【平安宏观|周报】美元升至92

（以下内容从平安证券《【平安宏观|周报】美元升至92》研报附件原文摘录）
　　实习生李珂对本文有重要贡献。 1、 美国疫情趋缓，巴西疫情反扑。截至3月5日，美国近一周每日新增确诊病例数维持在7万左右的水平，稳中趋降，但受变异病毒扩散影响，回落幅度放缓。本周福奇表示，疫情曲线已经“趋于平缓，秋季前恢复正常是比较合理的”。巴西疫情持续恶化，3月5日单日新增确诊病例数已超过美国；新增死亡病例数显著抬升，医疗系统处于崩溃边缘。今年《政府工作报告》部署下一步疫情防控工作。根据3月5日国务院研究室副主任郭玮解读，后续重点工作在于：1）优化常态化防控措施，减少对正常生产生活秩序的影响；2）提升应急处置能力，做好能力、物资的储备；3）有序推进疫苗研制和免费接种。这意味着，疫情防控将更加科学精准，对经济活动的不利影响或继续减弱。 2、 生产维持高景气，工业品价格趋缓。截至3月5日，全国高炉开工率65.88%，环比上周小幅回落，但仍高于过去两年同期；本周半钢胎开工率以及江浙织机负荷率均快速回升。工业制造业扩张带动物流运输需求大幅增长。2月份我国重卡市场销量11.2万辆，同比大增198%。本周南华工业品指数回调，但动力煤价格有所反弹。受美元抬升打压，铜价小幅回调，前期投机情绪有所降温。但从中长期来看，考虑到全球经济共振复苏、超预期的积极财政政策力度、碳中和目标持续推进以及铜供应缺乏足够弹性，“铜博士”需求主导的逻辑依然存在。本周原油价格先跌后涨，上演“V”字反转。周四OPEC+超预期宣布将石油减产协议延长至4月底，带动原油价格反弹。 3、 楼市调控加码，住房供给可期。本周30城商品房销售继续上行，重点城市房地产景气度仍高。上周百城土地供应维持弱势，土地成交面积和溢价率有所反弹。本周深圳、上海、杭州等城市陆续出台调控新政，监管部门亦再提“房地产泡沫”、“灰犀牛”等，这意味着地产领域金融监管趋严将是常态。政府工作报告重申“房住不炒”，相关论述涉及解决好大城市住房突出问题，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场等，后续从供给端缓解住房困难问题的措施值得关注。本周农产品价格继续回落。2021年政府工作报告将居民消费价格涨幅目标设定为3%，低于2020年预期目标3.5%，恢复到过去几年目标水平，意味着2021年CPI上行压力相对可控。 4、 资金面转松，货币政策以稳为主。本周公开市场延续“小额高频”操作，R007和DR007较上周环比下行。考虑到财政支出力度较大、资金回笼压力有限、短期内货币政策以稳为主，预计3月流动性中性偏宽松。本周郭树清提到的贷款利率会提升，主要指前期一些贷款财政贴息等政策会退出，而并非“口头加息”，无需过分担忧。政府工作报告提出，2021年货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，推动实际贷款利率进一步降低，这一表述好于市场预期，货币政策延续“不急转弯”的方向。 5、 短端利率上行，长端利率下行。上周美债收益率上行带来的恐慌情绪有所缓解，工业品价格蹿升的态势在本周趋于平缓，对债市的压制有所减轻。近期引起债市变化的主线依然将是通胀预期以及央行货币政策态度，不过财政政策超预期的影响同样值得关注，债市后续或将面临较大供给压力。本周美元指数收于92，环比上周（90.2）大幅上行。美元跳升的原因包括：1）美国靓丽的就业数据推升复苏情绪；2）鲍威尔强化了美联储鸽派立场，但没有对近期收益率上涨进行打压。受美元跳升影响，本周人民币即期汇率小幅贬值，收于6.4768。 