【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.17（星期四） PART/ 1 合成橡胶 ? 空单逢低止盈后震荡思路对待 ? 上一交易日，合成橡胶主力收跌2.31%，山东主流价格下调至16200元/吨，基差持稳。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本支撑逐步在转弱，主要跟随RU、NR波动为主，建议空单逢低止盈后震荡思路对待。原料端，丁二烯价格下调至13450元/吨，短期或持稳，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议空单逢低止盈后震荡思路对待。 PART/ 2 天然橡胶 ? 空单逢低止盈后震荡思路对待 ? 上一交易日，天胶主力合约收跌2.82%，20号胶收跌2.34%，上海现货价格下调至16800元/吨，基差持稳。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，空单可逢低止盈，后市震荡思路对待，关注产区产量以及出口边际变化。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议空单逢低止盈后震荡思路对待。 PART/ 3 PVC ? 震荡思路对待 ? 上一交易日，PVC主力合约收跌0.21%，现货价格普遍上调（40-50）元/吨，基差走扩。PVC市场供需矛盾短期难改，盘面上周回落后基本兑现短期预期落空，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，中长期还将密切关注宏观面对于房地产等的具体成效。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.03%环比节前增加0.39%，同比增加0.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东电石法五型现汇库提价格区间在5500-5600元/吨，乙烯法在5700-5900元/吨 截至2024年10月10日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.3天，环比增加5%。 观点：建议震荡思路对待。 PART/ 4 尿素 ? 空单逢低止盈后震荡思路对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收涨0.49%，山东临沂市场持稳至1820（+20）元/吨，基差收窄。昨日午后库存数据公布大幅累库，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，但后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求，所以盘面大幅下跌空间或也不大，前期空单建议逢低止盈，整体思路由前期偏空对待转为震荡思路，关注出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，随着主流区域秋收的陆续进行，下一季的种植也已经或者即将展开，农业适量走货，复合肥的出货也有好转。不过复合肥基本按需采购，生产可能进入后期；截至2024年10月16日，中国尿素企业总库存量111.65万吨，较上周增加17.24万吨，环比增加18.26%。观点：建议空单逢低止盈后震荡思路对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 短期震荡偏弱调整，谨慎操作 ? 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅2.35%。亚洲PX CFR中国收盘价851美元/吨，PX FOB韩国收盘价为829美元/吨，PXN价差调整至192美元/吨，PX-MX价差收缩至113美元/吨。 供应方面，PX开工率下滑至81.6%，环比减少5.5%。国内装置方面，PX检修增多。金陵石化负荷变动为85~95%。福建联合石化10月8日停车进行两个月的检修。福佳大化负荷提升。浙江石化一条250万吨装置因前道装置故障，9月底停车，目前重启中，负荷逐步提升。九江石化10月9日附近前道装置故障意外停车，预计10天左右。大榭石化10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修。成本端方面，近期地缘冲突降温，原油价格跳水，石脑油价格下跌，短期利空因素增多。需求端方面，下游PTA价格震荡偏弱调整，对原料端PX支撑不足。 综合来看，近期PX主要受成本端影响，原油价格跳水，短期支撑减弱，但目前中东局势尚不明朗，不确定较多，并且近期朝韩局势有进一步升级趋势，需持续关注。预计短期PX价格或跟随成本端震荡偏弱调整，建议谨慎操作为主，注意成本端原油变动和朝韩局势进展情况。 PART/ 6 PTA ? 短期回调整理为主 ? 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅2.31%。华东市场现货价为4990元/吨，基差率-0.2%。现货市场商谈一般，现货基差偏弱，主港现货在01-75~80附近商谈。 供应端方面，逸盛新材料降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，其他个别装置负荷零星有调整，PTA负荷上调至83.2%。华南一套250万吨PTA装置10.13按计划落实检修。需求端方面，聚酯负荷继续回升至92.2%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成略偏下。江浙终端开机率升至高位，坯布结构性去库。成本端方面，PTA加工费调整至400元/吨附近，PXN调整至192美元/吨左右，原油和PX价格降幅扩大，短期成本端支撑不足。 综上，成本端原油和PX支撑不足，且开工持续回升，供应水平高位，短期PTA价格回调整理为主，缺乏上行驱动，建议逢高短空，注意控制风险，关注成本端及下游装置变动。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅0.57%，华东市场现货价为4733元/吨，基差率为1.01%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.84%（环比上期下降0.84%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.79%（环比上期下降3.04%）。