【华泰宏观|图解海外月报】美国大选峰回路转,联储降息箭已在弦

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 2024年7月海外宏观月报 全球制造业周期修复放缓，美欧日7月制造业PMI均低于荣枯线，但美国增长动能韧性仍在；海外通胀整体趋弱，美国6月通胀超预期放缓推动降息预期升温，日本通胀则连续回升。主要经济体央行表态分化，美联储7月会议明确最早将在9月降息；欧央行7月会议如期维持利率不变；日央行加息，并公布缩表计划。美国大选峰回路转，拜登宣布退选，哈里斯有望接替成为民主党总统候选人。 增长：7月全球制造业周期修复放缓，美国增长韧性仍在，欧日经济动能有所走弱。全球制造业PMI 6月回落0.1pct至50.9，连续6个月高于荣枯线，7月美欧日制造业PMI均回落至荣枯线以下，显示制造业周期修复有所放缓。美国增长韧性仍在，就业市场整体降温。二季度美国GDP季比折年增速超预期回升至2.8%，消费+私人投资维持在2.6%，显示增长韧性仍在；7月Markit综合PMI反弹至55.0；6月核心零售环比超预期回升至0.8%。投资方面，5月核心资本品订单环比回落；就业方面，6月新增非农就业20.6万，高于预期（19万），但私人就业偏弱以及失业率上行至4.1%显示就业市场维持降温态势。欧元区二季度GDP环比超预期回升至0.3%，但7月综合PMI录得50.1，不及预期和前值，显示增长动能有所放缓。日本7月日本服务业PMI大幅回升3.5pct至53.9，但制造业回落0.7至49.3。 通胀：6月美国通胀超预期放缓；欧元区6月通胀符合预期；日本东京通胀连续回升。美国6月CPI和核心CPI环比降至-0.1%、0.1%，均低于预期。其中，核心商品仍然偏弱，边际回落至-0.12%；核心服务明显回落，住房分项环比大幅回落0.2pct至0.2%，为2021年1月以来最低水平。欧元区6月HICP同比回落至2.5%，符合预期；核心HICP同比为2.9%，持平于前值和预期。日本东京7月核心CPI同比为2.2%，连续3个月回升。 市场：降息预期升温，美债收益率回落，美股风格切换导致美股下跌，美元走弱，黄金和油价下跌。通胀降温以及联储释放鸽派信号推动降息预期升温，截至7月26日（下同），2024年累计降息幅度上升24bp至68bp，9月首次降息概率升至100%；美国和德国10年期国债收益率分别较6月下降16bp、9bp至4.20%、2.40%。美股风格切换导致三大股指涨跌不一，纳斯达克下跌2.1%、标普持平、道琼斯指数上涨3.8%；欧洲Stoxx50下跌1%。美元指数回落1.4%至104.3。全球经济修复放缓导致部分大宗商品价格回落，布伦特原油下跌7%至81.4美元/桶，黄金下跌至2386.7美元/盎司。 政策：拜登退出2024年总统大选；美联储表示数据已支持9月降息；欧央行继续维持开放指引；日央行超预期加息，并公布缩表细节。哈里斯有望接替拜登成为民主党总统候选人，特朗普胜选概率有所回落，部分民调显示哈里斯在摇摆州追平特朗普；随着总统选举临近，大选仍可能继续扰动市场。美联储7月FOMC决议维持基准利率不变，同时鲍威尔表示如果数据允许，最早在9月会议首次降息，表态整体偏鸽。鲍威尔强调美国经济仍有韧性，但联储决议中对联储通胀和就业双目标的强调以及鲍威尔对就业市场风险的表述，显示联储担忧就业市场恶化的风险。欧央行7月议息会议按兵不动，维持三大基准利率不变，利率指引仍是数据依赖，不会承诺特定的利率路径。日央行7月议息会议宣布加息，政策利率从0%-0.1%上调至0.25%左右，并将月度购债规模从当前的6万亿日元左右逐步降低至2026年一季度的2.9万亿日元；日央行明确表示若经济走势符合预期，未来还将进一步加息；植田和男在记者会上称，0.5%不是利率的上限。 风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。 主要图表 美联储继续缩表，美债收益率下行 7月海外制造业PMI分化 美国就业市场总体继续降温 6月美国ISM制造业PMI回落 7月韩国前20天出口反弹 美国通胀超预期回落，大宗商品价格普遍下跌 文章来源 本文摘自2024年8月1日发表的《美国大选峰回路转，联储降息箭已在弦》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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