开源晨会0128丨基金代销启航,独立三方崛起;700M移广合作敲定助力5G反转;深天马A、晶盛机电、索菲亚

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　　观点精粹 行业公司 【通信】 700M移广合作敲定加速5G好用，助力5G反转——行业点评报告-20210127 随着移动+广电的具体合作协议敲定，我们对700M基站2021年放量持乐观态度，5G从“可用”到“好用”变革将加速推进，维持对通信行业“看好”评级。 【非银金融】 基金代销启航，独立三方崛起——基金代销行业深度报告-20210126 公募市场有望超预期扩容，独立三方和券商市占率有望提升；金融产品供给侧改革延续，居民资产加速向净值型产品转移。 【电子】 深天马A(000050.SZ)：产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即——公司信息更新报告-20210127 产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即，维持“买入”评级。我们维持预计2020-2022年公司归母净利润14.94/16.22/19.25亿元，EPS为0.61/0.66/0.78元，当前股价对应PE为27.0、24.9、21.0倍，维持“买入”评级。 【机械】 晶盛机电(300316.SZ)：订单量持续增长，业绩预告超预期——公司信息更新报告-20210127 公司长晶工艺积累深厚、装备制造能力突出，在核心材料和设备领域快速卡位，我们预测公司2020-2022年归母净利润8.44/12.27/16.20亿元，2020-2022年EPS分别为0.66/0.95/1.26元/股，维持盈利预测不变。当前股价对应2020-2022年PE分别为62.9/43.3/32.8倍，维持“买入”评级。 【机械】 豪迈科技(002595.SZ)：轮胎开工向好，模具直接受益——公司信息更新报告-20210127 公司产品竞争力突出，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元，EPS分别1.32/1.70/2.18元/股，维持盈利预测不变，最新股价对应PE26.9/20.8/16.3倍，维持“买入”评级。 【计算机】 美亚柏科(300188.SZ)：业绩符合预期，大数据产品化进程加快——公司信息更新报告-20210127 公司成长空间不断打开，经营效率有望稳步提升，我们看好公司长期成长。考虑公司投入持续加大，我们下调公司2020-2022年归母净利润预测为4.08、5.33、6.67亿（原预测为4.36、5.62、7.10亿元），EPS为0.51、0.66、0.83元/股，当前股价对应2020-2022年PE为38.7、29.6、23.7倍，维持“买入”评级。 【轻工】 索菲亚(002572.SZ)：Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放——公司信息更新报告-20210126 2020年公司预计收入80.7-88.4亿元，同比增长5%-15%，归母净利润11.3-12.4亿元，同比增长5%-15%，扣非后净利润10.2-11.2亿元，同比增长5%-15%。其中，2020Q4公司收入预计同比增长25.3%-57.7%，归母净利润预计同比增长21.3%-51.4%，扣非后净利润预计同比增长30.8%-59.9%。 研报摘要 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 700M移广合作敲定加速5G好用，助力5G反转——行业点评报告-20210127 1、中国移动及中国广电1:1投资比例共建共享700M基站方案敲定，助力5G好用升级，维持对通信“看好”评级。 2021年1月26日，中国移动公布基于同中国广电于2020年5月20日签订的《合作框架协议》下的具体合作协议，共包含《5G网络共享共建合作协议》、《5G网络维护合作协议》、《市场合作协议》以及《网络使用费结算协议》四份协议，四份协议有效期均从2021年1月26日起到2031年12月31日，分为两阶段执行。根据协议，双方将以1:1投资比例共建共享基于700M的5G基站，中国移动有偿协助中国广电负责双方700M传输承载网的后期维护工作，核心网维护各自负责；双方合作第一阶段（2021.1.16~2021.12.31）中中国广电可有偿使用中国移动2G/4G/5G网络为中国广电客户提供服务，至第二阶段（2022.1.1~2031.12.31）中国广电700M网络规模商用后，将原则上不再使用中国移动2G/4G网络，可以使用中国移动2.6G网络为用户提供服务。随着中国移动+中国广电的具体合作协议敲定，我们对700M基站2021年放量持乐观态度，5G从“可用”到“好用”变革将加速推进，维持对通信行业“看好”评级。 2、700M黄金频段有望加速实现5G优良信号广覆盖，中国广电内容优势预计将推动5G应用高速发展，5G应用繁荣带来5G超预期 2019年6月6日，工信部正式向中国广电发放5G商用牌照，5G正式成为我国第四大运营商，其具备的700M频段较目前在役的5G频段，具备覆盖范围广、穿透能力强等优良特点，适合低成本大面积布网，被称为5G建设的“黄金频段”，可以短时间低成本实现信号全国普及，但由于中国广电基站建设经验稍显不足，故选择具有丰富基站建设及运维经验的中国移动公司进行合作，此次敲定基站建设模式后，700M基站有望在2021年放量，建设过程中二者优势充分结合，中国移动成熟的建设及运维方案及700M的覆盖优势使得5G建设降本增效且有望反哺应用端，中国广电的内容优势将得到充分发挥，实现内容+网络的结合，使得5G应用有望高速发展，5G应用繁荣才能带来5G的超预期。 