【华泰宏观 | 图说美国宏观月报】联储降息开局有力,美国增长预期边际企稳

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 图说美国宏观月报 | 2024年9月 第十三期 本篇为图说美国宏观月报第十三期。近期数据显示美国增长动能整体维持韧性，消费小幅超预期，但就业市场表现不及预期；通胀温和反弹但整体仍偏弱；9月FOMC联储以50bp开启降息周期，点阵图指示今年将再降息50bp，显示联储希望更快调整货币政策立场以防止就业市场进一步走弱。美国大选方面，哈里斯和特朗普举行总统辩论，民调结果显示哈里斯表现更优，其在摇摆州的领先优势也进一步扩大，在关键的宾州领先特朗普超过1个百分点。往前看，关注9月非农（10月4日）、CPI（10月10日）和零售（10月17日）。 增长：消费维持韧性，地产数据喜忧参半，企业投资意愿改善 美国增长动能维持韧性：消费超预期，地产数据喜忧参半，企业投资意愿边际改善。亚特兰大联储GDPNow指示三季度GDP季比折年增速为2.6%，略高于9月初的2.5%。9月Markit制造业PMI持续下行，但服务业PMI景气度较高，带动综合PMI上行。消费方面，8月零售环比超预期，高频指标RedBook零售指数同样回升。地产方面，8月地产新开工环比超预期反弹至9.6%，但成屋销售环比回落至-2.5%，且9月初Redfin房屋销售量走弱。考虑到30年期固定房贷利率进一步回落至6.1%，地产投资后续有望温和修复。投资方面，Nowcast实际设备投资上升，企业投资意愿也边际改善：CEO资本开支预期意愿以及NFIB打算增加资本开支的企业比例均持续回升。 金融条件：9月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松21个基点 美债收益率回落、美元走弱、美股上涨带动金融条件进一步放松。9月1日至20日，高盛金融条件指数累计放松21bp，回到2022年5月水平。长端利率、汇率、股市、短端利率和信用利差分别贡献-8bp、-5bp、-3bp、-2bp和-1bp。具体看，截至9月20日，标普500累计上涨1.0%，2年、10年美债收益率回落35、16个基点至3.57%、3.74%，投资级企业利差收窄1bp至1.17%，美元指数下跌1.0%至100.7。 通胀：住房分项反弹带动8月核心CPI温和回升，但整体延续偏弱态势 8月美国核心CPI环比温和回升，主要系住房分项贡献，但整体仍然偏弱。8月核心CPI环比超预期回升0.1pct至0.3%，其中核心服务环比上行0.1pct至0.41%，主要由住房分项反弹推动（环比上升0.1pct至0.5%）；住房外的核心服务业环比小幅改善；核心商品跌幅收窄（环比上升0.15pct至-0.17%）。总体来看核心CPI的三个月季比折年为2.1%，仍处于联储的政策目标附近。往前看，Zillow市场化租金指示住房分项后续或回落；就业市场降温将带动住房外的核心服务通胀回落，全球制造业周期修复放缓指示核心商品分项回升动能或有限。此外，5年5年盈亏平衡通胀率维持在2.4%。 劳工市场：8月非农就业不及预期 8月新增非农就业反弹不及预期，就业市场整体走弱。8月美国新增非农反弹至14.2万，低于彭博一致预期的16.5万；6-7月新增非农累计下修8.6万，失业率如期回落至4.2%，小时工资环比增速回升0.2pct至0.4%。6-8月新增非农就业平均为11.6万人，低于3-5月的21.1万人，仍处于下行趋势，联储关注的7月岗位空缺与失业人数之比也回落至107%，低于2019年水平。部分数据边际好转：NFIB企业招聘意愿指示9-10月非农或有所回升；9月首申人数有所回落；谘商会调查中表示更难就业的人数占比也下降。 风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。 主要图表 1. 金融条件 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 3. 消费 4. 地产 5. 投资 6. 通胀 7. 就业市场 8. 未来一个月重要数据 文章来源 本文摘自2024年9月26日发布的《 联储降息开局有力，美国增长预期边际企稳 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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