近期煤制装置检修增多，中石化武汉检修2个月，福炼计划10月中起停车检修，远东联10.9起停车技改，预计一个月左右。新疆天业（三期）检修1个月，红四方生产有波动，榆能化学近日起降负检修。国外装置方面，沙特一套70万吨/年的乙二醇装置目前已恢复重启，该装置此前于9月下旬临时停车。需求端方面，聚酯负荷上升至91.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约54.7万吨附近，环比上期（10.8）下降0.1万吨，港口库存低位有支撑。10月14日-10月20日，主港计划到货总数约为12.2万吨。成本端方面，中东局势有所降温，国际原油价格下滑，短期支撑减弱。 综上，乙二醇近端维持去库，供需结构尚可，且近期装置检修增加，供应压力缓解，但成本端驱动略有不足，叠加近期宏观因素影响，短期价格或震荡运行，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2412主力合约下跌，跌幅2.13%。供应方面，短纤装置负荷上升至84.2%附近。需求方面，直纺涤短销售清淡，平均产销40%。江浙终端开机率升至高位，坯布结构性去库。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，江浙终端工厂原料备货先升后降，样本工厂备货在10-20天，偏高在1个月附近。进入10月，整体原料采购节奏放缓，尤其是原油回调下多消化备货中。坯布局部出货较好，布价稳中有升。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡偏弱运行，上游原油价格下跌，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1309元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑不足，加工差有所回落，短纤装置重启增多，下游终端需求改善有限，预计后市短纤价格震荡偏弱调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 震荡偏弱调整 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅1.41%。华东市场水瓶片现货价为6330元/吨，基差率为0.38%。瓶片市场成交仍以刚需补货为主。 成本效益方面，PTA开工高位，供应偏宽松，叠加原油震荡偏弱调整，支撑减弱。瓶片加工费调整至544元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷提升至79.7%附近，瓶片工厂库存平均在16天附近。华润化学公布12月聚酯瓶片装置检修计划，常州60万吨+珠海50万吨，预计维持40天左右。加上此前江阴停车装置，12-1月涉及停产装置预计占其总产能51%。福建百宏第二套35万吨聚酯瓶片装置已于近期重启出料。10月聚酯瓶片月产量预计将飙升至149-150万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。 综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 ? 震荡为主，区间操作 ? 上一交易日，主力2501收盘于1548元/吨，跌幅0.64%。 纯碱厂家整体开工负荷9成左右，市场货源供应量较为充足。但终端用户刚需采购为主，拿货积极性不高，仍然谨慎观望中。部分厂商库存有所增加。现价仍然相对低位运行，部分出厂略有好转，华北地区轻碱主流提货价格在1600-1700元/吨，重碱主流送到价格评估在1650-1800元/吨。 去库仍需时间。短期内情绪仍在，中长期来看等待地产方面修复情况。预计未来震荡仍然较多，获利多头谨慎持有，注意止盈区间设置。月间价差短期预计仍有震荡，但就当前结构来看，近远月价差走阔可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 预期持续抢跑现实，单边注意风险 ? 上一交易日，主力2501收盘于1310元/吨，涨幅3.07%。 供给压力略有收缩，一方面上周周内产线停产/冷修3条，复产1条，改产3条，目前全国浮法玻璃产线在产234条，日熔量共计162865吨，较节前一周减少1300吨。但下游加工厂订单改善有限，下游备货能力相对受限。仍需持续关注中长期地产销售及竣工情况。当前现货价格稳中有涨，个别厂存促量政策。华北石家庄玉晶、天津中玻及沙河多厂上调1元/重量箱左右，市场贸易商大板卖价继续走高2元/重量箱，市场货源进一步向期现聚集；华中区域价格主流走稳，区域内浮法厂产销存差异，个别厂出货较弱，整体表现一般。 现货现价及供应压力均有缓和，但库存拐点仍需等待。盘面持续升水于现货，近月修复贴水幅度较大，月间价差出现收窄，玻碱之间开始出现分化，可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约或玻碱标准套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 现价为稳，盘面震荡调整为主 ? 上一交易日，主力2501收盘于2625元/吨，涨幅1.51%。 供应存一定减量，陕西金泰昨日开始检修，涉及产能23万吨，重启时间不定；浙江嘉化10月18日开始检修，预计8天。需求方面氧化铝利润空间仍有较大弹性，目前在供应端生产不稳定、净出口量增加及电力问题对电解铝限产影响减弱等利好因素影响下，部分持货商惜售情绪较为浓厚，而现阶段下游复产进度超预期，叠加冬季补库需求尚在，预计短期国内氧化铝价格保持上行态势。整体对于烧碱消费存在利好。但非铝下游整体表现仍然偏一般。据隆众资讯，山东氯碱利润持续好转，液碱价格大稳小动，高度碱同样为稳运行。 近月10合约于2500元/吨停滞，即将进入交割，预计盘面震荡偏大。叠加近期铝类高利润下产能提振及冬储需求，短期内预计价格支撑性偏强。但部分合约已进入升水区间，回调风险仍存，单边注意控制仓位，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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