【东吴电新】锦浪科技20年业绩预告点评:国内海外双双超预期,21年出口持续高增!

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】锦浪科技20年业绩预告点评:国内海外双双超预期,21年出口持续高增!》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 20年业绩3.0-3.6亿元，同比增长137.0% -184.4%，超预期！20年预计实现归母净利润3.0-3.6亿元，同增137.0% -184.4%；Q4归属母公司净利润0.89-1.49亿元，同比增长64.8%-175.9%，环比增长-3.26%-61.96%，公司报告期内非经常性损益约0.44亿元，20年扣非归母净利润2.56-3.16亿元，同增111.6%-161.2%。按中值测算，公司Q4收入7.48亿元，同比增长105.5%，环比增长20%，归母净利润1.19亿元，同比增长120.4%，环比增长29%。总体收入和利润增长超出市场预期。 疫情加速出海+国内户用超预期，国内海外收入双双超预期：预计公司20年收入20~21亿元，其中海外占比60%+，对应约12~13亿元，同比增长约75%~80%，国内收入占比约40%，对应约8~9亿元，同比增长200%+。（1）疫情加速国内逆变器企业出海：20年疫情影响下，海外装机韧性极强，前11月组件出口67.4GW，同增8.9%，预计全年海外装机90GW+，同比20年有所增长，但疫情对海外制造企业有一定影响，加速了国内逆变器龙头出海；（2）国内户用大超预期：20年国内户用装机大超预期，全年户用新增10.1GW，同比增长68%，公司作为国内户用龙头，充分受益。 逆变器格局加速集中，公司脱颖而出：公司逆变器全年总体出货30多万台，约8-9GW，同比增长100%+。20年疫情加速行业集中，国内龙头加速出海国产替代，20年公司全球市占率6.5%左右，相比19年翻倍增长，位列全球前五。 海外龙头地位强化，出口金额市占率同比翻番：从出口金额来看，预计国内逆变器出口金额24亿美元+，同比持平或略增，公司全年海外出口金额约在1.8-1.9亿美元，出口市占率接近8%，19年仅约4%，同比翻番！ 国内户用装机超预期，公司户用龙头地位稳固：根据国家能源局公布数据，20年户用新增10.1GW，公司国内户用全年出货预计3.6-4GW，测算市占率35-40%，同比提升5-10pct！预计全国工商业装机6-8GW，公司市占率20%左右，测算全年出货1.5GW左右；电站方面公司255kW大机型业内首推，极具竞争优势，目前国内、海外均有电站项目中标，预计20年出货小几百兆瓦，电站业务稳步推进，预计是21年业绩重要增量。 21年看海外加速拓展，公司出口持续高增：公司海外市场持续拓展，欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先，近两年储备拓展了日本、韩国高端市场，预计21年开始放量；同时美国市场20年有意控制体量，21年预计重点发力，公司是最早进入美国市场的中国逆变器企业之一，叠加美国市场21年高增，原有市场持续扩张+高端增量市场加速拓展贡献21年业绩增量。20年海外同比略增，公司出货同比接近翻番，21年海外增长40-50%，预计公司出货增长80%+。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22 年业绩为：3.26、5.55、7.77亿元，同比+157.5%、+70.2%、+40.0%，给予目标价229元，对应21年60X，维持“买入”评级。 风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。 正文 20年业绩3.0-3.6亿元，同比增长137.0% -184.4%，超预期！20年预计实现归母净利润3.0-3.6亿元，同增137.0% -184.4%；Q4归属母公司净利润0.89-1.49亿元，同比增长64.8%-175.9%，环比增长-3.26%-61.96%，公司报告期内非经常性损益约0.44亿元，20年扣非归母净利润2.56-3.16亿元，同增111.6%-161.2%。按中值测算，公司Q4收入7.48亿元，同比增长105.5%，环比增长20%，归母净利润1.19亿元，同比增长120.4%，环比增长29%。总体收入和利润增长超出市场预期。 