晨报0202 | A股2020年报业绩预告点评、煤炭行业报告、动力锂电行业首次覆盖

（以下内容从国泰君安《晨报0202 | A股2020年报业绩预告点评、煤炭行业报告、动力锂电行业首次覆盖》研报附件原文摘录）
　　0202晨报.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 10:32 【策略】A股2020年报业绩预告点评：年报业绩向好，中盘股面目一新 低基数叠加经济复苏，年报业绩持续向好。截止2021年1月30日，两市年报业绩预告披露率57%，预喜率为57%，全年预喜率逐季上升。2019年商誉减值造成低基数效应加之经济持续修复，全A主要板块Q4单季利润增速中位数普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累计同比接近转正，化工、电新、电子、机械贡献全年主要利润增长。中小板盈利加速改善，剔除金融后Q4单季盈利增速中位数60.7%，居于各板块首位。创业板Q4单季利润增速中位数为35.9%，全年利润增速中位数为30%，医药贡献四成利润。 中小市值是否展露出更强的盈利修复弹性？盈利增速与市值呈倒U型关系，中证500盈利改善动能强。通常认为在经济复苏环境中，中小盘盈利改善弹性更强，但我们发现目前宏观景气复苏还没有传导小盘股，个股业绩增速和市值关系并非线性，而是倒U型关系，500~800亿市值中盘股盈利改善动能强劲。指数层面看，中证500指数单季盈利增速均高于沪深300和中证1000。 哪些行业处于高景气区间？化工、有色、机械、军工Q4单季盈利增速居前，环比较上年同期显著提升。整体法和中位数两种口径下，基化、有色、煤炭、家电、机械、军工、电新等行业Q4净利同比居前。此外，基化、有色、机械、军工单季利润环比增速较上年同期显著提升，说明行业处于高景气区间。建材、电子、食品饮料、汽车行业未出现全局性复苏，行业龙头盈利改善强于中小企业，体现在行业整体法利润增速远高于中位数增速。农林牧渔、交运、线下消费业绩低迷。我们优选高景气度30大细分行业，建议关注机械（通用设备、工程机械、运输设备、专用机械）、基化（农用化工、煤化工、化学原料）两大行业。 哪些个股业绩预告超预期？近4成上市公司业绩预告超预期，集中于医药、电子、计算机、基化等行业。已披露业绩公司中有301家业绩预告净利润增速中枢高于Wind盈利预测，业绩超预期比例为39%。超预期个股集中分布于医药、电子、计算机、基化等行业。煤炭、商贸零售、银行、地产、钢铁行业个股业绩超预期幅度（以行业中位数计）更高。细分行业中，计算机软件、农用化工、汽车零部件、环保等业绩超预期个股数量及超预期幅度双高。我们通过四类条件（市值、市盈率分位数、2020年年报业绩超预期、2021年预期业绩增速），寻找业绩超预期、高增长可持续的组合，筛选出10只个股。 风险因素：货币政策转向、疫苗接种不及预期、海外高通胀。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《A股2020年报业绩预告点评：年报业绩向好，中盘股面目一新》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】供给端优化助力，双焦盈利中枢望持续抬升 维持行业“增持”评级，推荐高弹性焦炭龙头和煤焦一体化龙头。伴随疫情后期国内外经济的持续恢复，需求端将对产品价格形成进一步的支撑。我们判断焦炭价格在2021年一季度仍保持上涨态势，且焦炭市场仍将持续受益供给端优化，短期产业链的高景气将带来焦炭单位利润的持续扩大。叠加近期焦煤价格相较于焦炭价格3个月以上的滞后，近期焦煤价格也已经开启补涨，带动焦煤企业盈利的提升。1）首推盈利弹性最大的焦炭龙头，首推中国旭阳集团，受益标的金能科技、陕西黑猫；2）推荐煤焦一体化企业，推荐开滦股份、淮北矿业、潞安环能，受益标的美锦能源、山西焦化；3）推荐区域焦煤龙头盘江股份、山西焦煤。 焦炭：短长逻辑兼具，弹性最优品种。1）短期：强需求带动，价格和盈利能力持续上行。2020年8月份以来国内焦化企业已经连续14轮调涨，钢厂开工率维持高位、焦炭库存历史新低，不鼓励返乡过年将有望带动需求超预期，采暖季结束后部分原定于2020年末关停的产能将退出。测算目前行业单位平均毛利超过900元/吨，达到2018年以来最优水平，且盈利能力持续新高。2）中期：供给端改革仍将是行业优化主旋律。