光大期货策略周报20240826

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20240826》研报附件原文摘录）
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1、债市表现：本周虽然资金利率维持偏紧，但本周交易商协会相关领导的对外采访稿，厘清了当前债市存在三个认识误区，债市情绪有所缓和，国债收益率小幅下行。截止8月23日收盘，二年期国债收益率周环比下行9.6BP至1.58%，十年期国债收益率下行4.3BP至2.15%，三十年期国债收益率下行5BP至2.34%。国债期货低位反弹，TS2412、TF2412、T2412、TL2312周环比变动分别为0.08%、0.14%、0.24%、1.0%。美债方面，鲍威尔在全球央行年会上表示“政策调整的时机已经到来”， 9 月降息几成定局，美债收益率小幅下行。截至8月23日收盘，10年期美债收益率周环比下行8BP至3.81%，2年期美债下行16BP至3.9%，10-2年利差-9BP。10年期中美利差-166BP，倒挂幅度周环比收窄3BP。 2、政策动态：央行行长潘功胜：将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。交易商协会副秘书长徐忠接受采访表示：央行多次提示与防范风险，市场存三大误读需要厘清。三大误区为：一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的；二是认为央行近期虽然提示长期国债利率风险，但今年以来却实施了降准降息，两个行为存在矛盾；三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。本周，中国央行进行11978亿元逆回购操作，因本周有15449亿元逆回购到期，本周实现净回笼3471亿元。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动12.3BP、5.9BP、11.5BP、1.1BP至1.89%、1.92%、1.81%、1.85%。 3、债券供给：本周政府债发行4663亿元，到期1760亿元，净发行2930亿元。其中国债净发行2406亿元，地方债净发行495亿元。发行计划来看，下周政府债发行8014亿元，净发行3001亿元。本周新增专项债1354亿元，全年累计发行21898亿元，发行进度56.1%。下周专项债计划发行3069亿元。 4、策略观点：临近月底资金面或维持当前偏紧局面，国债收益率继续下行空间有限，但债券市场仍面临资产荒、经济弱修复、资金面预期稳定的环境，向上反弹动力同样不足，短期内债市重回震荡走势。 宏观：房地产政策加码 实体经济：水泥需求整体变化不大，不同区域存在一定起伏；螺纹成交大幅回升，库存降幅扩大，表需继续回升；沥青出货量平稳。 消费方面，暑期出行热度略有降温，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量保持平稳。 重要政策和事件：8月21日，国家金融监督管理总局统计与风险监测司司长廖媛媛在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，目前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。在城市协调机制推动下，符合规定的“白名单”项目及时获得了资金支持，为促进项目建成交付、保障购房人合法权益、稳定房地产市场发挥了积极作用。值得注意的是，审批通过的资金额度和最终实际发放的资金额度概念不同，两者之间的资金额度会存在一定差距，关注未来政策落地情况。 房地产方面，下半年值得关注的是收储政策条件的放松和落地速度的加快，年内政策加码企稳地产仍是大概率事件。据澎湃新闻统计，截至8月下旬，超过80个城市宣布支持国有平台企业等收购商品住房，用于保障性住房、安置房、人才房、周转房等。其中，至少36个城市已经发布征集房源的公告。近期出台政策的城市，在房源资质、面积、性质等收购条件方面均进行了优化。以广东省深圳市为例，8月7日，深圳将收购存量物业性质放宽至“商品房性质的住宅、公寓、宿舍等”，将房源状态放宽至满足“四证齐全”即可，同时还将资产形态放宽至“优先选择整栋整单元”，并未明确一定要“整栋整单元”，即特殊情况下城市可适当放宽形态要求。收储政策目标或旨在“稳定价格”，关注未来房价的边际变化。 下周关注：中国官方PMI（周六） 贵金属：美联储鸽声嘹亮 金价续创新高 1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周上涨0.12%至2512.01美元/盎司，价格再创历史新高；现货白银较上周上涨2.83%至29.824美元/盎司；金银比降至84.2附近。截止8月20日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（13号）统计增仓26995张至532867张；非商业持仓净多数据增仓23989张至291253张；Comex库存，截止8月23日黄金库存周度减仓7.38吨至536.74吨；白银库存下降18.39吨至9558.99吨。 2、数据方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。美国8月17日当周首申失业金人数 23.2万人，略高于前值 22.7万人。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。当前美经济和就业数据已然支持美联储采取降息动作，美联储多位官员也已表态支持9月降息，但25个基点还是50个基点并没有明确的方案。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。地缘政治方面，黎巴嫩真主党宣布向以色列发射大量无人机和火箭弹，以色列宣布进入紧急状态。 3、美联储9月降息板上钉钉以及地缘政治再次表现不平静，伦敦现货黄金越过2500美元/盎司后表现持续偏强，这也为后市拉开上涨空间。不过，美降息9月已经基本完全定价，而美联储对降息路径的模糊也使得后市上行节奏并不明确。因此在美联储9月降息之前仍可偏强对待，后市仍需谨慎。另外，若金价企稳信心较为充足，则银价可能紧随其后，成为向上弹性更大的品种。 有色金属类 铜：震荡走高 1、宏观。海外方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，不及预期49.5和前值49.6；但服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，好于预期54和前值55。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场尽显疲软态势。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅发声，明确降息的方向，但并没有提供美联储9月议息之后的行动线索。国内方面，8月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均维持不变，央行保持定力。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来看，截止8月23日全球铜显性库存较上周（16日）统计下降0.9万吨至70.8万吨，其中LME库存增加7500吨至315575吨；Comex库存增加8711吨至33800吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.81万吨至28.35万吨，保税区库存下降0.52万吨至7.87万吨。需求方面，随着铜价回升，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，部分再生铜杆企业开始复产，精废替代效应减弱。 3、观点。周内LME持续累库一度给市场较大压力，但从盘面来看对市场利空在减弱，说明累库渐进尾声。另外，本轮铜价回升实际并未过多抑制国内下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现持续去库态势。