专题研究报告:2024年8月宏观数据跟踪和分析

（以下内容从西南期货《专题研究报告:2024年8月宏观数据跟踪和分析》研报附件原文摘录）
　　AUT 2024年8月宏观数据跟踪和分析 2024.9.18 我们梳理了8月以来公布的国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。8月宏观数据继续回落，制造业PMI连续四个月处于荣枯线以下且继续回落，出口增速回升，物价回升力度偏弱，金融数据继续回落，消费复苏整体偏弱，制造业投资和基建投资增速回落，低基数下房地产销售同比增速降幅企稳。整体上宏观复苏动能仍待加强，市场预期依然偏弱，宏观政策有加码的空间和必要性，耐心观察国内宏观经济的复苏进程。 一、制造业PMI连续四个月处在荣枯线以下，环比下降0.3个百分点 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度进一步回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓。新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 此外，8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。分行业看，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。 因此，8月制造业PMI连续四个月处在荣枯线以下，环比下降0.13百分点，各个分类指数均处在荣枯线以下，生产指数、新订单指数均显著下降，显示制造业景气程度显著下降。 二、8月CPI同比上涨0.6%，PPI同比下跌1.8% 2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。 8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨3.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格下降0.1%。 尽管8月CPI同比增速由7月的0.5%上升至8月的0.6%，但主要来源于蔬菜等食品价格的意外上涨。8月份，食品烟酒类价格同比上涨2.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.58个百分点。食品中，鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点；猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点。 整体上，CPI受制于国内需求不足，回升力度仍然偏弱。 2024年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。 受海外经济衰退预期和国内需求不足的影响，8月工业品价格继续下降，PPI环比下降0.7个百分点。PPI同比增速跌幅有所扩大。其中，黑色、有色、化工、造纸、建材等价格均明显下跌，体现了国内需求的疲软，需要宏观政策加大支持。 三、8月出口同比8.7%，外需保持韧性 海关统计数据显示，8月我国进出口总额5262.7亿美元，同比增长5.2%，环比增长1.9%。其中，进口金额2176.3亿美元，同比增0.5%（前值增7.2%），环比增0.9%（前值增3.4%）；出口金额3086.5亿美元，同比增8.7%（前值增7.0%），环比增2.7%（前值降2.3%）。从同比增速来看，8月出口增速有所回升，进口增速有所回落，对应了外需偏强和内需偏弱。 展望出口前景，我们认为无需过于担心海外经济衰退风险，软着陆仍然是基准假设。在海外库存回落至正常水平且开启温和补库存的情况下，年内国内外贸部门大概率延续较高景气状态。出于对潜在关税的担忧，下半年海外订单可能加速释放，出口增速将出现脉冲式上升。因此，年内出口大概率保持较高增速。 四、防空转、挤水分叠加弱需求影响，8月金融数据继续回落 2024年前八个月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元；委托贷款减少548亿元，同比多减1397亿元；信托贷款增加3556亿元，同比多增3319亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2788亿元，同比多减2808亿元；企业债券净融资1.78万亿元，同比多2031亿元；政府债券净融资5.64万亿元，同比多6798亿元；非金融企业境内股票融资1576亿元，同比少4842亿元。 2024年8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为248.89万亿元，同比增长8.1%；委托贷款余额为11.21万亿元，同比下降1.1%；信托贷款余额为4.26万亿元，同比增长13%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.21万亿元，同比下降17.3%；企业债券余额为32.27万亿元，同比增长2.6%；政府债券余额为75.44万亿元，同比增长15.8%；非金融企业境内股票余额为11.59万亿元，同比增长2.7%。 居民信贷结构上，8月居民短期贷款增加716亿元，同比少增1604亿；中长期贷款增加1200亿元，同比多增402亿。对应了消费信心不足，房地产销售下行。 企业信贷结构上，8月短期贷款减少1900亿元，同比少增1499亿；中长期贷款增加4900亿元，同比少增1544亿；票据融资增加5451亿元，同比多增1979亿。