【东吴军工陈显帆】双周报:基金持仓比例继续回升,建议重点布局上游元器件、新材料

（以下内容从东吴证券《【东吴军工陈显帆】双周报:基金持仓比例继续回升,建议重点布局上游元器件、新材料》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴军工团队（陈显帆、刘中玉），感谢万分。 【东吴军工】陈显帆18616532999/刘中玉18801026093 投资评级：增持（维持） 核心组合推荐 【火炬电子】【光威复材】【鸿远电子】【中航沈飞】 最新行业观点 基金重仓持股比例提升至1.86%，持仓集中于航空航天产业链，军用元器件领域加仓最多。（1）截止2020年末，基金重仓军工股持仓比例较2020Q3提高0.12pct至1.86%，重仓持股比例进一步回升。（2）基金重仓持股主要集中于航空航天产业链，持仓前五个股包括中航光电（116.18亿元）、航发动力（77.55亿元）、航天发展（57.69亿元）、中航沈飞（54.13亿元）、中航机电（40.85亿元）。（3）持仓市值增加前五个股包括中航光电（+66.77亿元），航发动力（+30.69亿元）、航天发展（+28.20亿元）、火炬电子（+23.75亿元）、振华科技（+22.38亿元），基金重仓市值增加主要集中于军用元器件领域。 军工集团年度工作会陆续召开，经营业绩稳健增长。2020年1月21日和22日，航天科技集团和航空工业集团召开2021年度工作会：2020年全年航天科技集团实现营业收入2677.4亿元（YOY+7%），利润总额241.1亿元（YOY+11.7%），连续16年保持中央企业考核A级，连续7年保持前10名；2020年全年航空工业集团实现营业收入4685亿元（YOY+1.5%），利润总额215亿元（YOY+11.9%），全面完成国资委经营业绩考核指标，圆满完成年度计划任务。国防和军队现代化建设进入关键时段，央企提质增效深入推进，预计十四五期间国防科技工业将保持良好发展势头，军工集团业绩有望持续稳定增长。 上游企业2020年业绩大幅预增，再次验证行业的高景气度。航天、航空等领域信息武器装备列装加速，带动行业景气度显著提升，产业链核心配套企业有望持续受益。中航高科、光威复材、西部超导、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电等上游元器件、新材料领域核心企业1-3Q2020年业绩已呈现出加速增长的趋势，行业需求快速扩张的变化已在产业链最上游环节中得到体现。截止2020年1月24日，共有16家军工企业披露2020年业绩预告，其中火炬电子利润增速中值60%，宏达电子、光威复材、北摩高科、盟升电子、北斗星通分别为65%/24%/52%/50%123%，再次验证行业的高景气度，随着下游重点型号列装的加速，产业链核心企业业绩有望持续释放。 投资主线 新型武器装备列装加速的背景下，行业将保持高景气运行，建议重点布局率先受益于行业景气度提高的上游元器件、原材料等领域核心标的，关注主要产品批量列装的主机厂： （1）军用电子元器件：随着武器装备信息水平以及国产化率的提高，市场需求将快速增加，建议优选产品和技术具有竞争优势的标的，推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子； （2）新材料：碳纤维复合材料等新材料的需求有望受益于渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐光威复材，关注中航高科、菲利华。 （3）主机厂：建议优选核心产品进入集中服役阶段的行业龙头，推荐中航沈飞，关注洪都航空、航发动力； 基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强的认识，我们维持行业“增持”评级。 风险提示 军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。 推荐公司逻辑 火炬电子：公司是国内军工MLCC 主流供应商之一，受益于行业景气自产元器件业务快速增长，代理元器件业务维持稳定，同时特种陶瓷材料业务经过多年产业化投入和市场拓展，目前正处于业绩拐点，预计材料板块2019年将首次实现盈利，2020年起成为增量利润来源。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.08亿元、8.25亿元、11.32亿元，对应PE为57倍、42倍、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：立亚化学产线建设进度不及预期；新材料项目进度不及预期。 光威复材：公司是国内军工碳纤维龙头，随着我国先进军机的持续列装和碳纤维复合材料使用率提升，公司在军工领域长期成长确定；公司开拓的风电碳梁业务正处于快速放量期，随着大功率风机占比提升以及碳梁使用率提升，也将实现持续增长；近年来公司不断提升管理效率，实现规模效应，盈利水平也稳步提升。