【招商基础化工】扬农化工:优嘉四期项目环评拟批准,增强成长确定性

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】扬农化工:优嘉四期项目环评拟批准,增强成长确定性》研报附件原文摘录）
　　事件：根据政府公开信息，12月15日公司在江苏如东基地的中化现代植保产业园二期项目（优嘉四期）环评进入拟批准公示阶段，公示时间截止2020年12月22日，我们预计优嘉四期项目有望2020年底前后开工建设，2021年下半年开始逐步贡献确定性业绩增量。 评论 ？ 1）优嘉四期项目环评拟批准，有望加速公司成长。 优嘉四期项目总投资23.3亿元，新增年产7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及46121.37吨副产品项目，项目全部达产后，预计年均收入30.45 亿元，项目投资财务内部收益率（所得税后）19.0%，优嘉三期四期项目无缝衔接，公司未来成长有望加速。 ？ 2）优嘉三期大部分产品已投产，麦草畏新剂型获批后有望加速放量。 优嘉三期项目报批总投资估算约20.2亿元，2020年初正式动工，尽管遭受新冠肺炎疫情影响，项目建设仍快速推进，9月份进入试生产阶段，目前大部分产品基本达产，四季度开始贡献业绩增量。近期美国EPA批准了用于转基因作物的麦草畏新剂型，公司是全球最大麦草畏生产企业，将充分受益。随着优嘉三期项目全部达产及麦草畏产品持续放量，将助推公司业绩再上新台阶。 ？ 3）加入先正达集团增强内部协同，中化现代植保产业园打开成长空间。 先正达是全球最大农药公司，2019年植保业务收入101亿美元，2020年初安道麦加入先正达集团，公司加入后，有利于其更好地获得研发支持和订单保障，同时充分享受集团农化产业协同，利好公司长远发展。未来公司将继续重点打造中化现代植保产业园，该产业园计划总投资100亿元（含优嘉三期、四期），随着新项目不断推出，公司有望成长为全球农药巨头。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为11.82亿、15.57亿、20.06亿元，EPS分别为3.81、5.02、6.47元，当前股价对应PE分别为31、23、18倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品销量及价格低于预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券。 曹承安（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 姚俊 香港中文大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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