【平安宏观|周报】工业品价格急涨

（以下内容从平安证券《【平安宏观|周报】工业品价格急涨》研报附件原文摘录）
　　1、 变异病毒扩散，疫苗利好不断。美国疫情缓和按下暂停键，3月防控压力加大。美国单日新增确诊病例近两周下降节奏放缓，新增死亡病例数抬头。CDC主任表示当前变异毒株在单日新增病例里占比预计达到10%，纽约州、加州扩散的变异病毒在3月恐成优势株，提高第四波疫情爆发概率。不过，疫苗推进依然积极，Moderna、辉瑞等主要疫苗提供商的高管预计，在美国生产新冠疫苗不会出现原材料短缺的情况，鲍里斯表示将在8月之前实现成年人疫苗覆盖，英国接种提速。国内疫情形势乐观，疫苗供应正在加快。周一全国新冠疫情中高风险地区清零，周五全国31省区市本土病例零新增。2月25日两家公司新冠疫苗注册申请获批，其中包括国内首个单针接种疫苗。迄今国内已有四款疫苗获批上市，将带动疫苗接种提速。 2、 工业品价格急涨，通胀预期抬升。“就地过年”平滑生产节奏的效果得到数据印证，但并未超预期。全国高炉开工率、200万吨以上产能焦化企业开工率、江浙织机负荷率均位于近三年同期最高水平，半钢胎开工率好于2020同期，但弱于2019同期。南华工业品指数急涨，上行斜率超2020年11-12月。节后钢价快速拉升，截至2月26日螺纹钢期货结算价涨幅达7.37%。2021年压缩粗钢产量的政策将切实贯彻，但全球对中国钢材供应粘性仍存。原油价格急涨，再通胀预期强化。受拜登财政刺激计划将落地影响，本轮“超级通胀”预期升温，致使美债长端收益率快速走高，加剧市场对流动性收紧的担忧，并带来股市“杀估值”。 3、 楼市调控延续，“两集中”供地逐步推行。本周30城商品房销售继续上行，重点城市房地产景气度仍高。受春节假期影响，上周百城土地供应较少。须关注本周房地产政策的三条主线：1）调控仍在进行时。节后深圳、杭州、广州、南京等多个热点地区频频发布楼市调控新措施。涉房资金和二手房交易受到监管重点“照顾”。调控已在生效，深圳二手房参考价政策的出台，致使上周二手房网签量大降。2）“两集中”供地逐步推行。近期多地发文明确今年将推行住宅用地“集中供地”模式，全年将分3批次统一发布住宅用地招拍挂公告。地产调控深入土地供应端，合理控制土地溢价率，行业集中度将进一步提高。3）多地房贷集中度监管获“松绑”。广东、海南、上海、浙江等地监管部门皆对当地法人银行考核上限予以上调。本周农产品批发价加速回落，猪肉价格“俯冲”。 4、 逆回购操作“小额高频”，释放安抚信号。本周资金利率环比上行，DR007位居2.2%水平附近。周五央行进行200亿逆回购操作，完全对冲到期的200亿逆回购，这已经是央行年内连续第37个工作日开展逆回购，近期操作呈现“小额高频”特点。微量逆回购操作，一方面是 “就地过年”取现压力较小，税期已过且本月上缴规模不大，央行流动性投放也呈现出“节前不大放，节后不大收”的平滑节奏；另一方面在到期资金量较少的情况下，央行依然开展逆回购操作安抚预期，意在释放“不急转弯”的政策信号。 5、债券延续弱势，长端利率承压。受经济加快复苏、财政刺激即将落地、通胀预期抬升影响，长端美债收益率快速上行，也给国内债券带来一定压力。不过，当前中美利差仍处历史高位，存在较厚安全垫，国内债券跟随上行空间有限。受中美利差收敛影响，本周人民币小幅贬值。2月25日，人民银行上海总部召开会议，强调在“十四五”开局之年，以市场化原则稳慎推进人民币国际化。 实习生李珂对本文亦有贡献。 一、实体经济：工业品价格急涨 1 变异病毒扩散，疫苗利好不断 美国疫情缓和按下暂停键，3月防控压力加大。