【华泰宏观 | 图说海外月报】“Fed Put”归来为周期托底

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 2024年8月海外宏观月报 全球制造业周期进一步放缓，美国基本面数据喜忧参半，但欧元区和日本经济动能改善；海外通胀整体符合预期。全球主要央行释放鸽派信号，鲍威尔表示政策调整时机已至，预计9月将开启降息周期。民主党代表大会召开，哈里斯正式确认为总统候选人，并且在民调和博彩概率上小幅领先特朗普。 增长：全球制造业周期进一步放缓，美国基本面数据喜忧参半，欧元区经济动能有所改善，日本增长明显改善。全球制造业PMI 7月回落1.1pct至49.7，为六个月来首次低于荣枯线，而8月Markit美欧制造业PMI进一步回落。美国数据喜忧参半，就业市场明显降温，7月新增非农就业11.4万，大幅低于预期（17.5万）；5-6月新增非农累计下修2.9万；失业率上行至4.3%，触发萨姆规则。但部分数据仍有显示经济仍有韧性：二季度GDP环比折年增速上修0.2pct至3.0%，其中消费上修0.6pct至2.9%；7月消费环比进一步回升至0.4%；8月Markit综合PMI维持在54.1的较高水平。欧元区8月制造业PMI回落0.2pct至45.6，不及预期和前值；但服务业PMI反弹1.4pct至53.3，带动综合PMI上升1.0pct至51.2。日本增长动能明显改善，二季度实际GDP环比折年为3.1%，高于预期的2.3%，名义GDP增速反弹至7.4%；日本8月制造业和服务业PMI均回升。 通胀：7月美国通胀整体符合预期；欧元区8月通胀小幅高于预期；日本通胀符合预期。美国7月CPI和核心CPI环比温和反弹至0.2%，符合预期。核心商品仍然偏弱，进一步回落至-0.3%；核心服务环比反弹至0.3%，其中住房分项（环比上升0.2pct至0.4%）和其他核心服务（环比上升0.1pct至0.2%）均反弹。欧元区8月HICP同比回落至2.2%，核心HICP同比回落至2.8%，均符合预期，其中法国通胀小幅高于预期，可能由于奥运会的提振，德国通胀不及预期。日本7月CPI同比为2.8%，高于预期的2.7%，核心CPI同比为2.7%，符合预期。 市场：市场降息预期明显升温，美债收益率下行，美元走弱，美股上涨，大宗商品中黄金上涨，油价下跌。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放9月降息的信号带动降息预期大幅上行：截至8月29日，2024年累计降息幅度上升27bp至100bp，CME显示9月降息50bp概率从11.8%升至30%；美国10年期国债收益率较7月下降18bp至3.91%。美国三大股上涨0.6%-2.3%；其他发达国家股指多数上涨，其中欧洲Stoxx50上涨1.4%。美元指数回落2.2%至101.7。大宗商品涨跌互现：布伦特原油下跌1.7%至80.2美元/桶，而COMEX黄金上涨2.1%至2498美元/盎司。 政策：民主党党代会期间哈里斯更新政策主张；美欧日央行释放鸽派信号。民主党代表大会召开，哈里斯正式成为民主党总统候选人，并且进一步公布其政策细节，包括在儿童养育、住房、医疗等方面降低中低收入家庭的生活成本。目前民调和博彩概率显示哈里斯小幅领先。鲍威尔释放鸽派信号：联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，不欢迎劳动力市场进一步放缓，目前政策重心应从此前去通胀，转向制止就业市场进一步降温；政策调整的时间点已到。欧央行部分官员表态偏鸽，欧央行首席经济学家莱恩表示，欧元区薪资增速将在2025-2026年大幅放缓，释放鸽派信号。日本央行表示不会在市场大幅波动时加息。日本央行副行长内田真一表示，不会在市场大幅波动时加息；而行长植田和男表示，月初市场波动是对美国经济状况的担忧，当前已经得到修正；如果经济和通胀前景改善符合预期，日央行会继续调整宽松货币政策。 风险提示：就业市场恶化超预期，地缘政治波动性大幅上升。 主要图表 美联储继续缩表，美债收益率下行 8月海外制造业PMI整体走弱 美国就业市场继续降温 7月美国ISM制造业PMI明显走弱 8月韩国前20天出口进一步回升 美国通胀温和反弹，大宗商品涨跌互现 文章来源 本文摘自2024年9月1日发表的《 “Fed Put”归来为周期托底 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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