【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.11（星期五） PART/ 1 合成橡胶 ? 空单持有 ? 上一交易日，合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至16600元/吨，基差走扩。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本端短期偏强，我们认为后市有下行风险，主要跟随RU、NR波动为主，关注逢高沽空机会，已有空单继续持有。原料端，丁二烯价格持稳至13650元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议空单持有。 PART/ 2 天然橡胶 ? 空单逢低止盈 ? 上一交易日，天胶、20号胶主力合约均跌停，上海现货价格下调至17600元/吨，基差走扩。前期提到绝对价格上涨至这个位置兑现了供应端的扰动以及宏观情绪的推动，且多空博弈加剧后继续交易的难度加大，节前节后都提示过相关风险；不过产区具体减量还未证伪，预计行情还有反复，所以不建议追空，空单可逢低止盈，后市震荡思路对待，关注产区产量以及出口边际变化。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议空单逢低止盈。 PART/ 3 PVC ? 空单逢低分批止盈 ? 上一交易日，PVC主力合约收跌0.61%，现货价格普遍下调（-110）元/吨，基差收窄。综合来看，PVC市场供需矛盾短期难改，但宏观政策持续发力，预计节后PVC市场维持强势震荡至财政发力验证，预计会出现逢高抛空的机会，中长期还将密切关注宏观面对于房地产等的具体成效，持有空单可逢低分批止盈。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，截止2024年9月20日，中国PVC产能利用率79.32%，环比上期+0.78%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库存在5400-5550元/吨，乙烯法僵持在5700-6000元/吨。 隆众数据显示，截至10月10日国内PVC社会库存21家样本初步统计环比节前增加1.02%至48.41万吨，同比增加10.90% 观点：建议空单逢低分批止盈。 PART/ 4 尿素 ? 偏空对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收跌1.68%，山东临沂市场下调至1880（-20）元/吨，基差走扩。盘面节后连续回落，主因在高日产以及需求淡季下库存仍有继续大幅向上空间，对于盘面形成压力，所以建议关注逢高抛空机会。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，节后归来，随着部分工厂待发订单的减少，工厂出货承压下，报价逐渐下调，但下游跟进相对谨慎，拿货刚需跟进居多，成交暂无明显放量；截至2024年10月9日，中国尿素企业总库存量94.41万吨，较上周减少3.80万吨，环比减少3.87%。 观点：建议偏空对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 区间操作 ? 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅1.23%。亚洲PX CFR中国收盘价896美元/吨，PX FOB韩国收盘价为874美元/吨，PXN价差调整至215美元/吨，PX-MX价差下滑至109美元/吨。 供应方面，PX开工率在87.1%，环比增加2.2%。国内装置方面，近期华东一炼厂全厂逐步停车检修，初步预计两个月左右，下游重整及芳烃装置陆续停车中。涉及该炼厂一套160万PX装置和43万吨纯苯装置。华东一工厂芳烃联合装置已重启；重整装置近日重启，其中一条250万吨PX装置同期重启。成本端方面，原油和石脑油价格回调，短期成本支撑减弱。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，基本面缺乏驱动，对原料端PX支撑不足。 综合来看，短期成本支撑减弱，且开工高位，进口环比提升，供应增加，进一步压制盘面上行高度。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议区间操作为主，注意成本端原油变动和装置动态情况。 PART/ 6 PTA ? 短期回调整理为主 ? 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅0.76%。华东市场现货价为5130元/吨，基差率-1.75%。现货市场商谈一般，现货基差变动不大，10月主港在01-55~60附近商谈。 供应端方面，逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷上调至83.2%。需求端方面，月底月初一套瓶片装置开启并出产品，此外长丝短纤局部负荷提升，综合来看聚酯负荷继续回升至92.2%附近。江浙涤丝产销依旧偏弱，附近平均产销估算在3成左右。江浙终端开机率升至高位，坯布结构性去库。成本端方面，PTA加工费下调至400美元/吨附近，PXN调整至207美元/吨，原油价格冲高回落，PX价格震荡运行，短期成本端支撑减弱。 综上，成本端原油和PX价格均走弱，且开工持续回升，供应水平高位，短期PTA价格回调整理为主，建议逢高短空，注意控制风险，关注成本端及下游装置变动。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅1.62%，华东市场现货价为4875元/吨，基差率为1.44%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.84%（环比上期下降0.84%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.79%（环比上期下降3.04%）。近期煤制装置检修增多，中石化武汉检修2个月，福炼计划10月中起停车检修，远东联10.9起停车技改，预计一个月左右。新疆天业（三期）检修1个月，红四方生产有波动，榆能化学近日起降负检修。需求端方面，聚酯负荷上升至91.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约54.8万吨附近，环比上期（9.30）下降3万吨，港口库存低位有支撑。