迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.07.30

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(贵金属、有色、黑色)| 2024.07.30》研报附件原文摘录）
　　01 金融--股指 1.上周A股市场震荡下行，主要指数表现疲软。沪指一度跌破2900点关键支撑位，市场情绪谨慎。沪深两市日均成交额不足6400亿元，北向资金净流出114亿元。 2.国内增长政策频出，央行调降7天逆回购利率10bp，1年和5年期LPR也跟随下调，发改委和财政部统筹安排3000亿元左右的超长期特别国债用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。证监会研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措；高频量化交易费率或从每笔0.1元提升至1元。 3.海外方面，美国二季度GDP增长超预期但并未改变市场的降息预期。美国二季度核心PCE指数环比折年率下跌至2.9%，美国通胀压力有所缓解，但仍高于市场预期。 4.结论及观点：IF、IH连续两周反弹后再次下跌，试探IF3353、IH2336支撑，IC、IM反弹仅一周就重回下跌状态，本周重点关注IF、IH关键支撑位表现，如果支撑有效则暂不偏空看待，如果有效下破则向下打开空间至2月前低位置。 5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。 02 迈科有色金属周报 【铜】 1.宏观：美国二季度GPD增长超预期强，但美欧Markit制造业PMI指数回落，经济放缓担忧持续。中国降息。市场交易特朗普预期，对明年经济下行的担忧发酵，风险资产承压加剧，利空。 2.基本面：中国6月出口15万吨，巨量出口暗示国内消化库存压力大。下游逢低采购有所改善但整体仍不算强，上周进口报关增加导致去库放缓，本周现货进口重陷亏损，暂不支持价格持续反弹。整体看中国需求有好转但还需要持续降库来验证，暂时维持偏弱震荡。 3.结论及观点：宏观中期利空情绪仍在发酵，现货降库放缓，价格筑底还需要持续去库验证，背靠上周低点重新尝试短多。本周主要波动区间73000-75000。 4.关注事件：中美制造业PMI继续恶化、库存持续增加。 【铝】 1.宏观：美国二季度GPD增长超预期强，但美欧Markit制造业PMI指数回落，经济放缓担忧持续。中国降息。市场交易特朗普预期，对明年经济下行的担忧发酵，风险资产承压加剧，利空。 2.基本面：中国6月原铝进口环比减少24%至12万吨，海外观察到中国需求持续减少。沪铝+铝棒库存停止减少，虽然铝价下跌对下游买货略有刺激，但铝锭产量增加导致铝锭库存仍在增加，现货压力继续。淡季效应持续，现货没有明显矛盾，仍有下跌压力。 3.结论及观点：宏观对中国经济下行的预期仍在发酵，整体偏空，现货端需求整体维持淡季，铝锭库存仍在增加，价格维持弱势仍有下跌空间。但技术上铝价已深跌至去年长期平台内，建议保持观望。预计本周铝价波动区间19400-19000。 4.关注事件：中美制造业PMI继续恶化、库存持续增加。 【锌】 1.国内矿端紧张情况暂未缓解，且逐步传导至冶炼厂生产部分冶炼厂因矿端紧张和利润倒挂2000元/吨以上(不含硫酸和副产品收益)生产情况较难恢复，冶炼厂产量维持低位。 2.国内社库去库加快。锌价低位刺激下游逢低补库增加，社会库存再度下降至16万吨以下。锌锭进口窗口开启，一定程度上弥补国内供应端的减量，预计后续社会库存去化放缓。 3.LME库存高位持平，Cash-3M贴水处于相对高位。预计今年全球锌锭市场将接近平衡。 4.结论及观点：矿供需矛盾短期无法缓和，冶炼厂产量维持低位。国内去库加快，锌价下方空间或相对有限。预计本周主力合约主要波动区间22000-23500元/吨。 5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 详细报告点击：【迈科锌周报】国内去库加快，下方空间或相对有限丨2024.07.29 【镍】 1.宏观面：上周美国公布二季度GDP季率增长2.8%，高于预期的2%；6月PCE物价指数同比增长2.51%，前值增2.6%，核心PCE同比增长2.63%，前值增2.62%。市场情绪并未明显转变，市场静待本周联储议息会议及中外制造业经济数据。 2.基本面：镍市基本面变化不大，当前宏观定价强于产业，关注宏观市场指引。产业方面，当前镍价连跌跌破印尼电积镍成本，印尼矿端成本暂时提供支撑，整体或以宽度震荡为主。当前价格使得非印尼海外高成本矿端偏紧，印尼新产能下半年陆续投放使得镍自身基本面支撑仍偏弱。LME镍持续累库，截至7月19日当周LME镍投资基金净持仓持续下降。宏观面影响强于产业面，短期关注宏观市场指引。 3.结论及观点：宽度震荡为主。沪镍主力参考124000-133000。 4.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 【不锈钢】 1.基本面：国内原料端镍铁自身供需阶段性略偏紧，镍铁价格延续小幅提涨，原料延续较强的支撑；不锈钢近期表现虽不强势以震荡为主但较其他弱势的有色品种而言相对较好，但社会库存高位难降暗示现货需求确实一般。