浙商早知道 | 9月23日
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 9月23日》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商化工 李辉/李佳骏】芭田股份(002170)公司深度:磷矿石高景气度,公司业绩有望大幅增长。 【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究:在“降成本”或“调结构”的诉求推动下,城投平台纷纷加入下调票面利率的行列,调降票面势态或仍将延续。 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告:广义财政收支两端均处于下行通道,重点关注特别国债和专项债发行对基本面的正向拉动。 【浙商新股研究 黄宇宸】策略深度报告:内外因素共致回调,北交所重回估值性价比区间。建议关注细分赛道景气度改善。 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究:买断/卖断抑或是借券卖债,央行在实际买入卖出时均会对银行体系流动性产生同样的影响。 【浙商电新 张雷/陈明雨】风电设备行业深度:国内海风建设加速,海外市场蓄势待发。 【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦/张菁/王洁若】机械设备行业深度:本轮周期船价总体涨幅已超上轮,在油轮、散货船拉动下,仍有较大上涨空间,峰值有望创新高。 内容详情 01 重要推荐 【浙商化工 李辉/李佳骏】芭田股份(002170)公司深度:磷矿石高景气维持,小高寨磷矿放量提高公司利润中枢 1、化工-芭田股份(002170) 2、推荐逻辑: 小高寨磷矿放量,业绩有望翻倍增长。 1)超预期点: 小高寨磷矿建设进度超预期。 2)驱动因素: 小高寨磷矿投产,公司产销量增长,带动业绩翻倍。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为3372/3893/5010百万元,营业收入增长率为3.96%/15.45%/28.69%,归母净利润为463/772/915百万元,归母净利润增长率为78.55%/66.62%/18.56%,每股盈利为0.52/0.87/1.03元,PE为11.17/6.71/5.66倍。 3、催化剂: 磷矿石价格维持高位。 4、风险因素: 产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《磷矿石高景气维持,小高寨磷矿放量提高公司利润中枢》 02 重要观点 【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究:城投债下调票面利率怎么看? 1、所在领域:固收信用债 2、核心观点: 2024年以来下调票面利率的城投债规模逾万亿元,市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。化债背景叠加低利率环境,在“降成本”或“调结构”的诉求推动下,城投平台纷纷加入下调票面利率的行列,调降票面势态或仍将延续。 1)市场看法: 低利率环境下,城投债下调票面预计将延续。我们认为城投发行人下调票面主要有以下两种情形: ①降低存量债券成本; ②压降债券规模,调整融资结构。 2)观点变化: 市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。低利率环境下,城投债下调票面预计将延续。 3)驱动因素: 2024年以来下调票面利率的城投债规模逾万亿元,市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。 4)与市场差异: 经过梳理发现,含回售及调整票面利率选择权的城投债票面利率普遍较高。 3、风险提示: 数据统计存在偏误,流动性超预期收紧。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《城投债下调票面利率怎么看?》 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告:财政收支形势依然严峻,关注政策提质增效 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 1-8月,全国一般公共预算收入147776亿元,同比下降2.6%,扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后,可比增长1%左右。我们认为,综合考虑超长期特别国债年内相对平滑发行、8月份以来新增专项债发行节奏边际加快,预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出改善,但卖地收入不足的矛盾短期较难有效化解。 1)市场看法: 市场预期年内有望出台增量财政政策。 2)观点变化:持平 3)驱动因素: 8月财政收支情况公布。 4)与市场差异: 我们认为宏观政策保持战略定力,跨周期调节的基调或更加凸显。 3、风险提示: 政策落地不及预期;大国博弈超预期。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《财政收支形势依然严峻,关注政策提质增效》 【浙商新股研究 黄宇宸】策略深度报告:关注细分赛道景气度改善 1、所在领域:新股研究 2、核心观点: 内外因素共致回调,北交所重回估值性价比区间。2024H1北交所整体业绩依然承压,但亦有部分行业边际改善。 1)市场看法: 北交所当前基本面承压,同时行情低迷。 2)观点变化: 我们维持此前的观点。我们认为当前北交所已经重回估值性价比区间,虽然2024H1北交所整体业绩承压,但仍有部分细分行业有边际改善。同时,上半年有许多业绩增速超过30%的优质个股,当前PE-TTM低于15X。建议关注赛道景气度延续或有改善的行业以及成长性突出、业绩较为稳健的高性价比个股。 3)驱动因素: 北交所利好政策催化;上市公司业绩改善;北交所高质量扩容;北交所流动性改善。 4)与市场差异: 我们认为市场对于北交所板块整体的投资信心不足,对寻找投资机会十分谨慎;而我们认为虽然2024H1北交所整体业绩承压,但仍有部分细分行业有边际改善。当前北交所处于历史低估值区间,部分业绩表现稳健的个股、景气度迎来边际改善的赛道,仍然值得关注和布局。 3、风险提示: 市场情绪波动风险,政策落地不及预期,北交所公司业绩不及预期。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《关注细分赛道景气度改善》 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究:8月央行资产负债表看买卖国债操作 1、所在领域:固收 2、核心观点: 无论是买断/卖断抑或是借券卖债,在实际买入卖出时均会对银行体系流动性产生同样的影响。 