迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.10.15

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.10.15》研报附件原文摘录）
　　01 迈科农产品周报主要观点： 【油脂油料】 1.上周四MPOB月报显示马棕9月累库超预期，东南亚棕榈油即将步入季节性减产；周六的USDA报告如期下修美豆新作单产，但未能改变美豆大供应格局，市场关注点转向南美种植，巴西近期的降雨改善引发CBOT大豆下跌，短期油脂市场或随美盘有所调整，但预计空间有限，且后期国内可能对加菜籽加征临时反倾销关税，短期仍偏多看待。 2.国内棕油库存仍处偏低水平，国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加。国内菜油供应仍然充足但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油高位震荡。 3.结论及观点：震荡偏多，豆油8200附近震荡调整，菜油下方9400支撑。 4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。 详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】多空博弈，油脂震荡加剧丨2024.10.14 【蛋白粕】 1.USDA10月大豆供需报告维持对本年度美豆丰产的预估，期末库存居历史高位。南美方面，巴西大豆产量预估并未因此前干旱天气造成的播种进度延迟而进行下调，本年度全球大豆供应宽松形势确认。未来两周巴西干旱天气改善，利于播种进度加快。CBOT大豆盘面回升后美豆出口销售有所回落，上方面临压力。 2.国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。港口及油厂大豆库存仍在高位。油厂锁定远月利润，基差放量成交。豆粕库存小幅减少。下游饲料企业物理库存天数较往年同比偏低。 3.节日期间工厂停机，开机率下降。节后预计将正常开机，菜籽库存有望减少。节后下游刚需补库，且盘面持续回落，下游菜粕提货量增加。节后天气转冷,水产饲料需求采购逐渐回落,菜粕进入季节性淡季,市场预期刚需支撑将减弱，整体面临一定压力。 4.结论及观点：美豆收割进度过半，盘面面临销售压力。但跌破1000美分后下游采购有好转，向下空间同样有限。受油脂市场偏强影响，美豆回落的压力由蛋白粕市场消化。国内豆粕市场预计跟随外盘震荡偏弱运行，压力3030。菜粕01合约压力2510。 5.关注事件：巴西种植区天气；中美贸易摩擦情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。 详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】月度供需报告平淡，粕类弱势运行丨2024.10.14 【玉米】 1.国际市场：USDA10月玉米供需报告调高新季玉米单产，同时上调陈季和新季玉米需求，避免期末库存膨胀到创纪录高位。上周美玉米盘面持续攀升，令销售步伐放缓。宽松格局下盘面仍面临较大销售压力，回落至MA20以下。 2.供应：市场对东北产区减产有一定预期，但整体认为影响不大。东北产区新粮上市量继续增加，报价逐步趋稳，1920-2175元/吨，发往销区价格优势不强，以本地消化为主。黑龙江部分直属库陆续开收新粮，价格托底显现，关注政策端进一步落实情况。华北玉米深加工门前到货量有所减少，惜售情绪上升，价格稳中偏强运行，回到2040-2100元/吨。关注东北-华北倒挂何时转换。 3.下游：深加工企业消费量季节性回升，但补库意愿不强，库存271.4万吨。生猪市场价格不断回落暗示远期供应较为充足，存栏量较高的情况下饲用需求值得期待。目前饲料企业补库情绪维持谨慎，上周平均物理库存26.07天，较前一周减少1.88天。 4.结论及观点：受宏观情绪好转及收储政策影响，玉米市场有所提振，盘面持续反弹。但本年度新粮上市压力依然存在且有可能被后置，反弹的持续性需要看到下游建库的积极性。技术上看01合约2250一线存在压力，支撑2170。 5.关注事件：全球玉米产区天气、下游库存及需求、政策因素。 详细报告点击：【迈科玉米周报】宏观提振市场，上方空间有限丨2024.10.14 【生猪】 1.当前二次育肥补栏积极性下降，规模养殖企业有意向增加生猪出栏，生猪供应增多，但终端需求提振有限。市场供压持续释出，局部叠加了疫病的影响，盘面悲观预期前期演绎较为充分，但随着出栏体重以及大猪占比下降，标肥差回稳有助于引导压栏和二育信心，将限制现货下方空间，短期市场延续底部震荡的概率偏大。 2.结论及观点：底部震荡为主，主力主力15000-15400。 3.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 03 迈科软商品周报主要观点： 【白糖】 1.国际：UNICA：9月下半月，巴西中南部地区产糖量同比降幅16.21%。