2020全年焦炭产量无增长，预计山东、江苏、河北的去产能政策将维持，河南省2020年底的去产能预计将在2021年带来产量的下降；山西的产能置换增量进入尾声，内蒙2021年后不再新批焦炭项目，若2021年生铁产量3%增长，则全年焦炭缺口约3556万吨，支撑焦价有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。3）长期：氢能源领域具备可观空间：焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，单位成本区间仅0.7~1.0元/方，大幅低于其他工艺，《焦化行业“十四五”发展规划纲要》中提出有序推进氢能发展利用，需求启动后行业作为产业链最上游将具备明显优势。 焦煤：供给微增，价格稳中上行。1）2020年国内供给释放规模有限。2020年全国焦煤产量的增加，主要来自山西等省份部分煤矿新产能的释放，但山西2020年以来未新批复焦煤产能，测算2021年及以后新增投产规模约为2430万吨/年，弹性十分有限。2）进口规模预计同比持平，2020年焦煤进口量略有收窄，主要原因并非澳大利亚，而是来自蒙古进口量大幅减少（疫情影响），而来自澳洲焦煤进口呈现前高后低变化。则预计全年的进口减量将与蒙古的进口增量相抵消，预计焦煤进口端总量维持基本不变。3）焦煤价格有望进一步补涨，历史经验显示焦煤涨价相对于焦炭涨价之后3个月。焦炭价格领先焦煤价格天数持续扩大，主因是焦煤市场不断提升长协煤数量，焦煤价格整体波动性持续降低，受产业链影响整体滞后。预计焦煤价格将跟随需求进一步上涨，且中期存在持续补涨空间。 风险提示：下游需求不及预期；钢铁价格大幅下跌；焦煤进口规模超预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《供给端优化助力，双焦盈利中枢望持续抬升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】动力锂电行业首次覆盖：供给与需求双重催化，产品涨价提速 投资建议：我们认为2021年全球新能源汽车销量增速将达到50%，受此拉动六氟磷酸锂作为电解液核心原料其需求将快速增长，在产能偏紧的背景下产品价格将持续上涨，推荐六氟磷酸锂龙头企业以及提前锁定部分六氟磷酸锂长单的电解液企业，推荐天赐材料、多氟多、天际股份、新宙邦等标的。 2020年9月以来六氟磷酸锂价格持续上涨，我们预计2021年全年六氟磷酸锂均价将超过16万元/吨，高点将突破20万元/吨。2015-2016年上半年是上一轮六氟磷酸锂价格上涨的周期，随着后续企业纷纷扩产和新增产能的陆续投产，六氟磷酸锂价格持续下跌到不到7万元/吨的价格。自2020年9月以来六氟磷酸锂正在进入新一轮价格上涨周期，价格从不到7万上涨至超过13万的价格；我们认为在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下，六氟磷酸锂价格有望持续上涨，我们预计2021年全年六氟磷酸锂均价将超过16万元/吨，高点将突破20万元/吨。 供给端：龙头企业产能集中，短期内新增产能有限。据不完全统计目前全球六氟磷酸锂总产能约为5.6万吨左右，其中天赐材料、多氟多、天际股份合计拥有超过3万吨产能，产能占比达到55%；同时考虑企业扩产建设周期普遍在1.5年左右，短期内新增产能较少。从企业扩产节奏来看2021年新增产能主要集中在天赐材料和多氟多两家龙头企业，我们认为其作为行业龙头拥有较强的定价权，且其新增产能基本集中在下半年释放，考虑调试和爬坡等因素2021年影响有限。 需求端：2021年全球新能源汽车高高增长拉动锂盐需求。2021年新能源汽车仍将保持高增长态势，全球销量有望从2020年的324万辆增长到450万辆以上，对应动力电池出货量有望从2020年193GWH增长到2021年的287GWH；考虑储能和消费电池的需求，则2021年对六氟磷酸锂的需求预计在5.5万吨左右，与供给基本匹配；但是考虑到全球产能中部分产线处于落后产能且部分产线无法全部打满等因素影响，整体供需格局仍偏紧，尤其是龙头企业基本处于供不应求状态。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，新产品替代风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《动力锂电行业首次覆盖：供给与需求双重催化，产品涨价提速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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