一、实体经济：生产维持高景气 1 巴西疫情反扑，国内精准防控 美国疫情趋缓，巴西疫情反扑。截至3月5日，美国单日新增确诊病例数67618例，近一周每日新增确诊病例数维持在7万左右的水平，稳中趋降，但受变异病毒扩散影响，回落幅度放缓（图表1）。本周福奇表示，疫情曲线已经“趋于平缓，秋季前恢复正常是比较合理的。巴西疫情持续恶化，3月5日单日新增确诊病例数已超过美国，达75337例的新高。虽然二月狂欢节期间活动停办，但官方假期并未取消，人群聚集叠加新型变异病毒传播，致使巴西疫情严重恶化，新增死亡病例数显著抬升，医疗系统处于崩溃边缘（图表2）。3月4日，圣保罗州宣布6日起疫情防控进入“红色阶段”，多地开始实行宵禁。 2020年中国《政府工作报告》对下一步疫情防控做出部署。根据3月5日国务院研究室副主任郭玮解读，后续重点工作在于：1）优化常态化防控措施，减少对正常生产生活秩序的影响；2）提升应急处置能力，做好能力、物资的储备；3）有序推进疫苗研制和免费接种。这意味着，疫情防控将更加科学精准，对经济活动的不利影响或继续减弱。 2 生产维持高景气，工业品价格趋缓 工业维持高景气，开工率持续上升。截至3月5日，全国高炉开工率65.88%，环比上周小幅回落，但仍高于过去两年同期（图表3）；本周半钢胎开工率以及江浙织机负荷率均快速回升，且强于过去两年同期（图表4、图表5）。工业制造业扩张带动物流运输需求大幅增长。第一商用车网统计数据显示，2月份我国重卡市场销量11.2万辆，刷新了重卡市场2月份销量的历史纪录，同比大幅增长198%。 本周南华工业品指数回调，但动力煤价格反弹（图表6、图表7）。本周动力煤价格有所反弹，工业生产景气度高、两会召开促使矿区安检趋严，叠加陕蒙地区持续降价后去库成效显著，从供需两端给动力煤价格提供支撑。告别了节前连续多轮提价之后，节后焦炭价格持续下行，受工信部强调压减钢铁产能、唐山限产超预期等影响，焦炭需求不容乐观。受美元抬升打压，铜价小幅回调，前期投机情绪有所降温。但从中长期来看，考虑到全球经济共振复苏、美国超预期的积极财政政策力度、碳达峰碳中和目标持续推进、以及铜供应缺乏足够弹性，“铜博士”需求主导的逻辑依然存在。 本周原油价格先跌后涨，上演“V”字反转（图表8）。因市场预期随着经济开始从新冠疫情中复苏，OPEC+联盟将在周四会议上放松供应限制，致使周二原油期货价格大幅回落。周四OPEC+超预期宣布，将石油减产协议延长至4月底，带动原油价格反弹。不过，考虑到OPEC+依然存在大规模的闲置产能，全球货币政策有边际收紧的迹象，以及“绿色泡沫”对传统泡沫的替代效应，原油价格的上涨可能难以孕育新一轮“超级商品周期”。 3 楼市调控加码，住房供给可期 本周30城商品房销售上行，重点城市楼市景气度仍高（图表9）。上周百城土地供应维持弱势（图表10），土地成交面积和溢价率有所反弹。 多城房地产调控加码，再打数个补丁。3月2日，深圳新推出的楼盘实行了新的打新积分规则，首次将购房者的住房转让记录纳入评分。3月3日，杭州发布了《关于进一步规范房地产市场秩序的通知》，从加强住房限购、严防经营贷、消费贷违规流入房地产市场等四方面进一步规范房地产市场秩序。3月3日，上海发布《关于进一步加强本市房地产市场管理的通知》，要求加大商品住宅用地供应力度，保障性住房用地“应保尽保”，单列租赁住房用地计划。上海还将在5个新城探索出台与中心城区差异化的购房和租赁政策。 3月2日银保监会主席郭树清表示，房地产领域的核心问题还是泡沫比较大，是金融风险方面最大灰犀牛。这意味着，地产领域金融监管趋严将是常态。