专题研究报告:美联储正式开启降息周期,有助于全球经济实现软着陆 ——美联储9月会议解读

（以下内容从西南期货《专题研究报告:美联储正式开启降息周期,有助于全球经济实现软着陆 ——美联储9月会议解读》研报附件原文摘录）
　　美联储正式开启降息周期，有助于全球经济实现软着陆 ——美联储9月会议解读 2024.9.20 一、9月美联储会议主要看点 北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。在降息前期，市场仍对降息25个基点还是50个基点充满分歧。 在9月的会议声明中，美联储做出的改动包括：在就业描述上，将“新增就业有所放缓（moderated）”改为“新增就业放缓（slowed）”；通胀描述上，将“通胀有所缓解，但仍然较高”改为“通胀进一步向委员会的2%目标迈进，但仍然较高”；风险评估上，新增“委员会已经获得更大信心，通胀能够持续迈向2%目标”；并将就业和通胀风险的描述由“迈向更好的平衡”改为“已经基本处于平衡”。美联储强调劳动力市场放缓并弱化通胀风险，以此解释降息50个基点的合理性。 在经济展望中，美联储下调了2024年美国经济增长预期，上调2024年底失业率预期，下调通胀风险。将2024年经济增长预测由2.1%小幅下修至2.0%，维持2025和2026年经济增长预测为2%，维持长期经济增长率为1.8%。将2024年底失业率预测由4.0%明显上修至4.4%，将2025和2026年失业率预测同时上修0.2个百分点分别至4.4%和4.3%，维持长期失业率预测为4.2%。将2024年PCE和核心PCE通胀率分别下修0.3个0.2个百分点至2.3%和2.6%，将2025年的这两个指标小幅下修至2.1%和2.2%，维持2026年以后及长期通胀预测为2.0%。 美联储经济预测 利率点阵图透露了更多的降息路径信息。利率点阵图暗示，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。因此，利率点阵图暗示，年内还将降息50个基点。 美联储9月利率点阵图 美联储主席鲍威尔在随后的记者会上表示，通胀的上行风险已减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升；美联储关注与双重使命相关的两方面风险；在风险平衡的考虑下，本次将利率下调50个基点。美联储并非急于降息，所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。美联储并没有设定任何固定的利率路径。将逐次召开会议来做出决策。 整体上，美联储降息50个基点消除了市场的分歧，经济预期下调了经济增速和通胀预期，上调了失业率，利率点阵图暗示年内还将降息四次。鲍威尔讲话解释了降息50个基点的合理性，但对未来的降息路径指引偏鹰派。 二、主要大类资产的价格走势 会议当晚，全球资产价格走出“一波三折”的走势。降息50个基点，略微超出市场预期，市场积极应对，但鲍威尔在发布会上释放鹰派信号，市场转向谨慎。 美国股市星期三收盘走低，虽然大幅降息最初受到交易员的欢迎，尽管这确实引发了人们的担忧，即美联储正试图赶在潜在的经济疲软之前采取行动。不过，美联储主席鲍威尔认为目前美国经济中没有任何迹象表明经济衰退的可能性增加。道琼斯工业股票平均价格指数下跌103.08点，收于41,503.10点，跌幅0.25%。在美联储做出决定后，该指数一度上涨375.79点。标准普尔500指数下跌0.29%，收于5,618.26点。纳斯达克综合指数下跌0.31%，报17,573.30点。 会议当晚，美国十年期国债收益率“V”型反转，最终收于3.7%附近，略有上升。美元指数先降后升，最低到达100.2，随后上升到100.7左右水平。 美联储决议公布后，黄金拉升超1%，最高突破2600美元，但鲍威尔发布会后大幅回落50美元。铜、锡等有色金属均高开低走收跌。 当晚的资产价格表现出先乐观后谨慎的态度，降息50个基点略微超出市场预期，但鲍威尔表态偏鹰派，市场重回谨慎，但很大程度上，主要资产在正式降息前都经历了较大幅度的上涨。 三、降息帮助下，美国经济有望实现软着陆 当前，美国经济景气度进一步降温，劳动力市场持续冷却，通胀数据持续回落，但部分经济数据仍有韧性。降息帮助下，美国经济陷入衰退的风险不大，大概率实现软着陆。 美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。