专题研究报告:2024年9月宏观数据跟踪和分析

（以下内容从西南期货《专题研究报告:2024年9月宏观数据跟踪和分析》研报附件原文摘录）
　　AUT 2024年9月宏观数据跟踪和分析 2024.10.21 我们梳理了9月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。9月宏观数据依然疲软，国内需求不足，市场预期仍弱，但仍在市场预期范围。制造业PMI连续五个月处于荣枯线以下，物价回升力度偏弱；出口增速回落；工业生产回升，基建投资增速回落，消费复苏乏力；但低基数下房地产市场销售同比降幅收窄。但随着重量级宏观支持政策先后落地，将加快国内经济企稳复苏的进程。 一、制造业PMI连续五个月处在荣枯线以下，环比上升0.7个百分点 　9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%，比上月上升0.2、0.5和2.1个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.2%，比上月上升1.4个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为49.9%，比上月上升1.0个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。但新出口订单指数47.5%，环比下降1.2个百分点。 9月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，非制造业景气水平小幅回落。分行业看，建筑业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点；服务业商务活动指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点。 因此，9月制造业PMI环比有所回升，但连续5个月处于荣枯线以下，除生产外主要分类指数均处在荣枯线以下，显示制造业景气程度仍在低位。 二、9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下跌2.8% 2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。 9月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市下降0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.8%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格下降0.3%。 9月CPI同比增速较8月的0.6%下降为0.4%。其中，9月份食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响CPI上涨约0.66个百分点。剔除掉食品烟酒类价格的上涨，CPI同比增速为负。整体上，CPI受制于国内需求不足，回升力度仍然偏弱。 2024年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。 受海外大宗商品价格下降和国内需求不足的影响，9月PPI同比降幅进一步扩大，9月PPI环比下降0.6%。其中，黑色和化工类产品环比跌幅较大，对PPI的拖累较大，体现了国内需求的疲软，需要宏观政策加大支持。 三、9月出口同比2.4%，进口0.3% 海关统计数据显示，中国9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元。从同比增速来看，9月进出口增速均有所回落，但一方面，去年同期出口基数偏高；另一方面，也和9月台风等极端天气，以及全球航运不畅、集装箱短缺等因素有关。整体而言，海外需求存在韧性，国内企业竞争优势牢固，年内出口大概率延续较高景气状态。但美国大选后，潜在关税风险可能对进出口规模带来不确定性。 四、M2增速有所回升，M1增速继续回落 2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.39万亿元，同比少增4.13万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2063亿元，同比多减698亿元；委托贷款减少155亿元，同比多减1212亿元；信托贷款增加3562亿元，同比多增2923亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1476亿元，同比多减3893亿元；企业债券净融资1.59万亿元，同比少545亿元；政府债券净融资7.18万亿元，同比多1.22万亿元；非金融企业境内股票融资1705亿元，同比少5039亿元。 2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为250.87万亿元，同比增长7.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.43万亿元，同比下降18.6%；委托贷款余额为11.25万亿元，同比下降0.9%；信托贷款余额为4.26万亿元，同比增长11.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.34万亿元，同比下降19.6%；企业债券余额为32.07万亿元，同比增长2.2%；政府债券余额为76.97万亿元，同比增长16.4%；非金融企业境内股票余额为11.6万亿元，同比增长2.6%。 居民信贷结构上，9月居民短期贷款增加2700亿元，同比少增515亿；中长期贷款减少2300亿元，同比少增3170亿。对应了消费信心不足，房地产销售下行。 企业信贷结构上，9月短期贷款增加4600亿元，同比少增1086亿；中长期贷款增加9600亿元，同比少增2944亿；票据融资增加686亿元，同比多增2186亿。防空转、挤水分叠加弱需求，企业信贷仍在下降。 