迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.09.04

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.09.04》研报附件原文摘录）
　　01 迈科农产品周报主要观点： 【油脂油料】 1.产地棕榈油仍在增产旺季，不过报价较为坚挺，累库幅度或有限，供应并不算宽松；美豆及美豆油自低位反弹后或呈现滞涨回调局面，关注巴西高温天气的持续情况，仍存在博弈空间；菜系国内外预期分化，国际回升概率较大。 2.国内棕榈油9-10月进口整体有限，后续库存可能出现拐点，大豆到港压力也逐渐减小，豆油库存维持中性水平；菜系国内供应依旧宽松，预计油脂整体震荡回调为主。 3.结论及观点：短期棕榈油已涨至压力位附近，存在回调需求，但幅度或将有限；豆油参考7500-7800。 4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。 详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】印尼B50或难以实施，美豆利空压力仍存丨2024.09.02 【蛋白粕】 1.田间作物巡查结果显示新作美豆单产可能高于USDA预估，宽松形势维持。CBOT大豆在跌破1000美分后下游出现积极采购，盘面有获得支撑的倾向。上周美豆盘面震荡回升，突破MA20压力。USDA周四公布出口销售报告显示新作出口销售增加，关注需求好转的持续性。CFTC基金净空持仓较大，关注离场可能带来的短期冲击。 2.国内豆粕市场边际好转。进口大豆持续大量到港，港口及油厂库存继续累库。油厂开机较往年偏低，现货成交有所好转，油厂豆粕库存小幅减少。下游饲料企业补库意愿消极，物理库存天数较往年同比偏低。国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。 3.受全球油籽及油脂市场提振，ICE菜籽强劲回升。进口菜籽到港数量较大，国内油厂开机率有所回升，但菜籽库存依然较大。菜粕盘面止跌回升，下游成交有所减少，提货量相对历史同期较高。节假日临近关注下游需求的提振。菜粕走势仍以跟随蛋白粕市场为主。 4.结论及观点：美豆跌破1000美分后新作销售有好转，盘面有止跌回升倾向。但收获期临近或将有卖压袭来，成本端压制蛋白粕盘面。国内豆粕市场边际好转，盘面止跌后下游需求增加，库存小幅减少。震荡偏强思路对待，豆粕01合约支撑2980。菜粕01合约支撑2200。 5.关注事件：全球油籽种植区天气情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。 详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】出口好转提振美豆，粕类跟随偏强震荡丨2024.09.02 【玉米】 1.国际市场：美玉米出口销售继续加快，上周CBOT玉米盘面震荡回升，上破400美分压力。田间作物调查显示美玉米单产预估可能低于USDA预估，关注下周USDA供需月报。CFTC基金净空持仓有所减少。CBOT玉米盘面现底背离信号，短期有反弹，高度有限。 2.供应：东北产区多地阶段性强降水，农田发生渍涝和作物倒伏风险较高，易引发减产担忧情绪。部分地区仍有旧作余粮等待出库，但受新疆玉米上市挤压，外运受限。华北地区目前深加工企业门前到货量减少，报价有所上调。 3.下游：深加工企业消费有所修复，库存继续减少。养殖利润加速修复，但南港替代谷物丰富，下游饲料企业补库依然消极。上周玉米物理平均库存 29.04 天，较前一周增加0.03天。 4.结论及观点：出口提振，CBOT玉米止跌回升。国内玉米渠道库存持续去化，但受新粮即将上市压力，下游需求暂未见明显好转。01合约震荡运行，2230-2330。 5.关注事件：全球玉米产区天气、下游需求、政策因素。 【生猪】 1.上周生猪均价环比继续下跌，养殖端对后市信心不足，落袋为安心态增强，加上标肥价差收窄，生猪出栏积极性明显提高，市场供应充裕。