迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)|2024.09.10
（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)|2024.09.10》研报附件原文摘录）
01 金融--股指 1.上周A股市场延续弱势，主要宽基指数调整幅度有所增加，前期强势板块出现补跌，两市量能上周持续回落。近期公布8月制造业PMI数据反映内需依然偏弱，房地产高频数据环比继续走弱，结合上市公司中报，当前环境亟需稳增长政策进一步加码。 2.国君海通公告合并，为新“国九条”以来头部券商首例，本次合并重组是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。 3.海外方面，美国ISM制造业PMI、ADP新增就业人数及非农数据走弱引发市场对美国经济放缓担忧，全球主要股票市场回调。 4.结论及观点：周线IH低于2336支撑、IF有效下破3353支撑，技术上偏空看待，不排除下探2月前低。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观：中美欧制造业PMI指数回落，美新增就业疲弱，经济下行担忧加重，美股回调带动风险资产整体承压。 2.基本面：国内下游逢低备货，精废持续倒挂，去库加快反映现货支撑较强，但整体新订单不强，对旺季预期偏弱，现货上行仍缺乏强动力。 3.结论及观点：宏观形成经济下行共振背景下，现货下有支撑向上缺乏持续推动力，窄幅震荡。急跌短买，关注中线反弹抛空机会。本周主要波动区间74500-71000。 4.关注事件：库存大增，中美经济数据大幅弱于预期，美元大涨。 【铝】 1.宏观：中美欧制造业PMI指数回落，美新增就业疲弱，经济下行担忧加重，美股回调带动风险资产整体承压。 2.基本面：国内下游逢低备货，下游开工率略有回升，去库加快，升水结构转强，但整体新订单仍不强，对旺季预期偏弱，高库存下现货缺乏向上推动力。 3.结论及观点：宏观形成经济下行共振，现货缺乏矛盾，跟随金融市场偏弱震荡。本周主要波动区间19400-18800。 4.关注事件：库存大增，中美经济数据大幅弱于预期，美元大涨。 【锌】 1.市场情绪对四季度海外矿山增量预期提升，但生产量和运输仍需时间传导，短期对矿紧张的情况缓解程度有限。冶炼厂前期减产预期或较难兑现，根据SMM调研显示国内精炼锌8、9月份环比下降程度有限。 2.锌价下滑下游企业逢低采买，国内社库去库。消费上"金九银十"预期落空，北方镀锌厂再度面临环保设备升级检查，叠加黑色金属价格接连下跌，消费好转仍需国内政策发力，整体供需双弱延续。 3.近期LME库存有所下降，整体库存内低外高。欧洲冶炼厂中断暂时缓解，欧美地区溢价保持稳定。预计2024年全球精炼市场达到平衡。 4.结论及观点：短期偏弱，但下方仍有支撑，预计本周主力合约主要波动区间22000-23500元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 03 迈科贵金属周报 1.上周（09.02-09.06）贵金属表现震荡分化，COMEX黄金下跌0.36%报收于2526.8美元/盎司，白银下跌3.33%报收于28.270美元/盎司，沪金周度下跌0.07%报收于573.68元，沪银周度下跌3.44%报收于7245元。 2.上周，美国经济数据强弱均现，但制造业PMI指数疲软、非农数据低位，一定程度强化了美国经济偏疲软的预期，这导致商品价格上周后期有重新交易经济衰退风险的迹象。虽然美联储年内降息次数回升，但9月份美联储降息25bp仍然是大概率事件。商品价格更倾向于受经济表现影响偏弱，贵金属黄金表现相对坚挺，白银受商品走势影响表现偏弱。 3.从历史经验来看，美联储初次降息前后，因为预期落定、利多暂时出尽等影响，会有贵金属价格的短线向下调整。但中长线来看，美联储进入到降息周期，仍然有利于贵金属价格上行。 4.本周关注美国CPI数据，预计继续下行概率较大，对贵金属价格短线有支撑，另外关注欧洲央行议息会议，预计降息概率较大。 5.结论及观点：贵金属短线调整，预计本周到下周价格表现依然震荡，但中长线依然偏多。沪金主力合约关注565短线支撑以及585短线压力，沪银主力合约关注6880短线支撑以及7280短线压力。 6.关注事件：美国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量801.17万吨（+22.51），螺纹产量178.53万吨（+16.27），热卷产量310.48万吨（+5.43）。