另外，从宏观面来看，美联储降息愈发确定下，海外情绪持续回暖，引导风险偏好回升，国内稳增长政策预期也在增强，因此宏观情绪虽然反复，但整体仍呈现回暖迹象，加之基本面正逐渐好转，铜价易涨难跌，建议下游企业仍以逢低布局为主。 镍&不锈钢：供应结构紧缺 需求较为疲软 1、、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格上涨1美元/湿吨至25.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨0.3美元/湿吨至51.6美元/湿吨；本期印尼镍铁发往中国发货13.25万吨，环比增幅41.51%，同比增幅7.83%；到中国主要港口13.12万吨，环比增幅53.02%，同比降幅36.72%。7月镍矿进口348.51万吨，环比下降26%；7月精炼镍出口1.53万吨，环比增长42%；进口0.47万吨，环比下降36%；7月镍铁进口82万吨，环比增长18%；7月MHP进口13.8万吨，环比增长43%；高冰镍进口2.7万吨，环比增长44%；镍锍进口5.5万吨，环比增长19%；7月硫酸镍进口1.4万吨，环比下降7.6%；出口0.3万吨，环比增长129.5%。 2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加0.38万吨至108.9万吨；进出口，7月不锈钢出口11.9万吨，环比下降9%；进口9.5万吨，环比下降11%；生产端，周度利润小幅走弱；终端，7月冷柜产量环比下降3%至196.75万台；冰箱环比下降5%至830.43万台；洗衣机环比增长4%至845.59万台；空调环比下降28%至2020.08万台。新能源汽车方面，7月三元前驱体出口总量为8712吨，环比下降36%；7月三元材料出口7342吨，环比增长21.8%；周度库存环比增加233吨至14722吨，即期利润小幅抬升；据乘联会，8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%。 3、库存：周内LME库存增加2556吨至116616；沪镍库存增加517吨至21321吨，社会库存增加1014吨至28862吨，保税区库存减少500吨至4200吨 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，需求疲软影响镍铁价格小幅下跌；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润倒挂，推动价格小幅上涨，需求端正极排产方面上调预期产量，但下游采购积极性不强。一级镍累库，但因比价导致进口量减少，对盘面造成一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。 氧化铝&电解铝：宏微分歧，仍待指引 本周氧化铝期货偏弱运行，23日主力收至3927元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝偏强运行，23日主力收至19795元/吨，周度涨幅2.2%。 1、供给：周内氧化铝开工率持稳在84.98%，贵州地区收到环保督察影响，山西、山东、河北等氧化铝厂延续稳产节奏。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。 2、需求：周内加工企业开工率持稳在62.2%。其中铝型材开工率上调0.2%至51.2%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂无锡持稳，新疆包头广东下调20-150元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东下调50-150元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库1.84万吨至10.14万吨；沪铝周度累库4116吨至29.14万吨；LME周度去库1.8万吨至87.45万吨。社会库存方面，氧化铝周度库存持稳在6.7万吨；铝锭周度去库2万吨至80.3万吨；铝棒周度去库0.73万吨至11.07万吨。 4、观点：几内亚雨季矿石紧张压制氧化铝企业提升开工，川蒙仍有电解铝增量，氧化铝维持高位震荡思路对待，期现套利助力晋豫现货转向新疆交割库。近期光伏组件排产回升带动型材订单开工、下游补库积极性走高。美最新公布PMI低预期、海外情绪仍待消退，短期铝锭去库开始边际走弱，铝价涨幅收敛。同时在市场已经提前计价旺季基础上、后续需求能否兑现将具体引导盘面冲高或修正回调。 锌：关注锌内外反套入场机会 一、供应： 上周中国锌原料联合谈判小组季度会议如期举办，会议以与会14家冶炼企业联合减产近100万金属吨宣告结束，预计4季度国内锌冶炼产量平均在50万吨左右。进口方面，7月锌精矿进口量37.53万吨，环比增加39.27%，导致进口矿超预期增加的主因为澳洲及秘鲁等地区矿山生产恢复正常后带来的集中发货。7月中国精炼锌进口量为1.84万吨，环比减少47.17%。 二、需求： 镀锌订单低迷，镀锌行业维持低开工率运行。压铸锌合金企业高价采购较少，以消耗原料库存为主，企业开工率维持平稳。现货方面，上周锌价走高，下游拿货转弱，现货重回贴水报价。 三、库存： SMM七地社会库存周环比-0.31万吨至13.10万吨，同比+3.23%；上期所库存周环比-0.20万吨至8.54万吨，同比+98.44%；LME库存周环比-0.46万吨至25.61万吨，同比+70.93%。 四、策略观点： 虽然联合减产实际影响仍有待评估，但也能从中看出当前的冶炼长时间亏损以使得大部分冶炼厂商难以承受，后续即使主动减产规模不及预期，也将会有被动减产出现.而海外需求疲软加之欧洲供应平稳，上周新加坡海关数据显示7月锌进口量为2.53万吨，海外依然存在锌锭交仓的可能，综合以上关注锌内外反套入场机会。 锡：关注大厂检修后社库走势 一、供应： 进口方面，1-7月，国内锡矿累计进口量在3.68万金属吨，同比-17.79%。刚果金的Bisie South已经在6月投产，整个矿区计划产能在2.00万金属吨/年，预期今年同比+0.53万金属吨，大部分将对国内进口；7月锡锭进口840吨，锡锭出口1738吨，出口量超出市场预期，但随着锡比价逐步的平稳以及云锡检修，预计后续中国锡出口量环比减少。 二、需求： 上周下游拿货情绪一般，现货市场成交走差。现货升贴水方面，云锡升水800-1,000元/吨，云字升水500-700元/吨，小牌升水0元/吨，较上周升水小幅走低。 三、库存： Myseel社会库存周环比+516吨至12,123吨，同比+18.48%；上期所库存周环比-277吨至10,509吨，同比+28.91%；LME库存周环比+360吨至4,500吨，同比-26.83%。 四、策略观点： 锡业股份上周公布年检消息，冶炼年度检修将导致国内锡锭供应环比走低，而需求目前稳中上行，国内锡供需或出现缺口，社会库存或将重回去库。LME库存上周小幅累库，海外需求依然恢复缓慢。随着国内需求的逐步好转，国内将从前几个月的净出口转回净进口，而8月印尼出口量环比增加较多，比价或将在免税进口上下波动，趋势性不强。上周五，全球央行年会偏鸽，市场风偏回升，若库存能验证需求韧性，价格仍存上涨空间。 工业硅：累库难解，反弹无力 工业硅期货震荡偏强，23日主力2411收于9610元/吨，周度涨幅0.37%。现货价格继续下调，百川参考均价为11785元/吨，周度下调82元/吨。其中不通氧553#下调50元/吨至11250元/吨，通氧553#下调200元/吨至11400元/吨，421#持稳在12150元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少2750吨至9.84万吨，周度开炉数量减少12台至392台，开炉率下滑1.64%至53.5%。四川减产规模继续扩大，且停炉硅厂则表示短期内不会复产。云南减产有限、硅厂仍待原材料耗尽，西北硅厂内蒙减产规模扩大、新疆检修减产相对有限，两个计划投产项目继续推迟。非主产地按订单安排生产节奏。 2、需求：有机硅周度价格持稳在13300-13900元/吨，随着预售单交付进入尾声、单体厂开始封盘惜售，释放提价消息，引导下游部分企业进场采购。