极简复盘:七大要点看24年7月主要变化

（以下内容从天风证券《极简复盘:七大要点看24年7月主要变化》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺/李如娟/许向真/倪赓/侯蕾 报告摘要 七大要点看24年7月主要变化： 1. 全球大类资产表现：A/H股均有所回落；汇率方面，日本央行宣布加息并缩减国债购买规模，日元兑美元大幅回升；商品方面，贵金属仍然强势。 2. 中国经济基本面：二季度实际GDP同比+4.7%（低于wind一致预期+5.07%），7月制造业PMI为49.4（前值49.5），整体放缓速度可控；6月CPI同比+0.2%（前值+0.3%），PPI同比-0.8%（前值-1.4%），价格处于弱修复。 3. 美联储“降息交易”：市场重新定价美联储9月降息、全年降息3次。关注分子端与分母端两条传导路径。 4. 市场呈现“特朗普交易”：美国大选出现较多戏剧性变化，特朗普民调数据仍然占领先优势，7月A股初步呈现自主可控升温、出口链跑输的“特朗普交易”特征。 5. 三中全会与政治局会议政策端发力：党的二十届三中全会《决定》确立未来5年期改革任务，涵盖国企/税改/科创/安全/金融等方面；7月政治局会议部署下半年经济工作，特别提到宏观政策“更加给力”与“适时推出一批增量政策举措”。 6. 基金二季报：公募基金加仓最显著的方向便是电子为代表的科创成长板块。 7. 中报业绩预告：以7.15强制披露完毕的中报预告做梳理，总披露率为31%，主板四成预喜率。 【广发策略】24年7月重要报告（点击可查看）： 《特朗普上一任期承诺兑现度如何？加关税如何影响中国公司》2024.7.28 《如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？》2024.7.21 《业绩预告透露了哪些投资线索？》2024.7.17 《“特朗普交易”如何影响A股》2024.7.17 《美联储“降息交易”如何影响A股市场》2024.7.14 《过去3年日本市场研究汇总》2024.7.9 《美股市场20问20答》2024.7.2 风险提示：地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。 报告正文 一、七月全球大类资产表现：日元汇率大幅回升 权益方面，7月A/H股均有所回落，美国三大股指受“降息交易”影响表现不一。汇率方面，日本央行宣布加息并缩减国债购买规模，日元兑美元大幅回升，“降息预期”叠加“特朗普预期”下美元指数下降。商品方面，地缘政治不确定性加剧，贵金属仍然强势。 二、中国经济基本面：价格处于弱修复周期 经济数据主要关注：（1）二季度实际GDP同比+4.7%，低于wind一致预期+5.07%；二季度名义GDP同比为+4.0%，低于一季度的+4.2%，名义增长中枢更待提升。（2）7月制造业PMI为49.4（前值49.5），但数据整体放缓速度仍算可控。（3）6月CPI同比+0.2%（前值+0.3%），PPI同比-0.8%（前值-1.4%），价格处于同比弱修复周期。（4）6月地产销售和投资增速小幅好转。 三、美联储“降息交易”：市场定价9月降息，全年降息3次 7月10日，鲍威尔在听证会上表示“美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息”。此外，美国劳工部公布6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。根据CME FedWatch Tool，当前市场定价美联储9月降息、全年降息3次。 美联储“降息交易”有两条传导路径：第一，全球流动性宽松预期，风险偏好改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产得到修复，比如美股小盘、地产、生科，以及中概、恒生科技等。第二，核心看外需复苏的弹性，传导的链条来自： （1）全球降息周期开启→北美地产周期加快复苏→北美耐用品需求回暖→中国新出口订单回暖。 （2）全球降息周期开启→全球制造业PMI回升→全球定价资源品（如铜）需求回暖→资源品盈利上行。 美债利率对A股景气成长资产而言，可“锦上添花”，较难“雪中送炭”。推荐关注估值相对底部、且基本面有边际变化的板块，包括但不限于：半导体、创新药、军工等。 四、市场呈现“特朗普交易”：自主可控升温，出口链跑输 美国选情进展：7月美国大选出现较多戏剧性变化。整体看，特朗普胜选率有所回落，但依然是概率较大的一方。当前的行情来看，特朗普的民调数据仍然占领先优势。截至7月26日，RCP数据显示，特朗普胜民调支持率为49.7%，哈里斯支持率为46.2%，且目前特朗普在7大关键摇摆州的支持率也均领先于哈里斯。 若特朗普当选，对我国宏观及产业影响：可能推行10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁。 自6月27日美国总统首次辩论结束后，7月市场初步呈现“特朗普交易”的特征：（1）自主可控升温，代表如军工、电子跑赢；（2）出口链在预期加关税的背景下跑输，代表如轻工、纺服、机械、家电等。 五、三中全会与政治局会议：下半年宏观政策“更加给力” 7月15日至18日，党的二十届三中全会在北京举行，审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，确立到2029年“完成本决定提出的改革任务”目标，核心要点包括：（1）国企方面提出“核算国有经济增加值”等；（2）新提探索“国家宏观资产负债表管理”，税改方面提出“消费税征收环节后移”“拓展地方税源”“完善地产税收制度”“水资源费改税”等；（3）科创方面提出“因地制宜发展新质生产力”“教育综合改革”等；（4）安全方面提出“战略性矿产资源”“大统战工作格局”等；（5）金融方面提出制定“金融法”等。 7月30日，政治局会议召开，部署下半年经济工作，核心要点包括：（1）重提“经济光明论”“战略定力”“底线思维”基本论调；（2）提出“宏观政策要持续用力、更加给力”，以及会“适时推出一批增量政策举措”，下半年任务重，政策加码预期提升；（3）新兴产业提到“发展瞪羚企业、独角兽企业”，此外，特别强调“行业自律”与“反内卷”；（4）扩内需的重点确立为“提振消费”尤其是“服务消费”；（5）资本市场强调“提升内在稳定性”；（6）地产发展“消化存量和优化增量相结合”新模式，做好“保交房”。 六、基金二季报：公募基金显著加仓科创成长 基金二季报在7月19日披露完成，公募基金加仓最显著的方向便是电子为代表的科创成长板块。电子在2018年以来首次成为公募第一大重仓行业，结构上NV供应链为代表的算力，果链为代表的消费电子，以及科创芯片都迎来大幅加仓。此外，白酒、新能源、医药剔除主题产业基金，全基配置已经均回到低配状态。全球化、反内卷也是公募持续重点加仓的方向。 七、中报业绩预告：三成披露率、主板四成预喜率 关注中报业绩预告投资线索：（1）A股非金融中报盈利增速有望在价格因素支撑下继续回暖。（2）以7.15强制披露完毕的中报预告做梳理，总披露率为31%，主板四成预喜率；兼顾预喜公司数量多、预喜率高、披露公司中报增速较高的主要行业是：电子、化工。（3）外需链条中报或边际降速，但仍在高景气区间；（4）关注科创成长板块结构性的“双击”机遇；（5）稳定价值类资产中，关注行业格局改善的方向；（6）内需链条依然较弱，关注供给出清。 八、风险提示 地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。 本报告信息 对外发布日期：2024年8月2日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004 李如娟：SAC 执证号：S0260524030002 许向真：SAC 执证号：S0260524030005 倪 赓：SAC 执证号：S0260519070001 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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