产量有所反弹，螺纹端有明显回升，进入九月属于传统旺季，建材端可能会有改善，但板材端应变化不大。 2.需求：五大钢材表需854.92万吨（-2.66），螺纹表需218.61万吨（+0.24），热卷表需307.31万吨（+1.86）。需求端变化有限，建材端自8月底有明显好转后，上周整体变化不大，没有进一步改善导致市场情绪出现回落，后续关注能否在需求端进一步好转。 3.库存：五大钢材库存1509.2万吨（-53.75），螺纹库存555.63万吨（-40.08），热卷库存444.98万吨（+3.17）。螺纹库存延续快速去化节奏，目前全国旧标螺纹钢市场库存占比23.72%，旧标在9月下旬基本能完成出清，板材端库存压力可能更为明显。后续价格压力更为显著。 4.估值：9月9日唐山迁安普方坯完全含税成本2887元/吨，出厂含税报2740元/吨，平均亏损147元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率稍有恢复至4.33%，钢厂盈利率依然处于极低水平且亏损有进一步恶化的倾向。 5.结论及观点：需求恢复不及预期，主要品种跌破前低，中短期维持空头运行；螺纹主力合约2990-3080-3170，热卷主力合约3040-3220-3370。 6.关注事件：旺季建材需求情况，宏观情绪表现。 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3160.3万吨（-288.6），发运量有所回落，其中澳洲发运1812.5万吨（-23.6），巴西771万吨（-288），非主流发运575.8万吨（+23）；其中澳洲发往中国数量为1595.9万吨（+144.3）。在上周巴西发运冲高后，本周明显出现回落，3100万吨的全球发运量仍属正常水平。中国45港到港量2217.4万吨（+8.2）。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量222.61万吨/日（+1.72），铁水产量止跌反弹，然而幅度十分有限。从当前的钢材产出利润情况来看，后续钢厂依然缺乏进一步增产的预期，除非钢材出现明显的需求反弹，但目前来看可能性不大。 3.库存：45港港口库存15408.95万吨（+36.57），粗粉库存11666.32万吨（-1.12），钢厂库存8858.57万吨（-138.2）。港库维持高位运行，钢厂库存继续下行，后续大概率开始为假期开始累库，对铁矿需求有一定推动。 4.结论及观点：铁矿跌破前低，但后续下行空间或有限，中期主力合约区间660-690-720-745。 5.关注事件：铁矿库存变化，铁水产量变化。 【焦炭】 1.需求：钢厂盈利率低位回升，铁水产量止跌回升。终端需求较差，铁水上方压力较大，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月6日，日均铁水产量222.61万吨（+1.72）；螺纹钢实际产量178.53万吨（+16.27）；钢厂盈利率4.33%（+0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率83.6%（+0.64）；高炉开工率77.63%（+1.22）。 2.供给：本周二焦炭第八轮提降开启。焦企利润继续收缩，焦炭产量继续下行，预计后续将继续下降。截至9月6日，全样本焦化厂焦炭日均产量63.43万吨（-0.32），230家独立焦化厂产能利用率69.53%（-0.19）；247家钢厂焦化厂日均产量46.36万吨（-0.6），产能利用率85.6%（-1.11）。 3.库存：钢厂库存略有上升，补库意愿一般，库存仍处于历年低位水平。焦企库存近期持续累积，对盘面有一定利空影响。总库存略有上升。截至9月6日，全样本独立焦化厂库存80.82万吨（+2.89）；247家钢厂库存542.57万吨（+0.69）；四大港口焦炭总库存181.2万吨（+1.05），焦炭总库存804.59万吨（+4.63）。230家独立焦化厂库存可用天数103天（+0.03），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.84（+0）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-96元/吨（-10）。 5.结论及观点：铁水上升基本面驱动向上，宏观情绪偏弱，震荡思路，注意控制风险。