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.40亿元、8.74亿元、11.40亿元，对应PE为78倍、57倍、44倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单交付进度不及预期；碳梁业务发展不及预期。 鸿远电子：未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气，收入利润持续增长，另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的，未来随着募投项目开始贡献收益，公司凭借优秀的生产管理能力，ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下，鸿远电子能够带来稳健的投资回报。我们预测公司2020-2022年归母净利润3.48亿元，4.33亿元，5.28亿元，对应PE为98倍、79倍、64倍，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款余额较大的风险；自产军用产品降价的风险。 中航沈飞：公司是战斗机领域唯一上市平台，J-15、J-16等主要产品是空军列装/换装的主力机型，有望带动公司业绩较快增长。作为首家完成股权激励的军工总装企业，公司经营效率显著提高。此外，公司作为直接面向最终用户的总装企业，将受益于军品定价改革和采购模式的变化。我们预测公司2020-2022年归母净利润为12.48亿元、14.23亿元、16.37亿元，对应PE为98倍、86倍、74倍，维持“买入”评级。 风险提示：军用飞机研发进度不及预期；军工主机厂现金流波动较大。 本周行情总结 本期（2021年1月11日-2021年1月22日）上证综指涨幅1.03%，创业板指数涨幅6.58%，申万国防军工指数跌幅4.29%。 表1：军工板块本周行情总结 行业重点新闻 中国WJ-700无人机首飞成功，具备空对面精确打击作战能。1月11日，由中国航天科工集团第三研究院海鹰航空通用装备有限公司牵头研制的WJ-700高空高速长航时察打一体无人机圆满完成首飞试验。WJ-700无人机的航时、航程和载重等关键性能指标，达到同等吨位量级无人机的国内领先、国际先进水平，具备防区外对地攻击、反舰、反辐射等空对面精确打击作战和广域侦察监视作战能力。 （新闻来源：环球网） 日本组建500人团队研发新一代战斗机，同时寻求英美技术支援。据日本共同社1月11日报道，多名日本政府相关人士当天表示，围绕航空自卫队F-2战机后续机型的下一代战机，以开发主体三菱重工业为核心、多家日企参与的技术人员团队已经起步。日本政府面向培育防卫产业提出“日本主导”的开发体制得以完备。日本政府正在推进有关接受美国洛克希德·马丁公司技术支援的磋商，还打算在各领域与英国企业携手。 （新闻来源：环球网） 我国重型运载火箭发动机研制取得新进展。记者12日从中国航天科技集团有限公司了解到，拟服务于重型运载火箭的大推力补燃循环氢氧发动机关键技术攻关已取得积极进展。大推力补燃循环氢氧发动机性能指标将达到国际先进水平，能更好地满足我国未来火箭和重大航天任务对动力的需求。该型发动机的研制可填补我国氢氧发动机型谱和技术空白，对诸多基础学科和工业领域有牵引带动作用。根据中国航天科技集团一院此前披露的信息，我国正在研制中的重型运载火箭近地轨道运载能力可达140吨，是实施月球探测、深空探测，开展大型空间基础设施建设、空间资源开发利用的重要依靠，可提升我国开发利用空间和维护太空安全的能力。 （新闻来源：中华人民共和国国防部） 印度政府批准采购83架“光辉”战斗机。 据《印度斯坦时报》网站1月13日报道，由印度总理莫迪领导的内阁安全委员会当天批准了一项价值近4800亿卢比（约合65.5亿美元）的采购案，为印度空军购买83架印度国产LCA“光辉”战斗机。印度国防部长辛格称这是应对最大的国产装备国防采购协议，最新订购的MK-1A型“光辉”战斗机进行了多项改进，该机将配备数字化雷达告警接收器、外挂式干扰吊舱、主动电子扫面阵列（AESE）雷达、先进超视距导弹等。这笔订单将让印度军队装备的“光辉”战斗机总数达到123架。 （新闻来源：环球网） 美国将2家中国公司列入出口管制“实体清单”和“军事最终用户清单”。财联社1月15日讯，美国商务部1月14日将中国海洋石油集团有限公司列入出口管制“实体清单”，将北京天骄航空产业投资有限公司列入“军事最终用户清单”。我国商务部敦促美方纠正此前一系列错误做法，多做有利于中美两国经贸合作、促进全球经济复苏发展的事。 （新闻来源：财联社） 空间站天和核心舱、天舟二号货运飞船、空间应用系统核心舱任务通过评审。解放军报北京1月14日报道，记者从中国载人航天工程办公室获悉，近日，空间站天和核心舱、天舟二号货运飞船、空间应用系统核心舱任务，分别顺利通过载人航天工程主管部门组织的出厂评审。目前，空间站天和核心舱、天舟二号货运飞船已完成各项研制、生产和测试工作，各项功能性能满足工程总体要求；空间应用系统核心舱任务产品已完成正样研制。空间站天和核心舱、天舟二号货运飞船、空间应用系统核心舱任务等主要系统完成出厂评审，标志着空间站建造即将转入任务实施阶段。 （新闻来源：中国军网） 扬子三井首获“日本设计”散货船订单。