招商基础化工行业周报2021年1月第2周:液化气、VA本周涨幅居前,电石、丁二烯跌幅较大

（以下内容从招商证券《招商基础化工行业周报2021年1月第2周:液化气、VA本周涨幅居前,电石、丁二烯跌幅较大》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 液化气(C4，青岛石化)（10.39%），国产维生素A（8.39%），进口维生素A（8.39%），腈纶毛条（7.94%），三氯乙烯（6.52%） ？ 价格跌幅前五： 电石（-6.9%），国际丁二烯（-5.83%），醋酸（-5.81%），辛醇（-5.76%），丁酮（-4.54%） ？ 价差涨幅前五： 电石法PVA价差（+31.96%），天胶-丁苯（+30.02%），电石法PVC价差（+27.77%），天胶-顺丁（+17.14%），原油价差（+16.38%） ？ 价差跌幅前五： 己二酸价差（-93.14%），丁酮价差（-16.13%），丙烯价差（-10.05%），醋酸价差（-9.33%），丁二烯价差（-5.61%） 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 重要产品库存变化 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 奥克股份（+45.39%），雅化集团（+29.57%），东方盛虹（+24.89%），华峰化学（+23.89%），怡达股份（+23.52%） ？ 股价跌幅前五： 新纶科技（-16.81%），赛特新材（-16.7%），ST明科（-16.11%），广州浪奇（-15.93%），阳谷华泰（-15.55%） 本周重点推荐公司 1. 山东赫达： 公司以纤维素醚为基础，向下游拓展到了植物胶囊和人造肉领域，未来业绩将持续高增长。纤维素醚市占率快速提升，建材级纤维素醚受益于地产集中度提升，龙头企业市场份额不断增长，公司是国内少数具备医药食品级纤维素醚生产能力的厂商之一，凭借成本优势不断替代国外企业市场份额；在植物胶囊领域，公司有原材料优势，成本行业领先，未来植物胶囊有望不断替代明胶胶囊；纤维素醚和植物胶囊两个产品，公司都有望成为全球龙头。另外，公司于2020年11月参与成立了子公司米特加，进入人造肉领域，将进一步拓展成长空间。我们预计公司2020-2022年实现收入14.01亿、17.62亿和22.33亿，归母净利润分别为2.60亿、3.60亿和4.74亿，EPS分别为1.36元、1.89元和2.49元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 2. 万华化学： 公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地不断扩能，19年眉山基地25万吨高性能改性树脂项目顺利开工，20年3月24日，福建基地正式开建。19年，万华磁山全球总部、全球研发中心正式启用，成立了万华大学。新技术成果转化上，DIB、MIBK等自主研发产品成功投产，尼龙-12和柠檬醛产业链开启产业化进程，聚醚胺等一批新产品中试开车成功，万华产业不断走向高端化，全球化步伐加速发展。由于海外疫情的不确定性和油价目前处于历史低位，公司需求受到很大考验，景气度位于低点。但公司坚定的走多元化、全球化，此次海外疫情会使全球化工龙头资本开支进一步收缩，有助于万华提升在全球的行业地位，长期看公司正在向全球化工龙头稳定迈进。我们预计公司2020-2022年实现收入603.71亿、850.83亿和963.14亿，归母净利润分别为78.55亿、127.18亿和145.60亿，EPS分别为2.50元、4.05元和4.64元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3. 华鲁恒升： 公司依托320万吨水煤浆气化综合平台（目前产能能达到350万吨），衍生出“一线多头”的六大煤头化工产品系列，可动态调整各产品生产比例，业绩周期性弱于产品单一的化工企业。在公司煤气化平台技术优势进一步巩固的基础上，公司加强系统优化和生产管控，实现生产装置的稳定高效运行，合理持续的资本开支助力产品线丰富及规模优势的强化，新增产能投产保障产销量的稳定增长，有效抵消产品价格向下时对于业绩不利影响。且下一轮资本开支进行中，投建酰胺及尼龙新材料等新项目保障公司未来成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润为21.66亿元/26.51亿元/30.48亿元，EPS分别为1.33元/1.63元/1.87元，维持“强烈推荐-A”评级。 4. 扬农化工： 我国有农药生产资质的企业近2000家，原药生产企业500家左右，近年来，产业布局日趋集中，企业规模不断扩大，产品结构更趋合理，技术创新取得一定成果。随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司作为国内原药上市公司龙头企业，新项目规划和并购布局非常清晰，此外，20年1月5日，中国化工和中化集团发文称，合并两化集团农化资产，包括中国化工旗下的先正达、安道麦和中化集团旗下的农化资产，将成立新的先正达集团，扬农化工作为集团内最重要的原药生产企业，必将踏上新的舞台。