巴西食糖产量如预期调减，利多已在盘面充分释放。全球新作逐渐上市形成供应接力，供应端的压力逐渐展开。CFTC：不利天气等因素影响下，已公布最近一期数据显示，商业持仓减少而投机者增加了多头和空头头寸，开设了2.5万手多头头寸和9491手空头头寸。投机者的净头寸为净多7.2万手。 2.农业农村部：23/24年度中国食糖产销结束。累计销糖率96.4%，同比加快1.3个百分点。截至9月末，全国食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%，同期偏低水平。9月单月销糖74.50万吨，同比增加30.50万吨。 3.现货：由于榨季结转库存低为进五个榨季以来最低水平，因此现货报价表现的较为坚挺。甜菜糖已经进入了加工生产的高峰期，甘蔗糖的收获加工也将在月底展开，加上进口糖的到港，供应将逐渐得到补充。 4.结论及观点：主产国糖料生长因天气不利因素带来的利多已经在盘面得到充分的消化，市场将目光集中在新榨季食糖的生产，国际糖价在快速上行后小幅回落，等待新榨季生产进度更清晰的指引。中国23/24榨季结转库存为近五个榨季的最低水平，可以看到国内糖价表现偏强。新糖生产已经开始，供应端将逐渐宽松，新作甘蔗糖的加工成本变动将对国内糖价形成指引。阶段性糖价或陷入区间波动01合约5836-6028。 5.关注事件：北半球新糖生长及生产情况。 详细报告点击：【迈科软商品周报】新作引路，糖棉震荡丨2024.10.14 【棉花】 1.USDA10月预测：24/25年度，美国棉花期末库存上调2.2万吨，为89.3万吨。巴西棉对美棉出口形成挤占。全球棉花贸易量下调超过11万吨，主要原因是中国进口需求有所下降。USDA周度出口：（9月27日-10月3日）美国24/25年度陆地棉净出口签约量为2.03万吨，较前周减少7%，较前四周平均值减少12%。美国24/25年度陆地棉装运量为2.16万吨，较前周减少11%，较前四周平均值减少13%。 2.现货消费：新疆库双28/双29机采棉公重报价14700-15300元/吨，疆内外棉花价差却不断缩小。纺织企业小幅补库、随用随买。24/25年度新棉陆续上市，市场供应充足。旺季消费订单没有达到市场预期，市场担心后续消费端疲软会出现。纱厂扭亏难度较大，布匹走货情况不佳等因素，令下游缺乏积极备货的决心。 3.结论及观点：美国农业部月度供需预测数据显示美棉期末库存增加，全球棉花贸易量下降。美棉周度出口数据显示出口签约量及出口装运量均下调。目前压制国际棉价的主要因素是消费端改善有限。新棉逐渐开始交售，旺季不旺，淡季或提前到来，市场采购谨慎，棉价缺乏上行动力。郑棉01偏弱运行，压力14420。 4.关注事件：新棉交收、下游订单。 03 迈科能源化工周报主要观点： 【燃料油】 1.供给：高硫方面，四季度中东对外出口将继续增加，但近期伊以冲突升级，如果事态继续发展，可能会影响伊朗原油供应，为短期市场主要担忧。低硫方面，国内第三批低硫油出口配额仅100万吨，远低于预期，第四批出口配额尚未下发。 2.需求：高硫方面，旺季后中东发电需求逐渐下降，国内主营、地炼开工率维持低位，对高硫进料需求没有明显增加，燃油消费税抵扣新政或暂停执行，高硫需求下滑担忧有所缓解。低硫方面，科威特旺季发电需求亦逐渐下降，但四季度东北亚存在季节性取暖需求。 3.库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。 4.结论及观点：高硫方面，中东发电需求已经见顶，对外出口将会持续增加，国内炼厂开工低位，进料需求没有大幅增加基础，沙特预计12月开启增产，基本面来看高硫裂解没有继续上行动力，但是十一假期伊以冲突升级，重油供应担忧成为市场交易核心，使高硫裂解重新上涨。低硫方面，节前下发第三批成品油出口配额100万桶，远低于预期，低硫裂解一度走强，LU-FU价差走高并接近1月末高点位置（1300），但在高硫供应担忧重新走强后，高低硫价差再度回落，短期该担忧尚未解除，价差或有阶段回落，观望。FU2411参考2850支撑，3362压力；LU2412参考支撑4010，压力4430。 5.关注事件：中东事态进展；OPEC+增产表态；美国飓风对供应影响；是否有第四批低硫油出口配额。 详细报告点击：【迈科能源品周报】燃料油：伊朗重油供应担忧再起，高硫阶段偏强丨2024.10.14 【PX&PTA】 1.供应方面：PX : 国内产量处于近5年最高水平，亚洲产能利用率也处于近几年最高水平，从韩国进口的PX数量也在不断攀升，PX供应持续保持充足状态。PTA : PTA产量处于近5年最高水平，因为PTA生产厂家较为集中，产量会跟随加工利润灵活调节。 2.需求方面：在传统金九银十的旺季和国内较好的宏观氛围下，聚酯及织造产量进一步回升。若此高开工可以保持，预期可带动PX与PTA在10月份完成双去库。但周内可能因为国庆假期，也可能因为国内宏观有所回调，长丝、切片和短纤的产销均有所下降，需进一步观察下游需求。 3.库存方面：PX库存保持较低位置，周内，PTA厂库略累库，PTA聚酯工厂略有去库。若PX与PTA不能同时完成去库，供需方面能够给到的价格支撑有限。