截至2月26日，美国单日新增确诊病例数84650例，近两周下降节奏放缓（图表1）；新增死亡病例数抬头，累计疫情死亡人数已超50万（图表2）。CDC主任表示，当前变异毒株在美国单日新增病例里占比预计达到10%，纽约州、加州扩散的变异病毒在3月恐成优势株，提高第四波疫情爆发概率。不过，疫苗推进依然积极，Moderna、辉瑞等主要疫苗提供商的高管预计，在美国生产新冠疫苗不会出现原材料短缺的情况；辉瑞疫苗在以色列试验的有效性为94%，表明疫苗将有助于疫情结束；此外，应对南非新冠病毒变种的改造疫苗正在运往美国进行测试。2月21日，英国首相约翰逊表示将在7月31日之前向英国所有成年人提供第一剂新冠疫苗，英国接种提速。2月26日联合国安理会通过全球疫苗决议，推动疫苗分配公平。 国内疫情形势乐观，疫苗供应正在加快。2月22日起，全国新冠疫情中高风险地区清零，周五全国31省区市本土病例零新增，黑龙江最后4名患者已出院。数据显示，中国疫苗接种剂量4052万例，仅次于美国的6646万例。2月25日国家药监局附条件批准两家公司新冠疫苗注册申请，其中包括国内首个单针接种疫苗（系陈薇团队研发）。迄今国内已有四款疫苗获批上市，将带动疫苗接种提速。 2 工业品价格急涨，通胀预期抬升 “就地过年”平滑生产节奏的效果得到数据印证，但未超预期。截至2月26日，全国高炉开工率66.16%，同比小幅升3.3pct（图表3）；200万吨以上产能焦化企业开工率84.91%，同比升7.7pct。2月25日半钢胎开工率54.66%，强于2020年同期，但依然弱于2019年同期（图表4）；节后江浙织机负荷率快速恢复至63.99%，高于2019年同期（图表5）。 本周南华工业品指数急涨，上行斜率超2020年11-12月（图表6）。中上游工业品中，除动力煤和双焦表现平淡，其余工业品均有较大幅度的上涨（图表7）。节后钢价快速拉升，截至2月26日螺纹钢期货结算价涨幅达7.37%。助推钢价上行的因素包括：1）2021年压缩粗钢产量的政策将切实贯彻，但全球对中国钢材供应粘性仍存；2）节前许多终端企业因为高钢价放弃了储备，但节后复工较快致使需求启动提前，补库需求较强；3）唐山等地环保限产持续发力。此外，海外需求加快恢复叠加通胀预期强化，亦带动基本金属价格走高。 本周原油价格急涨，再通胀预期强化（图表8）。截至2月25日，本周美油收于63.53美元/桶，环比上周涨4.97%；布油收于66.88美元/桶，环比上周涨4.61%。2月以来油价涨幅高达20%，主要受以下因素影响：1）新冠疫苗接种加快，美欧疫情大幅好转，风险偏好抬升；2）拜登1.9万亿财政刺激计划即将落地（目前已经通过众议院），带动原油需求修复；3）美国德州严寒天气影响能源供应、页岩油厂商削减资本开支、OPEC减产致使原油供应偏紧。本轮“超级通胀”预期升温，致使美债长端收益率快速走高，加剧市场对流动性收紧的担忧，并带来股市“杀估值”。 3 楼市调控延续，供地节奏调整 本周30城商品房销售继续上行，重点城市房地产景气度仍高（图表9）。受春节假期影响，上周百城土地供应较少，2021年以来100大中城市土地供应面积偏弱（图表10）。 关注本周房地产政策的三条主线：1）调控仍在进行时。春节期间一二线城市热度较高，节后深圳、杭州、广州、南京等多个热点地区频频发布楼市调控新措施。中证报统计，2021年以来，各地房地产调控已累计高达70余次，涉房资金和二手房交易受到监管重点“照顾”。调控已在生效，深圳二手房参考价政策的出台，致使上周二手房网签量大降。2）“两集中”供地逐步推行。