【西南期货】有色及新材料早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】有色及新材料早间评论》研报附件原文摘录）
　　有色及新材料 早间评论 西南期货研究所 2024.10.8（星期二） 碳酸锂 ? 供需矛盾修复，价格震荡运行 ? 节前碳酸锂价格震荡加剧，收盘涨2.7%至79800元/吨，随着宁德时代减产消息，部分江西炼厂也随之透露停产检修计划，叠加宏观情绪好转价格中枢有所提升，从矿端供应来看，低成本澳矿项目仍在爬产，叠加新项目投放，抵消前期高成本矿山减停产影响，国内碳酸锂产能也在同步爬坡，虽然部分锂盐厂开始出现减停产情况，但随着盘面价格反弹，外采锂辉石生产企业成本利润已接近盈亏平衡点，近期进口碳酸锂同步减少，总体来看供应端压力有所减轻，消费方面下游消费旺季叠加近期新一轮“以旧换新”政策补贴驱动，终端新能源需求有所回暖，不过进入10月旺季驱动或有所减弱，正极材料产成品库存持续增加，下游备库持续性存疑，从库存情况来看9月后碳酸锂持续去库，显示出近期碳酸锂供需过剩压力有所缓解，但交易所仓单情况却并非流畅去化走势，且库存绝对值仍处于高位，价格上方压力仍大，短期供需改善或令价格阶段性反弹，但在矿山供应充足大背景下碳酸锂长期供需过剩仍旧是主旋律，预计价格短期震荡运行。 铜 ? 谨慎追涨 ? 上一交易日，沪铜主力合约收于78830元/吨，涨幅0.06%。宏观方面，美国就业市场的超预期强劲，使得市场对美联储11月的降息节奏有放缓预期，同时，制造业市场仍处于荣枯线下方，改善速度较慢；国内公布的9月制造业PMI优于预期和前值，但仍处于荣枯线下方，数项重磅政策刺激后，关注消费端的实际兑现情况；中东局势再生波澜，市场避险情绪犹存。基本面，铜精矿供应持续紧张，冷料供应也难见宽松，原料问题继续影响电解铜产出，新扩建及复产项目的产能释放速度也受到影响，冶炼企业将再度开启密集检修，电解铜产量易降难增，但考虑到部分规模型冶炼企业有年底冲量计划，预计电解铜产量降幅有限，月度产量维持在百万吨附近。消费方面，传统旺季叠加政策端刺激，需求有望温和增长。节前，电解铜社会库存增加9000吨。宏观政策刺激盘面走强，后续重点关注国内实际消费表现。 观点：谨慎追涨。 铝 ? 震荡调整 ? 上一交易日，沪铝主力合约收于20460元/吨，涨幅0.02%；氧化铝主力合约收于4234元/吨，涨幅0.81%。矿石供应仍难见明显宽松，随着新扩建项目缓慢兑现，氧化铝产量稳中缓增，同时，电解铝运行产能增幅有限，仅川贵地区技改产能陆续投产提供少许增量。需求方面，房地产板块的拖累效应难以缓解，电网、光伏、新能源汽车等板块为消费带来边际增量，出口板块受订单前置影响，增速有放缓迹象，国内电解铝库存或温和去化。节前，电解铝社会库存下降3.8万吨，铝棒库存下降6500吨。政策宏观情绪偏暖，但自身基本面暂未见新驱动，铝价难有持续性上涨，库存表现或影响震荡重心。氧化铝基本面的强现实逻辑仍有效，故价格重心随着盘面情绪高涨而上移，且技术面也呈现多头行情，暂以偏强运行看待。 观点：震荡调整。 锌 ? 偏强运行 ? 上一交易日，沪锌主力合约收于25120元/吨，涨幅0.52%。国内和海外均有矿山新投复产，但国内新投矿山产出缓慢，海外新增矿石流入国内尚需一定时间，与此同时，部分冶炼企业的原料库存偏低，且后续存在冬储需求，锌精矿供需将持续紧俏，加工费难见明显反弹。10月锌锭产量波动不大，部分进口锌流入适度缓和现货市场。消费方面，部分加工板块的订单量环比确有改善迹象，叠加政策刺激，对后续需求持谨慎乐观态度，精炼锌库存不改去化趋势。节前，精炼锌社会库存下降6300吨。盘面情绪向好，且中短期基本面偏多，锌价或偏强运行。 观点：偏强运行。 铅 ? 偏弱震荡 ? 上一交易日，沪铅主力合约收于17055元/吨，涨幅0.77%。铅精矿现货货源紧俏，加工费维持低位，电解铅冶炼利润微薄，企业生产积极性不佳，产量易降难增；蓄电池更换市场未见好转，废料供应未见宽裕，再生铅冶炼成本难降，冶炼难有盈利，或影响产量恢复速度。需求方面，“以旧换新”政策有助于提振淡季需求，但考虑到旺季不及预期的表现，蓄电池企业的排产计划仍较谨慎。节前，电解铅社会库存增加2500吨。宏观氛围向好，而基本面偏弱，铅价反弹略显乏力。 观点：偏弱震荡。 锡 ? 宏观情绪转暖，锡价偏强运行 ? 节假日期间外盘锡价偏强运行，宏观情绪好转，近期市场传闻近日佤邦开会讨论复工复产工作，不过具体措施仍未得证实，印尼8月精炼锡出口量拐点已现，国内进口锡锭量级开始回升，近期进口窗口盈利开启，后续进口量或进一步走高，国内方面，加工费进一步走低，炼厂开工率同步下行，矿端紧缺格局传导至锭端正逐步兑现，云南部分企业由于原料紧缺开始停产检修，江西地区同样面临原料紧缺压力，后续国内精炼锡产量或进一步下滑，消费方面电子行业继续回暖，1-8月国内集成电路产量2845亿块，累计同比增长28.49%，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体来看需求起色平平，不过由于供应端压力仍大，锡供需仍旧偏紧，叠加宏观政策提振，预计价格偏强运行。 镍 ? 宏观情绪转暖镍价或有所反弹 ? 节假日期间外盘镍价反弹上行，国内经济刺激政策陆续出台，宏观情绪明显回暖刺激镍价上行；从基本面来看矿端供应总体仍处于稳定增长，目前印尼矿端审批进度仍旧偏慢，导致镍矿价格相对坚挺，印尼仍在大量进口菲律宾镍矿，当地镍铁厂有大量补库需求，不过受到矿价上涨影响，镍铁厂利润持续挤压，总体来看成本支撑较强，纯镍产量已经处于高位，需求端未见明显好转，不锈钢9月排产数据环比微幅增长1%，库存仍在高位，不锈钢消费旺季特征不明显，进入10月终端消费备库接近旺季尾声，叠加今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡。综上来看，镍价基本面过剩格局延续，但成本支撑逻辑仍在，预计随着宏观情绪转暖短期价格有所支撑，长期仍以供需过剩逻辑为主，需要关注10月印尼新总统上台后相关政策是否发生变动。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 郭蓉 F3074721 Z0017810 钟明真 F03099911 Z0019134 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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