【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.10（星期四） PART/ 1 合成橡胶 ? 节后关注沽空机会 ? 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.64%，山东主流价格上调至16900元/吨，基差走扩。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本端短期偏强，我们认为后市有下行风险，主要跟随RU、NR波动为主，节后关注逢高沽空机会。原料端，丁二烯价格回落至至13650元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议节后关注沽空机会。 PART/ 2 天然橡胶 ? 关注逢高做空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收跌1.56%，20号胶收跌0.76%，上海现货价格上调至17850元/吨，基差走扩。展望节后，预计短时天然橡胶市场仍维持偏强震荡，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减弱；但现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶，胶价向下空间有限，节后天胶或偏强运行持续，关注逢高抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议关注逢高做空机会。 PART/ 3 PVC ? 择机抛空 ? 上一交易日，PVC主力合约收跌3.34%，现货价格普遍下调（-100）元/吨，基差持稳。综合来看，PVC市场供需矛盾短期难改，但宏观政策持续发力，预计节后PVC市场维持强势震荡至财政发力验证，预计会出现逢高抛空的机会，中长期还将密切关注宏观面对于房地产等的具体成效。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，截止2024年9月20日，中国PVC产能利用率79.32%，环比上期+0.78%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库存在5400-5550元/吨，乙烯法僵持在5700-6000元/吨。 隆众数据显示，截至9月26日国内PVC社会库存21家样本初步统计环比减少2.60%至47.92万吨，同比增加18.29%。 观点：建议择机抛空。 PART/ 4 尿素 ? 偏空对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收跌2.91%，山东临沂市场上调至1900（-20）元/吨，基差走扩。盘面节后连续回落，主因在高日产以及需求淡季下库存仍有继续大幅向上空间，对于盘面形成压力，所以建议关注逢高抛空机会。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，节后归来，随着部分工厂待发订单的减少，工厂出货承压下，报价逐渐下调，但下游跟进相对谨慎，拿货刚需跟进居多，成交暂无明显放量；截至2024年10月9日，中国尿素企业总库存量94.41万吨，较上周减少3.80万吨，环比减少3.87%。 观点：建议偏空对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 区间操作 ? 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅3.03%。亚洲PX CFR中国收盘价916美元/吨，PX FOB韩国收盘价为894美元/吨，PXN价差调整至215美元/吨，PX-MX价差下滑至109美元/吨。 供应方面，PX开工率在87.1%，环比增加2.2%。国内装置方面，华南一套100万吨PX装置今日已按计划停车检修，该装置预计检修2个月左右。FCFC 95万吨PX装置在假日期间按计划停车检修，预计市场3周左右。浙石化装置仍未恢复，预计在10日附近恢复。成本端方面，在中东冲突加剧引发供应忧虑的情况下，原油和石脑油价格持续上涨，短期成本支撑增强。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，基本面缺乏驱动，对原料端PX支撑不足。 综合来看，短期成本支撑减弱，且开工高位，进口环比提升，供应增加，进一步压制盘面上行高度。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议区间操作为主，注意成本端原油变动和装置动态情况。 PART/ 6 PTA ? 逢高短空为主 ? 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅2.86%。华东市场现货价为5215元/吨，基差率-0.36%。现货市场商谈一般，现货基差变动不大，10月中上主港在01-50附近商谈。 供应端方面，PTA负荷上调至79.4%。华东一套360万吨PTA装置10月初降负至5成运行，目前负荷已提升至9成偏上。需求端方面，装置恢复较为集中，涉及瓶片、短纤和长丝，聚酯负荷提升至91.1%附近，超出此前的预期。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成左右。节后江浙终端开机率继续提升。成本端方面，PTA加工费上升至440美元/吨附近，PXN调整至215美元/吨，原油价格冲高回落，PX价格震荡运行，短期成本端支撑减弱。 综上，成本端原油和PX价格均走弱，且供应水平高位，短期PTA价格震荡偏弱运行为主，建议逢高短空为主，注意控制风险，关注成本端及下游装置变动。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.57%，华东市场现货价为4831元/吨，基差率为0.79%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在68.68%（环比上期上升0.67%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.83%（环比上期上升0.39%）。假期期间乙二醇多套装置重启。辽宁一套20万吨、新疆一套40万吨、内蒙古一套30万吨、河南能源一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近期重启，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置逐步停车检修，预计时长在1个月附近。