迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.09.24

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.09.24》研报附件原文摘录）
　　01 金融--股指 1.上周受美联储降息等信息提振，国内市场探底回升，沪指三连阳报收，A股进入磨底周期，后续继续密切关注量能配合情况。 2.证监会对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资等功能作用；贵州茅台拟以30-60亿元回购股份用于注销。 3.海外方面，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。 4.结论及观点：上周仅3个交易日，主要指数触底后反弹收涨，IF、IH在2月前低位置附近初步反弹，长期下降趋势下不排除二次探底可能，暂不偏多看待，IF短期压力3353，IH短期压力2336。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观，美联储降息50个基点略超预期，且市场开始预期11月也降息50个基点，中期金融因素利多。但中国8月经济数据持续下行，最近两周关注回归经济数据，情绪可能偏震荡，多空都缺乏共振。 2.基本面，国内库存快速降库，旺季需求有所体现，大型炼厂设备事故对四季度供应可能有明显扰动，带来国内市场结构维持升水，本周备货需求，偏强震荡。但中期警惕10月需求增长有限，逐步接近季节性顶部。偏高价格也限制下游追高。 3.结论及观点：偏强震荡，逢低短多，过节不持仓。主要波动区间76500-74500。 4.关注事件：美元大涨、库存大增。 【铝】 1.宏观，美联储降息50个基点略超预期，且市场开始预期11月也降息50个基点，中期金融因素利多。但中国8月经济数据持续下行，最近两周关注回归经济数据，情绪偏震荡，多空都缺乏共振。 2.基本面，海外持续去库，现货贴水在20-10美元震荡，未来或存在挤仓，但力度不确定。国内中秋节后提货放缓，下游生产正常，旺季需求回升，9、10月维持当月供应缺口。但铝价2万时进口亏损扩大到1500元，说明下游对价格不认可，可能是阶段性压力区。本周下游备货需求，但考虑国庆节后有累库，价格高位压力逐步体现，随着旺季高峰过去价格或有回落。 3.结论及观点：周本横向震荡，短线交易。2万上方近期压力区。过节不持仓。本周主要波动区间19950-19750。 4.关注事件：美元大涨，库存大增。 详细报告点击：【迈科铝市场周报】 | 2024.09.23 【锌】 1.供应端整体变化不大，矿端远期虽有增量预期但短期短缺情况难以缓解，加工费维持低位；9月国内冶炼厂难有大的增量。 2.社会库存小幅回升。8月精炼锌进口环比上升，前期比价修复，进口锌锭流入国内增多，预计9月进口量环比有增。关注国庆节前下游补库需求和10月消费旺季预期表现。 3.上周LME库存增2.68万吨至25.6万吨。欧洲冶炼厂中断暂时缓解，欧美地区溢价保持稳定。预计2024年全球精炼市场达到平衡。 4.结论及观点：去库表现不及预期，基本面矛盾或逐步转弱。预计本周主力合约主要波动区间22700-24000元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 详细报告点击：【迈科锌周报】去库表现不及预期，短期基本面驱动不强丨2024.09.23 【镍】 1.宏观面：上周美联储宣布决议降息50BP，降息幅度超出联储前期表态，超出市场预期，点阵图显示多数官员支持年内再降息50BP，明年再降息100BP。中国M2同比增长6.3%，前值增长6.3%，M1同比下降7.3%，前值下降6.6%。联储降息后，国内政策预期再起，但中国周五宣布LPR利率保持不变，国内市场情绪稍有回落。 2.基本面：近期印尼市场预期矿端前期的供应紧张或有缓解，镍矿升水报价有小幅回落，关注矿端溢价能否持续回落使得镍不锈钢产业成本下移，从而缓解冶炼端低利润的矛盾。镍自身基本面供需格局仍偏弱，若后市矿端紧张确有缓解，市场则可能继续向矿端成本定价，中长期随着低成本产能的投放供应增加促使镍价弱势；且在内外宏观尚未共振的情况下，整体限制价格向上弹性，短期跌价后现货升水坚挺，关注跌价后下游节前备库情况，短期急跌短多不追高。 3.结论及观点：短期急跌短多不追高，中长期随着低成本产能的投放供应增加促使镍价弱势，节前假期回避风险。沪镍主力参考119000-128000。 4.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 【不锈钢】 1.基本面：不锈钢社会库存下降至中性水平后上周小幅累库，但8月份钢厂库存迅速大幅走高，整体处于产能过剩背景，短期价格大跌后关注下游节前备货力度。虽然钢厂依旧亏损，但近期印尼市场预期矿端前期的供应紧张或有缓解，镍矿升水报价有小幅回落，关注矿端溢价能否持续回落使得镍不锈钢产业成本下移，从而缓解冶炼端低利润的矛盾；即关注成本支撑是否松动，成本下移则弱化当前的低估值。此外黑色系商品整体表现弱势，资金情绪也影响不锈钢价。 2.结论及观点：短线关注前低支撑是否有效，中长期若成本下移则拖累不锈钢价，节前假期回避风险。