而消费端依旧缺乏明显利好提振，屠企话语权提升，压价收猪心态转强。多空博弈下，周内猪价持续回调，不过连续降价养殖端抵触情绪随之增强，局部二育又有增多迹象，猪价跌幅受限制。 2.结论及观点：震荡调整，主力17900-18300。 3.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 03 迈科软商品周报主要观点： 【白糖】 1.国际：上周圣保罗州蔗地大火对产量的影响目前尚没有机构给出较为全面的估算，根据市场的资讯整理，预计50-100万吨。印度允许糖厂在11月1日开始的新市场年度使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇。印度糖出口可能性进一步降低，市场对巴西糖的需求将增加。CFTC投机净头寸达到净空约 7.1万手。投机空头持仓面临压力。商业参与者中的原糖买家则趁价格回落开设了1.44万手多头头寸，生产商平仓了 8350 手空头头寸。 2.现货：甜菜糖9月开始加工，新糖增产预期强烈。替代糖供应宽松，进口糖配额外利润窗口关闭。新旧榨季交替，多空因素交织。国内基本面较国际市场偏弱。关注8月产销数据的指引。 3.结论及观点：国际糖市即将进入新旧榨季转换时期。巴西因为天气、制糖比等因素导致产量较预期下调。印度允许使用糖料生产乙醇，降低食糖出口的可能性。国际市场供应端有所收紧，对ICE糖价形成提振。北半球食糖产量的预期差是影响阶段性国际糖价的主要因素。国内配额外进口窗口关闭，将令供应端压力减轻，但是新糖甜菜已经开始加工，将对供应形成补充。国内食糖多空因素交织。国内糖价内驱动因素不强。预计国内糖价跟随外盘趋势波动。糖价或继续向上测试压力。01合约支撑5600。 4.关注事件：国际主产区生产、印度出口政策。 【棉花】 1.USDA周度出口：美国24/25年度陆地棉净出口签约量3.07万吨，高于前周的2.11万吨，创四周来最高，签约量净增来自巴基斯坦、印度、越南、墨西哥和泰国。美国25/26年度陆地棉净出口签约量159吨，买主是日本。 2.中下游：棉花1%关税进口利润700-1200元/吨；滑准关税下进口利润200-600元/吨。进口利润缩窄。近期成品库存下滑，开工负荷有望继续抬升。下游季节性回暖，纺企走货好转，持续性需要继续观察。2024/25年度全国植棉面积为4075.5万亩，同比下降2.4%；棉花生长期内整体长势较好，单产有望再创新高，预计总产量为605.2万吨，同比增长3%。 3.结论及观点：国际纺联8月数据显示，纺织品库存下降，未来预期向好。最新美棉出口周报数据显示，美棉出口签约量增加，创近四周高点，消费端有所回升。北半球部分棉花主产区天气出现不利影响，产量有下滑的可能，对ICE盘面带来提振。国内供应端较宽松，但下游季节性回暖，新棉没有集中上市前，市场仍有去库的时间。郑棉震荡偏强，支撑13495。 4.关注事件：主产国天气、订单。 03 迈科能源化工周报主要观点： 【燃料油】 1.供给：高硫方面，中东旺季自用减少，对外出口增加，OPEC+计划在四季度继续推进之前提出的增产计划，届时重油供应将进一步增加。低硫方面，科威特炼厂供应仍在高位，整体低硫供应仍比较充裕。 2.需求：高硫方面，中东发电需求逐渐下降，国内主营、地炼开工率维持低位，对高硫进料需求没有明显增加。低硫方面，科威特旺季发电需求亦逐渐下降，船燃需求相对不佳。 3.库存：新加坡库存下降，国内港口库存下降。 4.结论及观点：高硫方面，中东发电需求已经见顶，对外出口将会持续增加，国内炼厂开工低位，进料需求没有大幅增加基础，高硫裂解将继续回落。低硫方面，供应仍在高位，需求提振也有限，但整体供需相对稳定，有利于LU-FU价差继续上行，长期来看价差有走强基础，但这需要低硫自身供应下降、海外成品油裂解走强来驱动。FU2411下破3000关键位置，支撑区间下移至2800-2850，短期压力参考MA20；LU2411参考支撑3885，压力4340，LU-FU价差短期上方最高可看到1月末高点位置（1300），当前不宜追高，逢高适当获利了解。 5.