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨，此前集中去库存的硅片厂抄底补采、多数企业观望为主，整体成交量仍旧有限。晶硅签单情况出现差异，一部分厂家完成本月订单、一部分厂家订单难求。供需格局仍未改善下，难以支撑后续涨势。DMC周度产量环比下滑400吨至4.6万吨，多晶硅周度产量环比下滑550吨至3.3万吨。 3、库存：交易所库存周度整体去库5395吨至32.68万吨。工业硅社库周度累库5400吨至25.2万吨，其中厂库累库6550吨至13.4万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.3万吨，天津港累库1000吨至3.9万吨，昆明港累库2000吨至3.6万吨。 4.观点：随着期货盘面阶段反弹，现货低品位优势再起、成交稍有好转，但也再度引发旧规格仓单消化疑虑，仓单饱和对厂库去化已无更多助力。现金成本倒挂后，硅厂为挺价频繁减产、但价格主导权仍在下游手中，削弱硅厂减产和持货商挺价的力度。在后市悲观情绪左右下，硅价易跌难涨、延续探底节奏。下游出现抄底动作可能性较小、潜在反弹推力只能关注西北大厂后续减产规模。 碳酸锂：价格仍将承压 关注供应端扰动 1、供应：碳酸锂周度产量环比减少0.6%至1.34万吨，其中锂辉石提锂环降1.0%至0.61万吨，锂云母提锂环降0.1%至0.33万吨，盐湖提锂维持0.31万吨，回收提锂环降1.6%至0.09万吨。7月锂精矿进口量55万吨，环比增加5%；碳酸锂进口2.4万吨，环比增长23%；氢氧化锂出口0.9万吨，环比下降36%；六氟磷酸锂出口0.1万吨，环比下降40%。 2、需求：三元材料周度库存环比增加233吨至14722吨，即期利润小幅抬升；磷酸铁锂周度库存环比增加910吨至52830吨，即期利润小幅下降。7月三元前驱体出口总量为8712吨，环比下降36%；7月三元材料出口7342吨，环比增长21.8%；7月磷酸铁锂出口163吨，环比增长11%；据乘联会，8月1-18日，乘用车市场零售90.7万辆，同比去年8月同期增长8%，较上月同期增长16%。 3、库存：周度碳酸锂库存环比增加0.4%至约13.26万吨，下游库存减少2.3%至约3.45万吨，其他环节减少1.6%至约3.75万吨，冶炼厂增加3.4%至约6.06万吨；8/23日仓单库存38935吨 4、观点：周内价格波动加剧，基本面上来看，供减需增，过剩量小幅收窄。供应端，从海外发运量和国内产量来看均呈现出不同程度降幅，同时上游有一定惜售挺价意愿，但是目前国内产量降幅不明显，且海外矿山未出现减产动作。需求端，正极材料排产好于预期，据悉部分厂家客供有所降低，下游采购的活跃度或将小幅增加，后续仍有旺季预期和节日备货需求预期，但是需要注意的是，目前来看下游备货意愿一般，仍以逢低采购为主。库存端，整体库存仍呈现累库态势，但量逐步放缓，中间环节和下游库存得到消化，上游库存重回增加态势。综合来看，价格仍将承压，关注供应端扰动。 矿钢煤焦类 钢材：螺纹库存降至低位，钢铁产能置换暂停 螺纹方面，本周全国螺纹产量回落5.77万吨至160.6万吨，同比下降102.85万吨，社库回落27.73万吨至481.32万吨，同比下降108.09万吨，厂库回落11.01万吨至170.5万吨，同比下降26.43万吨。本周螺纹表需回升3.38万吨至199.34万吨，同比下降84.17万吨。螺纹产量连续第八周回落，库存连续第七周下降，表需继续小幅回升，螺纹供需形势明显改善。8月下旬终端需求小幅改善，截至2024年8月21日，据百年建筑网调研，本周砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1550.4万吨，周环比增加4.76%，同比下降18.95%。同时随着螺纹产量的持续下降，螺纹库存已降至历史低位水平，部分市场开始出现规格短缺局面，支撑螺纹期现货价格偏强运行。不过随着近日螺纹价格连续反弹以及焦炭、废钢价格下跌，长短流程钢厂亏损幅度有所收窄，短流程谷电开始有了一定的利润空间，部分钢厂计划恢复生产，对市场情绪有一定影响。预计短期螺纹盘面低位整理运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回升8.9万吨至310.27万吨，同比减少7.73万吨；社库环比回落8.62万吨至350.03万吨，同比增加59.73万吨；厂库环比回升0.3万吨至92.18万吨，同比增加5.88万吨。本周热卷表观消费量环比回升30.39万吨至318.59万吨，同比增加2.47万吨。热卷产量再次回升，库存由增转降，表需大幅回升。据海关统计，7月中国出口汽车55万辆，同比增长26.4%；1-7月累计出口汽车348万辆，同比增长25.5%。7月中国出口家用电器39489万台，同比增长23.3%；1-7月累计出口253423万台，同比增长24.6%。汽车家电出口环比有所回落，同比仍维持较高景气度。工信部公布暂停钢铁产能置换，后期钢铁市场将进入存量博弈阶段，对市场信心将有一定提振。不过本周热卷产量再次上升，库存也处于历史高位，现货供需基本面压力依然较大。预计短期热卷盘面震荡整理运行。 铁矿石：铁矿现货供需双弱，美联储降息预期升温 供应端，本期进口矿发运量回升，到港量小幅波动。全球铁矿石发运总量3166.1万吨，环比增加201.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2581.6万吨，环比增加138.3万吨。澳洲发运量1777.9万吨，环比增加138.9万吨，其中澳洲发往中国的量1534.1万吨，环比增加120.3万吨。巴西发运量803.7万吨，环比减少0.7万吨。中国47港到港总量2522.5万吨，环比增加93.1万吨；中国45港到港总量2347.8万吨，环比减少6.9万吨。预计下周发运量或将继续回升，到港量继续回落。 需求端，钢厂盈利率降至历史新低，高炉检修增加，部分计划复产的高炉延期复产，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量均继续回落，本周247家钢厂日均铁水产量224.46万吨，周环比回4.31万吨，较去年末增加3.18万吨，同比减少21.11万吨。进口矿日耗环比回落4.41万吨至276.08万吨、疏港量环比回落19.2万吨至302.6万吨，港口现货日均成交量环比回升0.9万吨至84.9万吨。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比降库2.28万吨至15032.52万吨，年初以来累计增加3040.79万吨，同比增加3000.04万吨。247家钢厂进口矿总库存环比回落69.92万吨至9000.06万吨，年初以来累计减少526.89万吨，同比增加461.08万吨。在港船舶数增加4船至108船，同比增加6船。 综合来看，本期铁矿石发运量有所回升，到港量小幅波动，钢厂铁水产量继续下降，港口及钢厂库存均小幅下降，铁矿石市场仍处于供需双弱局面。本周钢厂亏损面继续扩大，247家钢厂盈利率仅为1.3%，创有统计以来的最低水平。不过随着本周钢价反弹以及焦炭下跌，钢厂亏损幅度有所收窄，部分高炉有复产计划，铁矿石需求有一定的触底回升预期。美联储主席讲话鲍威尔表示“是时候调整政策了”，9月份降息概率提升，为国内货币政策打开空间，对市场信心形成一定提振。预计短期铁矿石盘面将震荡整理运行。 煤焦：下游需求弱势难改，钢厂亏损持续压制原料 焦炭方面，本周焦炭现货第六轮提降全面落地，日照准一级冶金焦价格回落50元/吨，期货2501合约周内小幅回落。供应方面，由于钢厂接近全面亏损而持续向上游提降，焦企利润亏损边际开工率有所下降，本周国内独立焦企产量小幅回落0.63万吨，247家钢厂焦炭产量小幅下降0.1万吨，整体供给有所减量。需求方面，成材价格持续低迷，价格反弹后出现回落，现在仅有1.3%的钢厂盈利，钢厂开工积极性并不高，高炉产能利用率落回落1.62%至84.3%，铁水回落4.31万吨/日至224.46万吨/日，对于焦炭的需求维持弱势。库存方面，本周230家独立焦企库存累库1.19万吨；钢厂焦炭库存累库3.21万吨；焦炭港口库存增加3万吨，各环节均累库。