关注外需的边际变化——2020年12月外贸数据点评

（以下内容从平安证券《关注外需的边际变化——2020年12月外贸数据点评》研报附件原文摘录）
　　事件：2020年12月中国以美元计价的出口同比小幅回落至18.1%，进口同比小幅上升至6.5%，贸易顺差进一步扩大至781.7亿美元，再创历史新高。 1、 考虑到由于2020年春节较早，导致2019年12月进出口出现高增长，因此，2020年12月的出口和进口是在高基数的基础上保持了高增速，中国外贸景气度仍高。 2、 12月出口的产品拉动结构仍然是以机电产品为主（贡献13.4%），其次是劳动密集型产品（贡献2.9%），防疫物资和其它产品分别贡献0.7%和1.3%。值得注意的是，12月与中国出口机构相似的韩国、越南、中国台湾的出口增速也快速上行至高位，这对中国出口市场份额开始形成一定压力。 3、 12月出口的地区拉动结构更加均衡，美国拉动下降，欧洲和东盟的拉动增强。这与12月美国疫情再度恶化，医疗体系压力加重，从而服务业商务活动扩张显著放缓有关。事实上，不仅美国，由于新冠病毒的变异，全球多地都出现了疫情反复和新的经济封锁，12月摩根大通全球服务业PMI也显著走低，全球经济复苏有边际放缓迹象。 4、 12月能源品仍然是进口的主要拖累，且原油和成品油的进口量降幅扩大。机电产品对进口的拉动进一步提升。在国内电荒、煤荒的背景下，煤炭进口数量的拉动大幅增强。 12月中国外贸形势保持强劲，机电产品和劳动密集型产品出口需求较强的大方向没有发生变化，但从市场占有率和全球总需求两个层面都出现了一些边际削弱的苗头。尤其是海外经济体普遍出现了制造业复苏快于服务业的趋势，这对中国出口市场占有率保持高位颇为不利；要密切关注疫苗接种的节奏和效果，这决定了全球需求能否以更快的节奏复苏，从而对中国出口形成更强拉动。 2020年12月中国以美元计价的出口同比小幅回落至18.1%，进口同比小幅上升至6.5%，贸易顺差进一步扩大至781.7亿美元，再创历史新高（图表1）。考虑到由于2020年春节较早，导致2019年12月进出口出现高增长，因此，2020年12月的出口和进口是在高基数的基础上保持了高增速，中国外贸景气度仍高。 12月出口的产品拉动结构仍然是以机电产品为主（贡献13.4%），其次是劳动密集型产品（贡献2.9%），防疫物资和其它产品分别贡献0.7%和1.3%（图表2）。值得注意的是，12月与中国出口结构相似的韩国、越南、中国台湾的出口增速也快速上行至高位，这对中国出口市场份额开始形成一定压力（图表3）。 12月出口的地区拉动结构更加均衡，美国拉动下降，欧洲和东盟的拉动增强（图表4）。美国对中国出口的拉动从上月7.3%高位回落到4.6%，这与12月美国疫情再度恶化，医疗体系压力加重，从而服务业商务活动扩张显著放缓有关。事实上，不仅美国，由于新冠病毒的变异，全球多地都出现了疫情反复和新的经济封锁，12月摩根大通全球服务业PMI也显著走低（图表5）。全球经济复苏有边际放缓迹象，疫苗被寄予厚望。 12月能源品仍然是进口的主要拖累，拖累幅度进一步扩大至5个百分点，主要是由于原油和成品油的进口量降幅扩大，而进口价格则由于油价的回升，同比降幅有所缩窄。机电产品对进口的拉动进一步提升，已披露的主要产品中，进口拉动最强的依次是：集成电路、铁矿砂及其精矿、农产品、汽车及其底盘、煤及褐煤、自动数据处理设备及其零部件。其中，煤炭进口数量的拉动大幅增强（在国内电荒、煤荒的背景下），而价格贡献有所减弱（图表6）。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。

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