【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.9.20（星期五） PART/ 1 合成橡胶 ? 暂时观望 ? 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.77%，山东主流价格上调至16200元/吨，基差持稳。近期盘面有所走强，主因成本端有所走强，且RU、NR上涨有所带动，但自身基本面仍偏弱，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回升至13775元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率56%附近，环比小幅走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性年内有走弱风险；库存端，厂家库存环比去库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 PART/ 2 天然橡胶 ? 暂时观望，等待做空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收涨1.87%，20号胶收涨1.52%，上海现货价格上调至16400元/吨，基差持稳。近期盘面表现强势，主因随着台风天气影响逐步增强，海南产区原料供应缩量预期明显，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险，短期建议暂时观望。供应端，强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，海内外供应跟进不足；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2024年8月中国橡胶轮胎外胎产量为9500.4万条，同比增加6.4%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增9.8%至7.39159亿条。 总结：建议暂时观望，等待做空机会。 PART/ 3 PVC ? 空单逢低止盈 ? 上一交易日，PVC主力合约收涨1.03%，现货价格持稳（-70-100）元/吨，基差收窄。虽然社会库存以及厂库延续多周小幅去化，体现了一些季节性特征，但量变远不到质变，成本小幅反弹也是本周产业方面的小支撑，对于金九银十，我们的看法是大概率不及预期，建议等待反弹逢高分批抛空，短期随着盘面大幅走低和利润大幅压缩，建议空单逢低止盈。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.54%环比增加3.86%，同比增加2.84%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周中等略高水平，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；液碱相对高位，液氯补贴卖出但幅度收窄，动力煤震荡小涨，兰炭反弹，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平，但中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提在5100-5220元/吨，乙烯法弱势在5550-5950元/吨到货。 截至2024年9月19日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.4天，环比增加8%。 观点：建议空单逢低止盈。 PART/ 4 尿素 ? 偏空对待，滚动抛空 ? 上一交易日，尿素主力合约收涨0.40%，山东临沂市场下调至1830（-20）元/吨，基差走扩。本周盘面延续弱势震荡，现货跌势仍在继续，现有的利润情况下难有大幅减产，日产甚至来到19万吨以上，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19万吨上方，同比往年处于最高水平；需求方面，多数工厂面临预收订单压力，而下游复合肥工厂需求表现相对偏弱，对原料采购依旧谨慎，贸易商多逢低跟进为主，对高价货源抵触情绪明显，预计短期内需求面依旧是逢低见好，阶段性成交为主；截至2024年9月11日，中国尿素企业总库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。 观点：偏空对待，滚动抛空。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 短期震荡调整为主，区间操作 ? 上一交易日，PX2501主力合约震荡收涨，涨幅1.44%。 亚洲PX市场收盘价819.33美元/吨CFR中国和797.33美元/吨FOB韩国，PXN价差持续压缩至168美元/吨附近。