关注事件：OPEC+增产后续表态；海外成品油利润；第三批低硫油出口配额。 详细报告点击：【迈科能源品周报】燃料油：重油供应可能增加，高硫裂解下行丨2024.09.02 【玻璃】 1.需求：7月汽车销量226.2万辆，环比减少28.96万辆。一二三线房地产成交处于历年低位水平，政策对房地产销售刺激不佳，房地产企业资金难有改善。玻璃深加工订单天数下滑，需求难有起色，预计玻璃需求将偏弱运行。 2.供应：玻璃利润持续下滑，部分玻璃产线停产，但减产幅度较小。当前现货和盘面共振下跌，预计玻璃厂利润将持续收缩，后续玻璃产量将大幅下滑。上周浮法玻璃产量117.81万吨（-0.08），全国浮法玻璃开工率81.21%（-0.38）。 3.库存：当前玻璃厂库存处于偏高水平，对现货和盘面仍有较强压力。当前供需仍较为宽松，短期累库趋势持续，玻璃累库趋势改变还需等待玻璃厂亏损大幅减产。上周全国浮法玻璃样本企业总库存7054.38万重箱（+187.98）。 4.成本与利润：玻璃现货价格走弱，纯碱价格下滑，成本下移。上周以石油焦为燃料的浮法玻璃利润大幅走弱，关注最低成本1150一线支撑。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1652元/吨（-13）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1229元/吨（-21）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1155元/吨（-8）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-247.76元/吨（-36.65）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润39.79元/吨（-3.65）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润80.81元/吨（-61.65）。 5.结论及观点：偏空思路。玻璃指数运行区间参考1100-1150-1280。 6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、国内政策。 详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】旺季预期恐将落空，玻碱维持累库趋势丨2024.09.02 【纯碱】 1.需求：浮法玻璃产量下滑，据悉光伏行业开始减产，减产幅度约为30%，后续光伏玻璃产量将大幅下行。浮法和光伏玻璃减产下行对纯碱需求端有较强利空影响。上周浮法玻璃产量117.81万吨（-0.08），全国浮法玻璃开工率81.21%（-0.38）。 2.供给：碱厂利润大幅下滑，部分碱厂开始检修，近期检修损失量较大，供应明显下滑。纯碱价格不断下行或将推迟新产能投放，供应端可能出现不及预期的情况。上周纯碱产量67.35万吨（-1.58）。其中，轻质碱产量26.79万吨（-0.89），重质碱产量40.56万吨（-0.69）。 3.库存：随着检修开始，纯碱供应明显收缩，但总体上纯碱供需仍处于宽松状态，碱厂库存持续累积。考虑到需求持续走弱，纯碱累库趋势改变需要碱厂产量大幅下滑。上周国内纯碱厂家总库存121.88万吨（-0.39）。其中，轻质库存62.04万吨（+2.14），重质库存59.84万吨（-2.53）。 4.利润：纯碱价格不断下跌，碱厂利润仍处于下降通道，暂未看到止跌迹象，预计后续利润将跟随价格下跌继续收缩。氨碱法纯碱毛利153.37元/吨（-25.68），联碱法纯碱毛利301.6元/吨（-68）；氨碱法重碱毛利73.37（-45.68），联碱法重碱毛利221.6元/吨（-50）。 5.结论及观点：偏空思路。纯碱指数运行区间参1400-1470-1620。 6.关注事件：纯碱检修情况、碱厂累库情况、新产能投放，玻璃产量。

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