【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.10.8（星期二） PART/ 1 合成橡胶 ? 节后关注沽空机会 ? 上一交易日，合成橡胶主力收涨4.03%，山东主流价格上调至16400元/吨，基差收窄。自身基本面不足以支撑盘面持续拉涨，成本端我们认为有下行风险，主要跟随RU、NR波动为主，节后关注逢高沽空机会。原料端，丁二烯价格回落至至13650元/吨，中期有下行空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率59%附近，环比持稳；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议节后关注沽空机会。 PART/ 2 天然橡胶 ? 节后等待做空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收涨6.48%，20号胶收涨5.27%，上海现货价格上调至17750元/吨，基差收窄。展望节后，预计短时天然橡胶市场仍维持偏强震荡，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减弱；但现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶，胶价向下空间有限，节后天胶或偏强运行持续，继续等待抛空机会。供应端，短期海内外天然橡胶物候情况，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有一定走弱预期；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议节前观望为主，节后关注做空机会。 PART/ 3 PVC ? 节后择机抛空 ? 上一交易日，PVC主力合约收涨4.83%，现货价格上调（120-140）元/吨，基差持稳。综合来看，PVC市场供需矛盾短期难改，但宏观政策持续发力，预计节后PVC市场维持强势震荡至财政发力验证，预计会出现逢高抛空的机会，中长期还将密切关注宏观面对于房地产等的具体成效。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，截止2024年9月20日，中国PVC产能利用率79.32%，环比上期+0.78%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周延续反弹，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 电石法五型现货华东库提价格在5570-5700元/吨区间，乙烯法在5700-5900元/吨区域到货。 隆众数据显示，截至9月26日国内PVC社会库存21家样本初步统计环比减少2.60%至47.92万吨，同比增加18.29%。 观点：建议节后择机抛空。 PART/ 4 尿素 ? 节后延续偏空对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收涨2.22%，山东临沂市场上调至1840（+10）元/吨，基差收窄转负。展望节后，短期盘面或仍偏强震荡，但随着短期宏观情绪褪去，高日产以及需求淡季下库存仍有继续大幅向上空间，对于盘面形成压力，所以建议关注逢高抛空机会。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，节后归来，随着部分工厂待发订单的减少，工厂出货承压下，报价逐渐下调，但下游跟进相对谨慎，拿货刚需跟进居多，成交暂无明显放量；截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%。 观点：节后延续偏空对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 谨慎对待上方高度 ? 上一交易日，PX2501主力合约上涨，涨幅5.26%。截至10.7，亚洲PX CFR中国收盘价928美元/吨，较节前增加3.23%，PX FOB韩国收盘价为906美元/吨，PXN价差下滑至217美元/吨，PX-MX价差下滑至113美元/吨。 供应方面，节前PX开工率在87.1%，环比增加2.2%。国内装置方面，FCFC 95万吨PX装置在假日期间按计划停车检修，预计市场3周左右。浙石化装置仍未恢复，预计在10日附近恢复。成本端方面，节假日期间，在中东冲突加剧引发供应忧虑的情况下，原油和石脑油价格持续上涨，短期成本支撑增强。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，但开工逐渐增加，对原料端PX有支撑。 综合来看，假期期间成本端原油价格和PX外盘价格均上涨，短期成本支撑增强，但开工高位，进口环比提升，供应增加，或压制盘面上行高度。预计短期PX价格或跟随成本端小幅反弹，但谨慎对待上方高度，建议区间操作为主，注意成本端原油变动和装置动态情况。 PART/ 6 PTA ? 谨慎对待上方高度，区间操作为主 ? 上一交易日，PTA2501合约上涨，涨幅4.93%。华东市场现货价为5060元/吨，基差率为-2.65%。节前现货市场商谈氛围清淡，零星聚酯工厂买盘，主港现货基差偏强。 供应端方面，节前PTA负荷上调至79.4%。华东一套360万吨PTA装置10月初降负至5成运行，预计10.9附近恢复。华东一套120万吨PTA装置已于10月初恢复正常，该装置9.25附近停车。西北一套120万吨PTA装置于国庆假期停车检修。中国台湾一套150万吨PTA装置目前重启提负中，该装置9.8起停车检修。需求端方面，装置恢复较为集中，涉及瓶片、短纤和长丝，聚酯负荷提升至91.1%附近，超出此前的预期。江浙终端开机率小幅提升，坯布局部走量提升。成本端方面，PTA加工费调整至327美元/吨附近，PXN下滑至217美元/吨，假期期间原油价格大幅上涨，布油涨超7%，PX价格偏强运行，短期成本端支撑增强。 综上，假期期间成本端原油和PX价格均走强，叠加宏观情绪提振，预计节后PTA价格或有短暂反弹走势，但PTA供应水平高位，建议谨慎对待上方高度，区间操作为主，注意控制风险，关注成本端及下游装置变动。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅3.73%，华东市场现货价为4702元/吨，基差率为0.62%。 