不锈钢主力参考13000-13500。 3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】海外持续累库，关注节前下游备库力度丨2024.09.23 【工业硅】 1.供给端：上周现货市场报价持稳。工业硅全国产量环比增长0.67%，其中新疆增产1.56%，四川减产0.51%，云南持平，工厂库存环比增长0.73%延续累库。近期仓单持续流出，集中注销期逐步临近，预计仓单注销将加大现货市场供应体量。 2.需求端：多晶硅上周产量虽有小幅回升，但利润持续亏损使得后市仍存减产预期。有机硅亏损幅度近期收窄但地产端需求弱势。整体供需暂无明显好转。市场需要持续低利润使得供给大幅缩减兑现，进而平衡供需，长期低价下关注企业生产变动。 3.结论及观点：低位弱势寻底。工业硅主力参考9000-9650。 4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。 详细报告点击：【迈科工业硅周报】下游利润亏损，库存持续增长丨2024.09.23 【碳酸锂】 1.基本面：近期在旺季背景以及低估值的情况下，部分高成本矿山出现减停产意愿，百川数据上周产量环比下降2%，供需过剩在短期内改善，上周高位延续去化厂库环比下降7.83%，短期宽幅震荡。但整体产能过剩背景仍在，海外欧美市场对中国新能源政策逐步不断恶化，使得国内产能难以向海外释放，价格反弹利润修复后产能或再次释放，中长期逢高偏空。 2.结论及观点：短期宽幅震荡，中长期逢高偏空。碳酸锂主力参考70000-80000。 3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。 03 迈科贵金属周报 1.上周（09.16-09.20）贵金属价格趋向上行，周度COMEX黄金上涨1.51%报收于2647.1美元/盎司，白银上涨1.38%报收于31.495美元/盎司，沪金主力合约周度上涨1.21%报收于590.62元，沪银周度上涨1.67%报收于7548元。 2.上周影响贵金属价格的主要因素是美联储降息。美联储9月份议息会议超预期降息50bp，尽管会后鲍威尔表态一度压制市场情绪，但由于降息幅度超预期，推动贵金属尤其是黄金价格上行明显。 3.短线市场反应美联储降息的影响，情绪主导短线贵金属价格走势。预计情绪过后，市场将转向下一个阶段的货币政策预期，即美联储11月份和12月份降息幅度。影响未来两次议息会议降息幅度的是美国经济表现。 4.所以短线情绪过后，后期关注美国经济数据表现。最利多的环境仍然是经济回落但没有明显的衰退风险，货币政策宽松维持。最利空的环境是经济回落超预期，市场再度交易衰退风险。 5.结论及观点：贵金属短线偏多，中线仍有震荡风险，中长线偏多。沪金主力合约下方支撑590、585，沪银主力合约下方支撑7380。 6.关注事件：国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。 详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】美联储首度降息，贵金属偏向上行丨2024.09.23 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量808.02万吨（+7.24），螺纹产量194.23万吨（+6.31），热卷产量301.28万吨（-0.89）。产量维持相对稳定，市场需求并没有继续好转，钢厂复产动力不足。 2.需求：五大钢材表需844.5万吨（-46.77），螺纹表需222.4万吨（-27.52），热卷表需310.76万吨（-5.18）。上周需求端受中秋假期影响，建材显著回落，但属于可预期范围。然而近期成交再度走弱，9月传统旺季需求恢复十分有限，近期价格受此因素影响再度回落。 3.库存：五大钢材库存1382.23万吨（-36.48），螺纹库存465.46万吨（-28.17），热卷库存421.73万吨（-9.48）。五大材库存仍在持续去化，虽然螺纹库存已处于同比的绝对低位，但需求羸弱使得价格延续弱势运行，关注10月能否有一定需求改善。 4.估值：9月23日唐山迁安普方坯完全含税成本2869元/吨，周末出厂含税报2860元/吨，平均亏损9元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率9.96%。虽然亏损明显收窄但依赖的是原料价格大幅调降，需求并没有明显改善，盈利率依然不足10%，处于极低水平。 5.结论及观点：延续弱势运行，有再度试探前低迹象，若近期需求不佳则可能跌破前低；螺纹主力合约3000-3080-3150，热卷主力合约3100-3170-3270。 6.关注事件：国庆假期前需求表现，库存低位可能影响。 详细报告点击：【迈科黑色金属周报】九月恢复水平有限，钢矿价格再度走弱丨2024.09.23 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3273.9万吨（+37.2），发运量继续高位维持，其中澳洲发运1941.9万吨（-121.7），巴西844万吨（+5.1），非主流发运334.2万吨（-242.6）；其中澳洲发往中国数量为1613.6万吨（-202）。