焦炭指数运行区间参考1680-1850。 6.关注事件：政策超预期，焦炭提涨，铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：钢厂盈利率低位回升，铁水产量止跌回升。终端需求较差，铁水上方压力较大，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月6日，230家独立焦化厂库存总量698.76万吨（+0.01），可用天数为10.3天（+0.03），对应焦煤日耗为67.84万吨（-0.2）；247家钢厂库存为718.3万吨（-16.16），可用天数为11.65（-0.11），折算日耗为61.66万吨（-0.8）；合计日耗为129.5万吨（-0.99）。 2.供给：上半年受监管影响，国内焦煤供应偏低。市场对下半年焦煤供应增量预期较为充足，但需警惕价格下行对煤矿的负反馈影响。受库存压力和价格下行影响，蒙煤通关车辆下滑，关注其后续通关情况。洗煤厂产量维持在历年低位水平。截至9月6日，洗煤厂日均产量58.02吨（+2.5）；110家洗煤厂开工率68.59%（+1.96）；洗煤厂原煤库存278.39万吨（+7.16）；精煤库存183.69万吨（-10.28）。 3.库存：焦企和钢厂在利润大幅收缩的情况下，补库意愿不佳。当前蒙煤通关口岸及国内焦煤矿山库存高位，对盘面有较强压力。截至9月6日，港口库存合计404.14万吨（+41.81）；247家钢厂库存718.3万吨（-16.16）；全样本独立焦化厂焦煤库存854.14万吨（+2.45）；532家样本矿山精煤库存273.95万吨（-35.91）；焦煤总库存2250.53万吨（-7.81）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.3天（+0.03）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.65天（-0.11）。 4.结论及观点：铁水上升基本面驱动向上，宏观情绪偏弱，震荡思路，注意控制风险。焦煤指数运行区间参考1110-1310。 5.关注事件：政策超预期，煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存，钢厂利润。
01 金融--股指 1.上周A股市场延续弱势，主要宽基指数调整幅度有所增加，前期强势板块出现补跌，两市量能上周持续回落。近期公布8月制造业PMI数据反映内需依然偏弱，房地产高频数据环比继续走弱，结合上市公司中报，当前环境亟需稳增长政策进一步加码。 2.国君海通公告合并，为新“国九条”以来头部券商首例，本次合并重组是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。 3.海外方面，美国ISM制造业PMI、ADP新增就业人数及非农数据走弱引发市场对美国经济放缓担忧，全球主要股票市场回调。 4.结论及观点：周线IH低于2336支撑、IF有效下破3353支撑，技术上偏空看待，不排除下探2月前低。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观：中美欧制造业PMI指数回落，美新增就业疲弱，经济下行担忧加重，美股回调带动风险资产整体承压。 2.基本面：国内下游逢低备货，精废持续倒挂，去库加快反映现货支撑较强，但整体新订单不强，对旺季预期偏弱，现货上行仍缺乏强动力。 3.结论及观点：宏观形成经济下行共振背景下，现货下有支撑向上缺乏持续推动力，窄幅震荡。急跌短买，关注中线反弹抛空机会。本周主要波动区间74500-71000。 4.关注事件：库存大增，中美经济数据大幅弱于预期，美元大涨。 【铝】 1.宏观：中美欧制造业PMI指数回落，美新增就业疲弱，经济下行担忧加重，美股回调带动风险资产整体承压。 2.基本面：国内下游逢低备货，下游开工率略有回升，去库加快，升水结构转强，但整体新订单仍不强，对旺季预期偏弱，高库存下现货缺乏向上推动力。 3.结论及观点：宏观形成经济下行共振，现货缺乏矛盾，跟随金融市场偏弱震荡。本周主要波动区间19400-18800。 4.关注事件：库存大增，中美经济数据大幅弱于预期，美元大涨。 【锌】 1.市场情绪对四季度海外矿山增量预期提升，但生产量和运输仍需时间传导，短期对矿紧张的情况缓解程度有限。冶炼厂前期减产预期或较难兑现，根据SMM调研显示国内精炼锌8、9月份环比下降程度有限。 