1)市场看法: 央行对政府债权规模不受影响,央行既未扩表也未缩表;但是在央行卖债时,商业银行存款准备金减少,也能实现回笼流动性1000亿元的诉求。 2)观点变化:不变 3)驱动因素: 央行8月全月净买入国债面值为1000亿元,但是央行8月资产负债表显示的对政府债权增长约5071亿元,大幅高于全月净买债规模。 4)与市场差异: 从大行今年以来二级市场净融出规模“下台阶”,净融出余额中枢稳定在2.5万亿-2.9万亿区间来看,我们判断两点原因都可能存在,在卖债和买债时间错位的情况下,大行自身补充了一部分流动性。 3、风险提示: 模型和假设不精确;货币政策超预期变动;二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《8月央行资产负债表看买卖国债操作》 03 重要点评 【浙商电新 张雷/陈明雨】风电设备行业深度:国内海风起量在即,海外市场蓄势待发 1、主要事件: 全球海上风电有望开启新一轮增长周期。 2、简要点评: 国内海风起量在即,海外市场蓄势待发。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 看好海缆、塔桩、大型化零部件和整机环节。全球海风建设提速,壁垒高、格局优、出海早的环节和标的有望受益: ①全球供需格局较好且具备较高进入壁垒的海缆公司,如东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆; ②具备出海能力且拥有自有港口及吊装优势的塔桩公司,如泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工; ③抗通缩属性较强且具备核心技术优势配套较早的轴承公司,如崇德科技、新强联; ④市场占有率较高的头部大型零部件公司,如金雷股份、日月股份; ⑤具备规模化优势与品牌保障的整机公司,如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份。 2)催化剂: 国内海风加速建设并网、招标量持续高增,海外供应链多环节订单排产爆满。 3)投资风险: 风电装机不及预期;国家政策变动;原材料价格波动;市场竞争加剧。 报告日期:2024年9月19日 报告详情: 《国内海风起量在即,海外市场蓄势待发》 【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦/张菁/王洁若】机械设备行业深度:新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高 1、主要事件: 新船造价指数自2020年11月至今上涨47个月, 涨幅52%, 达上轮峰值(历史峰值) 的99%。 2、简要点评: 新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 重点推荐:中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链等。 2)催化剂: 新能源化、 大型化驱动, 促进船价创新高。 3)投资风险: 造船需求不及预期、原材料价格波动、资产整合风险等。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商化工 李辉/李佳骏】芭田股份(002170)公司深度:磷矿石高景气度,公司业绩有望大幅增长。 【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究:在“降成本”或“调结构”的诉求推动下,城投平台纷纷加入下调票面利率的行列,调降票面势态或仍将延续。 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告:广义财政收支两端均处于下行通道,重点关注特别国债和专项债发行对基本面的正向拉动。 【浙商新股研究 黄宇宸】策略深度报告:内外因素共致回调,北交所重回估值性价比区间。建议关注细分赛道景气度改善。 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究:买断/卖断抑或是借券卖债,央行在实际买入卖出时均会对银行体系流动性产生同样的影响。 【浙商电新 张雷/陈明雨】风电设备行业深度:国内海风建设加速,海外市场蓄势待发。 【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦/张菁/王洁若】机械设备行业深度:本轮周期船价总体涨幅已超上轮,在油轮、散货船拉动下,仍有较大上涨空间,峰值有望创新高。 内容详情 01 重要推荐 【浙商化工 李辉/李佳骏】芭田股份(002170)公司深度:磷矿石高景气维持,小高寨磷矿放量提高公司利润中枢 1、化工-芭田股份(002170) 2、推荐逻辑: 小高寨磷矿放量,业绩有望翻倍增长。 1)超预期点: 小高寨磷矿建设进度超预期。 2)驱动因素: 小高寨磷矿投产,公司产销量增长,带动业绩翻倍。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为3372/3893/5010百万元,营业收入增长率为3.96%/15.45%/28.69%,归母净利润为463/772/915百万元,归母净利润增长率为78.55%/66.62%/18.56%,每股盈利为0.52/0.87/1.03元,PE为11.17/6.71/5.66倍。 3、催化剂: 磷矿石价格维持高位。 4、风险因素: 产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《磷矿石高景气维持,小高寨磷矿放量提高公司利润中枢》 02 重要观点 【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究:城投债下调票面利率怎么看? 1、所在领域:固收信用债 2、核心观点: 2024年以来下调票面利率的城投债规模逾万亿元,市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。化债背景叠加低利率环境,在“降成本”或“调结构”的诉求推动下,城投平台纷纷加入下调票面利率的行列,调降票面势态或仍将延续。 1)市场看法: 低利率环境下,城投债下调票面预计将延续。我们认为城投发行人下调票面主要有以下两种情形: ①降低存量债券成本; ②压降债券规模,调整融资结构。 2)观点变化: 市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。低利率环境下,城投债下调票面预计将延续。 3)驱动因素: 2024年以来下调票面利率的城投债规模逾万亿元,市场利率下行是城投债下调票面利率的核心驱动力。 