国内45港到港2341.9万吨，有所上行，铁矿供给依然维持稳中有升。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量223.83万吨/日（+0.45），铁水产量基本没有变化，但因为原料端的价格持续回落，钢厂利润出现了一定改善。如果后续终端需求真的好转，铁水产量将有一定上行空间。 3.库存：45港港口库存15311.85万吨（-71.69），粗粉库存11590.74万吨（-33.9），钢厂库存9032.66万吨（+232.15）。港库去化有限，库存压力依旧，但本周有钢厂节前补库需求或对铁矿有一定支撑。 4.结论及观点：铁矿跌破660一线前低，维持弱势运行，主力合约630-660-690。 5.关注事件：铁矿库存变化，铁水产量变化。 【焦炭】 1.需求：钢厂盈利率继续回升，铁水产量继续回升。终端需求较差，预计铁水后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月20日，日均铁水产量223.83万吨（+0.45）；螺纹钢实际产量194.23万吨（+6.31）；钢厂盈利率9.96%（+3.9）；247家钢铁企业高炉产能利用率84.06%（+0.17）；高炉开工率78.23%（+0.6）。 2.供给：焦炭首轮提涨落地。焦炭多轮提降落地后，焦企利润大幅收缩，焦炭产量持续下行。随着提涨开启，预计后续利润将改善，焦炭产量将回升。截至9月20日，全样本焦化厂焦炭日均产量63.19万吨（-0.12），230家独立焦化厂产能利用率68.64%（-0.41）；247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨（-0.04），产能利用率86.08%（-0.07）。 3.库存：焦企库存处于历年同期中枢水平，钢厂库存处于低位水平，国庆长假来临，关注下游库存情况。截至9月20日，全样本独立焦化厂库存77.98万吨（-0.7）；247家钢厂库存542.68万吨（-0.9）；四大港口焦炭总库存190.15万吨（+0.99），焦炭总库存810.81万吨（-0.61）。230家独立焦化厂库存可用天数10.54天（+0.26），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.78（-0.04）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-82元/吨（+38）。 5.结论及观点：震荡思路，焦炭指数运行区间参考1730-1920。 6.关注事件：焦炭提涨，铁水产量，钢材成交，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：钢厂盈利率继续回升，铁水产量继续回升。终端需求较差，预计铁水后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月20日，230家独立焦化厂库存总量708.22万吨（+13.14），可用天数为10.54天（+0.26），对应焦煤日耗为67.19万吨（-0.42）；247家钢厂库存为722.9万吨（+4.55），可用天数为11.66（+0.08），折算日耗为62万吨（-0.04）；合计日耗为129.19万吨（-0.46）。 2.供给：受库存压力和价格下行影响，蒙煤通关车辆下滑，关注其后续通关情况。国内煤矿供应恢复缓慢，当前价格低位后续供应增量空间有限。洗煤厂产量处于历年偏低水平。澳煤价格有上升迹象，后续或对国内价格有一定影响。截至9月20日，洗煤厂日均产量58.26吨（+0.98）；110家洗煤厂开工率69.32%（+1.12）。 3.库存：焦企和钢厂在利润大幅收缩的情况下，补库意愿不如往年。但国庆长假前，下游仍有补库预期，后续关注国庆长假前焦企和钢厂补库情况。蒙煤通关口岸库存高位对价格有一定下行压力，国内焦煤矿山库存仍处于偏高水平。截至9月20日，港口库存合计405.1万吨（-9）；247家钢厂库存722.9万吨（+4.55）；全样本独立焦化厂焦煤库存871.19万吨（+24.16）；532家样本矿山精煤库存276.75万吨（-1.6）；焦煤总库存2275.94万吨（+18.11）。洗煤厂原煤库存282.8万吨（-3.38）；精煤库存182.03万吨（-7.92）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.54天（+0.26）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.66天（+0.08）。 4.结论及观点：震荡思路。焦煤指数运行区间参考1185-1320。 5.关注事件：煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，下游补库。 详细报告点击：【迈科煤焦周报】铁水产量继续上升，关注国庆节前补库情况丨2024.09.23

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