斯达半导(603290)深度:国产英飞凌,新能源车推动长期成长_公众号研报

（以下内容从国信证券《斯达半导(603290)深度:国产英飞凌,新能源车推动长期成长》研报附件原文摘录）
　　行业与公司斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长 IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛 IGBT产品广泛应用于工业控制、新能源汽车、新能源发电、变频家电等领域。2018年全球 IGBT市场规模56.1 亿美元，同比增长 6.22%；国内市场规模为218 亿元，同比增长 20.7%，近四年平均增长率为18.7%。中国是全球最大的IGBT消费国，但是国内IGBT产品市场仍依赖进口英飞凌、富士电机、三菱等国际IGBT龙头公司。中国对IGBT产品在2018的需求量为 7925万颗但国内产量只有 1162 万颗，供需缺口达到 86%。斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级功率器件是工业控制及自动化领域的核心元器件，其作用类似于人类的心脏，其强调开关时间、通态压降、功率损耗以及芯片尺寸等综合性能相互平衡。IGBT上世纪80年代就已经发明，技术迭代较慢，需要持续研发投入和长时间经验积累。行业企业通过结构升级、材料升级等方式不断推动产品更新。公司打破国外功率半导体巨头长期IGBT芯片的垄断，成为国产化先锋。根据IHS Markit的数据，2018年公司在全球IGBT 模块市场排名第八，在国内企业中排名第一，但全球市占率仅2%。2019年公司实现营收7.79亿元，净利润实现1.36亿元，近五年营收和净利润复合增长率分别达32.6%和62.81%。积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间公司此前主要市场集中在工控(19年收入占比75%)、家电等领域，随着技术能力提升公司大力发展新能源车、光伏等新领域市场，公司迎来更大空间。2020年12月公司公告投资2.29亿元建设年产8万颗车规级全碳化硅功率模组产业化项目，加大对新能源车领域投入。IGBT模块是新能源车电控系统最大的成本来源，占比近37%，再加上空调等使用的IGBT，单车价值超过2000元，按照2025年规划500万辆国内新能源车销量，届时市场空间将超100亿元。给予“增持”评级，合理估值425-470元预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。风险提示：新能源车、光伏等新市场领域进展较慢；产品价格下降等风险。证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；许亮 S0980518120001；点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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