整体看，原料支撑较强，估值重新靠近低位；库存仍高，现货需求仍弱，整体震荡表现。 2.结论及观点：震荡思路。不锈钢主力参考13700-14400。 3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】下游持续补库，关注联储议息丨2024.07.29 【工业硅】 1.供给端：上周现货市场硅价延续下跌，部分硅企利润倒挂而减产，工业硅全国产量环比下降2.01%，其中新疆大幅减产5.76%，但工厂库存继续累库环比增长1.6%。今年截至目前降雨较多，西南硅厂在电价下调成本下降背景下积极生产，从目前的三峡水库水位线看接近2020年水平，关注后续电价运行情况。 2.需求端：下游保持亏损，多晶硅周产大幅下降7%，有机硅周产小幅波动。整体看工业硅估值偏低，供需仍略偏弱。 3.结论及观点：低位磨底。工业硅主力参考10000-10700。 4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。 【碳酸锂】 1.基本面：从周度基本面数据看，在近期锂价跌破外购提锂成本后，上周全国产量环比下降1.22%，产量仍然仅小幅下降，但主产区江西、青海、四川均保持增产，且江西地区大幅增长约9.65%，同时全国工厂库存环比大幅增长11.52%，短期供需仍偏弱势，下方关注一体化产能成本支撑。止跌仍需供给明显缩减从而平衡供需，向上的矛盾仍需时间来积累。短期供需仍略偏弱势。 2.结论及观点：低位磨底。碳酸锂主力参考80000-88000。 3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。 详细报告点击：【迈科碳酸锂周报】估值偏低并未在供给上明显体现，库存大幅增长丨2024.07.29 03 迈科贵金属周报 1.上周（07.22-07.26）贵金属向下调整，周度COMEX黄金下跌0.71%报收于2385.7美元/盎司，白银下跌4.54%报收于28.070美元/盎司。沪金主力合约周度上涨1.51%，沪银主力合约周度下跌5.80%。 2.上周前期，美国公布的经济数据普遍偏疲软，市场交易经济衰退风险，美股、商品等风险资产价格普遍下行，拖累白银价格表现偏弱。叠加美联储降息预期没有进一步宽松，导致金银价格短线向下调整。上周的情况即是我们之前周报中提到的，最不利的经济表现和货币政策的组合。 3.后期影响走势的关键因素仍在于，经济表现以及货币政策以何种方式组合。温和的经济下行以及货币政策进一步宽松，有助于贵金属价格上行。如果经济下行超预期，带动其他风险资产价格进一步下行，而货币政策宽松预期没有显著跟进，会对贵金属价格先利空、再利多。 4.本周关注美联储议息会议，是否会对9月份降息有较为明确的表态，如果有，则促进贵金属价格反弹，如果没有，则有进一步打压价格的风险。由于此次没有点阵图，鲍威尔讲话显得非常重要。 5.结论及观点：贵金属短线低位震荡运行。沪金主力合约关注550-566短线区间，沪银主力合约关注7000-7600短线区间。 6.关注事件：美国经济数据进一步偏弱引发流动性风险。 详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】经济疲软，美货币宽松未进一步升温，贵金属短线调整丨2024.07.29 04 迈科黑色金属周报 【钢材】 1.供给：五大钢材产量875.48万吨（-8.51），螺纹产量216.69万吨（-6.78），热卷产量328.21万吨（+1.19）。产量依然维持较低水平运行，新国标替换阶段，钢厂利润不佳建材端产量有进一步回落的预期。 2.需求：五大钢材表需874.81万吨（-24.74），螺纹表需227.02万吨（-4.42），热卷表需321.22万吨（-6.75）。需求显著下行，不仅是建材端，前期较好的中厚板和冷轧需求同样有所回落，反映当前宏观需求的走弱十分显著。 3.库存：五大钢材库存1757.86万吨（+0.64），螺纹库存760.24万吨（-10.33），热卷库存430.16万吨（+6.99）。螺纹、线材由于新国标替换导致旧国标不得不加速出库，但从实际情况来看，当前建材需求疲弱，导致出现一定的降价踩踏现象。 4.估值：本周末唐山迁安普方坯完全含税成本3223元/吨，出厂含税报3150元/吨，亏损72元/吨。上周末钢联统计全国电炉螺纹钢亏损511元/吨，高炉亏损411元/吨。钢厂盈利率暴跌至15.15%，目前钢厂盈利极度走弱，基本没有增产空间，后续减少产出基本是必然行为。 5.结论及观点：钢材延续弱势运行，关注反弹后空头思路；螺纹主力合约3310-3340-3390，热卷主力合约3490-3530-3580。 6.关注事件：钢厂盈利情况，新国标替换影响。 详细报告点击：【迈科黑色金属周报】黑色延续弱势，钢厂利润抑制后续产出丨2024.07.29 【铁矿】 1.供给：上周全球发运3019万吨（+108.9），发运量继续反弹，其中澳洲发运1568.2万吨（-105.4），巴西919.4万吨（+210.5），非主流发运531.4万吨（+3.1）；其中澳洲发往中国数量为1134.7万吨（-272.6）。巴西发运显著提升，澳洲发运再度回落。发往国内的量可能有所下行。 