九号公司 | 点评:Q4单季度收入实现翻倍,收入端逻辑初步兑现【东吴机械&电新】

（以下内容从东吴证券《九号公司 | 点评:Q4单季度收入实现翻倍,收入端逻辑初步兑现【东吴机械&电新】》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/严佳/罗悦 【东吴电新】曾朵红/阮巧燕/陈瑶/吴辉凡/柴嘉辉/黄钰豪/岳斯瑶 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2020年业绩快报。 投资要点 1 Q4单季度收入实现翻倍，收入端逻辑初步兑现 2020 年公司实现营业收入 60.02亿元，同比增长30.88%，我们注意到Q4公司实现收入16.84亿元，同比增长104.20%，表现十分出色，单季度收入略超市场预期，收入增长逻辑持续兑现。2020年公司收入实现快速增长的主要原因有：①疫情背景下乘坐单人交通工具成为更优选择，电动滑板车海外零售端需求旺盛，市场规模持续扩大，公司电动滑板车等主要产品竞争力出色，报告期内实现同比大幅增长；②同时新品电动自行车、电动摩托车正式投入市场，线下渠道不断扩张，两轮车进入放量阶段。 2 净利润符合先前业绩预告，利润拐点已经出现 2020年公司实现归母净利润7333万元，实现扭亏为盈，净利润值落在先前业绩预告披露利润区间中枢，符合预期。2020年公司整体盈利水平不高的原因主要有：①一方面，现阶段公司加大渠道建设推广两轮车、全地形车等新品，相关费用投入较大，预计2021年仍将延续，现阶段收入兑现更为重要；②另一方面，公司上市成功触发期权计划以及限制性股票计划下受限股份的加速行权，2019 年期权计划以及限制性股票计划均在2019 年第二季度对员工进行授予，2020年度确认股份支付费用约为3亿元，较2019年同期大幅提升，在剔除股份支付费用的影响后，2020年公司真实经营业绩较上年同期大幅增加。③此外，汇兑损失也对2020年业绩产生了较大影响。 3 电动两轮车市场规模广阔，将进一步打开公司成长空间 ①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000万辆，公司新品电动自行车、电动摩托车已经正式投入市场，进入快速放量阶段，随着募投项目智能电动车辆项目等落地，电动两轮车产能持续爬升，公司的成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年 EPS分别为1.04 /6.86/13.68元，对应动态PE分别为674/102/51倍，2020-2022年收入分别为60/94/132/亿元，对于PS分别为8/5/4倍，基于公司未来出色的成长性，以及持续修复的盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。 九号公司三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所联席所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2020年、2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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