截至9.19，PX期货仓单数量为108张（宁波青峙），折合540吨。 供应方面，近期PX开工率下滑至81.1%，环比下滑1.4%。浙江石化一条200万吨装置9月初因前道重整和歧化检修停车，预计下周附近检修结束。东营威联石化（富海）前道装置故障，9月6日左右一条100万吨停车检修20天左右，周内负荷变动。盛虹炼化8月下负荷有所下降，9月中上恢复。华东一工厂一套重整及歧化装置目前已经重启，其一条200万吨PX装置也同步重启，该装置9月初停车检修。海外装置方面，韩国Ulsan 9月中上检修两个月左右。日本Eneos（JXTG）一条42万吨装置5月上已经停车检修，9月中上旬重启。成本端方面，原油小幅止跌，石脑油价格反弹，10月MOPJ目前估价在655美元/吨CFR。需求端方面，下游PTA价格反弹上涨，对原料端PX支撑有增强。 综合来看，短期PX成本端结构有改善，原油价格有所止跌，近期由于低加工费下几套装置出现检修，负荷下滑。预计后市价格跟随成本端底部调整为主，PXN持续走低，下方底部有支撑，但需谨慎对待上方高度，建议区间操作为主，注意成本端原油变动和装置动态情况。 PART/ 6 PTA ? 底部震荡调整，区间操作 ? 上一交易日，PTA2501合约震荡收涨，涨幅1.58%。华东市场现货价为4660元/吨，基差率为-4.76%。现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。9月主港在01-70~75附近商谈。 供应端方面，恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划10月13日-10月24日进行检修，涉及产能250万吨。英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷下降至75.5%。需求端方面，9月中旬萧山荣盛50万吨装置已经开启并产出产品，但中秋假期受到台风影响，江阴工厂装置临时短停，导致聚酯负荷整体有所下调，不过目前已经在陆续恢复中，聚酯负荷在87.9%附近。江浙涤丝产销局部放量，整体一般，平均产销估算在5-6成。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱。成本端方面，PTA加工费上升至348美元/吨附近，PXN持续下滑至168美元/吨，原油价格小幅止跌，PX价格震荡运行。 综上，成本端支撑仍显不足，但受台风天气影响，部分装置短停，开工下滑，暂时停止累库。短期PTA底部震荡为主，建议区间操作，注意控制风险，关注成本端及下游装置变动。 PART/ 7 乙二醇 ? 短期底部盘整为主，谨慎操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.73%，华东市场现货价为4429元/吨，基差率为0.86%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在68.01%（环比上期上升4.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.44%（环比上期上升6.29%）。三江石化负荷环比小幅下降，浙石化一期运行中，浙石化二期节后已重启并提升负荷。河南煤业本周出料，负荷提升中。陕西榆林化学超负荷运行中。新疆中昆15日附近起其中一条线停车检修，预计10天左右。需求端方面，聚酯负荷上升至87.9%附近，环比增加0.2%。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约59.7万吨附近，环比上期（9.9）下降2.5万吨。9月18日-9月22日，主港计划到货总数约为10.2万吨。成本端方面，原油价格小幅止跌，但成本支撑仍不足。 综上，乙二醇近端维持去库态势，供应压力缓解，但成本端支撑仍偏弱，预计乙二醇短期维持震荡调整为主，建议谨慎操作，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 区间操作 ? 上一交易日，短纤2411主力合约下跌，跌幅0.12%。供应方面，短纤装置负荷上升至82.2%附近，供应仍有增量预期。受台风影响，江阴某直纺涤短工厂85万吨装置停车，目前重启中。需求方面，下游需求修复较缓慢，受台风“贝碧嘉”和中秋节影响，下游局部地区出现设备短停，目前整体恢复中。江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在89%、76%、80%，江浙终端工厂原料备货先升后降，部分工厂刚需备货在1-2周附近，高的近一个月附近。织造新订单依旧偏弱，布价延续走弱。直纺涤短销售一般，平均产销57%。成本效益方面，PTA和乙二醇价格震荡偏弱运行。涤纶短纤1.4D加工差上升至1652元/吨附近。 