中煤能源2020年报点评:减值结束业绩超预期,将迎恢复性增长

（以下内容从国泰君安《中煤能源2020年报点评:减值结束业绩超预期,将迎恢复性增长》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 2020年量增价减，成本优化，减值计提结束，业绩超预期；2021年有望迎来量价双升、化工业务盈利回暖。 摘要： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。2020年营收1409.6亿(+9.0%)、归母净利59.0亿(+4.9%)，超预期。鉴于煤炭、化工品价格提升，上调2021~2022年EPS至0.68、0.75元(原0.39、0.40元)，预测2023年EPS0.80元，参考2021年市场11xPE上调目标价至7.48元(原4.80元)，维持增持评级。 全年量增价减，成本优化，毛利微降，Q4业绩同比改善。全年动力煤销量9894万吨(+9.1%)售价402元/吨(-6.9%)、炼焦煤销量1107万吨（+8.3%）售价808元/吨(-17.0%），产销量提升主因西北能源公司提效，自产煤单位成本同比下降23.6元至198.4元/吨。Q4单季动力煤销量2504万吨(+9.6%)售价414元/吨(-0.8%)，炼焦煤销量230万吨(+17.9%)售价826元/吨(-5.6%)，产量持续提升的同时煤价环比回升，毛利75.6亿同比+38.4%。 煤化工业务盈利将大幅恢复。2020年化工品受油价大幅波动影响价格下降，公司烯烃、尿素、甲醇年销量分别146.4、224.8、68.8万吨，售价6385元/吨(-11.5%)、1625元/吨(-7.8%)、1332元/吨(-13.7%)，公司煤化工板块受到一定拖累，毛利略降6.5%，2021年化工品盈利伴随油价走强也将迎修复。 2021年公司有望量价双升，叠加化工板块回暖、减值计提下降，业绩可期。2021Q1年度长协均价为590.3元吨同比+8.6%，预计>6%的年GDP增速将保障煤炭市场高景气。平朔集团十四五期间原煤产量每年稳定在8000万吨以上，煤炭板块有望量价齐升。2020年公司资产减值仅0.6亿同比减少6.3亿，历史包袱基本计提完毕，未来生产的盈利将充分释放。 风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。

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