【民生周末重点推荐】首席看通信:行业业绩持续兑现,板块估值有望修复,关注5G主设备、IDC、光模块和物联网龙头企业
（以下内容从民生证券《【民生周末重点推荐】首席看通信:行业业绩持续兑现,板块估值有望修复,关注5G主设备、IDC、光模块和物联网龙头企业》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 傅鸣非 13003309666 通信行业首席，上海交通大学工学硕士，深耕通信行业12年，曾供职于华为技术有限公司，历任无线通信研发工程师、无线解决方案销售经理、云计算解决方案高级拓展经理，2020年加盟民生证券。 展望2021，通信行业基本面整体向好，板块有望迎来估值修复 截止2020年11月，我国累计建成5G基站71.8万个，预计2021年新建5G基站60万个以上，维持高位建设量；云巨头资本开支持续增长，带动云产业链景气向上；5G应用进一步落地，拓宽物联网、车联网、超高清视频等领域市场空间；国际形势上，拜登上台，有望缓和前期中美贸易摩擦。展望2021，通信行业基本面整体向好。2020年Q3，通信板块基金持仓比例为近7年的最低位，估值上，截止日前通信板块PE-TTM为47.17，处于近10年21.14%的分位点，基金持仓比例和估值有望在2021年得到提升。 投资主线一 基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商，建议关注中兴通讯和烽火通信 中兴通讯 推荐逻辑：公司占据 5G 核心产业位置，在主设备市场全球排名第四，有望在 2021年维持现有的行业地位，同时公司芯片及行业业务发展有助于公司毛利改善 ，估值水平有望提升。 盈利预测和估值：预测20-22年营收1033.1、1190.3、1368.3亿元，同比+13.9%、+15.2%、+15.0%，预测20-22年归母净利润52.5、69.6、87.5亿元，同比+2.1%、+32.4%、+25.8%，预测20-22年PE为29X、22X、17X。 烽火通信 推荐逻辑：公司光通信设备全球份额前五，国内前三；2021年公司通信系统业务有望进入新一轮成长周期；公司与华为成为国内唯二同时入选 Gartner“5G”和”私有云”推荐的厂商，云计算、政企业务等在新基建大背景下也将成为增收的重要驱动力。 盈利预测和估值：预测20-22年营收250.4、288.5、336.2亿元，同比+1.5%、+15.2%、+16.5%，预测20-22年归母净利润8.1、11.1、13.5亿元，同比-17.8%、+37.6%、+22.0%，预测20-22年PE为34X、25X、20X。 投资主线二 储备项目充足、客源质量完善的IDC企业，建议关注科华恒盛、光环新网。 科华恒盛 推荐逻辑：公司发展战略明确，拟剥离充电桩业务，聚焦IDC行业发展，享受行业发展红利；公司与腾讯在IDC领域合作逐步加深，有望深入绑定腾讯；公司是国内UPS行业龙头，技术储备深厚，并逐步向高端产品进军，有望进一步提升利润，同时，IDC行业的发展反哺UPS需求，成为公司新的增长点。 盈利预测和估值：预测20-22年营收48.6、60.9、78.2亿元，同比+25.5%、+25.4%、+28.5%，预测20-22年归母净利润3.9、5.3、6.5亿元，同比+86.6%、+37.5%、+22.7%，预测20-22年PE为27X、19X、16X。 投资主线三 护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注新易盛、中际旭创和光迅科技 新易盛 推荐逻辑：公司是国内极少可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将受益超大数据中心建设和云网络升级。 盈利预测和估值：预测20-22年营收20.1、27.6、36.9亿元，同比+72.7%、+37.1%、+33.7%，预测20-22年归母净利润5.0、6.4、8.5亿元，同比+134.9%、+27.9%、+33.2%，预测20-22年PE为38X、30X、22X。 中际旭创 推荐逻辑：作为全球光模块龙头，公司于100G时代持续领先，400G时代地位稳固，800G也有望先行突破；云厂商2021年资本开支有望强劲增长，400G需求量快速爆发，5G新一轮采购开启，光模块行业高景气延续，公司受益空间广阔。 盈利预测和估值：预测20-22年营收69.8、91.6、113.9亿元，同比+46.6%、+31.3%、+24.3%，预测20-22年归母净利润8.6、11.6、14.7亿元，同比+67.5、+34.6%、+26.7%，预测20-22年PE为44X、32X、26X。 光迅科技 推荐逻辑：公司作为传统电信市场光模块龙头，未来有望凭借技术优势、规模优势、客户认知度继续维持龙头地位；公司积极布局数通市场光模块，卡位最佳赛道，2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，从 2017年就开始着手开发 400G数据中心光模块产品，目前公司400G 数通光模块产品线齐全，将在 2020 年下半年起量，有望迎来业绩爆发。 