%，归母净资产11.15亿元，YOY+15.6%。 【21世纪教育】（1598.HK）3月31日公告：公布截至2020年12月31日止年度业绩公告，年度营收2.54亿元，YOY+8.4%，毛利1.22亿元，YOY+0.8%，EBITDA1.3亿元，YOY+4.9%，净利润0.79亿元，YOY-4.8%，全日制学生总人数1.82万人，YOY+8.3%，派付末期股息每股1.57港仙。 【思考乐教育】（1769.HK）3月31日公告：公布截至2020年12月31日止年度业绩公告，年度营收7.49亿元，YOY+5.3%，毛利2.61亿元，YOY-14.3%，净利润0.49亿元，YOY-48.4%，经调整净利润0.97亿元，YOY-28.9%，年度派付末期股息每股0.12港元。 【新高教集团】（2001.HK）3月31日公告：公布华中学校和甘肃学院已获中华人民共和国教育部批准自一所独立学院转设为民办普通本科学校，转设完成后，将分别更名为湖北恩施学院和兰州信息科技学院，并将以新学校名义招收学生，按照新学院的管理体制培养与管理。 【枫叶教育】（1317.HK）3月31日公告：公告截至2021年3月31日入读学生总数约为4.6万名学生，YOY+5.6%，其中，约有0.4万名学生就读于海外枫叶学校，占入读总人数9.1%。 【大山教育】（9986.HK）3月31日公告：公告2020年12月31日止年度业绩公告，年度营收3.33亿元，YOY-13.2%，净利润0.02亿元，YOY-95.8%，毛利润1.09亿元，YOY-35.7%，销售费用0.19亿元，YOY-18.8%，行政费用0.49亿元，YOY+2.3%，现金3亿元，YOY+69.4%。 本周行业重点新闻 北京市海淀区9家机构恢复线下培训和集体活动 多知网3月29日讯，昨日晚间，北京市海淀区教委发布公告，新东方、学而思、高思等9家机构的11个教学点恢复线下培训和集体活动。 北格教育正式宣布获得3亿元A轮投资 多知网3月29日讯，前日，艺术特色教育企业北格（北京）教育技术有限公司投资发布会在沈阳顺利召开。北格教育正式宣布获得光大控股旗下人民币夹层基金总金额为3亿元的投资，完成A轮融资。本轮融资将主要用于三大方向：一是加大学校基础设施建设；二是加大师资培养以及课程体系研发投入；三是完善教学与运营管理信息系统。 数字化企业大学解决方案服务商云学堂宣布完成E2轮融资 多知网3月29日讯，数字化企业大学解决方案服务商云学堂宣布完成E2轮融资。云学堂六个月内完成E1+E2两轮合计1.9亿美金融资（其中包括部分老股权退出交易），融资完成后公司估值超10亿美元。云学堂此轮融资资金将主要用于AI技术和软件产品创新、数据中台和IT中台建设、内容产品生态能力提升、客户交付和服务能力提升及客户成功能力提升方面。 跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东宣布将于一年内增持不超过5000万美元的公司股票 多知网3月30日讯，昨日，针对连日来跟谁学的股价下跌，跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东发布了内部信，信中分析了跟谁学股价异动的可能性，并强调内在价值的提升，并向员工做出了薪酬包内股票给予两年内的保底承诺。今日，陈向东宣布一项股票增持计划，基于对公司的长远信心，其个人将于一年内增持不超过5000万美元的公司股票。此外，陈向东持有的跟谁学股票并无任何质押。 儿童益智玩具品牌BravoKids——百思童年正式宣布完成7100万元A轮融资 多知网3月30日讯，近日，儿童益智玩具品牌BravoKids——百思童年正式宣布完成7100万元A轮融资，本轮融资将主要用于自有产品研发和抖音电商等新渠道拓展，以及线下门店的深耕布局。 