我们预计公司20-22年实现收入100.37亿、118.94亿和132.44亿，实现归母净利润14.19亿、17.18亿和20.10亿，EPS分别为4.58元、5.54元和6.49元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 5. 鼎龙股份： 2019年，公司在抛光垫的产品开发、市场推进、产能提升方面都得到了重大突破，全年共计实现年销售收入1,232.82万元。2019年上半年获得了第一张十二寸客户的订单，且在下半年十二寸订单得以持续放量，八寸客户方面，在此前基础上，新增客户数量和订单数量再创新高，且产品种类也覆盖了国内主流晶圆厂的主流制程。2020年一季度，CMP抛光垫继续获得新订单，且主要客户开始放量，订单数量和产品出货数量呈现快速增长，第一季度实现销售收入809.27万元。产品方面，产品线从成熟制程到先进制程，从粗抛垫到精抛垫的布局已逐渐全面落地，全系列产品在客户端全制程推开，公司的新产品开发实力获得客户普遍认可。同时公司柔性显示基材PI浆料开工建设，集成电路清洗液产品测试取得突破。我们预计公司2020－2021年实现收入13.92亿元、17.14亿元和21.17亿元，实现归母净利润2.68亿元、3.35亿元和4.21亿元，EPS分别为0.27元、0.34元和0.43元，维持“审慎推荐-A”投资评级。 6. 光威复材： 公司一季度业绩在预告区间上限，虽受疫情影响但仍保持正增长。碳纤维业务因主要客户需求增长及民品纤维贡献增加，实现收入2.91亿元，同比增长32.29%；受疫情影响及防控政策要求，部分客户存在推迟复工或推迟发货的情形，导致第一季度公司风电碳梁业务、预浸料业务等收入均有不同程度的下降，其中风电碳梁业务实现收入1.54亿元，同比下降1.95%。4月初公告与客户A签订2020全年总额达9.98亿元的军品订单，同比增长8%，军品订单稳定增长助力公司长期发展。且公司是国内碳纤维行业领导者，具备全产业链布局及深厚的技术优势。预计公司2020-2022年净利润为6.19亿/7.56亿/9.88亿元，EPS分别为1.19/1.46/1.91元，维持“强烈推荐-A”评级。 7. 万润股份： 公司是国内高端液晶单体龙头企业，国六升级带动公司沸石环保材料需求大幅提升，沸石系列环保材料二期2500吨/年产能已建成，环保材料建设项目进展顺利，其中4000吨/年ZB系列沸石有望2020年底开始陆续建成，3000 吨/年MA系列沸石有望2021年建成。公司OLED材料业务快速增长，目前已有OLED成品材料通过下游厂商验证，特别是三月科技增资扩股后，公司OLED材料业务有望加速发展。此外，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，目前正逐步进入快速成长期，公司依托自身合成技术优势，在保持现有产品优势地位的同时，不断拓展医药和信息材料产品种类和规模，未来成长空间广阔。预计公司2020~2022年归母净利润5.14亿/7.13亿/8.87亿元，EPS分别为0.57/0.78/0.98元，维持“强烈推荐-A”评级。 8. 金禾实业： 公司安赛蜜寡头地位仍稳固，新产品三氯蔗糖继续扩产巩固龙头地位，乙基麦芽酚格局边际向好。且公司在定远化工园区拟投资3.6亿元建设年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目，预计将于2021年一季度投产，达产后可实现年均销售收入10.88亿元。此项目是围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链，发挥协同效应降低公司综合成本，有利于丰富公司产品矩阵，将成为公司未来业绩的新增长极。预计公司2020-2022年归母净利润为8.38亿/9.66亿/10.78亿元，EPS分别为1.50元1.73元/1.93元，维持“强烈推荐-A”评级。 9. 利尔化学： 公司于20年4月6日与绵阳经济技术开发区管理委员会签署了《项目投资合作协议》，拟新建2万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目，总投资约10亿元，占地面积约180亩，建设周期18个月，资金来源为自有资金及银行贷款等。且随着国际农化巨头完成合并重组，以及全国各地开展化工集中安全整治，农药行业优胜劣汰更加激烈，行业竞争格局进一步改善，优势产品、优势企业将迎来更好的发展机遇。公司持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为长远发展提供了项目和技术储备，增加了未来新的盈利增长点。公司在国内园区进行了一系列布局，与绵阳经济技术开发区管理委员会、荆州经济技术开发区管理委员会签署了投资协议，充分保障了园区土地和投产项目，长期成长逻辑清晰。我们预计公司2020-2022年实现收入47.30亿元、52.42亿元和56.05亿元，实现归母净利润4.52亿元、5.56亿元和6.50亿元，EPS分别为0.86元、1.06元和1.24元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 10. 国瓷材料： 国六标准升级助推尾气催化材料需求大幅提升，公司具有除贵金属外的完整汽车尾气催化材料产业链。当前国内蜂窝陶瓷载体市场超过90%被康宁和NGK占据，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务有望快速增长。