迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.10.14

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.10.14》研报附件原文摘录）
　　01 金融--股指 1.上周A股大盘出现了大幅回落，节后第一个交易日(上周二)指数大幅高开后逐步下行，沪指从3674点回撤至周五收盘的3218点，成交量快速萎缩。 2.周末备受关注的财政部新闻发布会，一揽子财政增量政策将推出。整体非常正面，特别是化债力度超预期；这次明确的信号是继续拉动投资，给地方化解存量债务。当前市场更多关注经济刺激政策力度。 3.海外方面，美国9月就业市场强韧，通胀超预期，或使美联储放缓降息步伐，人民币汇率近期也有所承压。 4.结论及观点：市场进入阶段调整，保持逢低偏多思路，短期支撑参考9月30 日低点。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观：美就业强劲超预期，软着陆信心增强，风险偏好提升。中国实施新一轮刺激政策，悲观预期显著改善。宏观中美形成利多共振。 2.现货：国内原料紧张限制炼厂产量，精废价差回到替代水平以下，暗示供应端支撑抬高，四季度存供应减少预期。高价抑制需求，但消费仍处旺季，价格回调有补货支撑。国内低库存整体对铜价有支撑。 3.结论及观点：短期偏强震荡，但注意高位压力渐强。预计本周主要波动区间78500-76500，逢低适量补货。中期关注逐步筑顶可能。 4.关注事件：中美经济数据意外大幅偏弱、中美股大跌、库存大幅增加。 【铝】 1.宏观：美就业强劲超预期，软着陆信心增强，风险偏好提升。中国实施新一轮刺激政策，悲观预期显著改善。宏观中美形成利多共振。 2.现货：海外铝土矿供应意外干扰、氧化铝价格大幅上涨，铝价成本支撑强。中国去库超预期，短期现货紧张，对铝价支撑强。但注意10月起电解铝运行产能继续增加、11月以后消费渐转向淡季，下游控制采购节奏，追高意愿弱。 3.结论及观点：10月是旺季向淡季转化的拐点期，整体偏强震荡但向上空间有限。逢低适量补货，中期关注逐步筑项可能。本周主要波动区间21300-20600。 4.关注事件：中美经济数据大幅偏弱，股市大跌、电解铝库存意外大增。 详细报告点击：【迈科铝市场周报】 | 2024.10.14 【锌】 1.供应端整体变化不大，矿端远期虽有增量预期但短期短缺情况难以缓解，加工费维持低位；国内9月冶炼厂产量49.93万吨，大幅高于之前的预计值。 2.节后社库累增，10月冶炼厂产量预计继续走高，节后进口锌锭大量涌入，如若消费不能维持，库存仍有继续增加的可能，短期关注宏观情绪和库存变化。周六财政部发布会召开，基本符合预期，后续关注化债力度和财政投向细分领域的规划。 3.LME投资基金多头持仓大幅增加，Cash-3M贴水明显收窄。欧洲精炼锌供应可能收紧，北美供应中断的风险增加，下半年锌产量将同比下降。预计今年精炼锌市场将出现小幅过剩。 4.结论及观点：政策推高价格，短期锌价高位震荡；预计主力合约主要波动区间24200-25500元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 详细报告点击：【迈科锌周报】社库累增，短期锌价高位震荡丨2024.10.14 【镍】 1.宏观面：中国9月CPI同比增长0.4%、预期增长0.71%、前值增长0.6%，PPI同比下降2.8%、预期下降2.52%、前值下降1.8%。周六财政部新闻发布会上财政部长表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，整体表态略显积极，短期关注宏观市场情绪在上周回落后后续能否企稳并温和回升，并关注后续逐步的落地情况。 2.基本面：9月中国精炼镍产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%。海内外库存持续走高整体过剩保持，但短期市场情绪整体跟随宏观，若有回暖或再次尝试修复国内电积镍利润，但在预期彻底转好前尚难以给出额外利润，产能过剩限制了利润的大幅扩张，旺季已过半，周六财政部表态后关注宏观情绪是否持续，目前尚不足以挤压印尼矿端利润。逢低短多，整体宽幅震荡。 3.结论及观点：逢低短多，整体宽幅震荡。沪镍主力参考131000-139500。 4.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 【不锈钢】 1.基本面：近期政策会议频发，提振市场情绪，国庆前有色黑色迅速上涨，节后随市场情绪回落调整。周六财政部新闻发布会上财政部长表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，整体表态略显积极，短期关注宏观市场情绪在上周回落后后续能否企稳并温和回升，并关注后续逐步的落地情况。不锈钢厂近期因价格迅速走高利润跟随快速改善，预计刺激后期产量增长。政策向产业端的传导需要时间，短期若情绪持续好转上方或仍有小幅空间；但考虑产能过剩以及旺季需求逐渐结束或难以持续给到高利润，并使得供需逐渐转弱。 2.结论及观点：宽幅震荡。不锈钢主力参考13850-14500。 3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】政策表态略显积极，关注后续落地情况丨2024.10.14 【工业硅】 1.