【宏观】美国通胀韧性尚存,大幅降息预期回落——2024年8月美国CPI数据点评(高瑞东/刘星辰)
（以下内容从光大证券《【宏观】美国通胀韧性尚存,大幅降息预期回落——2024年8月美国CPI数据点评(高瑞东/刘星辰)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 1）8月美国CPI同比+2.5%，前值+2.9%，市场预期+2.5%；2）季调后CPI环比+0.2%，前值+0.2%，市场预期+0.2%；3）核心CPI同比+3.2%，前值+3.2%，市场预期+3.2%；4）季调后核心CPI环比+0.3%，前值+0.2%，市场预期+0.2%。 核心观点： 8月美国总体通胀延续降温，核心通胀小幅反弹，主因住房和交通等服务价格上涨，而能源和核心商品价格延续下跌，推动整体通胀继续回落。 8月美国通胀数据释放两点信号：一是，美国消费部门尚存韧性，表明经济衰退概率较低，9月降息25BP较为合理；二是，考虑到市场过早交易美国经济衰退和降息预期，而实际经济数据并未大幅降温，待9月降息落地后，衰退交易可能向复苏交易切换，届时大宗商品价格承压、美元指数走弱的趋势可能会转向。 一、8月美国总体通胀延续回落，核心通胀小幅反弹 8月，美国CPI环比增速持平于上月的+0.2%，受去年基数偏高影响，同比增速自上月+2.9%快速降至+2.5%；核心CPI环比增速自上月+0.2%升至+0.3%，同比增速持平于上月的+3.2%。 导致核心通胀反弹的因素集中在住房、交通等服务领域。8月，住房价格环比增速进一步升至+0.5%，连续两个月上行，7月和6月环比增速分别为+0.4%、+0.2%；交通服务价格环比增速为+3.9%，上月为-1.6%，主因出行旺季，推动机票价格上涨。 其中，住房通胀环比增速连续两个月上涨，与去年末市场租金价格上涨的滞后传导有关。但今年6月之后，市场租金价格环比增速便开始回落，根据这一领先关系，本轮住房通胀反弹可能维持半年左右，但反弹高度相对可控，对通胀影响相对有限。 剔除住房之外的核心服务价格环比增速小幅反弹至+0.1%，此前连续三个月环比为0%。结合8月非农数据中，失业率小幅回落（自上月的4.3%降至4.2%），薪资同比增速上行（自上月的+3.6%升至+3.8%），表明美国消费部门韧性尚在，美国经济出现衰退的概率较低，软着陆仍是基准情景。 而能源和核心商品价格延续下跌，推动整体通胀继续回落。8月，能源价格环比增速降至-0.8%，上月为0%；核心商品价格环比增速为-0.2%，上月为-0.3%。 能源价格方面，7月中旬以来，油价震荡回落。一是受衰退交易影响，叠加近期制造业PMI放缓，需求预期走弱导致国际大宗商品价格普遍下跌。二是，受OPEC四季度增产预期影响，市场担忧原油市场进入供给过剩的局面。近期OPEC+称将于10月增产，利比亚也宣布石油生产有望恢复，推动油价快速回落。尽管9月5日，OPEC+表示将原定本月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，从12月初开始逐月回撤。但并未打消市场对远期石油增产的担忧，油价走势延续疲弱。 核心商品方面，二手车和卡车价格环比延续下跌，服装、新车价格环比反弹，可能与季节性因素有关，也表明美国消费部门并未大幅降温。 二、美国通胀数据指向经济韧性尚存，9月大概率降息25BP 从市场表现来看，美国通胀数据发布后，押注9月降息25BP的概率明显提升，美股全线收涨，美元指数小幅上行，交易美国经济软着陆预期。根据CME FedWatch，市场预计9月降息25BP的概率升至85.0%，前一日为66.0%；预计9月降息50BP的概率降至15.0%，前一日为34.0%；多数预计11月、12月分别降息25BP和50BP，年内共计降息100BP。 从通胀前景来看，预计受高基数影响叠加油价走弱，9月美国CPI同比增速或继续回落，四季度通胀读数或有小幅反弹，一是去年同期基数偏低，二是，当前住房通胀进入反弹期。 总体来看，当前美国通胀数据释放两点信号：一是，美国消费部门尚存韧性，表明经济衰退概率较低，9月降息25BP较为合理；二是，考虑到市场过早交易美国经济衰退和降息预期，而实际经济数据并未大幅降温，待9月降息落地后，衰退交易可能向复苏交易切换，届时大宗商品价格承压、美元指数走弱趋势可能会转向。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 发布日期：2024-09-12 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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