近日，江苏扬子三井造船有限公司和孟加拉最大集团之一Meghna Group通过视频连线，以云签约方式，成功签订4艘66000吨散货船建造合同。该船型以日本三井E&S造船的设计为基准，在扬子三井造船建造，计划于2022年下半年～2023年上半年全部完工交付。 （新闻来源：国际船舶网） 美海军将大力发展无人武器，10年后无人舰艇占比将达1/4。据美国“国防杂志”网站1月11日报道，美国即将出台新的海军无人系统计划，美国海军作战部长迈克尔·吉尔迪当天表示，一项新的计划将在未来几周内发布，其重点是为海军开发无人系统。该计划主要关注空中、水面和水下平台，将指导美国海军部队在未来10到15年内实现1/4的舰队都由无人平台组成的目标。 （新闻来源：环球网） 美国B-21轰炸机进度推迟，新冠疫情致供应链中断。据美国“防务新闻”1月19日报道，美国空军的新型隐身轰炸机B-21原定于今年的首飞被推迟，可能在明年年初到年中才能进行首飞。美国空军快速能力办公室主任兰德尔·瓦尔登提到，新冠肺炎导致B-21轰炸机的供应链出现了中断，但已经与新的企业开展合作，以减少生产计划的变数。 （新闻来源：环球网） 巴基斯坦成功试射“沙欣-3”弹道导弹。当地时间1月20日，巴基斯坦军方发表声明称该国当天成功试射一枚“沙欣-3”地对地弹道导弹。此次试射的导弹射程达2750公里，弹着点位于该国南部阿拉伯海海域。 （新闻来源：澎湃新闻） 中国成功发射天通一号03星，航天发射迎来2021年开门红。1月20日0时25分，中国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功将天通一号03星发射升空。卫星顺利进入预定轨道，任务获得圆满成功，中国航天发射迎来2021年开门红。 （新闻来源：人民网） 年产240颗卫星，我国首条批产卫星智能生产线试运行。中国航天科工集团历时429天，成功完成了我国首条批产卫星智能生产线的设计、生产和安装工作，生产线近日正式转入现场试运行阶段。 （新闻来源：凤凰网） 重点公司新闻公告 【长城军工】关于获得政府补助的公告。2020年1月1日至本公告日，公司及其下属子公司累计收到政府各类补助共计1629.77万元，其中收到与资产相关的政府补助为317.10万元，与收益相关的政府补助为1312.67万元。 【中国海防】关于获得政府补助的公告。2020年1月1日至2020年12月31日，公司及下属子公司累计获得各类政府补助合计4,845.61万元（未经审计），上述人民币4,845.61万元政府补助中与收益相关的政府补助金额为人民币4,791.01万元，与资产相关的政府补助金额为人民币54.60万元。 【晨曦航空】创业板向特定对象发行股票募集说明书。本次发行股票数量不超过51,528,000股（含本数），不超过发行前公司总股本的30%。本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过60,000万元（含本数），扣除发行费用后的净额将全部用于直升机研发中心项目以及补充流动资金。其中48,456.90万元用于直升机研发中心项目，剩余部分用于补充流动资金。 【钢研高纳】创业板向特定对象发行股票募集说明书。本次拟向特定对象发行股票不超过16,207,455股（含本数），不超过本次发行前上市公司总股本469,861,216股的30%（140,958,364股）。本次向特定对象发行募集资金总额不超过30,000.00万元（含本数），扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 【上海瀚讯】向特定对象发行股票募集说明书。本次向特定对象发行股票数量不超过42,675,200股（含本数），其中单个认购对象及其关联方、一致行动人认购数量合计不得超过21,337,600股（含本数），本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过100,000.00万元（含本数）。 【安达维尔】2020 年限制性股票激励计划（草案）。拟授予的限制性股票数量为1,205万股，约占该计划公告时公司股本总额254,107,250股的4.74%。其中，首次授予限制性股票1,005万股，预留200万股。首次授予部分限制性股票的授予价格为19.21元/股，首次授予部分限制性股票的激励对象总计为77人。 【博云新材】关于2020年非公开发行股票获得国务院国资委批复的公告。公司收到湖南省人民政府国有资产监督管理委员会《关于湖南博云新材料股份有限公司非公开发行股票的批复》（湘国资产权函[2021]5号），湖南省国资委原则上同意公司本次非公开发行股票事项。 【长城军工】关于控股股东10%国有股权无偿划转的公告。根据相关文件，安徽省人民政府国有资产监督管理委员会持有军工集团的10%国有股权无偿划转至安徽省财政厅持有，本次无偿划转后，安徽省国资委持有军工集团90.00%股权，安徽省财政厅持有军工集团10.00%股权，军工集团仍持有公司58.59%股份。本次无偿划转不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更。 【航新科技】关于筹划控制权变更的停牌公告。