包括青岛、济南在内，近期多地发文明确今年将推行住宅用地“集中供地”模式，全年将分3批次统一发布住宅用地招拍挂公告。地产调控深入土地供应端，合理控制土地溢价率，地产行业集中度将进一步提高。3）多地房贷集中度监管获“松绑”。证券时报消息，多地已下发房地产贷款集中度相关管理要求通知“地方版”，广东、海南、上海、浙江等地监管部门皆对当地法人银行考核上限予以上调，获得“松绑”的主要集中在三至五档中小银行。 4 农产品价格加速回落 本周农产品批发价格加速回落（图表11）。本周猪肉批发价环比跌8.48%，回落幅度加大（图表12）。2月22日，农业农村部部长唐仁健表示，生猪供应最紧张时期已经过去，后期供给将逐渐宽松，预计今年二季度末将恢复到2017年底的水平。我们在报告《管窥别样的春节经济》中提及，告别春节季节性支撑后，猪肉价格或将开启阶段性俯冲模式，本周猪肉价格下行对食品价格的拖累继续加大。 二、金融市场：长端利率承压 1 货币市场：央行操作“小额高频” 本周央行公开市场净回笼200亿元（图表13）。本周R007利率和DR007利率分别收于2.3667%和2.2135%，资金利率较上周环比上行，DR007位居2.2%水平附近（图表14）。 周五央行进行200亿逆回购操作，完全对冲到期的200亿逆回购，这已经是央行年内连续第37个工作日开展逆回购，操作呈现“小额高频”特点。微量逆回购操作，一方面是 “就地过年”取现压力较小，税期已过且本月上缴规模不大，央行流动性投放也呈现出“节前不大放，节后不大收”的平滑节奏；另一方面在到期资金量较少的情况下，央行依然开展逆回购操作安抚预期，意在释放“不急转弯”的政策信号。两会将至，货币政策态度偏于中性。 近期油价上涨较快，但输入型通胀演变为全局通胀压力概率不大。考虑到食品价格加速回落、消费疲软对核心CPI的压制，CPI与PPI表现分化下，短期内国内物价上行压力不会对货币政策形成过多掣肘。 2 债券市场：长端利率承压 本周债券市场延续弱势，除了1年期国债外，其它各期限国债收益率均上行（图表15、图表16）。受经济加快复苏、财政刺激即将落地、通胀预期抬升的影响，长端美债收益率快速上行，也给国内债券带来一定压力。不过，当前中美184基点左右的利差仍处历史高位，存在较厚安全垫，国内债券跟随上行空间有限。短期来看，尽管通胀预期在继续发酵，但考虑到货币政策以稳为主、两会前债券供给压力有限、信贷额度限制增加银行配债需求等因素，债券市场料将以震荡为主；而随着海内外通胀预期的继续强化，以及两会结束后利率债阶段性供给压力出现，长端国债到期收益率料将上行。 3 人民币汇率：人民币小幅贬值 本周美元指数收于90.20，环比上周小幅下跌（图表17）。美指回落主要集中在本周前三天，受英国疫苗接种提速和德国经济数据好于预期影响，英镑和欧元小幅走强，叠加鲍威尔的鸽派言论，致使美指走弱。不过，周四美债收益率飙升至1.5%关口上方，带动美元小幅反弹。本周美元兑人民币即期汇率收于6.4590，中美利差收窄带动周五人民币小幅贬值；人民币对一篮子货币汇率回落，收于95.52（图表18）。 2月25日，人民银行上海总部召开2021年上海市跨境人民币业务工作会议，认为随着人民币在周边国家广泛使用、人民币资产吸引力逐步提升，跨境人民币扩大使用基础更加坚实；强调在“十四五”开局之年，央行上海总部将坚持市场驱动和企业自主选择，稳慎推进人民币国际化。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。

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