4)与市场差异: 经过梳理发现,含回售及调整票面利率选择权的城投债票面利率普遍较高。 3、风险提示: 数据统计存在偏误,流动性超预期收紧。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《城投债下调票面利率怎么看?》 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告:财政收支形势依然严峻,关注政策提质增效 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 1-8月,全国一般公共预算收入147776亿元,同比下降2.6%,扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后,可比增长1%左右。我们认为,综合考虑超长期特别国债年内相对平滑发行、8月份以来新增专项债发行节奏边际加快,预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出改善,但卖地收入不足的矛盾短期较难有效化解。 1)市场看法: 市场预期年内有望出台增量财政政策。 2)观点变化:持平 3)驱动因素: 8月财政收支情况公布。 4)与市场差异: 我们认为宏观政策保持战略定力,跨周期调节的基调或更加凸显。 3、风险提示: 政策落地不及预期;大国博弈超预期。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《财政收支形势依然严峻,关注政策提质增效》 【浙商新股研究 黄宇宸】策略深度报告:关注细分赛道景气度改善 1、所在领域:新股研究 2、核心观点: 内外因素共致回调,北交所重回估值性价比区间。2024H1北交所整体业绩依然承压,但亦有部分行业边际改善。 1)市场看法: 北交所当前基本面承压,同时行情低迷。 2)观点变化: 我们维持此前的观点。我们认为当前北交所已经重回估值性价比区间,虽然2024H1北交所整体业绩承压,但仍有部分细分行业有边际改善。同时,上半年有许多业绩增速超过30%的优质个股,当前PE-TTM低于15X。建议关注赛道景气度延续或有改善的行业以及成长性突出、业绩较为稳健的高性价比个股。 3)驱动因素: 北交所利好政策催化;上市公司业绩改善;北交所高质量扩容;北交所流动性改善。 4)与市场差异: 我们认为市场对于北交所板块整体的投资信心不足,对寻找投资机会十分谨慎;而我们认为虽然2024H1北交所整体业绩承压,但仍有部分细分行业有边际改善。当前北交所处于历史低估值区间,部分业绩表现稳健的个股、景气度迎来边际改善的赛道,仍然值得关注和布局。 3、风险提示: 市场情绪波动风险,政策落地不及预期,北交所公司业绩不及预期。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《关注细分赛道景气度改善》 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究:8月央行资产负债表看买卖国债操作 1、所在领域:固收 2、核心观点: 无论是买断/卖断抑或是借券卖债,在实际买入卖出时均会对银行体系流动性产生同样的影响。 1)市场看法: 央行对政府债权规模不受影响,央行既未扩表也未缩表;但是在央行卖债时,商业银行存款准备金减少,也能实现回笼流动性1000亿元的诉求。 2)观点变化:不变 3)驱动因素: 央行8月全月净买入国债面值为1000亿元,但是央行8月资产负债表显示的对政府债权增长约5071亿元,大幅高于全月净买债规模。 4)与市场差异: 从大行今年以来二级市场净融出规模“下台阶”,净融出余额中枢稳定在2.5万亿-2.9万亿区间来看,我们判断两点原因都可能存在,在卖债和买债时间错位的情况下,大行自身补充了一部分流动性。 3、风险提示: 模型和假设不精确;货币政策超预期变动;二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。 报告日期:2024年9月21日 报告详情: 《8月央行资产负债表看买卖国债操作》 03 重要点评 【浙商电新 张雷/陈明雨】风电设备行业深度:国内海风起量在即,海外市场蓄势待发 1、主要事件: 全球海上风电有望开启新一轮增长周期。 2、简要点评: 国内海风起量在即,海外市场蓄势待发。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 看好海缆、塔桩、大型化零部件和整机环节。全球海风建设提速,壁垒高、格局优、出海早的环节和标的有望受益: ①全球供需格局较好且具备较高进入壁垒的海缆公司,如东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆; ②具备出海能力且拥有自有港口及吊装优势的塔桩公司,如泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工; ③抗通缩属性较强且具备核心技术优势配套较早的轴承公司,如崇德科技、新强联; ④市场占有率较高的头部大型零部件公司,如金雷股份、日月股份; ⑤具备规模化优势与品牌保障的整机公司,如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份。 2)催化剂: 国内海风加速建设并网、招标量持续高增,海外供应链多环节订单排产爆满。 3)投资风险: 风电装机不及预期;国家政策变动;原材料价格波动;市场竞争加剧。 报告日期:2024年9月19日 报告详情: 《国内海风起量在即,海外市场蓄势待发》 【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦/张菁/王洁若】机械设备行业深度:新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高 1、主要事件: 新船造价指数自2020年11月至今上涨47个月, 涨幅52%, 达上轮峰值(历史峰值) 的99%。 2、简要点评: 新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 重点推荐:中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链等。 2)催化剂: 新能源化、 大型化驱动, 促进船价创新高。 3)投资风险: 造船需求不及预期、原材料价格波动、资产整合风险等。 报告日期:2024年9月20日 报告详情: 《新船造价趋近历史峰值,新能源、大型化促新高》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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