周内在聚酯下游产量增加的情况下，PTA综合库存开始下降，结合国内目前的利多政策，PX和PTA在十月有望达成双去库。但基于周内聚酯方面产销有所下降，目前宏观有所降温，还需进一步观察数据的变化。 4.估值方面：因成本端原油回吐地缘冲突溢价，价格大幅下跌，但PX和PTA因存在国内宏观较好的预期和需求端良好预期的支撑，数据下降程度小于原油，利润走阔。但后期国内宏观气氛回调，PX的利润进一步压缩。因PTA产量较为集中，生产厂家会灵活的通过调节产量和价格来保证利润的可观性，本轮价格的下降中，PTA价格下跌幅度较大，利润没有下降，反而有所提升。 5.结论及观点：成本端因地缘冲突带来的不确定性较大，不建议以此为基础做单边，等待聚酯端需求变动数据的进一步验证。PX合约参考区间6800-8000,PTA合约参考区间4800-5500。 6.关注事件：因地缘冲突带来原油价格大幅波动。 详细报告点击：【迈科PX&PTA周报】成本波动大单边规避，去库预期下利润走阔丨2024.10.14 【玻璃】 1.需求：周六政策表述积极，但没有提及具体数字，后续政策对需求的刺激仍需观察。9月汽车销量280.9万辆，环比增加35.57万辆。一二三线房地产成交环比好转，但不排除季节性回升影响，后续关注其持续性。玻璃深加工订单天数略有好转，关注其持续性。在政策刺激下，玻璃下游有补库动作，产销有所好转，关注其持续性。 2.供应：玻璃利润持续下滑，部分玻璃产线停产，减产力度增加。三种生产方法均已亏损，现货价格有企稳迹象，利润或将有所好转，但总体来看，玻璃减产趋势将持续。随着玻璃厂供应大幅降低，盘面下跌驱动大幅减弱。上周浮法玻璃产量114.01万吨（-0.08），全国浮法玻璃开工率78.33%（-0.62）。 3.库存：在政策刺激下，短期玻璃产销好转，玻璃厂显著去库。但玻璃库存仍处于偏高位置，后续重点关注库存情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5884.36万重箱。 4.成本与利润：纯碱价格下滑，玻璃成本下移。当前三种生产方法均已亏损，考虑到现货价格有企稳迹象，预计玻璃厂利润将有所好转。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1592元/吨；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1211元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1089元/吨。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-381.15元/吨；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润-96.06元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-26.15元/吨。 5.结论及观点：政策对需求的影响尚待观察，暂观望为宜。玻璃指数运行区间参考1160-1350。 6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存。 详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】玻璃需求尚待观察，纯碱累库压力较大丨2024.10.14 【纯碱】 1.需求：浮法玻璃产量大幅下滑，光伏玻璃产量持续走弱。纯碱需求端承压较大，对盘面有较强下行驱动。上周浮法玻璃产量114.01万吨（-0.08），全国浮法玻璃开工率78.33%（-0.62）。光伏玻璃有效产能下滑至97038吨。 2.供给：碱厂利润下滑，氨碱法已经亏损。氨碱法占纯碱产量较大，中长期来看碱厂有较强减产预期。但短期数据来看，纯碱产量继续回升，对盘面驱动向下。上周纯碱产量73.23万吨（+0.66）。其中，轻质碱产量30.32万吨（+0.42）。重质碱产量42.91万吨（+0.24）。 3.库存：纯碱供应环比回升，总体上纯碱供需仍处于宽松状态，碱厂库存持续累积。考虑到需求持续走弱，纯碱累库趋势改变需要碱厂产量大幅下滑，纯碱供应恢复，碱厂将继续维持累库趋势。上周国内纯碱厂家总库存152.86万吨（+3.71）。其中，轻质纯碱70.38万吨（+0.31），重质纯碱82.48万吨（+3.4）。 4.利润：纯碱氨碱法维持亏损状态。上周现货价格有所上涨，碱厂利润环比好转。中长期看，纯碱累库压力仍在，高库存将对价格有较强下行驱动，碱厂利润将继续承压下行。氨碱法纯碱毛利-115.75元/吨（-12.74），联碱法纯碱毛利-39.4元/吨（+24）；氨碱法重碱毛利-195.75（-12.74），联碱法重碱毛利-149.4元/吨（+6）。 5.结论及观点：政策对盘面影响较大，产业仍旧偏空，暂观望为宜。纯碱指数运行区间参1450-17000。 6.关注事件：纯碱产量、碱厂累库情况、新产能投放，玻璃产量。

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