综合来看，钢材需求持续低迷，终端的弱势负反馈给钢厂，钢厂亏损面不断扩大，因此为了转移生产经营压力而持续不断向焦炭提降，从刚开始的提降后缓慢接受，到现在的当天提降第二天执行，提降落地的速度有所加快，6轮提降后湿熄焦跌300元/吨、干熄焦跌330元/吨，一定程度上缓解了钢厂的压力，但是焦企利润亏损后生产积极性回落，焦炭产量持续边际回落，后期焦钢博弈或有所加剧，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱运行态势。 焦煤方面，本周国内炼焦煤现货市场弱势运行，山西中硫主焦煤回落100元/吨至1600元/吨，柳林低硫主焦煤回落250元/吨至1400元/吨；蒙煤价格继续走弱，蒙5#原煤回落20元/吨、蒙3#精煤价格短期不变，期货2501合约周内震荡走低。供给方面，本周煤矿焦煤生产有所增加，523家样本矿山原煤产量增加1.83万吨，精煤产量增加1万吨；洗煤厂产能利用率增加1.09%，洗煤厂日均产量增加1.47万吨，供给环比有所增加。因煤炭跌价同时叠加开采条件问题，蒙古那林苏海图煤田的马克矿将于2024年9月1日起暂停煤炭销售，恢复时间暂未确定，马克矿占策克口岸进口量50%左右。需求方面，焦炭第六轮提降落地，焦化企业生产利润亏损37元/吨，和上周没有变动，亏损状态下焦企开工积极性走弱，独立焦企产量减少0.63万吨，减少了焦煤的需求，后期焦企亏损扩大或导致焦煤需求继续走弱。库存方面，下游采购减少洗煤厂原煤库存增加11.93万吨，精煤库存增加3.89万吨，独立焦企库存去库6.16万吨、钢厂焦煤库存累库11.24万吨，焦煤库存总体累库18.73万吨。综合来看，钢材需求没有明显好转，钢厂亏损范围继续扩大至接近全面亏损，连续六轮提降焦炭均落地驱动焦企利润转向亏损，从而负反馈给焦煤驱动焦煤走弱，目前蒙古那林苏海图煤田的马克矿已经因煤价较低而做出9月1日停止销售的决定，但是短期看市场需求并没有出现明显好转，煤炭价格的回升或还需要更大范围的供给减少从而平衡市场的供需矛盾。预计焦煤盘面短期将呈现震荡偏弱运行态势。 废钢：短流程钢企谷电利润转正，废钢估值有小幅修复空间 本周废钢价格有所回升，华南地区废钢价格领涨其他区域。本周全国废钢价格指数回升25.3元/吨至2170元/吨。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量小幅回落。本周255家钢厂废钢日均到货量26.6万吨，环比下降11.8万吨。废钢破碎料加工企业开工率、产能利用率、产量环比均有所回升。 需求端，废钢需求持续回落，255家钢厂废钢日耗环比减少3.3万吨至35.2万吨，其中短流程钢厂日耗环比减少1.4万吨，长流程钢厂日耗环比减少1.9万吨。49家电炉厂产能利用率环比回落4.4%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落5.8%。利润方面，短流程钢厂利润峰电、平电亏损，江苏谷电利润由负转正盈利50元/吨。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比下降11.8万吨至119万吨，长流程钢厂废钢库存环比下降1.8万吨至124万吨。 综合来看，钢材价格近期持续低迷，铁矿、焦炭等原料均有所有所走低，铁水生产成本不断回落驱动了废钢价格不断走低，短流程钢厂的利润却得到了修复，本周江苏短流程钢厂的谷电利润已经由负转向盈利50元/吨，对于废钢来说是一个积极信号，因此本周废钢价格也有了一定程度的反弹，但是短期终端需求没有明显好转的迹象，后期高温天气过去后需要验证实际需求的好转情况，预计短期废钢呈震荡的态势。 铁合金：供需仍相对宽松，双硅价格震荡下行 锰硅：钢招定价出炉，低于市场预期，成本支撑减弱，锰硅价格缺乏支撑。市场翘首以盼的标志性钢招定价终于公布，最终定价为6200元/吨，较二轮询价上调50元/吨，首轮询价为6100元/吨，7月定价为7650元/吨，本月数量和价格均有较大幅度下降。从基本面来看，锰硅生产企业开工率、周产量均不断下降，本周锰硅产量为18.5万吨，周环比下降2.18%，降幅放缓，主产区除云南外，其余地区生产企业开机率均有不同程度下降。需求端来看，依据钢联数据，本周锰硅需求量在创下近年来新低的基础上再度下降，螺纹产量当周值同样创下近年来新低，需求改善仍需时间。成本端对锰硅价格也有一定拖累，本周锰硅生产主要原材料价格均有不同程度下降，港口锰矿库存已经重新开始累积，锰矿价格短期颓势难改。综合来看，虽然锰硅产量在逐渐下降，但是需求端同样未见明显起色，原材料成本价格也在逐渐下降，预计短期锰硅价格仍承压运行为主，关注后续钢招及减停产情况。 硅铁：基本面支撑力度不足，硅铁价格震荡走弱。近期硅铁价格驱动有限，黑色板块涨跌影响市场情绪。基本面来看，本周硅铁产量仍在环比持续下降，截止8月23日，硅铁产量当周值为10.08万吨，周环比下降1.18%，位于近年来同期中等偏下水平，但是需求端表现仍较为低迷，最新一周硅铁需求量当周值为1.7万吨，周环比下降1.69%，硅铁需求量当周值在创下近年新低的基础上仍在持续下降，同比降幅也在逐渐扩大。硅铁出口数量也有明显下降，7月硅铁出口数量为2.57万吨，月环比下降0.42万吨。成本端来看，本周兰炭小料价格环比下调，幅度在40-50元/吨不等，成本端对硅铁价格的支撑力度也在逐渐减弱。综合来看，虽然本周宁夏地区硅铁生产企业减停产情况增加，但是需求端短期弱势难改，成本端的支撑也有松动，硅铁价格缺乏上行驱动，预计短期仍震荡偏弱运行为主，关注后续钢招及减停产情况。 关注：钢招，减停产。 能源化工类 原油：对于需求前景的担忧占主导因素，但供需尚未显著恶化 1、宏观和地缘方面：美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温，美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数有所上升，费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等多位美联储官员均对美联储9月开始降息表示支持。地缘方面，加沙停火协议谈判悬而未决，但整体未对油价起到明显支撑。当地时间21日，据以色列媒体报道，消息人士称，由于美方提案内容与以色列提案内容仍相去甚远，目前加沙地带停火谈判已陷入僵局。 2、供应方面：OPEC周四表示，已收到伊拉克和哈萨克斯坦的最新产量补偿计划，称他们的目标是在2025年9月前弥补今年前7个月的超产数量。此前，利比亚国家石油公司于8月7日宣布Sharara油田遭遇不可抗力，影响约27万桶/日的石油产量和出口，据报道目前Sharara油田的原油产量已经增加约8.5万桶/日。委内瑞拉石油部长最近宣布，奥里诺科油带内的Chaima、L-20-1和Paramaconi油井已经修复成功，包括制裁和破坏稳定行动在内的外部压力没有阻碍委内瑞拉石油行业复苏。今年6月，委内瑞拉石油部长宣布委内瑞拉原油产量即将达到100万桶/日，目前官方公布的产量已超过95万桶/日。 3、需求和库存方面：从国内需求来看，表现依然疲软，不过地炼开工率和加工量有小幅回升的迹象，港口库存下降速度放缓，支撑地炼原料到港量也出现回暖迹象。此外，近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。EIA库存方面显示美国原油和成品油库存继续去库。本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，商业原油库存在过去的七周有六周减少，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库。 4、策略观点：近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。另外资金方面，上周WTI基金持有的净多头增加4.1%。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为油价大幅向下空间较为有限。 燃料油：随着夏季发电高峰结束，高硫燃料油需求或显著走弱 1、供应方面：截至8月22日当周，新加坡燃料油库存录得1923.2万桶，环比前一周增加108.9万桶（6%）；富查伊拉燃料油库存录得780.2万桶，环比前一周减少70.8万桶（8.32%）。