基本面：上周现货市场报价持稳，但周五小幅调涨现货报价。工业硅全国产量环比下降0.44%，其中新疆增产0.47%，四川减产3.68%，云南减产4.29，工厂库存环比增长4.9%延续累库。前期仓单持续流出后近期保持稳定，但整体水平仍处于历史高位水平，后期集中注销预计将给现货市场增加供应压力。下游维持亏损，但政策刺激下关注后续地产端对有机硅需求的带动情况。但成本端市场消息显示，云南个别地区后期或将小幅上调电价，且当前三峡水库水位线低于过往四年区间，关注后续西南其他地区电价情况，能否带动西南硅厂整体成本抬升，从而限制当地产能释放，改善供需。 2.结论及观点：宽幅震荡。工业硅主力参考9300-10000。 3.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。 【碳酸锂】 1.基本面：交易所仓单数量持续累积创历史新高，高库存给予的压力明显；短期看上周产量增加而库存下降，短期旺季供需仍有改善。但中长期再向后看临近年底时正极厂备货意愿预计进一步降低；整体中长期产能过剩态势保持。前期锂价反弹后周度产量上周回升，短期旺季过半，但周度社库连续去库旺季供需确有改善，盘面大跌后关注下游补库情况。 2.结论及观点：短期宽幅震荡，中长期寻找逢高偏空可能。碳酸锂主力参考69000-79000。 3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。 03 迈科贵金属周报 1.上周（10.07-10.11）贵金属价格先跌后涨，周度COMEX黄金上涨0.04%报收于2674.2美元/盎司，白银下跌2.19%报收于31.735美元/盎司，沪金主力合约周度上涨0.11%报收于597.38元，沪银周度下跌1.37%报收于7686元。 2.10月初以来，美国经济数据大致稳定，强化了美联储11月份降息25bp的预期，弱化了降息50bp的预期，降息预期回摆，导致贵金属价格出现阶段性调整，但调整幅度有限。上周美国公布CPI和PPI数据后，短线预期回摆基本结束，贵金属价格重新震荡上行。 3.中线来看，美联储自9月份以来进入到降息周期，叠加其他央行的货币宽松，对贵金属价格整体仍然偏利多。如果未来一个月左右，美联储降息25bp的预期未发生明显改变，那么贵金属价格保持震荡略偏多。偏多幅度仍取决于美国经济数据表现以及影响的货币政策预期。 4.白银价格能否上涨幅度超过黄金，货币政策方面暂无超预期的流动性宽松，所以从流动性角度来看概率不大。从商品属性考虑，中国方面有望出台一系列宽财政政策，但目前仍在待批准阶段，除非政策非常超预期，否则从商品角度考虑概率也不大。 5.结论及观点：贵金属价格短线震荡走高。沪金主力合约关注595短线支撑，沪银主力合约关注7650附近支撑。 6.关注事件：美国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。 详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】中美仍趋向政策宽松，贵金属价格偏上行丨2024.10.14 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量863.82万吨（+10.24），螺纹产量236.26万吨（+11.21），热卷产量308.19万吨（+2.35）。产量继续小幅回升，节后螺纹钢供需均明显好转，较九月表现显著提升。但随着冬季到来，华北主产地可能受空气质量因素影响增加，未来可能会因应对空气污染而影响产出。 2.需求：五大钢材表需892.83万吨（+86.45），螺纹表需248.5万吨（+60.99），热卷表需315.96万吨（+1.56）。国庆假期后需求明显反弹，钢材尤其是建材端并没有受到显著影响，受政策推动螺纹需求较9月平均值显著提升。 3.库存：五大钢材库存1310.1万吨（-29.01），螺纹库存440.85万吨（-12.24），热卷库存383.3万吨（-7.77）。五大材库存继续下降，样本内螺纹库存再度跌破440万吨，建材端库存处于显著低位，板材端库存同时也在快速去化，对钢材价格有明显利多。 4.估值：10月14日唐山迁安普方坯完全含税成本3135元/吨，周末出厂含税报3260元/吨，平均盈利125元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率71.43%。盈利情况继续改善，但随着近期钢材利润增长，供给提升导致盈利增长开始放缓，单品种的利润开始下降，因此后续上涨存在明显阻力，需要政策推动。 5.结论及观点：偏强运行持续，但存在顶部阻力，后续主要关注政策效果；螺纹主力合约3400-3520-3640，热卷主力合约3560-3660-3760。 6.关注事件：十月后续政策推动，华北地区空气污染影响。 详细报告点击：【迈科钢材周报】政策端为主驱动，后续注意季节性影响丨2024.10.14 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3020.9万吨（+39.4），发运量四季度开始回落，其中澳洲发运1641.6万吨（-121.7），巴西850.1万吨（+5.1），非主流发运334.2万吨（-242.6）；其中澳洲发往中国数量为1417.4万吨（-202）。