3、坚定5G反转行情：大空间5G应用、预期差5G设备，通信运营商边际改善 700M作为黄金频率完成5G覆盖后，5G信号质量将要好于4G甚至强于2G，而网络速率又是4G的3倍，700M将带来5G可用到好用变革。 5G利好陆续走来，一是运营商中国广电的加入带来投资增量，700M推进有望超预期，带来5G应用的繁荣；二是参照往年经验，运营商会在2021年Q1启动设备集采，停滞5G的建设有望快速恢复；三是美新政府上台预期中美谈判重启有望带来通信估值修复。推荐标的：全球最大通信运营商中国移动（0941.HK），主设备中兴通讯（000063），5G终端放量小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、和而泰（002402），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）。 风险提示：宏观经济和市场竞争风险；5G发展不及预期风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 基金代销启航，独立三方崛起——基金代销行业深度报告-20210126 1、公募市场有望超预期扩容，独立三方和券商市占率有望提升 资管产品供给侧持续调整下居民资产向净值型产品转移超预期，2020年全市场新发基金规模高达3.2万亿，同比+123%，2020年11月，全市场非货基保有量达10.99万亿，同比+56%，偏股类基金占比有所提升。市场扩容下，独立三方机构具有流量、价格、功能等多方优势，持续抢占银行市场份额，券商基金推动财富管理转型，在投顾和权益产品方面具有优势，市占率有望不断回升，维持行业“看好”评级。推荐互联网财富管理优质赛道稀缺龙头东方财富，同时，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。 2、金融产品供给侧改革延续，居民资产加速向净值型产品转移 随着资管新规打破刚兑，原有高收益率理财产品供给持续压缩，同时基金注册改革下，权益类产品发行提速，叠加资本市场改革和权益类基金收益率持续上行，居民资产加速向净值型产品转移。2021年开年以来，新发市场火热延续，截至1月22日，本月累计新发偏股型基金74只，发行份额3590亿份，同比+436%，我们预计1月新发偏股基金规模将再创历史新高，预计居民资产改革仍处于快车道，后续非货基规模扩容有望超预期。 3、行业格局：群雄逐鹿，独立三方迅速崛起 2017-2019年，扣掉直销渠道后，银行和券商市场份额分别下滑10.9/8.5个百分点，独立三方机构提升20.2个百分点。移动互联网趋势下，互联网三方机构不断抢占传统金融机构的客户份额，依靠流量、便捷、低价等优势，互联网三方市占率有望持续提升；财富管理转型和基金投顾试点下，头部券商依靠投顾和专业化优势，有望实现份额提升；银行用户分化较大，头部银行有望把握高净值用户，保持市占率稳定。 4、独立三方：天天基金具有差异化优势，市占率有望持续提升 独立三方行业中，蚂蚁基金和天天基金整体用户规模较高，APP功能较为齐全，腾安基金背靠腾讯，通过微信进行引流，三家公司整体位于行业前列。天天基金用户群体相对专业，客单价相对较高，在客户层级和产品差异化优势下，未来客单价及用户量有望持续增长，基金保有市占率有望不断提升，保有规模高增带来尾佣持续释放，基金代销收入高增可期。 风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期；公募基金市场扩容不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 深天马A(000050.SZ)：产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即——公司信息更新报告-20210127 1、产品结构优化，柔性AMOLED产能大规模释放在即，维持“买入”评级。 公司近日发布的公告显示，公司产品结构持续改善，LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度不断加大；2021年AMOLE的出货目标较2020年大幅增长。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用，我们维持预计2020-2022年公司归母净利润14.94/16.22/19.25亿元，EPS为0.61/0.66/0.78元，当前股价对应PE为27.0、24.9、21.0倍，维持“买入”评级。 2、持续优化产品结构，盈利水平稳步提升。 移动智能终端产品方面，打孔屏等高附加产品出货持续增加，Omdia数据显示截止2020Q3，公司LCD打孔出货量全球第一，市占42.29%。公司将持续加大LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度，目前已向行业主流品牌客户量产出货中尺寸平板和笔电，2021年公司在这块领域目标较2020年将明显增长。在专显领域，公司车载产品稳定向上，2020年前三季度公司车载显示累计出货量登顶全球第一，市占15.82%（Omdia），第三季度单季市占16.8%，环比增长47.8%，同比增长4.9%。高附加值产品占比的提升优化了公司的产品结构，并带动了公司盈利水平的上升。 3、柔性AMOLED产能大规模释放在即。 公司现有3条AMOLED产线，天马有机发光（TM15）、武汉天马G6（TM17）、厦门天马G6（TM18）。