需求端方面，聚酯负荷上升至91.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约54.8万吨附近，环比上期（9.30）下降3万吨，港口库存低位有支撑。成本端方面，国际原油价格冲高回落，短期支撑减弱。 综上，乙二醇近端维持去库，供需结构尚可，短期或有震荡运行，下方空间有限，但近期多套乙二醇装置重启，开工回升，供应端仍有增量预期，压制盘面上行高度，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2411主力合约下跌，跌幅0.66%。供应方面，短纤装置负荷上升至82.6%附近。需求方面，下游局部地区短停装置正在逐步恢复中。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、84%，终端备货量依旧高低分化，样本工厂备货依旧集中在1-2周附近，偏高20-30天。织造局部走货量提升，布价依旧偏弱。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，上游原油价格下跌，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1211元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑减弱，加工差仍处高位，且短纤装置重启增多，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 逢高沽空 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅2.4%。华东市场水瓶片现货价为6530元/吨，基差率为0.4%。市场成交清淡，瓶片工厂大多有价无市，与市场价差扩大至150-200元附近。 成本效益方面，PTA开工高位，供应偏宽松，叠加原油高位回落，支撑减弱。瓶片加工费下滑至472元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷在77.1%附近，瓶片工厂库存平均在13-14天附近。上海远纺55万吨瓶片停车检修，三房巷、海南逸盛开工八成，重庆万凯开工七成，华润江阴、汉江新材料、福建百宏、安徽昊源开工五成。出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。 综上，瓶片出口继续维持增长，短期成本端支撑减弱，瓶片基本面结构仍偏弱，上方空间有限，预计后市震荡偏弱调整，建议逢高沽空为主，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 ? 回归偏弱现实，持续下滑 ? 上一交易日，主力2501收盘于1495元/吨，跌幅6.62%。 节前宏观情绪已多有反馈，盘面再度回归偏弱现实。供应方面节后仍然保持相对高位，目前天津碱厂恢复正常生产，金山化工、龙山化工、重庆碱胺、金昌化工、南方碱业、江苏井神开工不足，但行业整体开工负荷高于节前。另外10月底预计有连云港德邦60万吨新投产能兑现，整体供应放量预计仍然充裕。实际厂库库存来看，节前已累库至历史同期最高水平。库存去化仍需一定时间。现价持续偏弱运行，截至9月29日，国内轻碱主流出厂均价在1534元/吨，较6月底下跌22.8%，同比下跌49.1%；国内重碱主流终端均价在1500-1700元/吨，较6月底下跌24.7%，同比下跌51.2%。随着价格持续下跌，9月份部分联碱、氨碱厂家陆续出现亏损。 前期宏观情绪持续提振，盘面走出终端消费转好预期，现货价格也多受带动，但实际去库仍需时间。短期内情绪仍在，中长期来看仍然等待地产方面修复情况。后续预计震荡仍然偏多，空头等待入场时机，获利多头谨慎持有，注意止盈区间设置。月间价差短期预计仍有震荡，但就当前结构来看，近远月价差走阔可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 回归偏弱现实 ? 上一交易日，主力2501收盘于1187元/吨，跌幅6.97%。 盘面再度回归偏弱现实。供给快速收缩，节前产线已持续收缩4条至236条，受行业亏损和累库压力影响，进入10月后个别产线仍有冷修计划，预计供应持续收缩。现货累库趋势略有放缓，截止到9月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存转降至7287.8万重箱，周环比下降191.1万重箱或2.55%，同比增加75.91%，折库存天数32.5天，较上期下降0.2天。中下游集中补货后，华北、华中地区厂库库存压力略有缓解，但持续性仍待现实终端消费修复，当前交投氛围较假期有所放缓。另外，假期国内浮法玻璃价格涨势偏强，各区域价格均有不同幅度上涨，主流上涨幅度在40-200元/吨不等，中下游补货积极，浮法厂库存削减明显。 但下游加工厂订单改善有限，下游备货能力相对受限，5日起华北区域出货减缓，近日其他区域亦有不同幅度放缓。 盘面节前已有市场情绪转暖反馈，但库存拐点仍需等待，特别受制于中下游回款压力，备货需求或一般，短期来看供需宽松格局较难扭转，厂商持续亏损，现价同样支撑走弱。月间价差出现走阔，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于2494远/吨，跌幅1.23%。 供应相对充分，节前周度产量已恢复至79.3万吨。近期检修计划来看，华北地区在10月份仍将有约227万吨装置将要进入年度检修，华北地区烧碱供应量有进一步缩减可能对于烧碱价格起到一定提振作用。铝类需求方面，根据Mysteel调研来看，虽然节前部分电解铝厂节前刚需采购已陆续到货，且目前长单执行情况有所好转，电解铝厂原料库存小幅累库，但如果氧化铝企业出现预期以外的减产检修事故，叠加市场冬储及下游复产等集中需求支撑，后期可能会点燃市场看涨情绪。但如果出现减产检修，烧碱消费将会出现明显下滑，烧碱去库态势或将放缓。目前国内主产区32%离子膜碱价格基本维持稳定为主，目前山东地区32%离子膜碱主流价格830元/吨左右，江苏地区32%离子膜碱900元/吨左右，环比稳定。目前多数企业仍依靠主力下游采购为主。 前期宏观出现利好信息释放，盘面提前反馈下游消费转好预期。另外现价价格仍有支撑，盘面补涨贴水动力充足，不过根据基本面情况来看，库存预计后续相对维稳，盘面预计仍然震荡市为主，进入高升水区间后预计仍有回调，单边注意控制风险，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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