2.锌价下滑下游企业逢低采买，国内社库去库。消费上"金九银十"预期落空，北方镀锌厂再度面临环保设备升级检查，叠加黑色金属价格接连下跌，消费好转仍需国内政策发力，整体供需双弱延续。 3.近期LME库存有所下降，整体库存内低外高。欧洲冶炼厂中断暂时缓解，欧美地区溢价保持稳定。预计2024年全球精炼市场达到平衡。 4.结论及观点：短期偏弱，但下方仍有支撑，预计本周主力合约主要波动区间22000-23500元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 03 迈科贵金属周报 1.上周（09.02-09.06）贵金属表现震荡分化，COMEX黄金下跌0.36%报收于2526.8美元/盎司，白银下跌3.33%报收于28.270美元/盎司，沪金周度下跌0.07%报收于573.68元，沪银周度下跌3.44%报收于7245元。 2.上周，美国经济数据强弱均现，但制造业PMI指数疲软、非农数据低位，一定程度强化了美国经济偏疲软的预期，这导致商品价格上周后期有重新交易经济衰退风险的迹象。虽然美联储年内降息次数回升，但9月份美联储降息25bp仍然是大概率事件。商品价格更倾向于受经济表现影响偏弱，贵金属黄金表现相对坚挺，白银受商品走势影响表现偏弱。 3.从历史经验来看，美联储初次降息前后，因为预期落定、利多暂时出尽等影响，会有贵金属价格的短线向下调整。但中长线来看，美联储进入到降息周期，仍然有利于贵金属价格上行。 4.本周关注美国CPI数据，预计继续下行概率较大，对贵金属价格短线有支撑，另外关注欧洲央行议息会议，预计降息概率较大。 5.结论及观点：贵金属短线调整，预计本周到下周价格表现依然震荡，但中长线依然偏多。沪金主力合约关注565短线支撑以及585短线压力，沪银主力合约关注6880短线支撑以及7280短线压力。 6.关注事件：美国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量801.17万吨（+22.51），螺纹产量178.53万吨（+16.27），热卷产量310.48万吨（+5.43）。产量有所反弹，螺纹端有明显回升，进入九月属于传统旺季，建材端可能会有改善，但板材端应变化不大。 2.需求：五大钢材表需854.92万吨（-2.66），螺纹表需218.61万吨（+0.24），热卷表需307.31万吨（+1.86）。需求端变化有限，建材端自8月底有明显好转后，上周整体变化不大，没有进一步改善导致市场情绪出现回落，后续关注能否在需求端进一步好转。 3.库存：五大钢材库存1509.2万吨（-53.75），螺纹库存555.63万吨（-40.08），热卷库存444.98万吨（+3.17）。螺纹库存延续快速去化节奏，目前全国旧标螺纹钢市场库存占比23.72%，旧标在9月下旬基本能完成出清，板材端库存压力可能更为明显。后续价格压力更为显著。 4.估值：9月9日唐山迁安普方坯完全含税成本2887元/吨，出厂含税报2740元/吨，平均亏损147元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率稍有恢复至4.33%，钢厂盈利率依然处于极低水平且亏损有进一步恶化的倾向。 5.结论及观点：需求恢复不及预期，主要品种跌破前低，中短期维持空头运行；螺纹主力合约2990-3080-3170，热卷主力合约3040-3220-3370。 6.关注事件：旺季建材需求情况，宏观情绪表现。 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3160.3万吨（-288.6），发运量有所回落，其中澳洲发运1812.5万吨（-23.6），巴西771万吨（-288），非主流发运575.8万吨（+23）；其中澳洲发往中国数量为1595.9万吨（+144.3）。在上周巴西发运冲高后，本周明显出现回落，3100万吨的全球发运量仍属正常水平。中国45港到港量2217.4万吨（+8.2）。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量222.61万吨/日（+1.72），铁水产量止跌反弹，然而幅度十分有限。从当前的钢材产出利润情况来看，后续钢厂依然缺乏进一步增产的预期，除非钢材出现明显的需求反弹，但目前来看可能性不大。 3.库存：45港港口库存15408.95万吨（+36.57），粗粉库存11666.32万吨（-1.12），钢厂库存8858.57万吨（-138.2）。