盈利预测和估值：预测20-22年营收61.5、78.8、92.6亿元，同比+15.2%、+28.1%、+17.6%，预测20-22年归母净利润5.3、6.7、7.8亿元，同比+46.9%、+27.5%、+16.1%，预测20-22年PE为41X、32X、28X。 投资主线四 行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商，推荐移远通信和广和通 移远通信 推荐逻辑：公司渠道广，营销体系完善，同时全球渠道布局，国内外认证较为齐全，海内外业务全面开花; 公司模组全球出货量第一；定增布局智能制造，助力全面提升公司竞争力。 盈利预测和估值：预测20-22年营收60.1、85.0、118.5亿元，同比+45.5%、+41.5%、+39.4%，预测20-22年归母净利润2.1、3.4、5.5亿元，同比+42.9%、+62.4%、+60.7%，预测20-22年PE为97X、60X、37X。 广和通 推荐逻辑：公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利；收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。 盈利预测和估值：预测20-22年营收28.8、41.1、56.5亿元，同比+50.2%、+43.0%、+37.3%，预测20-22年归母净利润2.9、4.1、5.7亿元，同比+72.7%、+41.1%、+36.2%，预测20-22年PE为51X、36X、27X。 投资主线五 技术优势明显、多赛道并行的高精度地图厂商，建议关注华测导航 华测导航 推荐逻辑：公司聚焦于高精度卫星导航定位相关核心技术研发，具备多年行业经验及技术积累。北斗三号完成全球组网，卫星导航下游应用市场加速扩张；北斗与5G、物联网、车联网等领域深度融合，推动高精度定位产业进一步发展，公司作为产业领先企业之一，有望明显受益；公司自研高精度定位芯片“璇玑”已实现投片并成功量。 盈利预测和估值：预测20-22年营收14.0、17.9、22.7亿元，同比+22.6%、+27.7%、+26.5%，预测20-22年归母净利润1.8、2.3、2.9亿元，同比+28.9%、+27.7%、+25.5%，预测20-22年PE为43X、33X、27X。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 傅鸣非 13003309666 通信行业首席，上海交通大学工学硕士，深耕通信行业12年，曾供职于华为技术有限公司，历任无线通信研发工程师、无线解决方案销售经理、云计算解决方案高级拓展经理，2020年加盟民生证券。 展望2021，通信行业基本面整体向好，板块有望迎来估值修复 截止2020年11月，我国累计建成5G基站71.8万个，预计2021年新建5G基站60万个以上，维持高位建设量；云巨头资本开支持续增长，带动云产业链景气向上；5G应用进一步落地，拓宽物联网、车联网、超高清视频等领域市场空间；国际形势上，拜登上台，有望缓和前期中美贸易摩擦。展望2021，通信行业基本面整体向好。2020年Q3，通信板块基金持仓比例为近7年的最低位，估值上，截止日前通信板块PE-TTM为47.17，处于近10年21.14%的分位点，基金持仓比例和估值有望在2021年得到提升。 投资主线一 基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商，建议关注中兴通讯和烽火通信 中兴通讯 推荐逻辑：公司占据 5G 核心产业位置，在主设备市场全球排名第四，有望在 2021年维持现有的行业地位，同时公司芯片及行业业务发展有助于公司毛利改善 ，估值水平有望提升。 盈利预测和估值：预测20-22年营收1033.1、1190.3、1368.3亿元，同比+13.9%、+15.2%、+15.0%，预测20-22年归母净利润52.5、69.6、87.5亿元，同比+2.1%、+32.4%、+25.8%，预测20-22年PE为29X、22X、17X。 烽火通信 推荐逻辑：公司光通信设备全球份额前五，国内前三；2021年公司通信系统业务有望进入新一轮成长周期；公司与华为成为国内唯二同时入选 Gartner“5G”和”私有云”推荐的厂商，云计算、政企业务等在新基建大背景下也将成为增收的重要驱动力。 盈利预测和估值：预测20-22年营收250.4、288.5、336.2亿元，同比+1.5%、+15.2%、+16.5%，预测20-22年归母净利润8.1、11.1、13.5亿元，同比-17.8%、+37.6%、+22.0%，预测20-22年PE为34X、25X、20X。 投资主线二 储备项目充足、客源质量完善的IDC企业，建议关注科华恒盛、光环新网。 