2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量239.61万吨/日（-0.04），铁水短期可能继续维持高位，这是铁矿走势相对钢材强势的核心因素，但15%左右的钢厂盈利率实在过于悲观，后续钢厂缺少进一步提升产量的动力，长期走弱基本可以确认。 3.库存：45港港口库存15279.94万吨（+148.89），粗粉库存11577.48万吨（+159.49），钢厂库存9204.87万吨（-29.04）。库存仍在高位，后续随着供给逐步回落，高库存情况可能会有一定缓解。 4.结论及观点：铁矿维持高位空头思路，中期主力合约区间770-790-820。 5.关注事件：铁矿产出情况，铁水产量变化。 【焦煤】 1.需求：钢材需求淡季来临，但铁水仍处于较高位置运行，对原料需求有一定支撑。新国标影响下，钢材现货价格不断走弱，钢厂盈利率大幅下降，部分钢厂有减产意愿，铁水有一定下行压力。总体看焦炭短期铁水支撑较强，中长期警惕钢厂减产对原料端带来的利空影响。截至7月26日，日均铁水产量239.61万吨（-0.04）；螺纹钢实际产量216.69万吨（-6.78）；钢厂盈利率15.15%（-16.88）；247家钢铁企业高炉产能利用率89.61%（-0.01）；高炉开工率82.33%（-0.3）。 2.供给：钢厂盈利走弱，本周周一钢厂开启提降，后续关注提降落地情况。焦煤基本面较差，价格下行驱动强，成本端坍塌带动焦炭价格下行。综合焦炭供需情况，焦炭供求偏紧，或将对盘面有一定支撑。截至7月26日，全样本焦化厂焦炭日均产量68.32万吨（-0.37），230家独立焦化厂产能利用率73.28%（-0.53）；247家钢厂焦化厂日均产量46.94万吨（-0.21），产能利用率86.66%（-0.39）。 3.库存：焦炭供需偏紧，总库存持续下降。焦企库存持续降低，铁水产量仍在偏高位置，当前钢厂焦炭库存处于历史极低水平，或将有一定的补库需求。截至7月26日，全样本独立焦化厂库存59.21万吨（-2.2）；247家钢厂库存543.02万吨（-9.19）；四大港口焦炭总库存197.73万吨（-4.62），焦炭总库存797.96万吨（-16.01）。230家独立焦化厂库存可用天数9.96天（-0.45），247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.25（-0.26）。 4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润43元/吨（+10）。 5.结论及观点：焦炭09合约2050附近有较强支撑，短线有一定反弹，后续若突破支撑则维持偏空思路。焦炭指数运行区间参考1950-2060。 6.关注事件：铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。 【焦煤】 1.需求：钢材需求淡季来临，但铁水仍处于较高位置运行，对原料需求有一定支撑。新国标影响下，钢材现货价格不断走弱，钢厂盈利率大幅下降，部分钢厂有减产意愿，铁水有一定下行压力。总体看焦煤短期铁水支撑较强，中长期需警惕钢厂减产对原料端带来的利空影响。截至7月26日，230家独立焦化厂库存总量716.03万吨（-38.1），可用天数为9.96天（-0.45），对应焦煤日耗为71.89万吨（-0.55）；247家钢厂库存为736.29万吨（-10.28），可用天数为11.79（-0.21），折算日耗为62.45万吨（-0.23）；合计日耗为134.34万吨（-0.79）。 2.供给：山西发文强调煤炭稳工稳产，随着煤矿换面及井工矿转成露天矿的推进，后半年预计国内焦煤将有较强的供应增量。蒙煤通关高位，进口增量大，对盘面有较强压力。截至7月26日，洗煤厂日均产量58.01吨（+2.65）；110家洗煤厂开工率68.58%（+2.18）；洗煤厂原煤库存259.7万吨（-5.8）；精煤库存158.54万吨（+1.34）。 3.库存：国产焦煤预计供应增量较大，蒙煤通关高位，焦企和钢厂的库存水平均高于去年，下游补库意愿较弱库存去化。当前蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存高位，对盘面有较强压力。截至7月26日，港口库存合计276.5万吨（+13）；247家钢厂库存736.29万吨（-10.28）；全样本独立焦化厂焦煤库存904.28万吨（-37.32）；532家样本矿山精煤库存290.7万吨（+15.69）；焦煤总库存2207.77万吨（-18.91）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.96天（-0.45）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.79天（-0.12）。 4.结论及观点：焦煤09合约1440附近有较强支撑，短线或有所反弹，后续若突破支撑则维持偏空思路。焦煤指数运行区间参考1370-1560。 5.关注事件：煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存。 详细报告点击：【迈科煤焦周报】焦炭首轮提降开启，钢厂利润收缩有减产预期丨2024.07.29

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