美国8月平均每小时工资同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.6%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。 美国劳动力市场 美国通胀数据继续放缓。美国8月未季调CPI同比升2.5%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，预期升2.6%，前值升2.9%。美国8月季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%。美国8月未季调核心CPI同比升3.2%，预期升3.2%，前值升3.2%。美国8月季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。 美国通胀数据 美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。美国8月Markit制造业PMI初值48，创8个月新低。美国8月Markit服务业PMI初值 55.2，创2个月新高。美国8月Markit综合PMI初值54.1，创4个月新低。 美国其他数据则保持强劲，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.5，8月终值67.9。美国9月一年期通胀率预期初值2.7%，预期2.7%，8月终值2.8%。美国8月零售销售环比升0.1%，预期降0.2%，前值从升1.0%修正为升1.1%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%。 随着抵押贷款利率的下降，美国房地产市场有所复苏。美国8月新屋开工总数年化135.6万户，前值由123.8万户修正为123.7万户。考虑到美国房地产需求依然强劲，房价上涨动力强劲，降息后美国房地产市场有望持续复苏。 对于美国经济，我们认为，尽管劳动力市场持续降温，制造业PMI回落，但消费者信心、零售数据则保持韧性。考虑到美国居民和企业部门较低的杠杆率，降息后美国房地产市场有望重回复苏，美国经济有望实现软着陆。 对于货币政策，鉴于劳动力市场降温和通胀压力放缓，美联储将持续降息周期。利率点阵图暗示年内还将降息50个基点，大概率11月和12月各降息一次。2025年还将降息100个基点。本轮降息周期，美联储有望降息至3.5%以下。 四、对后续资产走势的看法 考虑到当前海内外宏观经济景气度，海内外央行货币政策和主要资产的价格水平，我们对主要大类资产做出如下展望： 1、对于美股，降息利好美股，但考虑今年美股已有较大涨幅和当前的估值水平，美股上行动力不足，未来可能偏震荡。 2、考虑到美国经济数据的逐步回落和美联储开启降息周期，当前3.7%的美国十年期国债收益率仍有下降空间，但对未来的降息预期已经较为充分。 3、对于贵金属，宽松交易仍有机会，但预计后市走势偏震荡。从历史复盘看，自1995年以来的降息周期显示，黄金在降息预期阶段涨幅更高，节奏上降息交易重启后黄金仍有一波降息交易空间，直到降息开始一两次后结束。当前黄金已经到达2580美元，年内涨幅巨大，对降息的交易较为充分。当前金银比仍在高位，白银还具备工业属性。软着陆预期下，白银的上涨动力可能强于黄金。 4、对于大宗商品，美联储降息和美国经济软着陆利好大宗商品。此前，市场担忧美国经济衰退的风险，但随着美联储开启降息周期，美国经济有望实现软着陆，全球定价的大宗商品可能重回上涨趋势。 5、对于美元指数，美元可能处在大的下行周期，美联储宽松节奏也利空美元，预计美元仍将向下调整。人民币汇率贬值压力减轻，后市大概率走向升值，升值幅度取决于国内的经济复苏节奏。 对于A股，美国经济的偏强利好中国出口，海外降息周期利好资金流入人民币资产。但A股表现更多取决于中国经济的复苏节奏。A股系统性上涨的机会，最好能得到中国房地产市场企稳，宏观经济底部复苏，或者宏观政策重要转向的支持。当前做多的赔率足够，但胜率仍需等待基本面拐点。 姓名 期货从业资格号 交易咨询从业资格证 万亮 F03116714 Z0019298 分享资讯 如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。 联系我们 西南期货有限公司 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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