【招商电子】新洁能:Q2单季营收创历史新高,毛利率水平环比持续提升

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 新洁能是国内MOS品类最齐全的公司，拓展IGBT产品，并布局第三代半导体和功率IC领域，下游应用中向AI算力等领域国际头部客户厂商供货。新洁能发布2024年半年报，结合公告信息，点评如下： 公司24H1营收同比实现增长，单季毛利率环比实现连续四个季度增长。24H1：营收8.73亿元，同比+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%，毛利率35.78%，同比+5.24pcts，净利率24.72%，同比+5.56pcts。24Q2：营收5.02亿元，同比+30.4%/环比+35.01%，主要受SGT-MOS等产品销售拉动，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%/环比+17.5%，单季利润环比增速低于收入增速主要系Q2费用端增长等因素所致，毛利率36.53%，同比+6.85pcts/环比+1.77pcts，毛利率自23Q2以来已经实现连续4个季度环比提升，毛利率提升主要系公司收入结构优化，部分产品平台升级带来成本优化以及部分需求相对较好的产品领域采用更为积极的价格策略，净利率23.34%，同比+2.15pcts/环比-3.26pcts。 MOS三大品类营收24H1均同比增长，IGBT受需求放缓和竞争激烈等影响同比下降。分产品类型看：1）IGBT：24H1营收1.41亿元，同比-22.64%，持续受到光伏储能行业客户去库存影响，销售占比同比降7.87pcts至16.2%，预计24H2光伏IGBT会回暖，同时新品大电流IGBT单管望上量带动销售环比增长；2）SGT-MOS：24H1营收3.6亿元，同比+40.29%，H1销量显著增长，销售占比增至41.44%，目前部分SGT-MOS处于供不应求阶段，同时在AI算力服务器中多款产品为SGT系列，预计H2 SGT销量仍会持续提升；3）SJ-MOS：24H1营收1.02亿元，同比+8.49%，销售占比降至11.78%；4）沟槽MOS：24H1营收2.55亿元，同比+19.64%，主要受益于春节后部分市场如工控、泛消费和汽车电子的复苏，销售占比提升至29.3%。 工业自动化占比整体提升，AI算力及通信领域已进入国际头部客户。分下游看：24H1工业自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42%、18%、14%、13%、9%、4%，相比于2023年，主要是工业自动化占比提升至4成以上，AI算力及通信占比小幅提升，其他几个领域营收占比均有下降。公司在汽车电子领域24H1在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，在光伏储能市场主动进行部分IGBT的去库存，光伏行业整体处于恢复期，公司将持续关注和发力。公司相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且有更多料号已通过验证。 投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品逐步放量，在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为 亿元，对应归母净利润为 亿元，对应EPS为 元，对应PE为 倍， “ ”投资评级。 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 PE-PB Band 参考报告： 1、《新洁能（605111）深度报告—MOS 领军者产品结构升级，光伏汽车引领未来成长》2022-10-26 2、《新洁能（605111）—全年 IGBT 销售高速增长，汽车和光储占比近四成》2023-03-21 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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