TM18已于2020年5月18日全面开工，预计2021年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前整体进展顺利。TM15已量产，主要生产应用于智能可穿戴设备、差异化产品等新兴领域产品为主，2021年公司预计AMOLED穿戴类产品目标出货2000万片；TM17柔性产能已陆续释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，预计2021年公司柔性产能会大量释放，公司由此将正式步入新一轮AMOLED驱动的发展期。 风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 晶盛机电(300316.SZ)：订单量持续增长，业绩预告超预期——公司信息更新报告-20210127 1、业绩增长超预期，光伏设备订单量持续增长，维持“买入”评级 公司披露2020年业绩预告，公司预计实现归母净利润7.97亿-9.56亿元，同比增长25%-50%；扣非净利润7.51亿-9.16亿元，同比增长23%-50%。取2020年预告归母净利润区间中值8.76亿元，则2020Q4单季度归母净利润预计3.53亿元，环比增长43%，同比增长113%。2020Q4业绩大幅增长，主要原因是公司在手订单积极交付。公司长晶工艺积累深厚、装备制造能力突出，在核心材料和设备领域快速卡位，我们预测公司2020-2022年归母净利润8.44/12.27/16.20亿元， 2020-2022年EPS分别为0.66/0.95/1.26元/股，维持盈利预测不变。当前股价对应2020-2022年PE分别为62.9/43.3/32.8倍，维持“买入”评级。 2、光伏业务在手订单充沛，业绩增长确定性强 2019年中环股份推出了210系列光伏大硅片，引领行业向大尺寸硅片方向加速发展，与之配套的大尺寸长晶设备需求在2020年开始释放。同时产业链一体化发展企业也相继推出积极的硅片扩产计划，推动光伏设备市场不断扩容。除了跟国内头部光伏企业深入合作之外，公司还相继与土耳其韩华凯恩公司、土耳其Kalyon能源公司合作，强化了全球领先地位，进一步开拓了国际市场。根据2020Q3季报披露，公司2020Q3期末在手订单59亿元，相比2020年半年报期末的38亿元显著增加，为公司未来业绩增长提供了有力保障。 3、半导体业务厚积薄发，优势逐步显现 作为国内晶硅设备核心制造商，晶盛机电成立之初就树立了半导体材料装备国产化的战略目标。2007年公司成功研制出国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉，突破了高端设备长期被国外企业垄断的产业格局。2009年和2011年公司又先后承担了两项国家科技重大专项课题，工艺积累深厚。目前碳化硅单晶炉已经交付客户使用，外延设备、抛光设备完成技术验证，12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用，半导体材料产业链配套优势逐步显现。 风险提示：全球光伏装机低于预期；半导体国产化低于预期；原材料涨价风险。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 豪迈科技(002595.SZ)：轮胎开工向好，模具直接受益——公司信息更新报告-20210127 1、轮胎涨价反映需求形势向好，模具龙头豪迈科技直接受益，维持“买入”评级 一方面，全球轮胎掀起涨价潮。根据中国轮胎商业网信息，中策橡胶、玲珑轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年对产品价格上调2%-4%，同时外资轮胎企业普利司通等也上调了产品价格。另一方面，轮胎企业产能利用率继续走高，2021年1月前3周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率均超过历史均值水平，轮胎需求形势向好。在下游开工景气带动下，模具需求有望继续攀升。豪迈科技下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元，EPS分别1.32/1.70/2.18元/股，维持盈利预测不变，最新股价对应PE26.9/20.8/16.3倍，维持“买入”评级。 2、需求攀升叠加原材料上涨，全球轮胎掀起涨价潮 根据中国轮胎商业网信息，2021年1月中策橡胶、玲珑轮胎、正新轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年上调产品价格，涨幅2%-4%不等。外资企业包括普利司通、固特异、韩泰等也上调了产品价格，平均涨幅5%左右。一方面随着欧美出行恢复和工业复工，轮胎供需格局扭转，带动涨价。另一方面原材料与运费上涨是助推价格上涨。根据天然橡胶生产国联合会数据，2020年全球天然橡胶产量约1260万吨，同比下降9%，供给端减产推动了橡胶价格的上涨。截至2020年底，炭黑均价较四季度初累计涨幅超过50%左右。集装箱运价走高，也一定程度推高了物流成本。 3、国内轮胎企业产能利用率攀升，模具需求向好 根据国家统计局数据，2021年1月国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为68.17%和66.25%，较2016-2020年同期平均产能利用率分别提高4.17pct和0.43pct，轮胎企业产能利用率继续走高。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正，轮胎供需紧张持续。受下游开工率提升带动，模具景气有望继续走高。 