9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿元,同比增长6.8%。狭义货币(M1)余额62.82万亿元,同比下降7.4%。流通中货币(M0)余额12.18万亿元,同比增长11.5%。前三季度净投放现金8386亿元。9月M2增速回升0.4个百分点，M1增速回落0.1个百分点。M1-M2剪刀差进一步下降到-14.2%。M2增速回升与股票市场的上涨有关，但M1增速仍在回落，表明居民消费和企业投资信心依然不足，宽信用存在堵点，需要宏观政策加大支持力度。 五、工业生产增速回升，消费复苏力度偏弱，投资增速回落 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.59%。工业生产平稳回升。 9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。1-9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。 按经营单位所在地分，9月份，城镇消费品零售额35044亿元，同比增长3.1%；乡村消费品零售额6068亿元，增长3.9%。按消费类型分，9月份，商品零售额36695亿元，同比增长3.3%；餐饮收入4417亿元，增长3.1%。 9月消费的各个分项中，地产相关的家具类、建材增速疲软，受家电补贴影响，家电消费增速大幅回升，消费升级有关的金银珠宝类、化妆品也增速较低，受原油价格下跌影响，9月石油制品类消费增速-4.4%，高基数下汽车类消费同比0.4%。地产、汽车等大类商品消费疲弱拖累了社零整体增速。 整体来看，国内消费需求疲弱，消费信心不足，成为国内经济复苏动能不足的重要原因，亟待政策加大对消费的支持力度。 2024年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%。制造业投资增长9.2%，环比上升0.1个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，环比回落0.3个百分点。 1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%，回升0.1个百分点；其中，住宅投资59701亿元，下降10.5%，与上月持平。尽管房地产市场并未有显著改善，但随着去年基数的降低，房地产投资增速正在企稳。 因此，整体而言，9月生产增速回升，消费复苏疲软，基建增速回落。随着去年基数降低，制造业和房地产开发投资增速与上月持平。 六、房地产市场延续积极信号 1-9月份，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%，其中住宅销售面积下降19.2%。新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%，其中住宅销售额下降24.0%。 1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。其中，住宅施工面积501051万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。其中，住宅竣工面积26871万平方米，下降23.9%。 9月末，商品房待售面积73177万平方米，同比增长13.4%。其中，住宅待售面积增长20.8%。商品房待售库存略微回落。 9月底以来，房地产支持政策再次加码。包括存量房贷利率下调，首套与二套房最低首付比例统一为15%，除北上深琼外，限购政策全面取消，一线城市限购政策进一步放宽。10月，住建部发布会表示，货币化安置100万套住房，将房地产“白名单”贷款增加到4万亿。随着政策力度的加大，房地产市场出现积极信号，包括二手房成交量的显著回升，国房景气指数的回升，市场预期明显好转。 因此，尽管新房销售未见大幅改善，但随着去年基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅也在收窄。尽管从政策实施到扭转市场预期再到房地产市场企稳，尚需时间。无论如何，房地产市场的“政策底”已经显现，后续政策仍有加力空间，房地产市场正在出清，“市场底”或将不远，房地产对宏观经济的整体拖累将显著收窄。 七、总结与展望 总的来说，9月宏观数据依然疲软，国内需求不足，市场预期仍弱，但仍在市场预期范围。制造业PMI连续五个月处于荣枯线以下，物价回升力度偏弱，PPI同比下降2.8%；出口增速回落；工业生产回升，基建投资增速回落，消费复苏乏力；防空转、挤水分叠加弱需求影响，新增社融和信贷继续回落，M1同比下降7.4%，但低基数下房地产市场销售同比降幅收窄。 对此，我们认为，需要理性客观的看待9月宏观数据。一方面，国内需求不足，消费复苏乏力，物价回升力度弱，整体上宏观经济复苏动能不强，市场预期偏弱，亟待政策加大支持力度。另一方面，9月底以来宏观政策基调出现重大转变，货币、财政、房地产领域的重量级政策利好持续兑现，后续政策仍有加码的空间，有助于增强市场信心，支持宏观经济企稳复苏。在政策的支持下，由于2023年的低基数，房地产的销售和投资同比增速降幅在收窄。尽管市场预期依然悲观，但房地产市场可能已经具备企稳的条件，本轮周期下行最重要的拖累因素在放缓。 因此，尽管9月宏观数据依然疲软，市场信心偏弱，但重量级宏观支持政策先后落地，将加快国内经济企稳复苏的进程。尽管政策从实施到发挥效果需要时间传导，市场信心的扭转也非一蹴而就，但“政策底”已经显现，不宜对国内经济过度悲观。跟踪后续政策的落地细节，耐心观察宏观经济的复苏进程。 姓名 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 万亮 F03116714 Z0019298 分享资讯 如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。 联系我们 西南期货有限公司 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 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