【招商电子】舜宇光学科技:24H1归母净利同比高增,上调全年出货及毛利率指引

（以下内容从招商证券《【招商电子】舜宇光学科技:24H1归母净利同比高增,上调全年出货及毛利率指引》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司发布半年度业绩公告，24H1营收188.60亿元，同比+32.1%；毛利率17.2%，同比+2.3pcts；归母净利润10.79亿元，同比+147.1%。我们点评如下： 24H1归母净利润同比高增147.1%，手机业务产品结构及毛利率显著改善。24H1公司营收188.60亿元，同比+31.5%；营收同比增长，主要系智能手机市场回暖、产业链补库及安卓旗舰机型重启光学升级带动公司手机业务出货增加，24H1公司手机镜头/摄像模组出货量同比+24%/+14%，市场份额均维持全球第一；此外车载产品业务扩张、VR Pancake模块需求同比增长亦有助力。24H1毛利率17.2%，同比+2.3pcts；归母净利润10.79亿元，同比+147.1%；分部门看，24H1公司光学零件/光电产品/光学仪器业务毛利率分别为31.8%/8.2%/47.9%，同比+5.8/1.3/5.2pct；盈利能力改善明显，一方面系今年高端机等潜望式、大像面、防抖等创新升级，另一方面23H2行业中低端料号普遍涨价，且公司战略上主动调节产品结构，今年高端产品占比明显提升，24H1手机业务ASP均同比上涨，其中手机摄像模组ASP实现同比10%~15%的高增长。 24H1三大业务营收同比均有提升，上调细分领域全年出货量及毛利率指引。分产品看，24H1手机/车载/ARVR相关业务营收130.3/28.8/9.9亿元，同比+34.5%/16.4%/111.4%，占总营收比重分别为69.1%/15.3%/5.3%。手机：公司上调24全年手机镜头出货量增速指引至5%~10%，手机镜头毛利率指引提升至20%~25%；维持24全年手机摄像模组出货量同比持平指引，预计手机摄像模组毛利率将由24H1的6%~8%持续提升至24H2的6%~10%范围。公司持续加强高质量产品的核心竞争力，已实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头、多款大像面潜望式手机镜头、双群组内对焦潜望式手机摄像模组的量产。我们认为光学创新升级重启、公司主动战略调整将助力今年高端产品占比显著提升，盈利能力复苏弹性可期；同时北美及韩国客户的产品份额有望持续提升，打开未来三年维度的增长空间。车载：上调24全年车载镜头出货量增速指引至10%~15%，毛利率指引不变。公司24H1 8M车载模组获欧洲头部厂商核心项目定点，自动加热ADAS车载镜头已完成研发并获定点，此外在激光雷达、HUD及智能车灯等领域均有技术及定点突破。公司业务一体化布局优势明显，车载镜头业务维持增长趋势，积极把握车载摄像模组技术升级、出海成长机遇。XR：上调全年营收增速指引至25%；公司重视端侧AI应用对XR硬件的变革，2024年将持续加大投入，布局上海12英寸半导体光学试验线，蓄力AR光波导的研发和量产，光学器件在AR终端设备BOM成本中占比很高，未来下游爆品的出现将为公司打造又一成长极。 看好手机业务复苏弹性，北美客户、汽车及XR长线空间可期， “ ”投资评级。公司手机业务有望受益于安卓高端机型光学影像创新趋势及自身产品结构改善，镜头及摄像模组实现ASP、毛利率齐升；同时北美及韩国客户的产品份额有望持续提升，打开未来三年维度的增长空间。车载业务一体化布局优势明显，汽车智能化驱动车载镜头、摄像模组、激光雷达及投显业务增长。前瞻布局XR业务并持续加大投入力度，特别是AR领域，有望伴随XR市场发展及大客户新品推出实现长线成长。我们预计公司2024-2026年总收入 亿元，归母净利润为 亿元，对应EPS为 元，对应当前股价PE为 倍， “ ”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，手机需求复苏不及预期风险，汽车及XR业务进展不及预期风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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