3月5日发布的2021年中国政府工作报告重申“房住不炒”，相关论述涉及解决好大城市住房突出问题，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场等，后续从供给端缓解住房困难问题的措施值得关注。 4 CPI目标回归3% 本周农产品批发价格继续回落，但斜率趋缓（图表11）。本周猪肉批发价环比跌1.23%，降幅收窄（图表12）。3月6日，农业农村部发布消息，四川省阿坝州、湖北省襄阳市分别报告发生一起非洲猪瘟疫情。近期非洲猪瘟有所抬头，短期内对生猪供给形成一定扰动，但供给长期向好趋势不变。2021年政府工作报告将居民消费价格涨幅目标设定为3%，低于2020年预期目标3.5%，恢复到过去几年目标水平，意味着2021年中国CPI上行压力相对可控。 二、金融市场：美元升至92 1 货币市场：资金面转松 本周央行公开市场净回笼300亿元（图表13），延续“小额高频”操作。本周R007利率和DR007利率分别收于1.9971%和1.9683%，较上周环比下行至7天逆回购利率下方，资金面较为宽松（图表14）。 2月以来资金面整体转松，可能有以下几方面原因：1）春节后流通中现金回流，对银行体系流动性形成利好；2）央行公开市场持续“小额高频”操作，稳定市场预期；3）近期大宗商品价格蹿升，对债券形成压制，使得债市加杠杆需求下降。3月为季度末月，财政支出力度较大，将对流动性形成补充；央行逆回购到期量为1000亿元，另有1000亿元MLF到期，回笼压力有限；短期内货币政策以稳为主，预计3月流动性中性偏宽松。 在3月2日国务院新闻办新闻发布会上，银保监会主席郭树清表示，今年整个市场利率在回升，估计贷款利率也会有回升，引发市场关注。据澎湃新闻消息，郭树清提到的贷款利率会提升，主要指前期一些贷款财政贴息等政策会退出，而并非“口头加息”，无需过分担忧。2021中国政府工作报告提出，2021年货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，推动实际贷款利率进一步降低，这一表述好于市场预期，货币政策延续“不急转弯”的方向。 2 债券市场：关注利率债供给压力 本周短端利率上行，长端利率下行（图表15、图表16）。上周美债收益率上行带来的恐慌情绪有所缓解，周一长端国债收益率即有较大幅度的回落，周中10年期美债收益率上行带动长端利率小幅反弹，次日有所回落。工业品价格蹿升态势在本周趋于平缓，对债市的压制有所减轻。 近期引起债市变化的主线依然将是通胀预期以及央行态度，不过2021年财政政策超预期对债市的影响同样值得关注。2021年拟安排赤字3.57万亿，相较于2020的3.76万亿温和下行，专项债3.65万亿，比2020年仅下调1000亿。全年新增净融资额7.22万亿，处于历史较高水平，债市后续或将面临较大供给压力。不过，3月为财政支出大月，压力可能得到部分缓解。 3 人民币汇率：美元升至92 本周美元指数收于92，环比上周（90.2）大幅上行（图表17）。本周美元跳升的原因：1）美国靓丽的就业数据推升复苏情绪。美国2月非农就业人口新增37.9万人，远超市场预期的18.2万人；2月失业率为6.2%，低于市场预期的6.3%；2）鲍威尔强化了美联储鸽派立场，但没有对近期美债收益率上涨进行打压，也没有承诺控制收益率曲线，致使10年期美债收益率再度升至1.5%上方。受美元跳升影响，本周人民币即期汇率小幅贬值，收于6.4768，人民币对一篮子货币汇率则有所上涨，收于96.06（图表18）。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。

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