【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.22（星期二） PART/ 1 合成橡胶 关注抛空机会 上一交易日，合成橡胶主力收跌2.03%，山东主流价格下调至15800元/吨，基差持稳。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本支撑逐步在转弱，主要跟随RU、NR波动为主，建议短期观望，后市关注抛空机会。原料端，丁二烯价格下调至12775元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至57%附近，环比走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议关注抛空机会。 PART/ 2 天然橡胶 短期震荡，中期关注抛空机会 上一交易日，天胶主力合约收涨0.06%，20号胶收跌0.69%，上海现货价格上调至17150元/吨，基差走扩。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，短期震荡后预计在全球二轮衰退交易下有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议短期震荡，中期关注抛空机会。 PART/ 3 PVC 关注远月抛空机会以及近远月正套机会 上一交易日，PVC主力合约收跌1.45%，现货价格普遍下调（-100）元/吨，基差持稳。PVC市场供需矛盾短期难改，盘面上周回落后基本兑现短期预期落空，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，我们认为后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.03%环比节前增加0.39%，同比增加0.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库存在5280-5400元/吨，乙烯法在5600-5800元/吨。 截至2024年10月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.5天，环比增加3.17%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 PART/ 4 尿素 震荡思路对待 上一交易日，尿素主力合约收涨0.88%，山东临沂市场下调至1790（-10）元/吨，基差收窄。最新一期库存数据公布大幅累库，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，对于盘面上方形成压力，但后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求，所以盘面大幅下跌空间或也不大，前期空单建议逢低止盈，整体思路由前期偏空对待转为震荡思路，关注出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，适逢秋季向冬储过渡阶段，走货陆续放缓；加之上游原料窄幅调整，企业冬储新政策价格多在酝酿中。预计短线复合肥市场观望等待新轮行情明朗。；截至2024年10月16日，中国尿素企业总库存量111.65万吨，较上周增加17.24万吨，环比增加18.26%。 观点：建议震荡思路对待。 PART/ 5 对二甲苯PX 谨慎偏空思路对待 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅0.26%。亚洲PX CFR中国收盘价848美元/吨，PX FOB韩国收盘价为826美元/吨，PXN价差调整至189美元/吨，PX-MX价差收缩至96美元/吨。 供应方面，PX开工率上升至83.4%，环比增加2%。国内装置方面，PX检修增多。九江石化18日重整重启，PX负荷提升中。成本端方面，近期原油价格再度下跌，石脑油价格弱势，短期利空因素占据主导。需求端方面，下游PTA价格震荡偏弱调整，对原料端PX支撑不足。 综合来看，近期PX主要受成本端影响，支撑减弱，但目前中东局势尚不明朗，不确定较多，需持续关注。预计短期PX价格或跟随成本端震荡偏弱调整，建议以谨慎偏空思路对待，注意成本端原油变动情况。 PART/ 6 PTA 短期震荡运行，区间操作 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅0.04%。华东市场现货价为4860元/吨，基差率-2.1%。现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏弱，少量聚酯工厂补货。 供应端方面，恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动，PTA负荷下调至80.4%，环比下滑3%。需求端方面，聚酯负荷继续回升至92.4%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右，江浙终端开机率高位维持。成本端方面，PTA加工费调整至320元/吨附近，PXN调整至189美元/吨左右，原油持续下滑，PX震荡调整，短期成本端支撑不足。 综上，PTA成本端支撑仍不足，加工费中性，供应高位，平衡表有累库预期，需求端改善有限。短期PTA或维持震荡格局，价格受成本及宏观影响较大，建议区间操作，注意控制风险。 PART/ 7 乙二醇 区间操作 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅1.44%，华东市场现货价为4628元/吨，基差率为1.02%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在68.64%（环比上期上升0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.24%（环比上期上升2.45%）。福建一套40万吨/年的MEG装置于上周末停车检修，预计检修时长在50天附近。东北一套16万吨/年的MEG装置于近日升温重启，该装置此前于6月份停车检修，后期主产环氧乙烷。