【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.25（星期五） PART/ 1 合成橡胶 ? 关注抛空机会 ? 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.14%，主力合约换月至2501，山东主流价格下调至15950元/吨，基差持稳。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本支撑逐步在转弱，主要跟随RU、NR波动为主，建议短期观望，后市关注抛空机会。原料端，丁二烯价格下调至12775元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至57%附近，环比走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议关注抛空机会。 PART/ 2 天然橡胶 ? 短期震荡，中期关注抛空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收跌0.38%，20号胶收跌0.17%，上海现货价格上调至17200元/吨，基差走扩。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，短期震荡后预计在全球二轮衰退交易下有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议短期震荡，中期关注抛空机会。 PART/ 3 PVC ? 关注远月抛空机会以及近远月正套机会 ? 上一交易日，PVC主力合约收涨0.50%，现货价格普遍上调（20）元/吨，基差持稳。PVC市场供需矛盾短期难改，盘面上周回落后基本兑现短期预期落空，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，我们认为后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.03%环比节前增加0.39%，同比增加0.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提维持在5240-5350元/吨，乙烯法僵持在5550-5800元/吨。 截至2024年10月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.5天，环比增加3.17%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 PART/ 4 尿素 ? 震荡思路对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收涨0.33%，山东临沂市场持稳至1810（0）元/吨，基差略收窄。最新一期库存数据公布大幅累库，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，对于盘面上方形成压力，但后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求，所以盘面大幅下跌空间或也不大，前期空单建议逢低止盈，整体思路由前期偏空对待转为震荡思路，关注出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，适逢秋季向冬储过渡阶段，走货陆续放缓；加之上游原料窄幅调整，企业冬储新政策价格多在酝酿中。预计短线复合肥市场观望等待新轮行情明朗。；截至2024年10月16日，中国尿素企业总库存量111.65万吨，较上周增加17.24万吨，环比增加18.26%。 观点：建议震荡思路对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 跟随成本端调整，区间操作 ? 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅0.59%。亚洲PX CFR中国收盘价854美元/吨，PX FOB韩国收盘价为832美元/吨，PXN价差调整至180美元/吨，PX-MX价差收缩至92美元/吨。 供应方面，PX开工率上升至83.4%，环比增加2%。国内装置方面，PX检修增多。山东一工厂重整及芳烃装置负荷下降至6成负荷运行，初步计划2周。成本端方面，近期中东局势反复，原油价格震荡调整，小幅止跌，石脑油价格走强，短期利空因素有所减弱。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，对原料端PX支撑不足。 综合来看，近期PX主要受成本端影响，但目前中东局势尚不明朗，不确定较多。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议区间操作，注意成本端原油变动情况。 PART/ 6 PTA ? 短期震荡运行，区间操作 ? 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅0.79%。华东市场现货价为4930元/吨，基差率-1.66%。现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏弱，10月主港在01-80~85附近商谈。 供应端方面，恒力惠州2期250万吨落实检修，本周个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷在80.5%。需求端方面，聚酯负荷小幅调整至92.2%附近。江浙涤丝产销局部放量，平均产销估算在4成偏上，江浙终端开机率高位维持。成本端方面，PTA加工费调整至336元/吨附近，PXN调整至195美元/吨左右，原油和PX价格震荡调整，短期成本端支撑缺乏驱动。出口方面，据海关统计，9月份PTA出口量38.07万吨，同比增36.14%，2024年1-9月国内出口量累计达到342.36万吨.出口流向印度大幅缩减，土耳其登上榜首。 综上，PTA成本端支撑乏力，加工费中性，供应高位，平衡表预期累库，需求端改善有限。短期PTA或维持震荡格局，价格受成本及宏观影响较大，可以关注加工费在400以上逢高做缩的机会，注意控制风险。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅0.26%，华东市场现货价为4629元/吨，基差率为0.89%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.29%（环比上期下降1.35%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期下降0.39%）。近期煤制装置检修增多，中石化武汉检修2个月，福炼计划10月19日停车检修50天左右。远东联10.9起停车技改，预计一个月左右。