再通胀进行时(预见叁月)_公众号研报

（以下内容从长江证券《再通胀进行时(预见叁月)》研报附件原文摘录）
　　伍戈. 再通胀进行时：预见叁月.mp3 From 伍戈经济笔记 00:00 03:40 【预测逻辑】疫苗接种提速，通胀预期升温。外需方面，美国服务业PMI创近五年来新高，各国刺激政策力度未减。美联储暂不削减资产购买及调息，拜登针对居民补贴的财政刺激方案呼之欲出。疫情好转同样带动生产供给修复，但供需缺口依然较大，美国制造业交货时间较长等指标对此有所印证。我国进出口景气程度仍有望维持高位。内需方面，制造业PMI高位回落，但与往年相比不低，外需带动下3月有望反弹。政策约束中房企融资压力延续，不过住房销售韧性犹存，房地产投资趋势下滑但温和。随着疫情管制松绑及居民收入修复，未来消费和服务业仍有上行空间。开工率等高频指标显示，节后工业生产向好趋势或持续。价格方面，即便存在原油增产及寒潮退却等供给因素，似仍难挡需求对油价升势的支撑。巴西等原材料出口国疫情管控与疫苗推广进度较为落后，此外各国碳环保措施接连出台，这些供给因素也将助推PPI上行。消费回暖大势不改，加上油价支撑与海外通胀输入预期，二季度CPI上行可能加快。政策方面，节后公开市场操作持续净回笼，票据利率显著上升，折射出信贷数量向常态回归。融资和通道类信托依然面临压降，表外融资收缩料将持续。从财政来看，地方专项债额度下发时间偏晚，政府债融资规模近期低于过去两年。社融收敛趋势还将持续，银行间及信贷市场利率或易上难下。图：再通胀中的美国来源：Our World in Data，Wind 【作者】伍戈：长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者，曾获浦山政策研究奖。“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。文若愚、徐剑：长江证券研究员。高童、李美雍、李梦圆、丁相元：长江证券实习研究员。近期研究： 1.市场预测错了什么？，2021年2月23日 2.经济逻辑话牛年，2021年2月7日 3.经济"开门红”？，2021年2月3日 4.二次疫情，二次冲击？，2021年1月24日 5.价格不再敏感时，2021年1月13日

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