科华恒盛 推荐逻辑：公司发展战略明确，拟剥离充电桩业务，聚焦IDC行业发展，享受行业发展红利；公司与腾讯在IDC领域合作逐步加深，有望深入绑定腾讯；公司是国内UPS行业龙头，技术储备深厚，并逐步向高端产品进军，有望进一步提升利润，同时，IDC行业的发展反哺UPS需求，成为公司新的增长点。 盈利预测和估值：预测20-22年营收48.6、60.9、78.2亿元，同比+25.5%、+25.4%、+28.5%，预测20-22年归母净利润3.9、5.3、6.5亿元，同比+86.6%、+37.5%、+22.7%，预测20-22年PE为27X、19X、16X。 投资主线三 护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注新易盛、中际旭创和光迅科技 新易盛 推荐逻辑：公司是国内极少可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将受益超大数据中心建设和云网络升级。 盈利预测和估值：预测20-22年营收20.1、27.6、36.9亿元，同比+72.7%、+37.1%、+33.7%，预测20-22年归母净利润5.0、6.4、8.5亿元，同比+134.9%、+27.9%、+33.2%，预测20-22年PE为38X、30X、22X。 中际旭创 推荐逻辑：作为全球光模块龙头，公司于100G时代持续领先，400G时代地位稳固，800G也有望先行突破；云厂商2021年资本开支有望强劲增长，400G需求量快速爆发，5G新一轮采购开启，光模块行业高景气延续，公司受益空间广阔。 盈利预测和估值：预测20-22年营收69.8、91.6、113.9亿元，同比+46.6%、+31.3%、+24.3%，预测20-22年归母净利润8.6、11.6、14.7亿元，同比+67.5、+34.6%、+26.7%，预测20-22年PE为44X、32X、26X。 光迅科技 推荐逻辑：公司作为传统电信市场光模块龙头，未来有望凭借技术优势、规模优势、客户认知度继续维持龙头地位；公司积极布局数通市场光模块，卡位最佳赛道，2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，从 2017年就开始着手开发 400G数据中心光模块产品，目前公司400G 数通光模块产品线齐全，将在 2020 年下半年起量，有望迎来业绩爆发。 盈利预测和估值：预测20-22年营收61.5、78.8、92.6亿元，同比+15.2%、+28.1%、+17.6%，预测20-22年归母净利润5.3、6.7、7.8亿元，同比+46.9%、+27.5%、+16.1%，预测20-22年PE为41X、32X、28X。 投资主线四 行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商，推荐移远通信和广和通 移远通信 推荐逻辑：公司渠道广，营销体系完善，同时全球渠道布局，国内外认证较为齐全，海内外业务全面开花; 公司模组全球出货量第一；定增布局智能制造，助力全面提升公司竞争力。 盈利预测和估值：预测20-22年营收60.1、85.0、118.5亿元，同比+45.5%、+41.5%、+39.4%，预测20-22年归母净利润2.1、3.4、5.5亿元，同比+42.9%、+62.4%、+60.7%，预测20-22年PE为97X、60X、37X。 广和通 推荐逻辑：公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利；收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。 盈利预测和估值：预测20-22年营收28.8、41.1、56.5亿元，同比+50.2%、+43.0%、+37.3%，预测20-22年归母净利润2.9、4.1、5.7亿元，同比+72.7%、+41.1%、+36.2%，预测20-22年PE为51X、36X、27X。 投资主线五 技术优势明显、多赛道并行的高精度地图厂商，建议关注华测导航 华测导航 推荐逻辑：公司聚焦于高精度卫星导航定位相关核心技术研发，具备多年行业经验及技术积累。北斗三号完成全球组网，卫星导航下游应用市场加速扩张；北斗与5G、物联网、车联网等领域深度融合，推动高精度定位产业进一步发展，公司作为产业领先企业之一，有望明显受益；公司自研高精度定位芯片“璇玑”已实现投片并成功量。 盈利预测和估值：预测20-22年营收14.0、17.9、22.7亿元，同比+22.6%、+27.7%、+26.5%，预测20-22年归母净利润1.8、2.3、2.9亿元，同比+28.9%、+27.7%、+25.5%，预测20-22年PE为43X、33X、27X。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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