防空转、挤水分叠加弱需求，企业信贷仍在下降。 8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,同比增长6.3%，与上月持平。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%，增速环比回落0.7个百分点。M1-M2剪刀差进一步下降到-13.6%，表明居民消费和企业投资信心依然不足，宽信用存在堵点，需要宏观政策加大支持力度。 五、工业生产增速放缓，消费复苏力度偏弱，投资增速回落 8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。工业生产继续回落。 8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长3.9%。 8月消费的各个分项中，地产相关的家具类、家电和建材增速疲软，消费升级相关的金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比增速较低，高基数下汽车类消费同比-7.3%。地产、汽车等大类商品消费疲弱拖累了社零整体增速。 整体来看，国内消费需求疲弱，消费信心不足，成为国内经济复苏动能不足的重要原因，亟待政策加大对消费的支持力度。 2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资167911亿元，下降0.2%。制造业投资增长9.1%，环比下降0.2个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%，环比回落0.5个百分点。 1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资52627亿元，下降10.5%。房地产投资增速与7月持平，尽管房地产市场并未有显著改善，但随着去年基数的降低，房地产投资增速正在企稳。 因此，整体而言，8月生产有所放缓，消费复苏疲软，制造业和基建增速回落。随着去年基数降低，房地产开发投资增速与上月持平。 六、房地产销售出现积极信号 1-8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%。新建商品房销售额59723亿元，下降23.6%，其中住宅销售额下降25.0%。 1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积496052万平方米，下降12.6%。房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。其中，住宅新开工面积35909万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。其中，住宅竣工面积24393万平方米，下降23.2%。 8月末，商品房待售面积73783万平方米，同比增长13.9%。其中，住宅待售面积增长21.5%。 “517”新政后，房地产行业迎来了最为宽松的政策环境，包括降低首付比例，取消商业贷款利率下限，降低公积金贷款利率。央行还新增保障型住房再贷款工具以支持消化存量房产。新政以来房地产市场出现积极信号，包括二手房成交量的显著回升，国房景气指数的回升，但新房销售增速仍然为负，房价下跌趋势仍未逆转。 尽管新房销售未见大幅改善，但随着去年基数的下降，商品房销售面积、销售额、施工面积和新开工面积的同比增速降幅也在收窄。尽管从政策实施到扭转市场预期再到房地产市场企稳，尚需时间。无论如何，房地产市场的“政策底”已经显现，后续政策仍有加力空间，房地产市场正在出清，耐心等待“市场底”。 总得来说，8月宏观数据继续回落，国内需求不足，市场预期仍弱。制造业PMI连续四个月处于荣枯线以下且继续回落，物价回升力度偏弱，PPI同比下降1.8%；出口高增速回升，进口增速回落；工业生产进一步放缓，制造业和基建投资增速回落，消费复苏乏力；防空转、挤水分叠加弱需求影响，新增社融和信贷继续回落，M1同比下降7.3%，但低基数下房地产市场销售同比降幅收窄。 对此，我们认为，需要理性客观的看待8月宏观数据。一方面，国内需求不足，消费复苏乏力，对宏观经济形成重大拖累。整体上宏观经济复苏动能不强，市场预期偏弱，亟待政策加大支持力度。宏观政策有加码的空间和必要性。另一方面，通过跟踪高频数据，市场对经济数据回落已有一定预期，股指和国债收益率的走势，很大程度上反应了市场对宏观经济走势的悲观预期。同时，在政策的支持下，由于2023年的低基数，房地产的销售和投资同比增速降幅在收窄。尽管市场预期依然悲观，但房地产市场可能已经具备企稳的条件，本轮周期下行最重要的拖累因素在放缓。 因此，8月宏观数据继续回落，表现疲软，表明国内经济复苏力度不足，市场信心偏弱，更为有力的宏观政策有实施的空间和必要性。但政策从实施到发挥效果需要时间传导，市场信心的扭转也非一蹴而就。国内经济仍处在下行探底期，观察后续政策的落地细节，耐心观察宏观经济的复苏进程。 姓名 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 万亮 F03116714 Z0019298 分享资讯 如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。 联系我们 西南期货有限公司 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 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