供应方面，节前乙二醇整体开工负荷在68.68%（环比上期上升0.67%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.83%（环比上期上升0.39%）。假期期间乙二醇多套装置重启。辽宁一套20万吨/年的乙二醇装置于国庆期间重启。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置已于10月初重启。河南能源一套位于濮阳的20万吨/年的合成气制乙二醇装置已于国庆假期期间重启并出料，目前装置满负荷运行中。需求端方面，节前聚酯负荷上升至91.1%附近。库存方面，节前港口库存低位，对盘面有支撑。成本端方面，节假日期间，国际原油价格大幅上涨，短期支撑增强。 综上，乙二醇近端维持去库，且假期期间成本端走强叠加宏观情绪提振，短期或有小幅反弹，但假期期间多套乙二醇装置重启，开工回升，供应端仍有增量预期，压制盘面上行高度，节后建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2411主力合约上涨，涨幅2.88%。供应方面，节前短纤装置负荷上升至82.6%附近。需求方面，下游局部地区短停装置正在逐步恢复中。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、77%、83%，终端备货量依旧高低分化，样本工厂备货依旧集中在1-2周附近，偏高20-30天。织造局部走货量提升，布价依旧偏弱。成本效益方面，节前PTA和乙二醇价格偏强运行，假期期间上游原油价格持续上涨带来支撑。涤纶短纤1.4D加工差调整至1292元/吨附近。 综上，短期短纤成本端有支撑，但加工差仍处高位，且短纤装置重启增多，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议节后跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 短期或有阶段性反弹，区间操作 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约上涨，涨幅4.66%。华东市场水瓶片现货价为6470元/吨，基差率为-0.7%。 成本效益方面，PTA开工高位，供应偏宽松，但原油假期期间偏强运行，支撑增强，短期或有反弹走势。瓶片加工费下滑至542元/吨。供应方面，节前聚酯瓶片装置负荷在77.1%附近，瓶片工厂库存平均在13-14天附近。上海远纺55万吨瓶片停车检修，三房巷、海南逸盛开工八成，重庆万凯开工七成，华润江阴、汉江新材料、福建百宏、安徽昊源开工五成。出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。 综上，瓶片出口继续维持增长，短期成本端走强，瓶片价格有所提振，或有阶段性反弹走势，但瓶片基本面结构仍偏弱，上方空间有限，建议区间操作，关注成本价格变化以及宏观政策情况。 PART/ 10 纯碱 ? 反映宏观预期，持续回升 ? 节前最后一个交易日，主力2501收盘于1699元/吨，涨幅8.63%。 国庆前夕受宏观多项政策消息刺激，大宗商品整体情绪相对好转，纯碱盘面多有反馈。供应方面变动不大，周度产量基本63万吨水平波动，10月预计有连云港碱业60万吨新投产能兑现，整体供应放量预计仍然充裕。国庆节前后中下游用户适度补货，另外叠加盘面价格回暖，节前仓单注册激增，整体来看价格短期内预计仍有支撑。但实际厂库库存来看，节前已累库至历史同期最高水平。库存去化仍需一定时间。现价持续偏弱运行，近期受宏观情绪带动略有好转，中下游适度补库，个别厂商价位上调。 宏观情绪持续提振，盘面走出终端消费转好预期，现货价格也多受带动，但实际去库仍需时间。短期内情绪仍在，中长期来看仍然等待地产方面修复情况。空头等待入场时机，获利多头谨慎持有，注意止盈区间设置。月间价差短期预计仍有震荡，但就当前结构来看，近远月价差走阔可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 情绪转暖，持续回升 ? 节前最后一个交易日，主力2501收盘于1290元/吨，涨幅10.07%。 节前盘面提前反馈下游需求好转，短期内预计情绪仍在。供给快速收缩，节前产线已持续收缩4条至236条，受行业亏损和累库压力影响，进入10月后个别产线仍有冷修计划，预计供应持续收缩。现货累库趋势略有放缓，截止到9月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存转降至7287.8万重箱，周环比下降191.1万重箱或2.55%，同比增加75.91%，折库存天数32.5天，较上期下降0.2天。受宏观情绪带动，叠加四季度中下游传统备库需求，预计短期内库存或有小幅下降。现价方面，国内浮法玻璃仍然相对低迷，市场情绪实际好转仍需等待地产段修复情况。 盘面节前已有市场情绪转暖反馈，但库存拐点仍需等待，短期来看供需宽松格局较难扭转，厂商持续亏损，现价同样支撑走弱。月间价差出现走阔，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 宏观情绪带动，持续回升 ? 节前最后一个交易日，主力2501收盘于2533远/吨，涨幅4.28%。 供应相对充分，节前周度产量已恢复至79.3万吨。各类需求表现相对平淡，对烧碱整体消费拉动有限。据Mysteel了解，目前北方停采矿山仍在接受安全检查，短期矿山开工难有提升，另外贵州清镇露天矿受环保督查影响已全部停采，导致当地矿石供应愈发紧张，部分氧化铝企业不得已提高进口矿采购进行配矿生产。总体而言对于烧碱需求和利润空间都存在利空。节前全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存31.00万吨（湿吨），环比-3.13%，同比+2.31%。现价方面，多地低度碱基本稳中偏弱运行，高度碱或有望基于外贸成交价延续上调。 库存去化进程放缓。目前宏观出现利好信息释放，盘面提前反馈下游消费转好预期。另外现价价格仍有支撑，盘面补涨贴水动力充足，但进入高升水区间后预计仍有回调，单边注意控制风险，或采取反套持有月间标准套利。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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