风险提示：出口贸易风险、原材料价格大幅上升、产能投放不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 美亚柏科(300188.SZ)：业绩符合预期，大数据产品化进程加快——公司信息更新报告-20210127 1、网络空间安全及大数据智能化等领域专家，维持“买入”评级 公司成长空间不断打开，经营效率有望稳步提升，我们看好公司长期成长。考虑公司投入持续加大，我们下调公司2020-2022年归母净利润预测为4.08、5.33、6.67亿（原预测为4.36、5.62、7.10亿元），EPS为0.51、0.66、0.83元/股，当前股价对应2020-2022年PE为38.7、29.6、23.7倍，考虑公司作为网络空间安全及大数据智能化等领域专家，业务有望持续快速增长，维持“买入”评级。 2、业绩基本符合预期，持续加大大数据智能化和网络空间安全领域投入 根据公司业绩预告，预计2020年实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长24%-48%，主要得益于大数据智能化收入及在税务、军工和企业等新行业快速增长；同时，公司加强全面预算管理，经营效率提升。Q4单季度归母净利润同比基本持平，主要由于疫情影响下部分项目落地及验收延缓，同时，Q4公司继续加快大数据智能化和网络空间安全领域投入，人员规模增长导致费用增加所致。展望2021Q1，随着公司储备商机的落地，公司业务有望实现高速增长。 3、大数据产品化进程加快，经营质量有望提升 2020年公司基于自身大数据智能化的优势和多年的行业积累，推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程，成效逐渐显现。我们认为随着产品化成果的逐渐体现，技术的复用程度提升，人均效能有望快速提升，推动经营质量提升。 4、战略全新升级，成长空间不断拓展 2020年以来公司战略全面升级，形成以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系。（1）网络空间安全：公司启动“星火计划”加强区县下沉，电子数据取证产品拓展至各行业，积极由事后调查向事中审计及事前防护推进，形成增长点。（2）大数据智能化：在智慧公安大数据基础上拓展其他领域，如智慧政法、城市治理及特种大数据等，并成立新型智慧城市事业部，布局智慧城市大脑，未来高增长可期。 风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 索菲亚(002572.SZ)：Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放——公司信息更新报告-20210126 1、2020Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放，维持“买入”评级 2020年公司预计收入80.7-88.4亿元，同比增长5%-15%，归母净利润11.3-12.4亿元，同比增长5%-15%，扣非后净利润10.2-11.2亿元，同比增长5%-15%。其中，2020Q4公司收入预计同比增长25.3%-57.7%（中值41.5%），归母净利润预计同比增长21.3%-51.4%（中值36.4%），扣非后净利润预计同比增长30.8%-59.9%（中值45.3%）。业绩超预期，上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润11.89/14.99/17.77亿元（原为11.89/13.35/15.40亿元），对应EPS为1.30/1.64/1.95元，当前股价对应PE为23.2/18.4/15.5倍。看好公司发展，维持“买入”评级。 2、经销渠道积极调整，持续良性增长；工程渠道厚积薄发，驱动橱柜、木门增长 经过近两年的积极调整，公司经销渠道持续良性增长。一方面，依靠疫情期间积极的经销商赋能和细致的考核体系，公司打造了一个积极进取的经销商队伍。另一方面，通过产品结构优化升级等方式，公司客单价持续提升（2020年9月底，公司康纯板客户占比提升至64%，客单价同比增长12.59%至12713元/单。）而在工程渠道，2020年公司依靠衣柜大宗业务的前期积累，积极开拓橱柜、木门品类。从而，一方面，公司橱柜、木门收入得以快速增长。另一方面，伴随橱柜、木门收入快速增长，公司产能利用率得到明显提升，带动生产端规模效应显现。 3、2021年建议重点关注：新品牌米兰纳和整装渠道带来的增量红利释放 2021年，我们认为索菲亚经销渠道继续良性增长和工程渠道业绩释放的趋势仍将持续。同时，建议重点关注新品牌米兰纳和整装渠道带来的增量红利释放。其中，新品牌米兰纳定位于高性价比的下沉市场，将有效扩大公司产品受众群。并且凭借索菲亚强有力的中后台系统和产能支持，米兰纳预计起步阻力较小，2021年有望加速开店。而在整装渠道上，2020年，公司成功开创与龙头装修公司合资建厂的模式，并且全年完成签约500家整装公司的目标。2021年，一方面公司预计延续较快招商的节奏，另一方面前期签约的整装公司预计将逐步释放业绩。 风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装、新品牌拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.01.27 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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