国家统计局数据显示，2024年7月中国燃料油产量为357.7万吨，环比下降1.02%，同比下降18.81%。 2、需求方面：7月阿联酋富查伊拉船用燃料销售回升至三个月高点。根据富査伊拉石油工业区数据显示，除润滑油外，富查伊拉加油港7月的燃料油总销量为62.1679万立方米（约61.6万吨）。在连续三个月下滑后，7月富查伊拉燃料油销量环比增长1.8%，但比去年同期下降了5.7%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，API库存小幅回升，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库，炼厂开工率上行，美国原油产量重回1340万桶/日的高点。近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。从国内需求来看，表现依然疲软，不过近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为短期油价进一步大幅向下空间较为有限。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下跌，新加坡燃料油价格也弱势下行。从基本面看，低硫燃料油市场结构持稳，而高硫燃料油市场边际走弱。低硫方面，由于套利货流入量增加缓解了现货供应紧张的局面，新加坡市场短期或面临供应压力。此外，由于高低硫价差扩大，预计未来船用高硫燃料油的市场份额比例会继续增加。高硫方面，非制裁油供应紧张以及高硫船加油需求走强继续支撑高硫燃料油市场，但8月以来高硫炼油利润下降了52%，预计随着夏季发电高峰结束，高硫燃料油需求或显著走弱。预计短期在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动，高低硫价差（LU-FU）有一定上行驱动。 沥青：9月地炼排产环比上升，同比依然偏低 1、供应方面：9月地炼排产环比上升，同比依然偏低。根据隆众对96家企业跟踪，2024年9月国内沥青地炼排产量为127.6万吨，环比增加15.9万吨，增幅14.23%，同比下降70.3万吨，降幅35.5%；截至8月19日，1-8月沥青累计产量为1780.83万吨，同比减少391.31万吨，降幅18%。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置总开工率为25.99%，环比下降1.49%。 2、需求方面：随着刚需释放，社会库存逐渐被消耗。百川盈孚对国内24家主要沥青厂统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为45.53%，环比下降0.74%；本周社会库存率为36.23%，环比下降0.78%。预计“金九银十”库存有望继续去化。隆众资讯统计，国内沥青54家企业厂家样本出货量共35万吨，环比减少5%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为14.4%，环比增加1.1%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存继续超预期下降，API库存小幅回升，包括汽油和精炼油在内的成品油也继续去库，炼厂开工率上行，美国原油产量重回1340万桶/日的高点。近期海外宏观方面的衰退担忧有所减弱，且地缘局势方面悬而未决，但是内外盘油价走势依然疲软，主要还是出于对未来需求前景的担忧。从国内需求来看，表现依然疲软，不过近期公开消息显示裕龙岛炼化一体化项目年内投产可期，据隆众资讯从市场了解，8月以来裕龙石化采购原油节奏较前期加快，对于“金九银十”的原油加工需求或也有一定提振，相关投产消息仍以官方为准。从国外需求来看，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为油价大幅向下空间较为有限。 4、策略观点：目前从需求来看，未来仍有继续回暖的预期，部分道路项目施工有所增加，同时降雨的逐渐减少对于刚需也有一定的支撑，预计库存也将持续去化；但是从供应来看，9月地炼的排产出现了比较明显的环比增加，尽管同比偏低，还是需要注意供应端的压力。此外，从仓单来看，本周沥青厂库仓单出现12万吨的注册，或对近月合约造成比较大的压力，因此可以关注月差走弱的机会。 橡胶：以旧换新再度发力，橡胶供紧需稳 1、供给端，ANRPC对于2024年全球橡胶产量预测增速再次下滑，整体消费量的预测也下滑近1个百分点。全球主产国各国产量供应预计较2023年出现下滑。2024年7月中国天然橡胶进口量48.41万吨，环比增加39.93%，1-7月份累计进口295.56万吨，累计同比减少21.82%。2024年全球天然橡胶产量料增0.4%（前值预测1.1%），消费量增2.3%（前值预测3.1%）。 2、需求端，国内汽车以旧换新发力再度增强，下游半钢高开工下库存出现去库。8月16日，商务部等7部门16日印发《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，提高汽车报废更新补贴标准，为汽车消费市场注入一股新的暖流。需求表现平稳。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.66%，较上周持稳，较去年同期走高6.10个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.29%，较上周走高2.64个百分点，较去年同期走低5.83个百分点。 进出口：7月份，我国橡胶轮胎出口83万吨，同比（下同）增长2.5%；较6月份减少5万吨；出口金额约145.57亿元，增长0.5%。1~7月，我国橡胶轮胎累计出口534万吨，增长4.9%；出口金额约为941.41亿元，增长5.5%。 3、库存：橡胶整体库存变动幅度不大，处在历年偏低位水平。截至8月16日当周，天然橡胶青岛地区合计库存34.45万吨，较上期增加了0.13万吨。截止08-23，天胶仓单23.114万吨，周环比下降900吨。交易所总库存25.4008万吨，周环比增加1388吨。截止08-23，20号胶仓单13.9002万吨，周环比下降706吨。交易所总库存15.3114万吨，周环比下降3429吨。截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%。中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。截止2024年8月21日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.49万吨，较上期-0.05万吨，环比-1.93%。 4、整体来看，周内橡胶价格走势延续强势，RU和NR周涨幅在2%附近，国外产区原料价格上涨，现货整体供应偏紧，浓乳和烟片国际采买需求好，补库需求支撑价格走强。下游需求稳定，轮胎出口累计同比增长，外盘新胶走势坚挺，胶价下方存在支撑，利空因素未现，关注消息面收储的影响。 聚酯：聚酯原料不改高开工，需求支撑力度不足 1、本周PX价格在跌破近两年低位后震荡运行，本周五绝对价格环比下跌3%至929美元/吨CFR。本周PTA价格震荡走低，现货周均价在5347元/吨，环比下跌3.5%。本周乙二醇价格重心小幅上行，基差同步走强。本周期间MEG内盘现货偏高成交4675元/吨（8.22），偏低成交4562元/吨（8.19）。 2、供给端，聚酯各原料开工仍维持高位水平。截至8月23日，中国PX开工负荷为86.2%，较上期减少0.2%。亚洲PX开工负荷为77.7%，较上减少1.4%。截至8月23日，PTA开工负荷为82.6%，周环比持平。截至8月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.52%（环比上期上升0.4%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.21%（环比上期上升2.06%）。 3、需求端，聚酯负荷变动幅度不大，终端织造与印染开工出现转好迹象。