疫情加速出海+国内户用超预期，国内海外收入双双超预期：预计公司20年收入20~21亿元，其中海外占比60%+，对应约12~13亿元，同比增长约75%~80%，国内收入占比约40%，对应约8~9亿元，同比增长200%+。（1）疫情加速国内逆变器企业出海：20年疫情影响下，海外装机韧性极强，前11月组件出口67.4GW，同增8.9%，预计全年海外装机90GW+，同比20年有所增长，但疫情对海外制造企业有一定影响，加速了国内逆变器龙头出海；（2）国内户用大超预期：20年国内户用装机大超预期，全年户用新增10.1GW，同比增长68%，公司作为国内户用龙头，充分受益。 逆变器格局加速集中，公司脱颖而出：公司逆变器全年总体出货30多万台，约8-9GW，同比增长100%+。20年疫情加速行业集中，国内龙头加速出海国产替代，20年公司全球市占率6.5%左右，相比19年翻倍增长，位列全球前五。 海外龙头地位强化，出口金额市占率同比翻番！从出口金额来看，预计国内逆变器出口金额24亿美元+，同比持平或略增，公司全年海外出口金额约在1.8-1.9亿美元，出口市占率接近8%，19年仅约4%，同比翻番！ 国内户用装机超预期，公司户用龙头地位稳固。根据国家能源局公布数据，20年户用新增10.1GW，公司国内户用全年出货预计3.6-4GW，测算市占率35-40%，同比提升5-10pct！预计全国工商业装机6-8GW，公司市占率20%左右，测算全年出货1.5GW左右；电站方面公司255kW大机型业内首推，极具竞争优势，目前国内、海外均有电站项目中标，预计20年出货小几百兆瓦，电站业务稳步推进，预计是21年业绩重要增量。 21年看海外加速拓展，公司出口持续高增！公司海外市场持续拓展，欧洲、美国、东南亚、澳大利亚、拉美等市场持续领先，近两年储备拓展了日本、韩国高端市场，预计21年开始放量；同时美国市场20年有意控制体量，21年预计重点发力，公司是最早进入美国市场的中国逆变器企业之一，叠加美国市场21年高增，原有市场持续扩张+高端增量市场加速拓展贡献21年业绩增量。20年海外同比略增，公司出货同比接近翻番，21年海外增长40-50%，预计公司出货增长80%+。 盈利预测与投资评级 我们预计公司 20-22 年业绩为：3.26、5.55、7.77亿元，同比+157.5%、+70.2%、+40.0%，给予目标价229元，对应21年60X，维持“买入”评级。 风险提示 政策不达预期，竞争加剧等。 锦浪科技三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 深度报告： 2020.12.31：重磅深度！【东吴电新】中信博：光伏支架执牛耳者，跟踪系统向阳而生 2020.12.24：【东吴电新】固德威：组串新贵，储能龙头 2020.10.27：重磅深度！【东吴电新】阳光电源：清洁能源转换 全球领跑者 2020.10.09：【东吴电新】锦浪科技深度：逆变器新贵，组串式龙头 2020.09.14：重磅深度！【东吴电新】逆变器出海大势所趋，国产逆变乘风破浪 2020.09.13：【东吴电新】20H1新能源行业中报总结：光伏逆势高增，龙头强者恒强，风电零部件高增 2020.07.29：重磅深度！【东吴电新】通威股份：技术成本双重领先，开启硅料王者时代 2020.07.26：【东吴电新】基金Q2持仓深度：新能源汽车、光伏板块持仓明显提升 2020.07.24：重磅深度！【东吴电新】福斯特：光伏胶膜龙头，电子材料新秀 2020.07.20：重磅！【东吴电新】新能源中期策略：平价新周期 龙头强者恒强 2020.07.12：重磅深度！【东吴电新】点睛大尺寸，平价大未来 点评报告： 2020.10.21：【东吴电新】锦浪科技三季报点评：Q3业绩超预期，明年高增长确定！ 2020.08.11：【东吴电新】锦浪科技中报点评：业绩持续靓丽、组串逆变耀眼明星 2020.07.13：【东吴电新】锦浪科技20H1业绩预告点评：国内爆发海外依然高增长，业绩超预期！ 2020.04.22：【东吴电新】锦浪科技一季报点评：业绩符合预期，海外持续高增长 2020.03.31：【东吴电新】锦浪科技年报点评: 总体符合预期、出口大幅增长 2020.03.25：【东吴电新】锦浪科技点评：无惧疫情影响，季度出口新高 2020.02.27：【东吴电新】锦浪科技业绩快报点评：出口增长加速，单季利润新高 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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