新疆天业（三期）检修1个月，红四方低负荷运行中，榆能化学降负荷检修中，预计10月底恢复。新疆中昆10.21起轮修。需求端方面，聚酯负荷小降至92.2%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约63.7万吨附近，环比上周增加9.0万吨。10月21日-10月27日，主港计划到货总数约为12.3万吨，港口库存虽累库但仍处低位，预到港中性，但环比增加。 综上，乙二醇近端小幅累库，且成本端驱动不足，煤制装置检修增多，供应小幅缩减。总的来看，乙二醇供需结构有逐渐转弱预期，短期价格或震荡运行，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2412主力合约上涨，涨幅0.12%。供应方面，短纤装置负荷上升至84.2%附近。需求方面，直纺涤短销售回落，平均产销54%。江浙终端开机率高位维持，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、82%、86%，江浙终端工厂原料备货下降，样本工厂备货集中在5-10天附近，少量偏高在20天附近。坯布依旧分化，局部库存仍偏高。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1337元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑不足，加工差有所回落，短纤装置重启增多，下游终端需求改善有限，预计后市短纤价格震荡偏弱调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 跟随成本端操作为主 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅0.48%。华东市场水瓶片现货价为6250元/吨，基差率为0.54%。 成本效益方面，PTA供应偏宽松，支撑不足。瓶片加工费调整至540元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷提升至79.7%附近，瓶片工厂库存平均在16天附近。河南安化集团聚酯材料厂聚酯瓶片装置近期存重启计划，该装置自7月初进入检修。10月聚酯瓶片月产量预计将飙升至149-150万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。 综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于1558元/吨，涨幅2.43%。 本周开工仍然高位保持，产能利用率87.11%，产量同样相对高位72.61万吨水平。下游玻璃厂家补货积极性一般，多按需进货，因此仍然累库。截止10月17日，纯碱企业库存总量在151.4万吨（含部分厂家外库库存），较10月10日库存增加6.5万吨，增幅4.5%，同比增加404.5%，其中重碱库存75.1万吨，环比增加6.5万吨，增幅9.7%。现价方面仍无更多起色，据卓创资讯，本周国内轻碱主流出厂价格在1380-1600元/吨，轻碱主流终端价格在1500-1700元/吨，截至10月24日国内轻碱出厂均价在1524元/吨，较10月17日均价下跌1.3%，跌幅略有扩大；本周国内重碱主流送到终端价格在1500-1650元/吨。 近日受山东某大厂减产降负消息面刺激，多头再度强势，但基本面实际情况仍然偏宽松，去库压力不减。月间价差短期预计仍有震荡，近远月价差收窄可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 震荡调整为主，升水合约警惕回调风险 ? 上一交易日，主力2501收盘于1349元/吨，涨幅6.81%。 目前供给压力略有缓和，全国浮法玻璃产线再度收缩1条至233条。但下游加工厂订单改善有限，下游备货能力相对受限。浮法行业整体仍然亏损状态。据卓创资讯，截至10月24日，重点监测省份生产企业库存总量为5059万重量箱，较上周四库存下降82万重量箱，降幅1.60%，库存天数约26.06天，较上周四减少0.42天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1245.15万重量箱，消费量1327.15万重量箱，产销率106.59%。价格方面，交割地仍然1100-1200元/吨区间波动，其余主流地区1200-1400元/吨调整，近期厂商库存压力暂缓，价格略有上调趋势，但具体仍需看去库持续性和产销周转情况。 昨日午后盘中快速拉涨，但根据现货情况来看，近月存在小幅空间，主力及远月仍然升水区间，如后续去库速度及厂商价格上调趋势放缓，或存回调风险。当前库存压力稍有缓和，叠加供应减量，如冬储需求相对稳定。近月波动偏多，玻碱再度同步，可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约或玻碱标准套利合约。单边多头注意控制风险，空头等待去库放缓时机。 PART/ 12 烧碱 ? 高位震荡 ? 上一交易日，主力2501收盘于2637元/吨，跌幅0.53%。 本周供应小幅收缩，环比下降3.31%至75.2万吨水平。需求方面主力下游采购量明显增加，在氧化铝利润较高加持下山东地区主力下游采购价格开始出现连续拉涨，据隆众资讯统计截至目前山东地区主力下游采购价格在975元/吨，环比2024年10月10日价格涨27.45%，主力下游采购价格的大幅拉涨在极大程度上提振了当地市场价格。据隆众资讯，截至目前山东地区32%离子膜碱周度均价在1040元/吨环比上涨12.75%。另外运力限制方面同样催动了烧碱价格的提振，西北地区部分厂家受农产品外运以及危化品车辆短缺影响货源流通明显受限，其中新疆地区表现最为明显，减少了进入内地的货源流通量，这也在一定程度上刺激了氧化铝企业采购内蒙地区片碱的积极性从而拉动国内片碱价格的持续大幅上涨。库存方面再度去库走势，截至2024年10月24日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存30.07万吨（湿吨），环比-15.13%，同比-26.56%；山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存11.23万吨，环比-14.1%，同比-37.16%。但受市场价格持续拉涨影响国内非铝终端目前对于高端价位货源抵触情绪极强，导致厂家非铝终端接货明显减少。 近期铝类高利润下产能提振及冬储需求，短期内预计价格支撑性偏强。但未来持续高位情况下，非铝下游或存在抵触情绪，且考虑月底部分装置复产，预计供需面紧平衡模式持续性一般，盘面平水及升水合约回调风险仍存，单边注意控制仓位，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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