10月8日-10月13日，主港计划到货总数约为7.8万吨。成本端方面，国际原油价格冲高回落，短期支撑减弱。 综上，乙二醇近端维持去库，供需结构尚可，且近期装置检修增加，供应压力缓解，短期价格或震荡运行为主，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2412主力合约下跌，跌幅0.56%。供应方面，短纤装置负荷上升至82.6%附近。需求方面，江浙终端开机率升至高位，坯布结构性去库。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，江浙终端工厂原料备货先升后降，样本工厂备货在10-20天，偏高在1个月附近。进入10月，整体原料采购节奏放缓，尤其是近两日原油回调下多消化备货中。坯布局部出货较好，布价稳中有升。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，上游原油价格下跌，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1282元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑减弱，加工差有所回落，短纤装置重启增多，下游终端需求改善有限，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 逢高沽空 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅1.1%。华东市场水瓶片现货价为6500元/吨，基差率为0.8%。市场成交清淡，瓶片工厂大多有价无市，与市场价差扩大至150-200元附近。 成本效益方面，PTA开工高位，供应偏宽松，叠加原油高位回落，支撑减弱。瓶片加工费下滑至474元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷在77.1%附近，瓶片工厂库存平均在13-14天附近。上海远纺55万吨瓶片停车检修，三房巷、海南逸盛开工八成，重庆万凯开工七成，华润江阴、汉江新材料、福建百宏、安徽昊源开工五成。出口方面，受上游原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价多下调5美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至870-880美元/吨FOB上海港不等，局部略高报890美元/吨FOB上海港，品牌不同略有差异。短期关注集装箱和海运费变动情况。 综上，瓶片出口继续维持增长，短期成本端支撑减弱，瓶片基本面结构仍偏弱，缺乏向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，建议逢高沽空为主，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 ? 震荡为主，区间操作 ? 上一交易日，主力2501收盘于1472元/吨，跌幅2.26%。 本周纯碱厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。另外10月底预计有连云港德邦60万吨新投产能兑现，整体供应放量预计仍然充裕。但终端用户刚需采购为主，拿货积极性不高。纯碱企业库存持续增加，据卓创资讯，截止10月10日，国内纯碱企业库存总量在144.8万吨（含部分厂家外库库存），较9月26日库存增加2.9万吨，增幅2%，同比增加454.2%，其中重碱库存68.5万吨，环比增加0.9万吨，增幅1.4%。库存去化仍需一定时间。现价持续偏弱运行，华北地区轻碱主流提货价格在1500-1600元/吨，重碱主流送到价格评估在1550-1700元/吨。 去库仍需时间。短期内情绪仍在，中长期来看仍然等待地产方面修复情况。预计未来震荡仍然偏多，空头逢高沽空为主，获利多头谨慎持有，注意止盈区间设置。月间价差短期预计仍有震荡，但就当前结构来看，近远月价差走阔可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 市场情绪略有好转，但实际需求等待修 ? 上一交易日，主力2501收盘于1149元/吨，跌幅4.65%。 供给压力略有收缩，一方面周内产线停产/冷修3条，复产1条，改产3条，目前全国浮法玻璃产线在产234条，日熔量共计162865吨，较节前一周减少1300吨；另一方面，本周沙河贸易商率先反应集中补库，市场交投氛围持续向好。假期间全国各地陆续发布涨价消息，累计上涨4-10元/重量箱不等。受涨价消息带动，企业借势降库。本周国内浮法玻璃均价1275.00元/吨，较节前一周均价（1177.16元/吨）上涨97.84元/吨，涨幅8.31%，较节前一周由跌转涨。但下游加工厂订单改善有限，下游备货能力相对受限。仍需持续关注中长期地产销售及竣工情况。 现货现价及供应压力均有缓和，但库存拐点仍需等待，特别受制于中下游回款压力，备货需求或一般，短期来看供需宽松格局较难扭转。月间价差出现走阔，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于2522远/吨，涨幅1.29%。 供应相对充分，节前周度产量已恢复至80万吨左右。近期检修计划来看，华北地区在10月份仍将有约227万吨装置将要进入年度检修，华北地区烧碱供应量有进一步缩减可能对于烧碱价格起到一定提振作用。铝类需求方面，根据Mysteel调研来看，虽然节前部分电解铝厂节前刚需采购已陆续到货，且目前长单执行情况有所好转，电解铝厂原料库存小幅累库，但如果氧化铝企业出现预期以外的减产检修事故，叠加市场冬储及下游复产等集中需求支撑，后期可能会点燃市场看涨情绪。但如果出现减产检修，烧碱消费将会出现明显下滑，烧碱去库态势或将放缓。目前国内主产区32%离子膜碱价格基本维持稳定为主，目前山东地区32%离子膜碱主流价格830元/吨左右，江苏地区32%离子膜碱900元/吨左右，环比稳定。目前多数企业仍依靠主力下游采购为主。 前期宏观出现利好信息释放，盘面提前反馈下游消费转好预期。另外现价价格仍有支撑，盘面补涨贴水动力充足，不过根据基本面情况来看，库存预计后续相对维稳，盘面预计仍然震荡市为主，进入高升水区间后预计仍有回调，单边注意控制风险，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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