国外装置方面，沙特、美国和伊朗各有一套装置停车。需求端方面，聚酯负荷上升至92.4%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约63.7万吨附近，环比上周增加9.0万吨。成本端方面，国际原油价格下滑，短期支撑减弱。 综上，乙二醇近端转为累库，但库存水平仍较低，供需结构尚可，但供应端以增量为主，且成本端驱动不足，短期价格或震荡偏弱运行，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 跟随成本端区间操作为主 上一交易日，短纤2412主力合约下跌，跌幅0.15%。供应方面，短纤装置负荷上升至84.2%附近。需求方面，直纺涤短销售部分适度好转，平均产销63%。江浙终端开机率高位维持，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，江浙终端工厂原料备货下降，样本工厂备货集中在1-2周附近，部分偏高在20天以上。坯布价格稳定为主，坯布现金流维持偏弱依旧。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡偏弱运行，上游原油价格下跌，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1376元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑不足，且短纤装置重启增多，下游终端需求改善有限，预计后市短纤价格震荡偏弱调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 震荡偏弱调整 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅0.48%。成本效益方面，PTA供应偏宽松，叠加原油震荡偏弱调整，支撑减弱。瓶片加工费调整至476元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷提升至79.7%附近，瓶片工厂库存平均在16天附近。华润化学公布12月聚酯瓶片装置检修计划，常州60万吨+珠海50万吨，预计维持40天左右。加上此前江阴停车装置，12-1月涉及停产装置预计占其总产能51%。10月聚酯瓶片月产量预计将飙升至149-150万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。 综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 窄幅震荡 上一交易日，主力2501收盘于1481元/吨，涨幅2.78%。 目前新增减量、检修纯碱装置有限，行业开工负荷预计维持9成左右较高水平，加上纯碱厂家整体库存高企，市场货源供应充足。但下游玻璃厂家补货积极性不高，多按需进货，因此仍然累库。截止10月17日，纯碱企业库存总量在151.4万吨（含部分厂家外库库存），较10月10日库存增加6.5万吨，增幅4.5%，同比增加404.5%，其中重碱库存75.1万吨，环比增加6.5万吨，增幅9.7%。消息方面，尽管近期经济刺激类政策频出，但就房市表现来看，仍然存在压力，玻璃行业整体持续亏损月余，持续减产，对纯碱消费带动有限。另还有部分厂家决定降负减产，但考虑目前库存已累积至历史绝对高位水平，预计短期内提振作用不大。 去库压力不减。前期受玻璃消费预期带动多有上行，但基本面实际情况仍然偏宽松。空头逢高入场，月间价差短期预计仍有震荡，近远月价差走扩可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 窄幅震荡 上一交易日，主力2501收盘于1246元/吨，涨幅2.55%。 目前供给压力略有缓和，全国浮法玻璃产线再度收缩1条至233条。但下游加工厂订单改善有限，下游备货能力相对受限。浮法行业整体仍然亏损状态。后续库存持续去化仍待考量。1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。其中，住宅施工面积501051万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%。1—9月份，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%，其中住宅销售面积下降19.2%。新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%，其中住宅销售额下降24.0%。 前期盘面升水合约已大幅回落，后期预计情绪持续冷却，逢高空为主，月间价差出现走扩，玻碱再度同步，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约或玻碱标准套利合约。 PART/ 12 烧碱 基差略有修复，上行空间仍存 上一交易日，主力2501收盘于2728元/吨，跌幅0.44%。 上周周度供应76万吨水平。本周仍有6套装置存检修计划，但山西瑞恒40万吨烧碱10月21日预计开车，供应总体上预计小幅收缩。需求方面氧化铝生产在高利润及下游冬储刺激下，开工率持续保持稳中增长态势；目前国内氧化铝复产的增量在补交完前期长单之后，短期几无现货富余量，市场短缺状态保持；氧化铝利润持续修复中，因此对烧碱采购长单多上调价格。非铝需求对烧碱继续维持刚需。整体对于烧碱消费存在利好。据隆众资讯，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调80元/吨，执行出厂在975元/吨。近期多地32碱折百定价3000元/吨上下，支撑高度碱更高价格定位，氯碱利润持续修复，昨日山东氯碱利润1195元/吨。 昨日小幅回调，但就盘面基差来看，部分合约仍有空间。受近期铝类高利润下产能提振及冬储需求，短期内预计价格支撑性偏强。但远月预期反馈偏平淡，回调风险仍存，单边注意控制仓位，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 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