截至周五，聚酯负荷提升至86.7%。2024年7月全国社会消费品零售总额37757.4亿元，同比增长2.7%，环比下降7.3%。2024年7月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值935.7亿元，同比下降5.2%，环比下降24.3%。2024年7月全国限上单位服装类商品零售类值660.1亿元，同比下降5.6%，环比下降24.4%。 4、进出口：2024年7月中国PX进口63.23万吨，较上月增加6.31万吨，涨幅11.09%。2024年1-7月累计进口量为502.80万吨，较去年同期减减少36.28万吨，跌幅为6.73%。PTA出口量环比下跌，同比大增。其中印度增幅巨大，6月仅0.32万吨，7月则达到10.31万吨，由于印度国内主要PTA生产商停车检修，7月印度国内PTA供应保持紧张状态，对中国PTA进口量大增。2024年7月份，国内聚酯产品出口量在104.66万吨，同比增长19.75吨，环比减少6.73万吨。2024年1-7月聚酯产品累计出口量在718.5万吨，同比增长80.12万吨，增幅12.6%。 5、整体来看，成本原油价格延续回落，PX和TA整体开工维持高位，后续恒力石化8-9月份将对两套产能共计470万吨的装置进行例行检修，此外仪征化纤两套装置8月份也有计划检修，总的产能100万吨左右，PTA自身累库，现货相对充裕，后续关注PTA加工费压缩下装置检修公布情况。下游聚酯负荷开工变动幅度不大，产业链下游至终端库存水平偏高，终端织造及印染开工有所起色，织造订单缓慢抬升，但价格低位下出货量相对有限。成本端原油价格压制，下游需求动力未传导至聚酯端，聚酯原料价格延续偏弱震荡，关注成本端原油价格波动以及装置秋检计划的公布。 纯碱：市场不具备反转驱动，关注情绪与基本面能否共振 本周纯碱期货价格波动幅度加大，前半周连续反弹，周四、周五再次大幅回落，回吐此前涨幅。截至8月23日纯碱期货主力01合约收盘价1546元/吨，周度跌幅3.56%。现货市场依旧偏弱，本周沙河地区重碱送到价格降至1750元/吨，较上周回落50元/吨；贸易商主流地区重碱送到报价在1550～1650元/吨区间。 近期行业存在企业检修，行业生产水平阶段性低位波动。数据显示，本周纯碱行业开工率82.67%，较上周提升1.06个百分点；本周纯碱产量68.92万吨，周环比小幅提升1.3%。纯碱产量也已连续两周位于70万吨以下波动，但从边际变化来看供应端波动幅度整体有限，且近期市场交易逻辑并不在于供应下降。 纯碱需求依旧偏弱。近期下游光伏玻璃、浮法玻璃产线冷修节奏放缓，重碱刚需下降速度减缓。但受制于市场情绪偏弱，下游行业以刚需、随用随采策略为主。本周纯碱表观消费量61.48万吨，环比上周下降9.04%，且当前绝对水平与产量相比偏低7.44万吨，纯碱产量、消费量差值仍过剩。 纯碱产业链仍在持续累库，本周企业和社会环节库存继续双双提升。隆众数据显示，本周纯碱企业库存122.27万吨，周环比提升3.4%；本周社会环节库存提升2.34万吨左右，纯碱中上游货源压力仍在持续增加。 从基本面角度来看，供应阶段性低位波动、纯碱刚需下降节奏放缓，主力合约基差修复等都给前半周盘面的反弹提供契机，但纯碱市场驱动整体依旧非常有限。期货市场情绪回暖后没有带动纯碱现货成交好转，情绪和基本面短期难以共振。另外，下游玻璃对纯碱的负反馈也在持续，纯碱期价本周虽然出现反弹但不具备趋势性反转动能。预计下周纯碱期货价格仍以宽幅波动为主，宏观情绪变化加快对纯碱期价存在联动效应，关注国内商品市场整体走向及纯碱基本面能否与盘面形成共振。 聚烯烃：需求缓慢恢复，等待市场预期的转变 1、供应：PE方面周内多套装置重启，虽然茂名石化和燕山石化停车，但都为临时检修，影响较小，供应依旧上升，产量环比增加2.6%，后续恢复装置依旧多于检修，供应依旧有增加预期。PP方面，价格连续下跌之后炼厂有一定的挺价意愿，每周都有临时检修，因此产量整体呈现小幅下降的态势，预计后续这种状况将持续一段时间，供应在复产和临时检修并存的情况下，小幅变动。 2、需求：PE方面虽然目前下游工厂开工率提升缓慢，无超预期利好提振，补库力度偏弱，但是随着下游制品需求增加，开工将稳步回升，企业存在适时逢低补库预期。PP方面虽然整体小幅回升，但塑编和BOPP的开工均较上周没有增长，下游需求表现疲软，市场整体交易氛围略显冷清，贸易商报盘维持下滑，后续预计需求偏弱的情况仍将持续一段时间。 3、库存：PE方面供强需弱格局下，炼厂和社会库存均有增加，短期来看需求开启较慢，持续采购力度有限，又因为上游计划开车装置较多，供应有增加预期，所以生产企业库存预计维持上涨趋势。PP方面周内下游采购积极性不高，虽然产量小幅下降，但炼厂依旧累库，预计在需求弱势的情况下，库存增加的压力仍然较高。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升6.13%至83.31美元/桶，石脑油价格环比上升2.52%至680.13元/吨，乙烷价格环比上升5.20%至3255.00元/吨，动力煤价格环比下降0.39%至846.67元/吨，甲醇价格环比下降1.64%至2432.33元/吨。 5、总结：需求仍在缓慢恢复阶段，基本面有累库压力，近期市场预期较为悲观，在没有看到基本面有好转迹象之前，期货上行压力较大，但需求接近底部的情况之下，大幅下跌的可能不大，因此仍然维持震荡偏弱的判断。 PVC：国内需求未见起色，但出口窗口打开 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升2.70%至76.77%，其中电石法开工率环比上升1.27%至74.90%，乙烯法开工率环比上升6.69%至82.14%；装置检修损失量环比下降7.75%至13.49万吨；总产量环比上升2.71%至44.60万吨，其中电石法产量环比上升1.27%至32.23万吨，乙烯法产量环比上升6.69%至12.37万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降2.78%至49.04%，其中管材开工率环比下降3.98%至45.31%，型材开工率环比下降5.36%至41.47%；产销率环比上升13.82%至134.59%。 3、库存：总库存环比下降0.88%至87.95万吨，企业库存环比上升2.63%至32.65万吨，社会库存环比下降-2.85%至55.30万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.59%至840.00元/吨，电石价格环比下降6.34%至2365.00元/吨，石脑油价格环比下降2.34%至7876.20元/吨，甲醇价格环比上升1.15%至2453.60元/吨。 5、总结：供应端，随着价格的下移，近期市场成交放缓，上游有一定的稳价意愿，可能会临时检修以及降负来缓解累库压力，但是从调查复产计划来看，增加量还是较为明显，因此预计产量将有所回升但幅度有限；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工可能会出现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的需求，但从管材和型材开工率来看，目前还未出现明显支撑；库存方面短期供应恢复可能相对提前与需求的恢复，同时贸易商也进入去库阶段，炼厂库存压力会有所增加，总库存可能会有小幅反弹。综合来看，周末印度公布BIS认证延期至年底，出口市场窗口打开，后续可能会成为交易的关注点，虽然国内需求未见明显起色，但阶段性利好仍可能对盘面造成影响，因此维持PVC震荡寻底的判断。 甲醇：需求逐步恢复，市场预期偏强 1、供应：周内国内装置临时停车，产量兑现小幅下降的预期，而进口方面，外轮抵港量仍然较为充足，华东地区到港量大幅增加了11余万吨。下周国内临时停车的影响消除，同时又有部分装置计划重启，产量将有所增加，进口方面短期到港量仍较为充足，预计整体供应增加。 2、需求：周内西北地区有MTO装置外采甲醇，增加了部分市场需求，传统需求仍未见明显好转，后续来看，诚志MTO装置复产预计临近，同时西北地区有外采计划，随着旺季即将到来，传统下游开工也有回升的预期。 