引入战投向义齿加工领域延伸，打开公司中长期成长空间，口腔医疗材料市场空间广阔，公司全资子公司爱尔创的氧化锆修复材料在国内及全球市场份额分别为35%和10%，处于行业龙头地位，目前爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力，协助爱尔创打造“氧化锆-瓷块-义齿”全产业链，向牙科修复领域的综合性平台方向发展，坚定看好公司齿科材料业务发展前景。MLCC粉体有望保持稳步发展，公司依托水热法核心技术衍生出MLCC粉体等产品，目前公司市场份额约10%，未来增长空间大，同时随着下游MLCC厂家扩产，MLCC粉体需求有望持续提升。预计2020-2022年公司归母净利润为5.64亿/7.38亿/9.45亿元，EPS分别为0.59元/0.77元/0.98元，维持“强烈推荐-A”评级。 11.鲁西化工： 公司是国内化工新材料行业领先企业，通过不断优化产品结构，逐步形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的产业链条，近年来公司持续加强园区一体化建设，成本竞争优势不断提升，加入中化集团后有望助推公司发展再上新台阶。进入四季度以来，随着国内外需求复苏以及原油价格上涨，大宗化学品景气度上行，公司主要产品PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨明显，业绩环比有望大幅增长，同时依托园区循环经济优势，公司拟投资超过140亿元建设己内酰胺·尼龙 6 项目、双酚 A 项目、乙烯下游一体化项目，将进一步打开公司成长空间。预计公司2020~2022年归母净利润9.61亿/18.91亿/25.16亿元，EPS分别为0.66/1.29/1.72元，维持“强烈推荐-A”评级。 12.泰和新材： 氨纶行业景气度回升，需求端周期性回暖，原料端四氢呋喃价格不断上行，纯MDI价格短期有所下滑，但仍显著高于去年同期，氨纶价格从2020年8月份的2.78万元/吨上涨至当前的3.85万元/吨，氨纶库存从20年8月初开始连续下滑，当前库存位于历史低位，公司氨纶从之前亏损转为了盈利，当前较高景气度预计能维持一段时间。芳纶方面，对痊芳纶原有产能1500吨，20年扩建了3000吨，未来有望继续扩产；间位芳纶原有产能7000吨，将新建8000吨，并淘汰掉部分老旧产能。公司合并集团资产后，中高层直接持有了上市公司股份，管理层激励充分。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.7亿、4.1亿和5.2亿，EPS分别为0.39元、0.60元和0.76元，给予“强列推荐-A”投资评级。 近期报告汇总 1.《山东赫达（002810.SZ）：将纤维素醚溶于生活》2021/01/07 2.《万华化学（600309.SH）：Q4业绩翻倍增长，以百亿为起点开启新征程》2021/01/07 3.《金禾实业（002597.SZ）：深圳健康条例实施，代糖行业迎来发展良机》2021/01/04 4.《扬农化工（600486.SH）:优嘉四期项目环评拟批准，增强成长确定性》2020/12/15 5.《金禾实业（002597.SZ）：食品添加剂细分龙头，无糖化带来发展新机遇》2020/12/1 6.《利尔化学（002258.SZ）：不断成长的中国农药龙头》2020/11/27 7.《招商证券基础化工行业2021年度策略报告：行业景气回升，关注兼具周期与成长的细分龙头》2020/11/16 8.《万华化学（600309.SH）：百万吨乙烯项目如期投产，发展跨入新的里程》2020/11/11 9.《有机硅行业深度报告：有机硅价格大涨，供需紧张助推景气度上行》2020/11/10 10.《华鲁恒升（600426.SH）：拟设立控股子公司，有助加快推进新基地建设》2020/11/10 11.《扬农化工（600486.SH）：加入先正达集团，开启发展新篇章》2020/11/09 12.《新和成（002001.SZ）：维生素景气度有所下降，看好公司长远发展》2020/11/01 13.《金禾实业（002597.SZ）：三季度业绩短期承压，新项目带来确定性增长》2020/11/01 14.《扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，优嘉新项目开始放量》2020/10/29 15.《国瓷材料（300285.SZ）：三季度业绩大幅增长，看好齿科材料发展前景》2020/10/29 16.《七彩化学（300758.SZ）：业绩增速好，未来成长确定性强》2020/10/29 17.《三友化工（600409.SH）：三季度业绩超预期，粘胶短纤景气度上行》2020/10/29 18.《新化股份（603867.SH）：Q3业绩符合预期，关注公司长期成长》2020/10/28 19.《华鲁恒升（600426.SH）：受检修影响业绩环比有所下滑，四季度有望向好》2020/10/28 20.《万润股份（002643.SZ）：Q3业绩环比大幅改善，疫情后有望加速成长》2020/10/25 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 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