约旦教育科技公司Abwaab宣布获得510万美元种子轮融资 芥末堆3月30日讯，约旦教育科技公司Abwaab宣布获得510万美元种子轮融资，最近这笔融资将用于继续在中东和北非地区扩张。 美国教育科技公司Holberton宣布募集2000万美元B轮融资 芥末堆3月30日讯，美国教育科技公司Holberton宣布募集2000万美元B轮融资，目前Holberton的融资总额达到3300万美元。公司将加速向SaaS平台转型，募集资金有助于Holberton支持并加速实现创建‘教育操作系统’的愿景。 印度儿童生活技能发展在线平台Uable宣布获得350万美元Pre A轮融资 芥末堆3月31日讯，近日，印度儿童生活技能发展在线平台Uable宣布获得350万美元Pre A轮融资，除了建立全球团队和在全球范围内扩展产品，这笔资金还将帮助Uable为青少年增加更多可供探索的现实世界领域。 国新办就“深入贯彻“十四五”规划，加快建设高质量教育体系”举行发布会 多知网3月31日讯，今日，国新办就“深入贯彻“十四五”规划，加快建设高质量教育体系”举行发布会。会上，教育部基础教育司司长吕玉刚表示：对校外培训机构要从严审批培，强化培训内容监管，创新收费管理方式；对义务教育学校，要进一步提高课堂教学质量，规范作业管理，提高作业设计水平，严格控制书面作业的总量。 实时互动云服务商声网Agora发布教育行业aPaaS产品以及支持H5课件的白板PaaS产品 多知网3月31日讯，实时互动云服务商声网Agora发布教育行业aPaaS产品“灵动课堂”以及支持H5课件的白板PaaS产品“互动白板”，帮助教育机构和开发者最快15分钟上线拥有自有品牌的全功能在线互动教学平台。截至今日，灵动课堂注册客户数超1000家，支持的课堂数量超过50万/月，全球覆盖学生数累计超过400万。 北京多家线下教培遭市教委通报 芥末堆3月31日讯，北京多家线下教培遭市教委通报，北京市教委印发《北京市教育委员会关于近期检查发现校外培训机构存在问题的通报》称，在近期开展的执法检查中，相关区部分恢复线下教学活动的校外培训机构被发现仍存在不符合工作规范要求的问题，如夸大宣传、专职教师数量不符合办学标准、教师尚未取得教师资格证（已通过考试）提前安排授课等。 云南省德宏州瑞丽市对城区学校实行全面停课 芥末堆4月1日讯，云南省德宏州瑞丽市发生新冠肺炎疫情后，已于昨日零时对城区学校实行全面停课，城区寄宿制学校住校学生留校封闭隔离管理。今日发布会上，瑞丽市教育体育局局长陈俊表示，截至昨日8时，全市涉及停课学校52所，涉及学生32252人，教职工2315人。 中国教育科技公司海道教育完成千万元的Pre-A轮融资 蓝鲸教育4月1日讯，近日，中国教育科技公司海道教育完成了千万元的Pre-A轮融资，本轮新筹得的资金将主要用于系统完善、产品迭代，以及人才组建这三个方面。 智能教育平台学霸生科技完成近千万元Pre-A轮融资 鲸媒体4月2日讯，近日，深耕全覆盖式智能教育平台学霸生科技完成近千万元Pre-A轮融资，此轮融资将主要用于人才组建、市场扩张及加大全国代理商业务布局力度等。 教育部明确中小学睡眠时间要求 多知网4月2日讯，今日，教育部发布《关于进一步加强中小学生睡眠管理工作的通知》，明确了中小学睡眠时间要求，并要求校外培训不得以任何形式布置作业。 部分行业公司估值表 欢迎联系 吴劲草（18201931325）/ 张家璇（18201853108）/ 谭志千（18021001367）/ 阳靖（18721738696） 对口销售 【东吴零售&教育团队简介】 欢迎扫码关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、品牌零售等新消费行业深度研究！

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