3、库存：本周国内样本生产企业库存小幅去库，近期市场多低位僵持运行，下游需求持续偏弱，而生产企业积极出货，企业库存压力不大，港口方面，近期外轮抵港量较为充足，港口库存持续累库运行为主。 4、总结：供应将维持相对稳定，短期来看库存的压力仍然偏高，但需求逐步恢复，市场又有旺季预期的支撑，预计甲醇震荡偏强。 尿素：基本面支撑或转弱，外围因素影响加大 本周尿素期货价格宽幅波动，主力合约围绕1890元/吨中轴上下波动。截至8月23日收盘，主力01合约报1870元/吨，周度跌幅1.32%。现货市场前半周偏弱、后半周反弹，截至8月23日山东地区市场价格2060元/吨，较上周五持平；河南地区市场价格2050元/吨，较上周五下跌50元/吨。 近期尿素装置检修和复产同步推进，尿素生产水平波动幅度依旧有限。隆众数据显示，本周尿素行业开工率76.95%，较上周小幅回落0.18个百分点。尿素日产水平小幅提升，但增幅相对缓慢。8月23日尿素日产量17.11万吨，较上周五的16.95万吨提升0.94%。本周陕西地区存在新投产能，且随着检修企业不断复产，市场对后期供应提升仍存较强预期。 需求端本周跟进较为明显。一方面，下游复合肥行业处于秋季肥生产期，行业生产水平持续提升，本周复合肥开工率43.08%，周环比提升2.6个百分点。另一方面，前半周国内部分地区尿素价格最低跌至1900元/吨，中下游逢低补库带动成交明显走高，提振尿素市场采购及囤货需求。需要注意的是，尿素刚需因复合肥行业成品库存高企，原料采购的资金及库容都相对受限；补库需求则因中下游对高价仍有抵触，高成交持续程度有待进一步验证。除此之外，贸易商环节囤货后期仍会流入市场从而形成冲击。综上，尿素后市需求预期仍需持谨慎态度。 受前半周需求及成交偏弱影响，本周尿素企业库存继续累积。隆众数据显示，本周尿素企业库存55.05万吨，较上周提升25.91%。港口库存波动幅度不大，本周较上周仅增加0.2万吨。有消息称本次印标将有货源从中国港口发出，但据传多数为伊朗转港货源，并非国内尿素货源出口。因此，无论是港口库存变化幅度，还是新一轮印标中国参与程度都较低，对国内供需影响暂时不大。 整体来看，本周尿素市场前低后高，走势分化，情绪受到商品市场整体波动影响较大。尿素基本面支撑因素来自于日产水平提升缓慢、现货成交维持高位。后期尿素供应存在提升预期、需求追高力度不足，基本面支撑存在转弱可能，期价也难以呈现趋势性上涨行情。相较于期货市场其他关联度较高的工业品，尿素期价走势表现相对坚挺，预计下周尿素盘面仍以宽幅波动为主。关注尿素供应水平变化、市场成交情况，另需关注宏观及商品市场情绪对尿素期价的影响。 玻璃：短期反弹空间受限，中期关注多方因素变化 本周玻璃期货价格底部宽幅波动，趋势上仍显偏弱。截至周五主力01合约收盘价1251元/吨，跌幅2.87%。现货市场持续下跌，周内国内浮法玻璃市场均价已向下跌破1400元/吨。截至8月23日国内玻璃均价1383元/吨，较上周五下跌37元/吨。 基本面来看，当前玻璃供需矛盾依旧未有明显缓解，玻璃供应水平还在小幅提升。隆众数据显示，本周玻璃行业开工率小幅下降0.57个百分点至81.59%，但由于本周存在复产线产出成品情况，玻璃实际在产产能小幅提升。截至8月22日玻璃在产日熔量16.86万吨，较上周五提升0.3%。幅度虽不大但玻璃供应边际下降速度有所放缓。 目前牵制玻璃市场的核心因素仍在于需求偏弱，由此导致玻璃市场成交也长期偏弱。即使在前半周商品市场整体情绪明显好转的带动下玻璃期价小幅走强，但由于玻璃旺季迟迟未兑现，现货产销仍难以向上突破100%。由此导致玻璃库存持续累积、价格不断下行等一系列负反馈结果。隆众数据显示，本周玻璃企业库存6866.4万重箱，周环比提升1.83%。当前玻璃库存已达到近五年高点，即使后期旺季预期兑现，但高库存压力如何化解也是玻璃市场矛盾之一。 周五住建部表示要打好商品住房项目保交房攻坚战，锁定了按照合同约定应该在年底前交付的396万套住房。若此轮保交房全面落实，则中长期玻璃终端需求将仍有一定支撑，但需要后市验证。 整体来看，目前玻璃旺季成色尚未出现，基本面也未有明显驱动，短期玻璃市场未见向上反转的内在驱动，预计玻璃期货价格仍将维持底部偏弱震荡格局，走势或跟随宏观及商品市场情绪有所波动。中期角度来看，玻璃产线冷修或带动供应持续下降，且当前部分工艺成本支撑逐步体现，再加上市场对旺季仍有少许预期。倘若以上因素能够兑现，再叠加宏观、政策等外部提振，则玻璃有望走出底部。 农产品类 油脂油料：美豆单产创新高 供应压力超预期 1、本周油脂油料市场震荡走高，跟随外盘走强。美豆出口改善、印尼B40政策、加拿大铁路工人罢工或结束等推动价格走强。 基本面上，USDA销售报告：截至8月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售减少43,700吨，创下年度新低，显著低于上周以及四周均值。2024/25年度净销售量为1,676,900吨，一周前为1,344,200吨，这一数据超过市场预估的135万吨。本周美豆连续5日向中国大单销售，美豆压榨利润持续改善，这都反映美国价格下跌已经刺激了需求。不过供应压力还在增加。Pro Farmer估计2024年美国大豆产量为47.4亿蒲，平均单产为54.9蒲/英亩。这一数据高于美国农业部8月供需报告预估的单产53.2蒲/英亩，意味着9月供需报告中大概率将上调美豆单产和产量预估。巴西方面，今年种植或提前。Safras & Mercado预计巴西农户可能从9月1日起开始种植2024/25年度大豆作物，这较去年提早约两周。有灌溉能力的农户将从9月1日起开始种植，但没有灌溉能力的农民将不得不等待夏季的第一场降雨，以确保有足够的土壤水分，并确保出苗和站立。下周美豆价格或将再次下挫。国内蛋白粕市场价格跟随外盘走强，但终端需求依然平淡，成交低迷，走货不畅。豆粕仓单高居不下，豆粕基差疲软，都可以验证。美豆、豆粕市场维持偏弱震荡观点。 2、 油脂方面，马棕油高频数据显示，8月1-20日出口下滑、产量增加，以此推算8月库存或攀升至185-189万吨。葵花籽产区高温少雨，晴朗天气为主，不利于作物单产前景，葵花籽产量或将再次下调。加菜籽收割刚启动，下周迎来降雨，有利于晚播作物生长改善。市场虽然有预期加菜籽产量下调，但是从产地报价和国内菜籽进口盘面榨利看，不支持产量大幅下调的预期，还是保持加菜籽农户积极销售利空价格的逻辑。国内油脂表观消费稳定，终端改善有限，下周开学前等背后启动，关注需求变动。现货供应宽松，棕榈油进口亏损拉大不利于进口，但大豆、油菜籽进口利润改善，利于远期供应增加。策略上，买油卖粕套利持有，棕榈油和豆油预计强于菜籽油，基差预计走强。 鸡蛋：供给施压，近月合约反弹有限、远月合约低位震荡 1、鸡蛋期货延续近强远弱格局，本周主力由9月合约转移至10月合约。进入鸡蛋需求旺季后，鸡蛋现货价格延续偏强表现，对近月合约形成一定提振。但在供给逐渐增加的大背景下，近月合约反弹力度较为有限，与此同时，远月合约低位震荡。截至周五，鸡蛋2409合约周度累计收涨0.38%，2501合约周度累计收跌0.09%。 2、本周，鸡蛋现货价格总体呈现上涨趋势。卓创数据显示，截至8月23日，卓创统计鸡蛋均价4.99元/斤，较上周涨0.14元/斤。随着开学季的临近，下游采购积极性提升，加之食品厂正常采购，市场需求有所好转，上半周蛋价走高。随着蛋价上涨，各环节积极出货，下游对高价较为抵触，市场走货放缓，下半周，蛋价小幅回调。 3、根据历史补栏情况进行推测，在产蛋鸡存栏延续增加，供给端对蛋价形成一定压力。短期来看，蛋价跟随终端需求变化。中长期来看，鸡蛋供给逐渐增加趋势不变。在三季度旺季需求结束，需求回归后，蛋价大概率回调。另外，饲料原料玉米、豆粕价格仍延续弱势格局，将继续从成本端对鸡蛋形成压力。结合目前基本面情况，中长期维持偏空思路。短期来看，逐渐进入需求旺季，鸡蛋现货价格偏强震荡概率大，或将对期货形成支撑，若短期盘面出现反弹，可考虑逢高空单入场。关注终端需求变化以及周边商品对盘面情绪的影响。 玉米：丰产预期下美玉米低位盘整，国内受周边商品影响企稳反弹 外盘：8月，美国田间调查预期单产增加，在面积增加的利空因素压制下，玉米期价表现承压。作物巡查团观测两个地方的玉米单产均高于预期和往年的均值水平。内部拉斯加州玉米平均单产 173.25蒲，高于23年的平均预测167.22，高于三年均值的169.37。