港库维持高位运行，钢厂库存继续下行，后续大概率开始为假期开始累库，对铁矿需求有一定推动。 4.结论及观点：铁矿跌破前低，但后续下行空间或有限，中期主力合约区间660-690-720-745。 5.关注事件：铁矿库存变化，铁水产量变化。 【焦炭】 1.需求：钢厂盈利率低位回升，铁水产量止跌回升。终端需求较差，铁水上方压力较大，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月6日，日均铁水产量222.61万吨（+1.72）；螺纹钢实际产量178.53万吨（+16.27）；钢厂盈利率4.33%（+0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率83.6%（+0.64）；高炉开工率77.63%（+1.22）。 2.供给：本周二焦炭第八轮提降开启。焦企利润继续收缩，焦炭产量继续下行，预计后续将继续下降。截至9月6日，全样本焦化厂焦炭日均产量63.43万吨（-0.32），230家独立焦化厂产能利用率69.53%（-0.19）；247家钢厂焦化厂日均产量46.36万吨（-0.6），产能利用率85.6%（-1.11）。 3.库存：钢厂库存略有上升，补库意愿一般，库存仍处于历年低位水平。焦企库存近期持续累积，对盘面有一定利空影响。总库存略有上升。截至9月6日，全样本独立焦化厂库存80.82万吨（+2.89）；247家钢厂库存542.57万吨（+0.69）；四大港口焦炭总库存181.2万吨（+1.05），焦炭总库存804.59万吨（+4.63）。230家独立焦化厂库存可用天数103天（+0.03），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.84（+0）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-96元/吨（-10）。 5.结论及观点：铁水上升基本面驱动向上，宏观情绪偏弱，震荡思路，注意控制风险。焦炭指数运行区间参考1680-1850。 6.关注事件：政策超预期，焦炭提涨，铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：钢厂盈利率低位回升，铁水产量止跌回升。终端需求较差，铁水上方压力较大，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月6日，230家独立焦化厂库存总量698.76万吨（+0.01），可用天数为10.3天（+0.03），对应焦煤日耗为67.84万吨（-0.2）；247家钢厂库存为718.3万吨（-16.16），可用天数为11.65（-0.11），折算日耗为61.66万吨（-0.8）；合计日耗为129.5万吨（-0.99）。 2.供给：上半年受监管影响，国内焦煤供应偏低。市场对下半年焦煤供应增量预期较为充足，但需警惕价格下行对煤矿的负反馈影响。受库存压力和价格下行影响，蒙煤通关车辆下滑，关注其后续通关情况。洗煤厂产量维持在历年低位水平。截至9月6日，洗煤厂日均产量58.02吨（+2.5）；110家洗煤厂开工率68.59%（+1.96）；洗煤厂原煤库存278.39万吨（+7.16）；精煤库存183.69万吨（-10.28）。 3.库存：焦企和钢厂在利润大幅收缩的情况下，补库意愿不佳。当前蒙煤通关口岸及国内焦煤矿山库存高位，对盘面有较强压力。截至9月6日，港口库存合计404.14万吨（+41.81）；247家钢厂库存718.3万吨（-16.16）；全样本独立焦化厂焦煤库存854.14万吨（+2.45）；532家样本矿山精煤库存273.95万吨（-35.91）；焦煤总库存2250.53万吨（-7.81）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.3天（+0.03）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.65天（-0.11）。 4.结论及观点：铁水上升基本面驱动向上，宏观情绪偏弱，震荡思路，注意控制风险。焦煤指数运行区间参考1110-1310。 5.关注事件：政策超预期，煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存，钢厂利润。
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