全球需求回暖迹象突出——2021年1-2月外贸数据点评

（以下内容从平安证券《全球需求回暖迹象突出——2021年1-2月外贸数据点评》研报附件原文摘录）
　　平安宏观团队：钟正生/张璐/张德礼 事件：海关总署合并公布1-2月的外贸数据，以美元计价的出口同比60.6%，进口同比22.2%，累计贸易顺差1032.6亿美元。 1、 Wind金融终端除和海关总署一样发布前两个月的进出口数据外，还公布了2月的当月数据，据此可以计算出1月、2月的出口分别为2640.2亿美元和2048.5亿美元，同比分别为24.8%和154.9%；进口分别为1986.4亿美元和1669.8亿美元，同比分别为26.6%和17.2%，出口增速和进口增速出现分化。从2月贸易顺差不增反降来看，进出口增速的分化与去年出口基数极低有较大关联。 2、 出口猛增主要受全球经济共振复苏拉动。1-2月的出口产品结构中，机电产品的贡献依然最为显著，拉动出口增速37.7个百分点。其次是其它商品，对出口增速的拉动为11.5个百分点。劳动密集型产品和防疫物资分别贡献8.2%和3.3%。和中国大陆出口结构相似的越南和中国台湾，今年1月出口增速均反超中国大陆1月的出口增速，这可能会对中国大陆的出口市场份额构成一定压力。 3、 1-2月主要贸易伙伴对中国出口的拉动都出现回升，全球需求回暖迹象突出。分国别和地区看，和2020年12月相比，美国、欧盟和东盟的拉动都有明显回升，日本、韩国和中国香港的出口拉动虽然都出现回升，但回升幅度和美欧以及东盟相比要弱一些。除上述国家和地区以外的贸易伙伴，对中国出口的拉动改善幅度最大，从前值2.4%大幅回升到19.3%。 4、 国际大宗商品价格上涨对进口产生了有力支撑。国际油价上涨，使得1-2月能源品对进口的拖累，和去年12月相比有所收窄，但它们仍然是最主要的拖累分项。已披露的产品中，集成电路对进口的拉动，从3.8%提高到4.9%，继续是最重要的支撑项。位列其后的分别是铁矿砂及其精矿、农产品，两者都和国际大宗涨价有较大关系。 2021年前两个月的进出口增速再次合并公布，但根据Wind金融终端发布的2月当月数据，可以计算出今年1月和2月各月的进出口同比。海关总署数据显示，以美元计价的1-2月出口同比增速从前值18.1%大幅提高到60.6%，同期进口同比增速从6.5%回升到22.2%，都超过市场预期值。Wind金融终端除和海关总署一样发布前两个月的进出口数据外，还公布了2月的当月数据，其中1-2月累计出口、2月当月出口分别为4688.7亿美元和2048.5亿美元，同期的进口分别为3656.2亿美元和1669.8亿美元。据此可以计算出1月、2月的出口分别为2640.2亿美元和2048.5亿美元，同比分别为24.8%和154.9%；进口分别为1986.4亿美元和1669.8亿美元，同比分别为26.6%和17.2%，2月出口增速和进口增速的走向出现分化。从2月贸易顺差不增反降来看，进出口增速的分化与去年出口基数极低有较大关联。 出口猛增主要受全球经济共振复苏拉动。2月的出口产品结构中，机电产品的贡献依然最为显著，拉动出口增速37.7个百分点。其次是其它商品，对出口增速的拉动为11.5个百分点。劳动密集型产品和防疫物资分别贡献8.2%和3.3%（图表2）。和中国大陆出口结构相似的越南和中国台湾，今年1月出口增速也分别达到了45.8%和36.8%，反超中国大陆1月的出口增速，这可能会对中国大陆的出口市场份额构成一定压力（图表3）。 1-2月主要贸易伙伴对中国出口的拉动都出现回升，全球需求回暖迹象突出。分国别和地区看，和2020年12月相比，美国、欧盟和东盟的拉动都有明显回升，日本、韩国和中国香港的出口拉动虽然都出现回升，但回升幅度和美欧、东盟相比要弱一些。除上述国家和地区以外的贸易伙伴，对中国出口的拉动改善幅度最大，从前值2.4%大幅回升到19.3%（图表4）。对美国出口继续回升，和美国疫苗接种进展较快、经济复苏预期升温有关，随着疫苗近一步推广、1.9万亿美元刺激方案的落地和实施，对美国的出口还将维持高位。 国际大宗商品价格上涨对进口产生了有力支撑。国际油价上涨，使得1-2月能源品对进口的拖累，和去年12月相比有所收窄，但它们仍然是最主要的拖累分项。已披露的产品中，集成电路对进口的拉动，从3.8%提高到4.9%，继续是最重要的支撑项。位列其后的分别是铁矿砂及其精矿、农产品，两者都和国际大宗涨价有较大关系（图表5）。 往期报告： 相比于需求，原材料涨价的风险更值得关注——2021年2月PMI数据点评 信贷额度管控下的社融放量——2021年1月金融数据点评 “不急”与“转弯”之间的小心平衡——2020年四季度中国货币政策执行报告点评 信贷额度管控下的社融放量——2021年1月金融数据点评 制造有亮点，消费待提振——2020年12月经济增长数据点评 关注外需的边际变化——2020年12月外贸数据点评 近期流动性超预期宽松的答案——2020年12月金融数据点评 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。

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