公司于2021年1月8日收到公司控股股东及部分一致行动人卜范胜、黄欣、卜祥尧的《重大事项告知函》，告知近期正在筹划股权转让事宜，该事项可能导致公司控制权变更。自2021年1月11日（星期一）上午开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日，待上述事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请公司股票复牌。 【海格通信】关于公司与特殊机构客户签订订购合同的公告。公司近日收到与特殊机构客户签订的订购合同，合同总金额约3.12亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的6.77%。 【钢研高纳】关于增加2020年度日常关联交易预计额度的公告。公司原定2020年度与公司控股股东中国钢研科技集团有限公司及其下属企业发生日常关联交易总额累计不超过9000万元。结合截至2020年12月31日与中国钢研下属企业实际发生的关联交易情况，2020年拟增加公司与关联方中国钢研下属企业的日常关联交易预计金额，预计总金额不超过3000万元。 【中航重机】关于拟通过公开摘牌方式向航空工业安吉精铸公司增资暨关联交易的公告。公司拟通过向北京产权交易所公开摘牌增资的方式，以现金对参股子公司贵州安吉航空精密铸造有限责任公司增资5000万元。2021年1月15日，公司召开第六届董事会第十六次临时会议，审议通过《关于拟通过公开摘牌方式向航空工业安吉精铸公司增资暨关联交易的议案》。 【新光光电】2020年年度业绩预减公告。公司预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2,000.00万元到2,700.00万元，与上年同期(法定披露数据）相比，将减少3,349.41万元到4,049.41万元，同比减少55.37%到66.94%。归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-300.00万元到-150.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4,150.83万元到4,300.83万元，同比减少103.75%到107.50%。 【北斗星通】2020年度业绩预告。预计2020年度归属于上市公司股东的净利润1.4亿元–1.55亿元，上年同期亏损6.51亿元；扣除非经常性损益后的净利润5572万元–7072万元，上年同期亏损6.99亿元；基本每股收益0.28元–0.31元。 【盟升电子】2020年年度业绩预增公告。公司预计 2020 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 10,228.43 万元到11,689.63万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加2,922.41万元到4,383.61万元，同比增加40%到60%。预计2020年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,121.15万元到11,517.17万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3,141.05万元到4,537.07万元，同比增加45%到65%。 【国睿科技】2020年年度业绩预增公告。公司重大资产重组于2020年5月实施完毕，本次资产重组适用同一控制下企业合并，上年同期财务报表追溯调整后归属于上市公司股东的净利润为41,019.63万元，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（调整后数据）相比，将增加3049万元到7688万元，同比增加7.43%到18.74%。 【景嘉微】日常经营重大合同公告。全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。截至公告披露日，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达45,838.06万元，合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。 风险提示 军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴军工团队介绍 陈显帆 东吴研究所联席所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2020年、2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 刘中玉 分析师（航空航天、军用元器件、军用新材料） 北京航空航天大学工程力学学士、中国科学院流体力学博士，2018年起从事军工行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 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