综上，短纤成本端仍偏弱运行，加工差持续高位，受台风影响部分装置短停，预计后市短纤价格底部震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 跟随成本端震荡调整，区间操作 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约上涨，涨幅1.47%。华东市场水瓶片现货价为6200元/吨，基差率为2.03%，上游聚酯原料期货多上涨，聚酯瓶片工厂成交明显放量。 成本效益方面，PTA开工高位，产量超预期，但受台风天气影响，部分装置短停，平衡表暂未持续累库，原油小幅止跌，短期或偏弱调整，瓶片价格主要跟随成本端波动。瓶片加工费在582元/吨，下游低位附近继续大量补货。供应方面，聚酯瓶片装置负荷周平均至72.5%附近，瓶片工厂库存平均在14天附近。受台风贝碧嘉影响，江苏地区部分PTA和聚酯工厂装置出现短暂停车，预计本周内逐步恢复。江阴某聚酯瓶片工厂同样受台风影响，共计200万吨装置停车，其中80万吨为前期已长停装置，目前据悉正在重启中，预计今明两天恢复正常。目前台风对瓶片装置影响较短暂，影响有限。2024年9月起国内聚酯瓶片名义产能基数调整为2003万吨/年（新增逸盛海南60万吨）。出口方面，由于周末海外处于假期当中，国内聚酯瓶片出口报价持稳，暂未有实际交投动作，短期关注集装箱和海运费变动情况。 综上，短期瓶片价格预计跟随成本端区间调整为主，关注成本价格变化情况，另外需关注新产能投放进展以及前期因台风因素造成的提货偏紧情况能否改善。 PART/ 10 纯碱 ? 市场情绪低迷，支撑偏弱 ? 上一交易日，主力2501收盘于1378元/吨，涨幅2.61%。 供给方面，上周周度产量继续下滑，环比缩减2.17％至62.34万吨。天津碱厂计划今日开车运行，丰成盐化开工恢复至7成左右，山东海化、内蒙银根化工、龙山化工、中盐昆山开工不足。需求持续收缩——浮法玻璃开工产线再度缩减2条至241条，为同期偏低位置；光伏环比小幅下滑至10万吨日熔量水平。市场观望情绪仍较强，下游按需拿货为主。整体库存持续增加。现价方面，国内重碱主流送到终端价格在1400-1700元/吨，灵活出单为主。 受宏观消息面刺激盘面略有反弹。具体来看目前近月10贴水程度一般，且尚未进入交割月，盘面博弈动力或有待观望，周内或有小幅震荡。建议获利单边注意控制风险，月间价差再度出现走扩，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 低位震荡 ? 上一交易日，主力2501白盘收盘于1069元/吨，涨幅4.60%。 供给持续收缩，周度在产产线继续收缩1条至240条。8月地产、汽车相关数据已公布，略有好转——国家统计局数据显示，1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。对比前期数据，新开工、销售面积同比下滑速度逐步放缓。据中国汽车工业协会统计数据，8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。1-8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，产销增速较1-7月份别收窄0.9和1.3个百分点。累库趋势仍然不减，环比增加3.3%至7478.9万重量箱。另外玻璃交割厂库浮法白玻期现货价格基本1100元/吨上下浮动，支撑性一般。市场供需矛盾难以缓解，浮法厂库存整体仍处于增加趋势中，市场压力较大，去库压力较大。各区域出货情况各异，多数企业价格下调，市场成交重心下行，市场悲观情绪仍然弥漫，现货价普遍偏低运行，基本1200元/吨水平上下调整。 库存持续累积，短期来看供需宽松格局较难扭转，厂商持续亏损，现价同样支撑走弱，供应或有可能持续收缩至同期历史低位，远月盘面或有望恢复成本支撑。月间价差再度走阔，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 区间震荡 ? 上一交易日，主力2501白盘收盘于2338元/吨位置，涨幅0.56%。 供应相对充分，本周大地盐化氯碱装置停车，新浦化学氯碱装置逐步恢复；预计稳定[77,80]万吨水平区间；非现价暂相对强势，氧化铝则受原料供应、设备调试及焙烧炉检修等因素影响，南北方氧化铝厂陆续出现压产且个别周期较长，整体供应端产量释放不及预期，对烧碱整体消费拉动有限。现价方面，多地低度碱基本稳中偏弱运行，高度碱或有望基于外贸成交价延续上调。 库存去化进程放缓。“金九银十”下游需求大幅提振预计较难达成。另外受纯碱替代效应导致盘面价差存在收窄压力，回调偏多。个别地区现货仍有向上调价，但后续进度或将放缓，盘面短期内震荡格局为主，单边注意控制风险，或采取宽跨式期权组合。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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