国内45港到港2948.8万吨，假期后铁矿到港显著增加，后续大概率维持稳定运行，但将有所回落。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量233.08万吨/日（+5.06），铁水产量继续快速反弹。由于钢厂利润的明显好转，铁矿需求也在不断提升，但随着产量提升，钢材利润已开始有收窄迹象，后续需要政策进行继续推动。 3.库存：45港港口库存15105.93万吨（+53.01），粗粉库存11410.4万吨（+61.28），钢厂库存8985.3万吨（+300.57）。库存再度累积，但核心因素在于到港量在节后冲高，从历史数据来看这种冲高后续一般会有明显回落，且到港接近3000万吨明显无法长期维持。因此后续在铁水不明显回落的情况下，库存大概率逐步回落。 4.结论及观点：铁矿延续反弹，但需注意上方空间，主力合约770-800-830。 5.关注事件：铁矿库存变化，政策推进持续性。 详细报告点击：【迈科铁矿周报】铁水产量快速恢复，关注上方剩余空间丨2024.10.14 【焦炭】 1.需求：钢厂盈利率显著提升，有较强的复产意愿，铁水产量显著回升。周六政策表述积极，但没有提及具体数字，后续政策对需求的影响仍需观察。产业基本面好转，但市场对周六政策分歧较大，预计短期将震荡运行。截至10月11日，日均铁水产量233.08万吨（+5.06）；螺纹钢实际产量236.26万吨（+11.12）；钢厂盈利率71.43%（+33.77）；247家钢铁企业高炉产能利用率87.51%（+1.9）；高炉开工率80.79%（+1.22）。 2.供给：焦炭第六轮提涨开启，但略有受阻，关注后续落地情况。焦企利润显著改善，焦炭产量持续走强。截至10月11日，全样本焦化厂焦炭日均产量66.47万吨（+1.91），230家独立焦化厂产能利用率73.07%（+2.07）；247家钢厂焦化厂日均产量46.46万吨（-0.18），产能利用率85.78%（-0.33）。 3.库存：钢厂库存处于历年低位水平，当前铁水产量走强，钢厂有一定的补库意愿。焦企库存逐渐从上游向下游转移，焦企库存去化。截至10月11日，全样本独立焦化厂库存69.58万吨（+0.53）；247家钢厂库存560.5万吨（+4.58）；四大港口焦炭总库存184.16万吨（-4.04），焦炭总库存814.24万吨（+1.07）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.8天（-0.14）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润30元/吨。 5.结论及观点：短线震荡思路，中线逢低偏多思路，焦炭指数运行区间参考2090-2260。 6.关注事件：焦炭提涨，铁水产量，钢材成交，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：钢厂盈利率显著提升，有较强的复产意愿，铁水产量显著回升。周六政策表述积极，但没有提及具体数字，后续政策对需求的影响仍需观察。产业基本面好转，但市场对周六政策分歧较大，预计短期将震荡运行。截至10月11日，230家独立焦化厂库存总量772.5万吨（+39.74），可用天数为10.96天（+0.26），对应焦煤日耗为70.48万吨（+2）；247家钢厂库存为734.63万吨（+13.8），可用天数为11.89（+0.27），折算日耗为61.79万吨（-0.25）；合计日耗为132.27万吨（+1.75）。 2.供给：节假期期间，蒙煤通关车辆显著下滑，当前蒙煤口岸库存较高，预计后续难有回升。节假日国内煤矿供应略有下降，后续将恢复正常水平。洗煤厂产量处于历年同期偏低水平。澳煤价格有上升迹象，或将对国内价格有一定影响。截至10月11日，洗煤厂日均产量58.37吨；110家洗煤厂开工率68.47%。 3.库存：铁水产量持续走强，焦企和钢厂盈利水平回升，有一定补库意愿，焦煤库存从上游向下游转移。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于偏高水平。总体看，焦煤供需好转，基本面驱动向上。截至10月11日，港口库存合计407.56万吨（+9.53）；247家钢厂库存734.63万吨（+13.8）；全样本独立焦化厂焦煤库存935.17万吨（+32.89）；532家样本矿山精煤库存255.08万吨；焦煤总库存2332.44万吨。洗煤厂原煤库存273.78万吨（+1.27）；精煤库存185.69万吨（-4.5）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.96天（+0.26）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.89天（+0.27）。 4.结论及观点：短线震荡思路，中线逢低偏多思路，焦煤指数运行区间参考1440-1550-1620。 5.关注事件：钢材成交量，蒙煤通关量，铁水产量，下游补库。 详细报告点击：【迈科煤焦周报】产业供需好转，政策影响仍有待观察丨2024.10.14

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