印第安纳州玉米平均单产187.54蒲，高于23年的平均预测180.89，高于三年均值的184.07。小麦市场，美元下跌之后，美麦的出口竞争力增加，美麦价格企稳。但是，黑海地区低价小麦供应市场，全球供应充足导致麦价承压。 国内：本周全国玉米市场价格重心继续下移，周均价2333元/吨，较上周下跌17元/吨。本周东北市场购销清淡，深加工企业前期合同较多，门前散收意愿不强，周内价格继续下调，消化前期合同为主。华北地区贸易商挺价，加上阴雨天气影响，市场供应减少，深加工企业提价促收，上涨幅度有限，价格重心较上周依然下降。南方沿海港口受期货上涨影响，贸易企业报价出现上调，但整体购销仍旧偏平淡。西北新疆新粮陆续上市冲低市场，西南地区到货成本继续下沉。 期货：本周，农产品板块中玉米、豆粕、油脂报价联动上行，多品种报价联动上涨主要是受到技术买盘支持，商品期价呈现联动反弹表现。受到期货上涨提振，山东玉米收购报价上调，这显示出在上周宏观主导的商品价格快速下跌之后，技术性反弹预期增强。对于玉米11月合约来说，短期关注密集成交区2320-2350元价格表现。若有效突破，后市期价有望重回2400元/吨以上的价格水平。 生猪：猪价下跌，生猪11月合约加速下行 1、养殖出栏积极性增加，国内生猪价格高位回落。数据显示，8月22日，全国生猪均价20.22元/公斤，较上周跌0.94元/公斤，基准交割地河南均价20.4元/公斤，周下跌0.7元/公斤。月底养殖单位出栏节奏加快，叠加前期二次育肥猪源出栏增量，猪源供应较为宽松。而目前正值夏季需求较弱，需求无明显利多，屠宰企业压价心态越发浓厚，本周生猪现货价格高位回调。 2、养殖端补栏积极性不高，多数养殖端仔猪价格下调居多，且受成长周期影响，养殖端对后市预期并不理想，仔猪市场交投有限，带动周内市场仔猪价格出现小幅下跌。卓创统计数据显示，8月22日，仔猪均价521元/头，较上周跌3元/头。 3、一方面随着月末临近，部分规模场出栏积极性提高，随着前期压栏的大猪出栏，近期生猪交易均重提升。另一方面，散户看涨预期回落，此前的二次育肥出栏增加，带动均重上涨。8月22日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.67公斤/头，较上周增加0.12斤/头。 4、本周，生猪现货高位回落，养殖利润跟随减少。但从养殖利润表现来看，目前养殖利润仍较为可观。但考虑到目前市场对未来猪价并不乐观，预计未来养殖利润或将出现回落。Wind数据显示，8月23日，自繁自养养殖利润641元/头，外购仔猪养利润435元/头，分别较上周减少40元/头、58元/头。 5、卓创样本点统计，截至8月23日，样本点屠宰企业开机率26.25%，较上周减少0.15个百分点。夏季高温不利于终端消费，屠宰开机小幅减少。但随着入秋后，各地气温逐渐降低后，终端需求或将增加，预计屠宰开机存在增加可能。 6、目前，生猪加权合约持仓15.48万手，较上周下降0.72万手，持仓下降配合期价下行，期、现报价联动走弱，这体现出生猪市场情绪转空的氛围在逐步蔓延。8月23日，大商所生猪期权上市交易，首日挂牌86个合约。生猪1月合约1.8万的看涨期权成交1346手，1月合约1.5万的看跌期权成交1060手，1月合约的虚值期权成交火爆，这也说明市场对于远期猪价的分歧大。另外，技术上生猪11月合约在三连阴的连续下跌之后，短期利空情绪释放。短期，对于11月和1月合约来说急跌后短线呈现技术性反弹修复预期。但是，中期操作延续偏空预期。 软商品类 白糖：替代品进口压力渐增 原糖：本周原糖期价总体呈弱势运行。本周消息面较为平淡，巴西方面8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，较去年同期的211万吨同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。2023年8月，巴西糖出口量为362.84万吨，日均出口量为15.78万吨。 国内报价：广西现货报价6230-6360元/吨；加工糖厂主流报价区间为6360-6440元/吨。配额内进口估算价 4800-4820元/吨；配额外进口估算价6100-6140元/吨。 糖浆及预混粉进口：7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅 17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口 159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。 小结：本周原糖期价弱势运行，短期缺乏驱动。巴西估产问题交易已久，目前看暂无超预期的情况。当前原糖主导因素仍是北半球估产问题及印度出口问题，短期都难明朗。未来原糖继续以弱势思路对待。 国内积极降价促销，糖浆及预混粉带来的压力已经显现。随着定价权转向进口糖，国内集团报价持续下调，积极促销。终端已完成中秋前的备货，未来成交趋淡。供应充足叠加新糖即将上市、消费端表现一般；另外，糖浆及预混粉对于中低端市场的占领对糖的挤出效应逐渐显现，影响糖的销售。截止7月本榨季累计进口糖浆及 预混粉159万吨，粗算折合糖110万吨，预计本榨季累计进口量折成糖大约150万吨。综合因素导致市场预期极为 悲观。盘面完成主力合约移仓，1月合约在5600元/吨附近并未获得支撑，尽管绝对价格偏低，但情绪仍需释放，暂时继续保持偏弱思路，但追空需谨慎。 棉花：下游小幅回暖，棉价重心上移 1、供应端：新年度全球棉花增产幅度预计下降，美棉产量增幅或不及预期，中国棉花产量预计为605.2万吨。 2、需求端：高频数据来看，下游需求有改善迹象，全棉坯布开机负荷持续上涨，但持续时间及改善程度仍有待验证。 3、进出口：美棉新年度签约当周值环比下降；滑准税配额增发之后，我国7月棉花、棉纱进口量均环比增加，进口棉价格指数震荡上行。 4、库存端：国内棉花商业库存平缓下降，陈棉库存中性；织厂补充原材料库存，产成品库存环比下降。 5、国际市场方面：宏观扰动持续，新年度全球棉花增产幅度预期下降，供需边际改善，但新年度全球棉花仍是供大于求的格局。近期影响美棉价格的最主要因素主要分为两方面，一方面是宏观扰动，另一方面就是新年度的预期增产幅度。近期宏观层面仍有持续扰动，美联储9月议息会议越来越近，美联储“鸽声嘹亮”，9月降息基本已成定局，目前交易的更多是降息多少基点的问题，本周美元指数震荡走弱，对美棉价格也有一定带动。基本面来看，近期受干旱影响美棉产量占比持续增加，最近一周遭受D1-D4级别干旱影响的美棉产量占比30%，与此同时，美棉优良率在逐渐下降，最近一周为42%，环比下降4个百分点，仅高于去年同期9个百分点，美棉产量或不如市场预期般乐观，但与USDA数据相比，再度调减概率也不大。综合来看，短期美棉在降息预期和产量预计调减双重影响下，价格重心小幅上移，但是可以预见，未来仍会有阶段性扰动，美棉价格预计宽幅波动为主。 6、国内市场方面：棉纺下游小幅回暖，郑棉价格上行，市场信心提振，关注需求改善程度及可持续性。临近“金九银十”传统需求旺季，坯布端有回暖迹象，短纤布开机负荷连续数日上涨，从一周前的48.5%，上涨至50.52%，涨幅为2.02个百分点。开机负荷上调主要得益于外销有小幅好转，内销仍有较大待改善空间。从周期性角度来看，自8月初开始，全棉坯布开机负荷止跌上行，全棉坯布库存天数高位回落，可以说明全棉坯布库存周期迎来阶段性拐点，目前处于主动去库阶段，预计该阶段仍将持续一段时间，但是幅度预计有限，后续关注8月纺服终端零售数据会不会也有明显改善。此外，从新棉供应方面来看，增产预期仍十分强烈，中国棉花协会最新调研结果显示，预计2024年我国棉花总产量为605.2万吨，在种植面积同比下降的基础上产量同比增长3%，主要增幅来自新疆，黄河流域和长江流域棉花产量下降。综合来看，短期郑棉价格可能会在下游需求有好转迹象的情况下，重心小幅上移，但是国内新棉增产预期较强，棉花供需仍较为宽松，制约棉价上行幅度。预计短期棉价区间波动为主，变局需要更多、更强驱动。 关注：宏观、天气、需求。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 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