专题报告 | 股指基差系列:基差波动后归于常态

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 股指基差系列:基差波动后归于常态》研报附件原文摘录）
　　报告导读 9月中上旬权益市场依然延续弱势，然而下旬以美联储超预期降息为起始，内外一系列密集利好共振，基本面积极转向，刺激9月下旬市场大幅反弹，进而推动技术面、资金面全面转好。单日成交量迅速放大至万亿以上，上证指数最后一周涨幅超21%，创下2008年以来最快的单周上涨记录，创业板指涨幅高达37.62%。 随着各指数爆发上涨，各期指品种基差跟随现货指数快速上行，期现相关性重回高位。基差短时间涨幅超越历史任一时期，各品种各期限合约除IM2503合约以外，其他合约均快速进入升水状态。截至9月30日，IH、IF、IC、IM四个品种季月合约年化基差率分别来到22.4%、17.8%、12.0%、5.15%，IH和IF较节前倒数第二个交易日进一步升水，IC和IM由于期货涨停的原因升水有所收敛。历史上看，各品种的升水均触及甚至创下2015年以来新高。 9月基差的大幅上行主要受到现货端多头情绪的刺激，同时由于场外期权的多头对冲仍在持续，场外交易台对本轮升水亦有明显的推动作用。此外，（1）指数ETF产品规模继续上升，其中挂钩中证1000的ETF规模升幅达34%；（2）公募指增类产品9月新发7只产品，其中4只产品挂钩科创100指数；（3）中性策略普遍遭遇回撤，其中对冲端受基差大幅上行的冲击较大。我们按照指数成分股的收益分化程度计算了指数选股难度指标，与2023年以来私募中性策略月度收益体现出了比较好的对应关系。9月该指标大幅下行，意味着指数成分股分化较小，难以在指数的基础上进一步创造超额，因此中性策略业绩压力较大。 截至10月8日盘中，IH和IF仍为小幅升水状态，IC和IM已基本回到平水。我们认为在周度级别上，指数上行斜率或趋缓，极端行情出现概率下降，各品种基差仍有进一步下行的空间。 （1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.2%、1.3%、0.4%和0.6%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-1.0%、-0.7%、-2.5%和1.7%。 国泰君安期货 首席分析师 虞堪 Z0002804 国泰君安期货 高级分析师 李宏磊 Z0018445 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《 股指基差系列：基差波动后归于常态》，发布时间：2024年10月8日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：虞堪、李宏磊 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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